الخسارة غير الدائمة في DeFi

تعد الخسارة غير الدائمة واحدة من أبرز المخاطر التي تواجه مزودي السيولة في أنظمة التمويل اللامركزي (DeFi). تحدث هذه الظاهرة عندما يودع المستخدمون أصولهم في بروتوكولات صانع السوق الآلي (AMM)، مما قد يؤدي إلى انخفاض القيمة مقارنةً بالاحتفاظ بهذه الأصول دون إيداع. لذلك، يعتبر فهم الخسارة غير الدائمة أمراً أساسياً لكل من يشارك في توفير السيولة في DeFi، حيث تؤثر بشكل مباشر على استراتيجيات الربحية وإدارة المخاطر.

آلية عمل تجمعات السيولة في AMM

تشكّل تجمعات السيولة الخاصة بصانع السوق الآلي (AMM) حجر الأساس لمنصات التداول اللامركزية، حيث تتيح تبادل الرموز الرقمية بشكل تلقائي بدون الحاجة إلى دفاتر أوامر تقليدية. يشترط في هذه التجمعات أن يقوم مزودو السيولة (LPs) بإيداع أصول مزدوجة بنسبة محددة مسبقاً، غالباً 50/50، مما يشكّل احتياطياً يسهل تنفيذ عمليات التداول.

فعلى سبيل المثال، في تجمع سيولة ETH/USDT حيث يساوي 1 ETH مبلغ 1,000 USDT، إذا أراد مزود سيولة إضافة 10 ETH، يجب عليه أيضاً إيداع 10,000 USDT للحفاظ على توازن التجمع. إذا كان إجمالي التجمع يحتوي على 50 ETH و 50,000 USDT (بقيمة 100,000 USDT)، فإن مساهمة المزود تمثل 20% من القيمة الإجمالية للتجمع. عند الإيداع، يحصل المزود على رموز LP تعكس حصته النسبية، ويمكنه استردادها في أي وقت لسحب حصته من الأصول الحالية في التجمع.

تضمن هذه الآلية توفر السيولة بشكل مستمر للمتداولين، وتمنح مزودي السيولة فرصة كسب رسوم التداول. إلا أن الطبيعة الديناميكية لهذه التجمعات، التي تعدل نسب الأصول تلقائياً حسب حركة التداول والأسعار، تجعل خطر الخسارة غير الدائمة قائماً.

ما المقصود بالخسارة غير الدائمة؟

الخسارة غير الدائمة هي مقياس يحدد الفرق في القيمة بين الاحتفاظ بالأصول في تجمع سيولة وبين الاحتفاظ بها في محفظة فقط. وتُسمى "غير دائمة" لأنها لا تتحقق فعلياً إلا عند سحب السيولة، ويمكن نظرياً أن تختفي إذا عادت أسعار الأصول إلى مستوياتها الأصلية.

هذا المفهوم أساسي في استثمار DeFi لأنه يوضح المفاضلة بين كسب رسوم التداول من توفير السيولة والخسائر المحتملة بسبب تقلبات الأسعار. يتم احتساب الخسارة غير الدائمة باستخدام بيانات السوق التاريخية وصيغ خوارزمية تحكم عمليات AMM، وتوفر للمستثمرين أداة لتقييم ما إذا كانت رسوم التداول تعوض الفرق المحتمل في القيمة.

على عكس الخسائر المالية التقليدية، تعتبر الخسارة غير الدائمة فريدة في نموذج AMM حيث يحصل مزودو السيولة على حصة مئوية من التجمع وليس كمية ثابتة من الرموز. وهذا يعني أنه مع تغير الأسعار، تتغير تركيبة الأصول في التجمع، مما قد يؤدي إلى اختلاف تخصيص الأصول عما تم إيداعه. إن فهم آليات الخسارة غير الدائمة أمر ضروري لإدارة استراتيجيات السيولة وتحسين إدارة المخاطر.

كيف تحدث الخسارة غير الدائمة؟

تحدث الخسارة غير الدائمة نتيجة آلية إعادة التوازن الخوارزمية التي تعتمدها بروتوكولات AMM. عند حدوث تغيرات كبيرة في أسعار الأصول، يقوم AMM تلقائياً بتعديل نسبة الأصول في التجمع للحفاظ على التوازن، مما يؤدي إلى اختلاف القيمة التي يحصل عليها مزود السيولة مقارنةً بالاحتفاظ بالأصول الأصلية.

على سبيل المثال، إذا قام متداول بإيداع أصول في تجمع ETH/USDT ثم تضاعف سعر ETH، سيقوم خوارزم AMM بإعادة توازن التجمع بحيث يقل عدد رموز ETH ويزداد USDT للحفاظ على صيغة المنتج الثابت. عند سحب المزود حصته، يحصل على رموز ETH أقل مما أودع، لكنه يحصل على المزيد من USDT. وإذا ارتفع سعر ETH بشكل كبير، قد تكون القيمة الإجمالية للأصول المسحوبة أقل مما لو احتفظ المزود بالأصول الأصلية، وهذا يمثل خسارة غير دائمة.

أما إذا انخفض سعر ETH، فقد يحقق المزود "ربحاً غير دائماً" لأن إعادة التوازن تمنحه المزيد من رموز ETH بسعر أقل، لكنه ما يزال يواجه تكلفة فرصة إذا استمر السعر في الانخفاض. ويصبح الخطر دائماً فقط عند سحب السيولة، فإذا عادت الأسعار لمستوياتها الأصلية قبل السحب، تختفي الخسارة غير الدائمة.

طريقة حساب الخسارة غير الدائمة

يتطلب حساب الخسارة غير الدائمة فهم صيغة المنتج الثابت التي تعتمدها معظم AMMs: سيولة ETH × سيولة الرمز = المنتج الثابت. هذه الصيغة تضمن بقاء حاصل ضرب الكميتين ثابتاً، وتعدل النسب تلقائياً مع تنفيذ الصفقات.

وفقاً للمثال السابق مع 50 ETH و 50,000 USDT، يكون المنتج الثابت 2,500,000. إذا تضاعف سعر ETH إلى 2,000 USDT، يمكن حساب تركيبة التجمع الجديدة:

• سيولة ETH = √(2,500,000 / 2,000) ≈ 35.355 ETH
• سيولة الرمز = √(2,500,000 × 2,000) ≈ 70,710.6 USDT

مزود سيولة بحصة 20% سيحصل على 7 ETH و 14,142 USDT، بقيمة إجمالية 28,124 USDT (7 ETH × 2,000 + 14,142 USDT). أما إذا احتفظ بأصوله الأصلية (10 ETH و 10,000 USDT)، فستكون قيمتها 30,000 USDT (10 ETH × 2,000 + 10,000 USDT). الفرق البالغ 1,876 USDT يمثل الخسارة غير الدائمة الناتجة عن إعادة التوازن في AMM.

هذا المثال يوضح كيف أن تغير الأسعار الكبير يمكن أن يقلل من قيمة السيولة المقدمة مقارنةً بالاحتفاظ المباشر بالأصول، حتى بعد احتساب رسوم التداول المكتسبة خلال فترة الإيداع. إن معرفة كيفية حساب الخسارة غير الدائمة يمكّن مزودي السيولة من اتخاذ قرارات مدروسة بشأن استراتيجياتهم.

طرق تجنب الخسارة غير الدائمة

لا يمكن التخلص من الخسارة غير الدائمة بالكامل، ولكن هناك عدة استراتيجيات تساعد في تقليل أثرها على مزودي السيولة:

استخدام أوامر وقف الخسارة: تتيح أوامر وقف الخسارة لمزودي السيولة سحب السيولة تلقائياً عند تجاوز الأسعار حدوداً معينة، مما يحد من تأثير التقلبات الكبيرة ويقلل الخسارة غير الدائمة. وتتطلب هذه الاستراتيجية مراقبة دائمة، لكنها توفر حماية من الخسائر الكبيرة في الأسواق المتقلبة.

اختيار AMMs منخفضة الانزلاق: المنصات التي تتميز بانزلاق منخفض تشهد فروق أسعار أقل بين تنفيذ الصفقة وتسويتها، مما يقلل احتمال حدوث تغيرات مفاجئة تؤدي للخسارة غير الدائمة. واختيار AMMs ذات تجمعات سيولة قوية يقلل هذا الخطر بشكل كبير.

مراقبة السوق وتعديل الاستراتيجية: البقاء على اطلاع بحالة السوق وتعديل استراتيجيات توفير السيولة بشكل مستمر يقلل بشكل كبير من خطر الخسارة غير الدائمة. على سبيل المثال، سحب السيولة قبل تحركات أسعار كبيرة متوقعة أو أثناء الأسواق الصاعدة يحافظ على الأرباح ويقلل التعرض للخسارة غير الدائمة.

استخدام أدوات إدارة المخاطر: توفر العديد من منصات DeFi أدوات متخصصة لإدارة خطر الخسارة غير الدائمة من خلال تعديلات تلقائية للمراكز، حدود خسارة، وآليات تحوط. هذه الأدوات تمنح طبقة حماية إضافية لمزودي السيولة الذين يسعون لتقليل الخسارة غير الدائمة.

مع ذلك، ينبغي العلم أن هذه الاستراتيجيات تقلل من خطر الخسارة غير الدائمة لكنها لا تضمن الحماية الكاملة. تداول DeFi يحمل بطبيعته مخاطر، ويتطلب فهماً دقيقاً ودراسة قبل الدخول في توفير السيولة.

الخسارة غير الدائمة ليست دائمة

قد يكون مصطلح "الخسارة غير الدائمة" مضللاً لأنه يوحي بأنها حالة مؤقتة ستنعكس حتماً، بينما الحقيقة أنها خسارة غير محققة—تظهر نظرياً وتصبح دائمة فقط عند سحب السيولة من التجمع.

في المثال السابق، واجه مزود السيولة خسارة غير دائمة تقارب 2,000 USDT نتيجة توفير السيولة. ورغم إمكانية انعكاس هذه الخسارة نظرياً إذا عادت أسعار ETH لمستوياتها الأصلية، لا يوجد ضمان لذلك. وعند سحب المزود لأصوله، تصبح أي خسارة غير دائمة قد حدثت دائمة ولا يمكن عكسها.

تعتمد جدوى توفير السيولة على ما إذا كانت رسوم التداول المكتسبة خلال فترة الإيداع تعوض الخسارة غير الدائمة. في الأسواق عالية التقلب، خاصة أثناء الأسواق الصاعدة، غالباً لا تكون رسوم التداول كافية لتعويض الفرق الناتج عن الخسارة غير الدائمة. أما أثناء الأسواق الهابطة، فقد يكون توفير السيولة مفيداً لأن انخفاض الأسعار يؤدي لتراكم المزيد من الأصول المتقلبة، مما يمنح المزود فرصة للاستفادة مع تعافي الأسعار مستقبلاً مع إدارة المخاطر.

وبالمقابل، قد يكون الاحتفاظ بالأصول المتقلبة أثناء الأسواق الصاعدة أكثر ربحية من توفير السيولة، إذ يتجنب إعادة التوازن التي تقلل من التعرض للأصول الصاعدة وتسبب الخسارة غير الدائمة. لذا، يعد توقيت توفير السيولة بشكل استراتيجي—الإيداع في الأسواق الهابطة والسحب في الأسواق الصاعدة—أسلوباً فعّالاً لإدارة خطر الخسارة غير الدائمة.

الخلاصة

تعد الخسارة غير الدائمة عاملاً محورياً يجب أخذه في الاعتبار عند المشاركة في توفير السيولة في DeFi عبر بروتوكولات AMM. رغم أن المصطلح يوحي بأنها مؤقتة، تتحول الخسارة غير الدائمة إلى دائمة عند السحب، ويمكن أن تؤثر بشكل جوهري على العائد الإجمالي، خاصة في فترات التقلب العالي.

يعد فهم آلية عمل تجمعات السيولة في AMM، والآليات التي تسبب الخسارة غير الدائمة، وطرق حساب الخسارة المحتملة أمراً أساسياً لاتخاذ قرارات مدروسة. من خلال تطبيق استراتيجيات إدارة المخاطر مثل أوامر وقف الخسارة، واختيار منصات منخفضة الانزلاق، والمراقبة المستمرة للأسواق، واستخدام أدوات إدارة المخاطر، يمكن لمزودي السيولة التعامل مع تحديات الخسارة غير الدائمة بشكل أفضل.

في النهاية، يتطلب النجاح في DeFi تحقيق توازن بين إمكانية الربح من رسوم التداول وخطر الخسارة غير الدائمة. وتعد الأساليب الاستراتيجية—مثل توقيت توفير السيولة وفقاً لحالة السوق واختيار أزواج تداول ذات حركة أسعار مترابطة—أفضل الطرق لتحقيق النتائج المثلى وتقليل الخسارة غير الدائمة. ومع تطور منظومة DeFi، يبقى فهم الخسارة غير الدائمة أساسياً لتعظيم العائد وإدارة المخاطر بكفاءة في أسواق التمويل اللامركزي.

الأسئلة الشائعة

ما هو مثال على الخسارة غير الدائمة؟

إذا وفرت السيولة في تجمع ETH/USDC وتضاعف سعر ETH، قد تواجه خسارة بنسبة 5.7% مقارنةً بالاحتفاظ المباشر بالأصول.

كيف تتجنب الخسارة غير الدائمة؟

اختر تجمعات تحقق أرباح رسوم مرتفعة ووازن بينها بشكل متكرر. ركز على التجمعات التي تحقق رسوماً تفوق الخسائر المحتملة الناتجة عن تغير الأسعار.

ما مدى خطورة الخسارة غير الدائمة؟

يمكن أن تكون الخسارة غير الدائمة كبيرة، لكنها غالباً ما تُعوض برسوم التداول والمكافآت. تعتمد شدتها على تقلب الأسعار وتركيبة التجمع.

ما هي صيغة احتساب الخسارة غير الدائمة؟

IL = 2 * sqrt(k) / (1 + k) - 1، حيث k هي نسبة السعر الجديد إلى السعر الأولي. هذه الصيغة تحسب نسبة الخسارة مقارنةً بالاحتفاظ بالأصول خارج التجمع.