الخسارة غير الدائمة في التمويل اللامركزي: دليل شامل

تشكل الخسارة غير الدائمة أحد أبرز المخاطر التي تواجه مزودي السيولة المشاركين في بروتوكولات صناع السوق الآلي (AMM) ضمن منظومة التمويل اللامركزي (DeFi). تظهر هذه الظاهرة عند إيداع الأصول في مجمعات السيولة، حيث قد يتعرض المزود لانخفاض مؤقت في قيمة الأصول مقارنةً بحالة الاحتفاظ بها فقط. يعد استيعاب مفهوم الخسارة غير الدائمة ضروريًا لكل من يعتزم دخول مجال توفير السيولة في DeFi.

آلية عمل مجمعات السيولة لصناع السوق الآلي (AMM)

تعمل منصات صناع السوق الآلي عبر مجمعات السيولة التي تتيح تبادل الرموز بين أزواج العملات الرقمية المختلفة. عند رغبة المستخدم في استبدال الرموز، يتعامل مباشرة مع المجمع وليس مع متداول آخر. يودع مزودو السيولة قيمًا متساوية من رمزين غالبًا بنسبة 50/50 في هذه المجمعات لتيسير التداول.

على سبيل المثال، إذا توفر مجمع ETH/USDT وكان ETH بسعر معين، على مزود السيولة الذي يودع 10 ETH أن يضع ما يعادلها من قيمة USDT. بعد الإيداع، يحصل المزود على رموز LP تمثل ملكيته النسبية من المجمع، ما يمنحه حق سحب حصته في أي وقت، دون تحديد عدد معين من الرموز.

هذه الآلية تؤسس لاحتمالية الخسارة غير الدائمة عند تقلب أسعار الأصول بشكل كبير. ملكية الحصة النسبية، وليس الكمية الثابتة من الرموز، تميز توفير السيولة عن استراتيجية الاحتفاظ وتفتح المجال لحدوث الخسارة غير الدائمة.

مفهوم الخسارة غير الدائمة

تُقاس الخسارة غير الدائمة بالفارق في قيمة الأصول الذي يواجهه مزود السيولة مقارنةً بالاحتفاظ بها خارج المجمع. وهي سمة أساسية في بروتوكولات DeFi المصممة لضمان اكتشاف الأسعار بشكل لامركزي بعيدًا عن التحكم المركزي.

تنشأ هذه الخسارة لأن مزود السيولة يملك حصة نسبية من المجمع وليس كمية محددة من الرموز. فهم الخسارة غير الدائمة يتطلب تحليل ديناميكيات السوق عبر منظومة DeFi، ما يتيح مقارنة استراتيجيات توفير السيولة المختلفة ويساعد المستثمرين في اتخاذ قرارات واعية.

مصطلح "غير الدائمة" يعكس الطبيعة المؤقتة لهذه الخسارة—إذ يمكن تعويضها إذا عادت أسعار الأصول لمستوياتها الأصلية. لكن بمجرد سحب السيولة من المجمع، تصبح الخسارة نهائية، ما يجعل توقيت السحب ومتابعة السوق أمرين أساسيين لإدارة هذا النوع من المخاطر.

كيف تحدث الخسارة غير الدائمة؟

تنتج الخسارة غير الدائمة عن عمليات إعادة التوازن الحسابية التي تعتمدها أنظمة AMM للحفاظ على استقرار مجمعات السيولة. عند تغير أسعار الأصول بين تنفيذ الصفقة وتسويتها، تتغير قيمة الأصول في المجمع تلقائيًا، ما يؤدي إلى تفاوت بين القيم المودعة والمسحوبة.

مثال ذلك: إذا أودع مزود السيولة أصولًا وارتفع سعر أحدها بشكل كبير، يعيد النظام توازن المجمع تلقائيًا عبر تقليل كمية الأصل المرتفع وزيادة الآخر. وعند سحب المزود حصته، يحصل على كمية أقل من الأصل المرتفع مقارنةً بما أودع، ما يؤدي إلى خسارة غير دائمة رغم ارتفاع السعر.

وفي حال انخفاض سعر أحد الأصول قبل التسوية، قد يحقق المزود مكسبًا غير دائم مقارنةً بأسوأ السيناريو. يقوم المجمع بزيادة حيازة الأصل المنخفض، ما قد يعوض بعض خسائر التداول. ومع ذلك، تبقى هذه الحالة انحرافًا عن استراتيجية الاحتفاظ وتبرز تعقيدات الخسارة غير الدائمة.

كيفية حساب الخسارة غير الدائمة

تعتمد منصات AMM على صيغ رياضية لإدارة مجمعات السيولة، وتعد صيغة المنتج الثابت الأكثر شيوعًا. تحافظ هذه الصيغة على: سيولة ETH × سيولة الرمز = منتج ثابت.

فهم كيفية حساب الخسارة غير الدائمة مهم جدًا لمزود السيولة. على سبيل المثال: إذا كان المجمع الأولي يحتوي على نسبة معينة من ETH إلى USDT، ثم زاد سعر ETH إلى الضعف، يعيد المجمع التوازن تلقائيًا وفق صيغة المنتج الثابت. هذه العملية هي التي تخلق الخسارة غير الدائمة.

مزود السيولة الذي يملك حصة نسبية سيقوم بسحب كمية أقل من الأصل المرتفع مقارنةً بما أودع، رغم ارتفاع القيمة الكلية بالدولار. الفرق بين القيمة الناتجة عن توفير السيولة مقابل الاحتفاظ بالأصول الأصلية يمثل الخسارة غير الدائمة—فرصة مهدرة نتيجة توفير السيولة أثناء تغيرات الأسعار الكبيرة.

توضح الحسابات أن الخسارة غير الدائمة تزداد بشكل أُسّي مع اتساع تباين الأسعار، ما يجعل فهمها أمرًا بالغ الأهمية عند التعامل مع أصول شديدة التقلب.

طرق تقليل الخسارة غير الدائمة

هناك عدة استراتيجيات لتقليل خطر الخسارة غير الدائمة، مع العلم أنه لا يمكن التخلص منها بالكامل:

أوامر وقف الخسارة: تنفيذ أوامر وقف الخسارة عند مستويات سعرية محددة يحد من الخسائر عبر سحب السيولة تلقائيًا عندما تتجاوز الأسعار حدودًا معينة. هذه الطريقة تساعد المزودين على الخروج قبل تفاقم الخسارة غير الدائمة.

AMMs منخفضة الانزلاق: اختيار منصات AMM ذات انزلاق سعري منخفض يقلل من خطر تغير الأسعار بشكل كبير بين تنفيذ الصفقة وتسويتها. بيئات الانزلاق المنخفض توفر تداولًا أكثر استقرارًا وتخفف من التعرض للخسارة غير الدائمة.

مراقبة السوق النشطة: متابعة السوق باستمرار تمكن مزود السيولة من تعديل استراتيجيته بشكل استباقي. توقع التحركات الكبيرة يساعد على ضبط المراكز وتقليل خطر الخسارة غير الدائمة مع الاستفادة من فرص جمع الرسوم.

أدوات إدارة المخاطر: توفر منصات DeFi أدوات متخصصة لضبط المراكز تلقائيًا أو تحديد حدود التداول لإدارة التعرض للخسارة غير الدائمة، مما يوفر حلولًا منهجية دون الحاجة للمتابعة اليدوية المستمرة.

أزواج العملات المستقرة: توفير السيولة لأزواج العملات المستقرة يقلل بشكل كبير من الخسارة غير الدائمة لأن أسعار الأصلين تبقى مستقرة نسبيًا. هذه الاستراتيجية تقلل المخاطر لكنها قد تخفض عوائد الرسوم.

مع ذلك، ينبغي إدراك أن هذه الاستراتيجيات تقلل من التعرض للخسارة غير الدائمة لكنها لا تمنعها كليًا. يحمل التداول في DeFi مخاطر جوهرية تتطلب دراسة دقيقة وفهمًا عميقًا لآليات الخسارة غير الدائمة.

الخسارة غير الدائمة ليست نهائية

مصطلح "الخسارة غير الدائمة" قد يكون مضللًا، إذ يشبه مفاهيم الخسارة غير المحققة. فرغم إمكانية تعويض الخسارة إذا عادت الأسعار لمستوياتها الأصلية قبل السحب، لا يوجد ضمان لذلك.

عند سحب مزود السيولة للأصول من المجمع، تتحول الخسارة غير الدائمة إلى خسارة نهائية. التعويض الأساسي يأتي من رسوم التداول المجمعة خلال فترة توفير السيولة، لكن في الأسواق المتقلبة—وخاصة مع التحركات الكبيرة—غالبًا لا تكفي هذه الرسوم لتعويض الخسارة.

من الجدير بالذكر أن انخفاض أسعار الأصول قد يزيد حيازة المزود من الرموز مقارنةً بالإيداع الأولي. هذا يدعو لاعتماد استراتيجيات مثل توفير السيولة خلال الأسواق المستقرة أو الهابطة، والاحتفاظ بالأصول المتقلبة خلال الاتجاهات الصاعدة لتحقيق أفضل عائد وتقليل الخسارة غير الدائمة.

فهم هذه الآليات يساعد على اتخاذ قرارات واعية بشأن توقيت المشاركة في توفير السيولة، وتحقيق التوازن بين دخل الرسوم ومخاطر الخسارة غير الدائمة في مختلف أوضاع السوق.

الخلاصة

الخسارة غير الدائمة مسألة جوهرية ينبغي مراعاتها عند توفير السيولة في منظومة DeFi. تظهر هذه الظاهرة نتيجة خوارزميات صناع السوق الآلي التي تعيد توازن المجمعات تلقائيًا استجابةً لتغيرات الأسعار. وبينما توفر الرسوم دخلًا لمزودي السيولة، فإن التحركات السعرية الكبيرة قد تؤدي لخسائر تتجاوز دخل الرسوم.

يتطلب النجاح في توفير السيولة فهمًا لآلية عمل AMM، وحساب سيناريوهات الخسارة، وتطبيق استراتيجيات إدارة المخاطر المناسبة. الاستراتيجيات المذكورة—مثل أوامر وقف الخسارة، اختيار منصات منخفضة الانزلاق، أزواج العملات المستقرة، المراقبة النشطة، واستخدام أدوات إدارة المخاطر—تساعد على الحد من التعرض للخسارة غير الدائمة دون القضاء عليها بالكامل.

ينبغي أن يأخذ قرار توفير السيولة في الاعتبار أوضاع السوق، توقعات تقلب الأصول، ومستوى تحمل المخاطر الشخصي. عبر فهم آليات الخسارة غير الدائمة وتطبيق ممارسات إدارة المخاطر الفعالة، يمكن اتخاذ قرارات مدروسة تتناسب مع الأهداف الاستثمارية والملف المخاطري. إدراك أن الخسارة غير الدائمة سمة ملازمة لتوفير السيولة عبر AMM يتيح وضع توقعات واقعية وتخطيط استراتيجي أفضل ضمن منظومة DeFi.

الأسئلة الشائعة

ما هو مثال على الخسارة غير الدائمة؟

إذا ارتفع سعر أصل في مجمع السيولة بنسبة 50%، فقد يخسر مزود السيولة نحو 2% من الأرباح المحتملة مقارنةً بالاحتفاظ بالأصول فقط.

كيف يمكن تجنب الخسارة غير الدائمة؟

لتجنب الخسارة غير الدائمة، ينصح باستخدام أزواج رموز مستقرة، وتجنب الأصول المتقلبة، وتنويع الاستثمارات، ومراقبة تغيرات الأسعار باستمرار. كما يُفضل توفير السيولة للأصول الأقل تقلبًا.

ما هو مثال على مجمع سيولة يؤدي إلى خسارة غير دائمة؟

مثال ذلك مجمع تتغير فيه قيم الرموز، ما يؤدي إلى خسارة قدرها $7.10 نتيجة تقلب أسعار أصول مزدوجة مثل MATIC وETH.

هل يمكن فقدان العملات الرقمية في مجمع السيولة؟

نعم، يمكن أن تفقد العملات الرقمية في مجمعات السيولة بسبب الخسارة غير الدائمة أو ثغرات العقود الذكية أو استخدام منصات غير موثوقة. احرص دائمًا على البحث واستخدام منصات تداول لامركزي (DEX) ذات سمعة جيدة.