الخسارة غير الدائمة في DeFi

تشكل الخسارة غير الدائمة أحد أخطر المخاطر التي يجب على مزودي السيولة إدراكها عند المشاركة في بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi)، خصوصاً تلك التي تعتمد على صانعي السوق الآليين (AMMs). وبالرغم من أن التسمية توحي بأنها مؤقتة، إلا أن هذه الخسارة قد تؤدي إلى تقليص رأس المال فعلياً إذا لم يتم التعامل معها بحكمة. يستعرض هذا الدليل الشامل آليات الخسارة غير الدائمة، طرق حسابها، واستراتيجيات الحد منها ضمن منظومة DeFi.

آلية عمل مجمعات السيولة لصانعي السوق الآليين (AMMs)

تشكّل مجمعات السيولة لصانعي السوق الآليين الأساس الناظم لعمليات مبادلة الرموز اللامركزية. تتطلب هذه المجمعات من مزودي السيولة (LPs) إيداع أصول مزدوجة بنسب محددة، غالباً 50/50، لتسهيل عمليات التداول. فعلى سبيل المثال، عند الإيداع في مجمع ETH/USDT، يجب على مزود السيولة الذي يضيف 10 ETH أن يودع أيضاً ما يعادلها بقيمة 10,000 USDT (إذا كان 1 ETH = 1,000 USDT).

تُحسب حصة مزود السيولة في المجمع بشكل نسبي حسب مساهمته. فإذا بلغ إجمالي الأصول في المجمع 100,000 USDT (50 ETH و50,000 USDT)، فإن إيداع 10 ETH و10,000 USDT يمثل 20% من المجمع. عند الإيداع، يحصل مزود السيولة على رموز LP عبر العقود الذكية، وتعد هذه الرموز دليلاً على الملكية ويمكن استردادها في أي وقت مقابل الحصة النسبية. وينجم عن هذا النظام القائم على الحصص، بدلاً من كمية رموز ثابتة، التعرض لخطر الخسارة غير الدائمة عندما تتغير أسعار الأصول بشكل كبير.

ما المقصود بالخسارة غير الدائمة؟

الخسارة غير الدائمة (IL) هي الفرق في القيمة بين الاحتفاظ بالأصول في مجمع السيولة مقابل الاحتفاظ بها بشكل مستقل في محفظة. هذا المفهوم جوهري في استثمارات DeFi لأنه يؤثر بشكل مباشر على ربحية استراتيجيات توفير السيولة. عند توفير السيولة في مجمعات AMM، يواجه المشاركون مخاطرة الخسارة غير الدائمة نتيجة تباعد أسعار الأصول المزدوجة.

يُقاس أثر الخسارة غير الدائمة بمقارنة القيمة الحالية للأصول في المجمع بقيمتها إذا احتُفظ بها خارج المجمع. تساعد هذه الطريقة مزودي السيولة على فهم تكلفة الفرصة البديلة لتوفير السيولة مقابل الاحتفاظ المستقل بالأصول. ويعتبر فهم الخسارة غير الدائمة ضرورياً لأي شخص يرغب في دخول برامج تعدين السيولة، لأنها تمثل تكلفة خفية محتملة قد تعادل أو تتجاوز العوائد الناتجة عن رسوم التداول.

كيف تحدث الخسارة غير الدائمة؟

تنشأ الخسارة غير الدائمة بسبب آليات إعادة التوازن الخوارزمية التي يعتمدها صانعو السوق الآليون. عندما تتغير أسعار الأصول بشكل ملحوظ، يعيد المجمع تلقائياً ضبط نسب الأصول وفق معادلة حاصل الضرب الثابت. تؤدي هذه العملية إلى فرق في القيمة لمزودي السيولة مقارنة بالاحتفاظ البسيط بالأصول.

على سبيل المثال، إذا ارتفع سعر أحد الأصول بشكل كبير داخل المجمع، تقلل آلية AMM من كمية الأصل المرتفع وتزيد من كمية الأصل المقابل لتحقيق التوازن. رغم ارتفاع إجمالي قيمة المجمع، إلا أن مزود السيولة يتعرض لخسارة غير دائمة لأنه بات يحتفظ بكمية أقل من الأصل المرتفع مقارنة بالاحتفاظ المنفصل.

وفي حالة انخفاض أسعار الأصول، يواجه مزودو السيولة شكلاً مختلفاً من الخسارة غير الدائمة، إذ يعيد المجمع التوازن ليحتفظ بكمية أكبر من الأصل المنخفض. وبما أن الخسارة غير الدائمة يمكن تعويضها إذا عادت الأسعار إلى مستوياتها الأصلية قبل السحب، إلا أن هذا ليس مضموناً. ولذلك تعد الخسارة غير الدائمة من أهم الاعتبارات عند توفير السيولة في DeFi.

حساب الخسارة غير الدائمة

يتم حساب الخسارة غير الدائمة باستخدام معادلة حاصل الضرب الثابت، والتي تعتمدها كبرى البورصات اللامركزية: سيولة ETH × سيولة الرمز = حاصل ضرب ثابت. فعلى سبيل المثال، إذا كانت القيم الابتدائية 50 ETH و50,000 USDT يكون حاصل الضرب الثابت 2,500,000. ويمكن حساب سعر ETH عبر: سيولة الرمز ÷ سيولة ETH = سعر ETH (50,000 ÷ 50 = 1,000 USDT).

عندما يتضاعف سعر ETH إلى 2,000 USDT، يعيد المجمع التوازن باستخدام ما يلي:

• سيولة ETH = الجذر التربيعي (حاصل الضرب الثابت ÷ سعر ETH) = الجذر التربيعي (2,500,000 ÷ 2,000) ≈ 35.355 ETH
• سيولة الرمز = الجذر التربيعي (حاصل الضرب الثابت × سعر ETH) = الجذر التربيعي (2,500,000 × 2,000) ≈ 70,710.6 USDT

إذا كان لمزود السيولة حصة 20% وسحب عند هذه النقطة، يحصل على 7 ETH و14,142 USDT، أي ما مجموعه 28,124 USDT. أما إذا احتفظ بالأصول الأصلية (10 ETH و10,000 USDT)، ستبلغ قيمتها 30,000 USDT. الفرق البالغ 1,876 USDT يمثل الخسارة غير الدائمة الناتجة عن توفير السيولة. وتوضح هذه الآلية مدى تعرض مزودي السيولة للخسارة غير الدائمة في سيناريوهات الأسعار المختلفة.

كيفية تجنب الخسارة غير الدائمة

يمكن تقليل أو تجنب التعرض للخسارة غير الدائمة عبر عدة استراتيجيات. أولاً، يتيح استخدام أوامر وقف الخسارة الخروج التلقائي من المراكز عند تحرك الأسعار بنسبة محددة مسبقاً، ما يحد من الخسائر الناتجة عن تغيرات السوق الكبيرة.

ثانياً، اختيار AMMs ذات الانزلاق السعري المنخفض يقلل احتمال حدوث فروقات في الأسعار أثناء التداول، مما يوفر مزيداً من الاستقرار ويخفض خطر الخسارة غير الدائمة.

ثالثاً، تمكّن المراقبة النشطة للأسواق وتعديل الاستراتيجية مزودي السيولة من الاستجابة السريعة لتغيرات السوق وتقليل الخسائر. عند توقع تحركات سعرية كبيرة، يمكن تعديل المراكز أو سحب السيولة مؤقتاً. رابعاً، توفر أدوات إدارة المخاطر المتخصصة التي تقدمها منصات DeFi تعديلات تلقائية للمراكز وحدوداً للتداول بهدف تقليل الخسارة غير الدائمة.

خامساً، يفضل اختيار أزواج العملات المستقرة أو الأصول ذات التحركات السعرية المترابطة، إذ تتعرض هذه الأزواج لخطر خسارة غير دائمة أقل بكثير مقارنة بالأصول المتقلبة. ومع ذلك، يجب التأكيد أنه لا توجد استراتيجية تقضي تماماً على خطر الخسارة غير الدائمة. فالمشاركة في DeFi تنطوي دائماً على مخاطر، ويظل الفهم الدقيق للمخاطر الشخصية أساسياً لإدارة الخسارة غير الدائمة بفعالية.

الخسارة غير الدائمة ليست دائمة فعلاً

رغم التسمية، فإن الخسارة غير الدائمة تشبه إلى حد كبير مفاهيم الخسارة غير المحققة في الأنظمة المالية التقليدية. تظل الخسارة غير الدائمة نظرية طالما أن الأصول تظل مودعة في المجمع، وقد تنعكس إذا عادت الأسعار إلى مستواها الأصلي. لكن هذا الاحتمال ليس مضموناً، لذا قد يكون المصطلح مضللاً حول طبيعة هذه الخسارة.

بمجرد سحب السيولة، تصبح الخسارة غير الدائمة دائمة ولا يمكن عكسها. وفي هذه الحالة، يبقى العائد الوحيد المحتمل هو رسوم التداول التي تم جمعها أثناء توفير السيولة. وغالباً لا تكفي هذه الرسوم لتعويض الخسارة، خاصة في الأسواق عالية التقلب، ما يجعلها عاملاً مهماً لكنه ليس حلاً كاملاً.

ومن اللافت أن تراجع الأسعار منذ لحظة الإيداع يؤدي إلى زيادة حيازة الرموز لمزودي السيولة، ما يخلق اعتبارات استراتيجية مختلفة للخسارة غير الدائمة. ويشير ذلك إلى أن فهم دورات السوق وتوقيت توفير السيولة يمكن أن يساعد في تحسين العوائد وتقليل المخاطر. يختار بعض مزودي السيولة فترات الاستقرار السعري لتوفير السيولة، فيحققون أقصى قدر من الرسوم مع الحد من الخسارة غير الدائمة.

خلاصة

الخسارة غير الدائمة هي خطر أساسي في توفير السيولة عبر DeFi وتتطلب دراسة دقيقة وإدارة رشيدة. من خلال فهم آليات عمل AMM، ومعادلة حاصل الضرب الثابت، وديناميكيات الأسعار، يصبح بمقدور مزودي السيولة اتخاذ قرارات واعية حول المشاركة في بروتوكولات DeFi مع احتساب الخسارة غير الدائمة. توجد استراتيجيات متنوعة للحد من الخسارة غير الدائمة—من أوامر وقف الخسارة، واختيار AMM منخفض الانزلاق، والمراقبة النشطة، وأزواج العملات المستقرة، وأدوات إدارة المخاطر—لكن لا يمكن القضاء على الخطر نهائياً. يكمن النجاح في موازنة عوائد رسوم التداول المحتملة مقابل خطر الخسارة غير الدائمة، مع مراعاة ظروف السوق وتوقعات العائدات الواقعية. ومع تطور منظومة DeFi، تزداد أهمية فهم الخسارة غير الدائمة لكل من يخطط للمشاركة في تعدين السيولة وصناعة السوق الآلية. ويظل إتقان إدارة الخسارة غير الدائمة هو ما يميز مزودي السيولة الناجحين عن أولئك الذين يواجهون عوائد مخيبة في التمويل اللامركزي.

الأسئلة الشائعة

ما هو مثال على الخسارة غير الدائمة؟

يقوم مزود سيولة بإضافة ETH/USDT إلى مجمع. عندما يتضاعف سعر ETH، ترتفع قيمة المجمع بنسبة 41% فقط. الفرق البالغ 9% يمثل الخسارة غير الدائمة.

كيف تتجنب الخسارة غير الدائمة؟

لتفادي الخسارة غير الدائمة، استخدم أزواج رموز مستقرة، وابتعد عن الأزواج المتقلبة، وراقب تغيرات الأسعار، وفكر في الخروج من المراكز قبل التحركات الكبيرة. نوّع استثماراتك لتقليل المخاطر.

ما هي معادلة الخسارة غير الدائمة؟

معادلة الخسارة غير الدائمة هي IL = 2√(P₁/P₀) / (1 + P₁/P₀) - 1، حيث P₀ هو نسبة السعر في البداية وP₁ هي النسبة الجديدة.

هل يمكن خسارة العملات الرقمية في مجمع السيولة؟

نعم، يمكن خسارة العملات الرقمية في مجمعات السيولة بسبب الخسارة غير الدائمة عند تغير أسعار الأصول نسبياً. هذا الخطر قائم حتى بدون بيع الأصول.