عرّف التقلب المؤقت

يُعد الفقد غير الدائم (Impermanent Loss) من المفاهيم الجوهرية في منظومة التمويل اللامركزي (DeFi)، خصوصاً في إطار صانعي السوق الآليين (AMMs) وتوفير السيولة (LP). يشير الفقد غير الدائم إلى الخسارة غير المحققة التي يتكبدها موفرو السيولة أثناء تقديمهم للسيولة نتيجة تقلب أسعار الأصول. فعندما يودع المستخدمون أزواجاً من العملات الرقمية ضمن مجمعات السيولة بهدف الحصول على رسوم التداول، فإن تغير السعر النسبي لهذه العملات يؤدي إلى حصول مقدم السيولة عند السحب على تركيبة أصول مختلفة عن تلك التي أودعت في الأصل. ويُطلق على هذا الفرق في القيمة اسم "الفقد غير الدائم" لأن الخسارة لا تصبح مؤكدة إلا عند سحب السيولة، ونظرياً، إذا عادت الأسعار إلى نسبتها الأصلية، تختفي الخسارة.

آلية العمل: كيف يعمل الفقد غير الدائم؟

يعتمد الفقد غير الدائم على معادلة الناتج الثابت (x*y=k) التي تعتمدها بروتوكولات AMM. عند إيداع مستخدم لعملتين رقميتين في مجمع السيولة، يجب أن تكون النسبة بينهما متوافقة مع سعر السوق الحالي غالباً. وعندما تتغير أسعار السوق الخارجية، يقوم بروتوكول AMM تلقائياً بإعادة ضبط نسب الأصول داخل المجمع عبر تداولات داخلية للحفاظ على الناتج الثابت.

وينتج عن ذلك ما يلي:

1. إذا انحرفت أسعار الأصول عن نسبة الإيداع الأصلية، تصبح قيمة تركيبة الأصول التي يحصل عليها مقدم السيولة عند السحب أقل من قيمة الاحتفاظ بهذه الأصول فقط (أي استراتيجية "الشراء والاحتفاظ").
2. كلما ازداد انحراف الأسعار، ازدادت شدة الفقد غير الدائم المحتمل.
3. يعتبر دخل رسوم التداول عاملاً أساسياً في تعويض هذه الخسارة، حيث تتيح المجمعات ذات حجم التداول الكبير تحقيق رسوم تفوق الفقد غير الدائم.
4. بعض البروتوكولات تقدم حوافز إضافية مثل مكافآت رموز الحوكمة لتعويض هذا الخطر.

ما هي السمات الرئيسية للفقد غير الدائم؟

الزخم السوقي:

1. أصبح الفقد غير الدائم معياراً رئيسياً لتقييم مخاطر توفير السيولة في DeFi، مما يؤثر في تصميم المنتجات وقرارات الاستثمار للمستخدمين.
2. ومع تطور منظومة DeFi، طورت مشاريع عديدة استراتيجيات متنوعة للتقليل من أو تعويض الفقد غير الدائم.

التقلب:

1. أزواج التداول عالية التقلب (مثل ETH مع رموز صغيرة القيمة) غالباً ما تتعرض لمخاطر فقد غير دائم أكثر وضوحاً.
2. أزواج العملات المستقرة (مثل USDC-USDT) شبه خالية من الفقد غير الدائم بسبب استقرار أسعارها النسبية.
3. الحركات السعرية أحادية الاتجاه تسبب أكبر حالات الفقد غير الدائم مقارنة بالتقلبات السعرية.

التفاصيل التقنية:

1. يمكن حساب الفقد غير الدائم بدقة عبر معادلات رياضية تعتمد أساساً على نسبة تغير الأسعار.
2. تصميمات AMM المختلفة (كتركيز السيولة في Uniswap v3) تؤثر على مستوى وطريقة حساب الفقد غير الدائم.
3. منصات تداول لامركزي مثل Balancer و Curve تقلل الفقد غير الدائم لبعض أنواع الأصول من خلال تعديل معادلة AMM.

حالات الاستخدام والمزايا:

1. يعد فهم الفقد غير الدائم ضرورياً لموفري السيولة لتقدير المخاطر بدقة.
2. تستفيد بروتوكولات DeFi من هذا المفهوم لتطوير حلول مبتكرة مثل السيولة أحادية الجانب، ومنتجات التأمين، واستراتيجيات التحوط.
3. أصبحت أدوات حساب الفقد غير الدائم أدوات تحليلية لا غنى عنها لموفري السيولة.

النظرة المستقبلية: ما التالي للفقد غير الدائم؟

مع استمرار تطور منظومة DeFi، يواصل مفهوم الفقد غير الدائم واستراتيجيات التعامل معه التطور أيضاً:

1. ابتكار البروتوكولات: تعمل بروتوكولات DeFi بشكل متزايد على تطوير خوارزميات AMM جديدة تهدف إلى تقليل الفقد غير الدائم جوهرياً، مثل معادلة Curve الخاصة بالعملات المستقرة وأوامر نطاق السيولة المركزة في Uniswap v3.

2. أدوات إدارة المخاطر: تظهر منتجات التأمين والمشتقات التي تعالج الفقد غير الدائم بشكل مباشر، مما يمكّن موفري السيولة من التحوط ضد هذا النوع من المخاطر.

3. استراتيجيات LP الذكية: يجري تطوير استراتيجيات آلية قادرة على تعديل مواقع السيولة بشكل ديناميكي حسب ظروف السوق لتقليل الفقد غير الدائم وتعظيم العوائد.

4. التعليم والشفافية: مع دخول عدد أكبر من المستخدمين إلى DeFi، ستزداد الموارد التعليمية والأدوات التحليلية اللحظية حول الفقد غير الدائم انتشاراً ودقة.

5. حلول السيولة عبر الشبكات: مع ظهور منظومات متعددة السلاسل، قد تغيّر نماذج AMM عبر الشبكات طريقة حساب وإدارة الفقد غير الدائم.

رغم أن الفقد غير الدائم يمثل تحدياً تقنياً، إلا أنه يدفع الابتكار في DeFi نحو تطوير بروتوكولات سيولة أكثر كفاءة وسهولة للاستخدام.

الفقد غير الدائم هو عامل مخاطرة لا يمكن تجنبه لكنه قابل للإدارة في منظومة DeFi. ويُعد فهم هذا المفهوم ضرورياً لموفري السيولة لأنه يؤثر بشكل مباشر على عوائد الاستثمار. ومع تطور بروتوكولات DeFi، تظهر حلول مبتكرة أكثر لمواجهة هذا التحدي، من خوارزميات AMM المحسنة إلى منتجات إدارة المخاطر المتخصصة. ورغم هذا الخطر، يبقى توفير السيولة من أكثر استراتيجيات العائد رواجاً في DeFi، مما يدل على أن المشاركين في السوق يواصلون التكيف والبحث عن طرق فعالة لتحقيق التوازن بين المخاطر والعوائد. ومع نضوج الصناعة، نتوقع ظهور أدوات أكثر دقة تساعد المستخدمين على فهم ومعالجة آثار الفقد غير الدائم بشكل أفضل.