تحليل تأثير السوق بعد تنفيذ التعريفات الجمركية المعادلة

1. مراجعة السوق لهذا الأسبوع

تراجعت الأصول ذات المخاطر العالمية بشكل كبير هذا الأسبوع، بسبب تأثير سياسة الرسوم الجمركية الجديدة.

فيما يتعلق بسوق الأسهم الأمريكية، انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 10% خلال يومين، محققًا أكبر انخفاض له منذ أربع سنوات. انخفض مؤشر داو جونز بنسبة 7.6% خلال الأسبوع، بينما دخل مؤشر ناسداك منطقة السوق الهابطة. كان أداء قطاع أشباه الموصلات ضعيفًا بشكل خاص، حيث انخفضت صناديق الاستثمار المتداولة ذات الصلة بنسبة 16% خلال أسبوع واحد. تجاوز مؤشر VIX للخوف الرقم 40 لفترة من الوقت، مما يعكس حالة من التشاؤم الشديد في السوق.

تباين أداء الأصول الآمنة، وانخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات بشكل كبير بمقدار 32 نقطة أساس إلى 3.93%، وهو أدنى مستوى له في نصف عام تقريبًا. ارتفعت أسعار الذهب ثم تراجعت، حيث انخفضت بنسبة 1.7% على مدار الأسبوع. انخفض مؤشر الدولار بنسبة 1.1%.

انخفضت أسواق السلع الأساسية بشكل عام، حيث تراجعت أسعار خام برنت بنسبة 10.4% لتصل إلى 61.8 دولارًا للبرميل. وتراجعت أسعار النحاس بنسبة 13.9%، مسجلة أكبر انخفاض أسبوعي لها منذ عامين. كما انخفضت أسعار خام الحديد بنسبة 3.1%.

تشهد سوق العملات المشفرة تقلبات متزايدة، حيث ظهرت البيتكوين لفترة قصيرة متباينة عن أداء سوق الأسهم الأمريكية، لكن الأداء العام لا يزال جيدًا نسبيًا، مما يعكس خصائصها المزدوجة كملاذ آمن ومخاطر.

٢. تحليل سياسة التعريفات الجمركية

ت exceeded توقعات السوق سياسة التعريفات الجديدة:

1. تحديد رسوم جمركية أساسية تبلغ حوالي 10٪ على الحلفاء التقليديين.
2. فرض رسوم جمركية مرتفعة تتراوح من 25% إلى 54% على الدول الآسيوية، وتم فرض رسوم بنسبة 20% أيضًا على الاتحاد الأوروبي.

الأهداف الرئيسية للسياسة تشمل:

1. بناء شرعية السياسات، وزيادة الإيرادات المالية، تمهيد الطريق للتخفيضات الضريبية وغيرها من التدابير.
2. تعزيز أوراق التفاوض الخارجية، والضغط على إعادة تصنيع الصناعة.

تمتاز السياسات بالبساطة والصرامة ولكنها تترك مجالاً للتفاوض، كما أن كوريا الجنوبية واليابان قد خفضتا الضرائب بشكل استباقي. تعتبر التدابير المضادة من الصين والاتحاد الأوروبي أكبر عامل عدم يقين.

٣. تحليل بيانات التوظيف

بيانات التوظيف غير الزراعي لشهر مارس تبدو قوية، لكن المشكلات الهيكلية تتجلى:

1. معدل البطالة الرسمي 4.2%، لكن معدل البطالة U6 بلغ 7.9% وارتفع لمدة شهرين متتاليين.
2. تم تعديل نمو التوظيف، وانخفضت الوظائف بدوام جزئي.
3. تراجع نمو الأجر بالساعة المتوسط، ومعدل المشاركة في العمل مستمر في الانخفاض.
4. توجد تشوهات بشرية في معيار الإحصاءات، مما أدى إلى تراجع جودة التوظيف.

٤. تحليل السيولة ومعدلات الفائدة

1. انخفض سعر الفائدة الآجل SOFR بشكل ملحوظ، مما يعكس توقعات السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة مبكرًا.
2. انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين وعشر سنوات بشكل متزامن، وتوجه السوق نحو "تسعير الركود".
3. رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول يتسم بالحذر، ويقر بمخاطر الركود التضخمي لكنه لم يعلن عن أي تخفيف، والسياسة في فترة انتظار.

خمسة، آفاق الأسبوع المقبل

العوامل الرئيسية للمخاطر:

1. عدم اليقين بشأن تصعيد التدابير المضادة للرسوم الجمركية، خاصة موقف الصين والاتحاد الأوروبي.
2. تفاعل البيانات الاقتصادية المتأخر وفترة الفراغ البياني، مما يزيد من لعبة السياسات والسوق.
3. تفتقر السوق إلى توقعات واضحة لمسارات السياسات، والهيكلية ضعيفة للغاية.

لقد انتقل منطق التسعير في السوق من "ضغوط التضخم" إلى "تضخم مرتفع + الرسوم الجمركية العالية تؤدي إلى كبح الطلب، مما يؤدي إلى ركود مبكر".

من المستحسن الحفاظ على موقف محايد والتعامل بحذر مع تقلبات السوق. قد يكون البيتكوين على المدى الطويل كأصل وسيط للسيولة، ولكن على المدى القصير يجب التحكم في الرافعة المالية وانتظار تخفيف السياسات وإشارات القاع في السوق.