إعادة النظر في معضلة العملات المستقرة الثلاثية: تراجع اللامركزية

عملة مستقرة正处于聚光灯下، وهذا ليس مصادفة. إنها واحدة من القلائل في مجال العملات المشفرة التي وجدت فعلاً توافقًا مع السوق. في الوقت الحالي، يتم مناقشة عملة مستقرة بمليارات الدولارات التي قد تتدفق إلى الأسواق المالية التقليدية خلال السنوات الخمس المقبلة على مستوى العالم.

ومع ذلك، فإن الأشياء اللامعة على السطح ليست دائما ذهبًا حقيقيًا.

تطور الثلاثي الصعب لعملة مستقرة

تستخدم المشاريع الجديدة المخططات الشائعة لعرض موقعها مقارنة بالمنافسين الرئيسيين. من الجدير بالملاحظة ولكن غالبًا ما يتم تجاهله هو أن مستوى اللامركزية قد انخفض بشكل ملحوظ مؤخرًا.

السوق في تطور مستمر ونضج. تتعارض متطلبات القابلية للتوسع مع المثالية الفوضوية في المراحل المبكرة. ومع ذلك، يجب السعي لتحقيق التوازن إلى حد ما.

في البداية، كانت معضلة الثلاثة صعبة للعملات المستقرة تعتمد على ثلاثة مفاهيم أساسية:

• استقرار الأسعار: الحفاظ على قيمة مستقرة (عادة ما تكون مرتبطة بالدولار)
• اللامركزية：تجنب سيطرة كيان واحد، لتحقيق مقاومة الرقابة وبدون حاجة للثقة
• كفاءة رأس المال: لا حاجة إلى رهن مفرط للحفاظ على الربط

بعد العديد من التجارب المثيرة للجدل، لا تزال قابلية التوسع تمثل تحديًا. لذلك، يتم تعديل هذه المفاهيم باستمرار لتناسب التحديات الجديدة.

في السنوات الأخيرة، تُظهر الرسوم البيانية لمشروع عملة مستقرة رئيسي أن استقرار الأسعار يظل على حاله، ويمكن اعتبار كفاءة رأس المال قابلية للتوسع، لكن اللامركزية تم استبدالها بمقاومة الرقابة.

مقاومة الرقابة هي واحدة من الخصائص الأساسية للعملة المشفرة، لكنها مجرد جانب واحد مقارنة باللامركزية. وذلك لأن أحدث العملات المستقرة (باستثناء بعض الاستثناءات) تتمتع بقدر معين من الخصائص المركزية.

على سبيل المثال، حتى إذا كانت هذه المشاريع تستخدم اللامركزية في البورصات، لا يزال هناك فريق مسؤول عن إدارة الاستراتيجيات، والبحث عن العوائد وإعادة توزيعها على حاملي العملة، الذين يشبهون فعليًا المساهمين. في هذه الحالة، تأتي قابلية التوسع من كمية العوائد، وليس من القابلية للتجميع داخل التمويل اللامركزي.

لقد تعرضت اللامركزية الحقيقية للانتكاس.

الدافع والتحديات

يوجد فجوة بين المثالية والواقع. في 12 مارس 2020، بسبب تأثير جائحة كورونا، انهار السوق بأسره، وتعرض DAI لضربة قوية. بعد ذلك، تم تحويل الاحتياطيات بشكل أساسي إلى USDC، مما جعلها بديلاً، وأقر بذلك فشل اللامركزية أمام العملات المستقرة السائدة إلى حد ما. في الوقت نفسه، لم تنجح محاولات العملات المستقرة الخوارزمية وعملات إعادة التوازن في تحقيق النتائج المتوقعة. زادت التشريعات اللاحقة من تفاقم الوضع. في الوقت نفسه، أضعف ظهور العملات المستقرة المؤسسية الطابع التجريبي.

ومع ذلك، حققت بعض المحاولات نمواً. برز مشروع معين بسبب عدم قابلية تغيير عقده واستخدامه للإيثيريوم كضمان لدفع اللامركزية الخالصة. ومع ذلك، هناك نقص في قابلية التوسع.

أطلق المشروع مؤخرًا الإصدار V2، مما يعزز أمان الربط من خلال عدة ترقيات، ويوفر معدلات فائدة أكثر مرونة عند سك عملة مستقرة جديدة.

ومع ذلك، فإن بعض العوامل تحد من نموها. بالمقارنة مع العملات المستقرة الرئيسية التي تتمتع بكفاءة رأس مال أعلى ولكن بدون عائد، فإن نسبة القرض للعملة المستقرة لديها حوالي 90%، وهو ما لا يبرز. بالإضافة إلى ذلك، حقق المنافسون المباشرون الذين يقدمون عائدًا داخليًا أيضًا نسبة قرض تبلغ 100%.

قد تكون المشكلة الرئيسية هي نقص نموذج توزيع كبير النطاق. نظرًا لارتباطها الوثيق بمجتمع الإيثيريوم المبكر، هناك اهتمام أقل بحالات الاستخدام مثل الانتشار على DEX. على الرغم من أن الأجواء السيبرانية تتماشى مع روح العملات المشفرة، إلا أنه إذا لم يتم تحقيق توازن مع التمويل اللامركزي أو اعتماد الأفراد، فقد يعيق ذلك النمو السائد.

على الرغم من أن القيمة الإجمالية المقفلة محدودة، إلا أن المشروع هو واحد من المشاريع التي تحتفظ بأعلى TVL في العملات المشفرة من خلال تفرعه، حيث بلغ إجمالي V1 و V2 370 مليون دولار، مما يجذب الانتباه.

تأثير التنظيم

القانون الجديد قد يجلب مزيدًا من الاستقرار والاعتراف للعملات المستقرة في الولايات المتحدة، لكنه يركز فقط على العملات المستقرة التقليدية المدعومة قانونيًا والتي تصدرها كيانات مرخصة ومنظمة.

أي عملة مستقرة مشفرة أو مدعومة بالضمانات أو خوارزمية إما تقع في منطقة رمادية تنظيمية أو تُستبعد.

القيمة المقترحة والتوزيع

عملة مستقرة هي أداة لاستخراج مناجم الذهب. بعض المشاريع تستهدف بشكل أساسي المؤسسات، وتهدف إلى توسيع نطاق القطاع المالي التقليدي؛ وبعضها يأتي من Web2.0، وتهدف إلى توسيع سوقها من خلال التعمق في مستخدمي العملات المشفرة الأصليين، لكنها تواجه تحديات في قابلية التوسع.

هناك بعض المشاريع التي تركز على الاستراتيجيات الأساسية، مثل العملات المستقرة المستندة إلى الأصول الحقيقية، والتي تهدف إلى تحقيق عوائد مستدامة، بالإضافة إلى استراتيجيات دلتا المحايدة، التي تركز على خلق عوائد لحامليها.

تتمتع هذه المشاريع بنقطة مشتركة: درجات مختلفة من اللامركزية.

حتى المشاريع التي تركز على التمويل اللامركزي، مثل استراتيجية دلتا المحايدة، تُدار بواسطة فرق داخلية. على الرغم من أنها قد تستخدم الإيثريوم في الخلفية، إلا أن الإدارة العامة لا تزال مركزية.

جلب النظام البيئي الناشئ أيضًا آمالًا جديدة. بعض المشاريع اعتمدت في البداية آلية اتخاذ القرار المركزية، بهدف تحقيق اللامركزية تدريجيًا من خلال التكنولوجيا الجديدة. بالإضافة إلى ذلك، هناك مشاريع متفرعة أخرى تشهد نموًا ملحوظًا، وقد أسست مكانتها الخاصة في عملة مستقرة الأصلية للسلسلة الجديدة.

تركز هذه المشاريع على نماذج التوزيع التي تتمحور حول blockchain الناشئة، وتستفيد من مزايا "أثر الجدة".

الخاتمة

التركيز ليس سلبياً تماماً. بالنسبة للمشاريع، فإنه أسهل وأكثر تحكماً وأكثر قابلية للتوسع، وكذلك أكثر توافقاً مع التنظيم.

ومع ذلك، لا يتماشى هذا مع الفكرة الأصلية للعملات المشفرة. ما الذي يمكن أن يضمن أن العملة المستقرة تتمتع حقًا بمقاومة الرقابة؟ إنها ليست مجرد دولار على السلسلة، بل هي أصول حقيقية للمستخدمين؟ لا يمكن لأي عملة مستقرة مركزية أن تقدم مثل هذا الوعد.

لذلك، على الرغم من أن الحلول البديلة الناشئة جذابة للغاية، يجب ألا ننسى المعضلة الثلاثية الأصلية للعملة المستقرة:

• استقرار الأسعار
• اللامركزية
• كفاءة رأس المال

من المهم الحفاظ على توازن هذه المبادئ الأساسية أثناء السعي للابتكار والتكيف مع احتياجات السوق.