في يونيو 2025، أشعل أداء سعر سهم Circle في يوم إدراجها الأول حماس السوق، حيث ارتفع بأكثر من 168%. لكن هذا كان احتفالاً لمستثمري السوق الثانوية، وكانت هناك بيانات أعمق أثارت قلق الكثيرين: وفقًا لما ذكره Venture Capital Journal، فإن العائد على الاستثمار للمؤسسات الاستثمارية المبكرة قد وصل الآن إلى حوالي 8 أضعاف إجمالي استثماراتهم.
الكعكة في السوق الأولية كبيرة، لكنها مغلقة أيضًا. لا يزال السوق السابق للاكتتاب العام الأولي الذي تبلغ قيمته تريليون دولار يسيطر عليه عدد قليل من الأشخاص.
تسعى Ventuals إلى تغيير هذا الوضع، وهدفها هو "تجزئة" ملكية هذه الشركات أحادية القرن، مما يقلل من العوائق، ويكسر احتكار مؤسسات رأس المال الاستثماري، لتمكين المستثمرين العاديين من الحصول على نصيب من الكعكة قبل دخول الشركة السوق.
مزايا المشروع والابتكار
ألفين هسيا وإميلي هسيا، هذان الأخوان، يحملان فكرتهم المجنونة: ماذا لو كان بإمكان الناس العاديين أن يقوموا بالبيع على المكشوف لفقاعة تقييم OpenAI مثل صناديق التحوط، أو استخدام 100 دولار كرافعة مالية للشراء في SpaceX التالية؟
تمامًا كما علق المستخدم X @LS J1mmy: عند الاستثمار في شركة يونيكورن Circle، باستخدام Ventuals، يمكنك الشراء قبل الاكتتاب العام بقيمة 7 مليارات دولار؛ وإذا لم تستخدم Ventuals، يمكنك فقط شراء الأسهم عند إدراجها في السوق الأمريكية بقيمة افتتاحية تبلغ 15.5 مليار دولار. في النهاية، كانت نسبة العائد الأولى 240%، بينما كانت الثانية 55%.
التحدي الرئيسي لشركة Ventuals ، وأيضًا أكبر نقطة ابتكار لها ، هو كيفية تسعير الأسهم الخاصة التي ليس لديها سوق تداول علني. تعتمد الأوراق المالية التقليدية على أسعار البورصات، ومع ذلك لا تمتلك OpenAI بورصة، ولا مخططات شريطية، ولا عمق، ولا حتى تداول يومي. كيف تأتي التقييمات؟
تقسم حلول Ventuals إلى جزئين: بنية تحتية أساسية عالية الأداء وآلية تسعير أنيقة.
أولاً، اختاروا أصعب طريق: بناء سوق العقود الدائمة على Hyperliquid. السبب وراء اختيار Hyperliquid واضح جداً: تأخير في حدود جزء من الثانية، ومئة ألف طلب في الثانية. هذه ليست سلسلة كتل عادية، بل هي بنية تحتية مالية ولدت لتجارة عالية التردد، وتوفر ضمان أداء للتداولات المعقدة في المشتقات.
ثانياً، وهو الأمر الأكثر أهمية، قامت Ventuals بتصميم مجموعة من "الأوراكل المتفائلة" (optimistic oracle) لحل مشكلة التقييم. بعبارة بسيطة: يمكن لأي شخص تقديم تقييم وتقديم ضمانة. إذا لم يوافق شخص ما، يمكنه بدء تحدٍ؛ إذا لم يتحدى أحد، فإن هذا التقييم يعتبر "الحقيقة" المتفق عليها في السوق؛ إذا كانت هناك خلافات، يتم حلها من خلال التصويت.
تقوم هذه الآلية بتحويل لعبة القوة التي تحدد من له الكلمة العليا إلى لعبة اقتصادية تعتمد على "من يجرؤ على دفع المال للتحدث"، مما يتيح إدخال توافق موضوعي خارج السلسلة بشكل موثوق إلى داخل السلسلة. في عالم التشفير، يُطلق على هذا اسم "تحقيق العدالة من خلال الشفرة".
تطور التكنولوجيا لفريق المؤسسين
إن مثل هذه الفكرة الجريئة تعتمد بشكل كبير على خلفية وخبرة الفريق المؤسس. لم يظهر ألفين وإميلي هسيا من العدم، فكونهما رواد أعمال سابقين في بارادايم، قد أثبت مشروعهما السابق شادو نفسه بالفعل - حيث حصل على تمويل أولي بقيمة 9 ملايين دولار بقيادة بارادايم.
عند النظر إلى مسيرة الأخوين هسيا في ريادة الأعمال، يمكننا اكتشاف سلسلة منطقية واضحة للغاية:
تعمل Shadow على حل "كيف يمكن استخراج البيانات بكفاءة من السلسلة". من خلال عكس حالة السلسلة العامة، فإنه ينشئ بيئة تنفيذ للقراءة فقط، مما يسمح للمطورين بالحصول على معلومات من السلسلة بتكلفة منخفضة. هذه هي عملية "إخراج" البيانات.
تقوم Ventuals بحل "كيفية إدخال البيانات الذاتية غير المتصلة بالإنترنت بشكل موثوق إلى السلسلة". ما يتعامل معه هو تقييم الشركات غير المدرجة، والذي هو في جوهره توافق غير متصل، ويحتاج إلى مجموعة من الآليات لتحويله إلى حقائق على السلسلة. هذه عملية "إدخال البيانات إلى الداخل".
تبدو المشاريعان مختلفتين، لكنهما في الواقع مرتبطتان: كلاهما يبني طبقة بيانات أقوى للبلوكتشين. قد يفسر هذا لماذا تستمر الصناديق الرائدة المعروفة بأبحاث التكنولوجيا مثل Paradigm في الاستثمار. في نظرهم، فإن بنية البيانات هي الحدود التالية لـ DeFi. يُعتبر هذا المسار الواضح للتطور التكنولوجي هو أقوى أساس للثقة في مشروع Ventuals.
CME التالي، هل لا يزال ملعب المخاطر العالية؟
طموح Ventuals لا يقتصر على التداول. تخيل هذا السيناريو: عندما تكون قيمة الجولة التالية من تمويل OpenAI مبالغ فيها، يعبر السوق عن استيائه من خلال البيع الكبير على المكشوف؛ وعندما تنكشف فضيحة ما لشركة يونيكورن، تنهار قيمة عقدها في لحظة. كل صفقة على السلسلة علنية وشفافة، ووسائل الإعلام المالية تقدم تقارير في الوقت الحقيقي، مما يضغط الرأي العام على الشركات لإجراء الإصلاحات. هذه هي الديمقراطية الحقيقية للسوق - ليست لجعل الجميع قادرين على شراء الأسهم، بل لجعل كل شخص قادرًا على التعبير عن حكمه على قيمة الشركة.
لكن الثوار غالبًا ما يموتون في طريق الثورة. التنظيم هو سيف ديموقليس المعلق فوق رؤوسهم. هل ستعتبر لجنة الأوراق المالية والبورصات هذه العقود أوراق مالية غير مسجلة؟ هل ستعتبر لجنة تداول العقود الآجلة أنها تداولات غير قانونية؟ وما يثير القلق أكثر هو أمان الأوراق المالية، فعندما يتم التلاعب في التقييم، ستؤدي عمليات التصفية الكبيرة إلى تدمير كل الثقة. في نظام يعتمد على تسعير "الإجماع"، فإن انهيار الثقة يعني أن كل شيء يعود إلى الصفر.
عندما أعادت MicroStrategy كتابة قواعد المالية الشركات من خلال حيازتها للبيتكوين، وعندما أصبحت أسعار أسهم تسلا تشبه العملات المشفرة بدلاً من الأسهم التقليدية، فإن حدود المالية تتلاشى. Ventuals تقف عند هذا المفترق. إلى اليسار، قد تصبح كازينو خاص للمتداولين ذوي المخاطر العالية. إلى اليمين، قد تصبح بورصة شيكاغو التجارية (CME) للأسواق الخاصة، معادلة آلية تسعير سوق تريليون دولار.
كما يكشف الفرق الكبير في عائدات اليوم الأول من طرح Circle العام: فإن الأرباح الزائدة الناتجة عن عدم تناسق المعلومات هي آخر حصن يجب على DeFi القضاء عليه. في هذه اللعبة بين داود وجليات، ربما يكون الحجر الحاسم في أيدى تلميذي Paradigm.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسعى Paradigm إلى توصيل "آخر كيلومتر" في معاملات بيع خاص داخل السلسلة من خلال Ventuals.
المؤلف الأصلي: Zz، ChainCatcher
إعادة نشر: لوك، مارز فاينانس
في يونيو 2025، أشعل أداء سعر سهم Circle في يوم إدراجها الأول حماس السوق، حيث ارتفع بأكثر من 168%. لكن هذا كان احتفالاً لمستثمري السوق الثانوية، وكانت هناك بيانات أعمق أثارت قلق الكثيرين: وفقًا لما ذكره Venture Capital Journal، فإن العائد على الاستثمار للمؤسسات الاستثمارية المبكرة قد وصل الآن إلى حوالي 8 أضعاف إجمالي استثماراتهم.
الكعكة في السوق الأولية كبيرة، لكنها مغلقة أيضًا. لا يزال السوق السابق للاكتتاب العام الأولي الذي تبلغ قيمته تريليون دولار يسيطر عليه عدد قليل من الأشخاص.
تسعى Ventuals إلى تغيير هذا الوضع، وهدفها هو "تجزئة" ملكية هذه الشركات أحادية القرن، مما يقلل من العوائق، ويكسر احتكار مؤسسات رأس المال الاستثماري، لتمكين المستثمرين العاديين من الحصول على نصيب من الكعكة قبل دخول الشركة السوق.
مزايا المشروع والابتكار
ألفين هسيا وإميلي هسيا، هذان الأخوان، يحملان فكرتهم المجنونة: ماذا لو كان بإمكان الناس العاديين أن يقوموا بالبيع على المكشوف لفقاعة تقييم OpenAI مثل صناديق التحوط، أو استخدام 100 دولار كرافعة مالية للشراء في SpaceX التالية؟
تمامًا كما علق المستخدم X @LS J1mmy: عند الاستثمار في شركة يونيكورن Circle، باستخدام Ventuals، يمكنك الشراء قبل الاكتتاب العام بقيمة 7 مليارات دولار؛ وإذا لم تستخدم Ventuals، يمكنك فقط شراء الأسهم عند إدراجها في السوق الأمريكية بقيمة افتتاحية تبلغ 15.5 مليار دولار. في النهاية، كانت نسبة العائد الأولى 240%، بينما كانت الثانية 55%.
التحدي الرئيسي لشركة Ventuals ، وأيضًا أكبر نقطة ابتكار لها ، هو كيفية تسعير الأسهم الخاصة التي ليس لديها سوق تداول علني. تعتمد الأوراق المالية التقليدية على أسعار البورصات، ومع ذلك لا تمتلك OpenAI بورصة، ولا مخططات شريطية، ولا عمق، ولا حتى تداول يومي. كيف تأتي التقييمات؟
تقسم حلول Ventuals إلى جزئين: بنية تحتية أساسية عالية الأداء وآلية تسعير أنيقة.
أولاً، اختاروا أصعب طريق: بناء سوق العقود الدائمة على Hyperliquid. السبب وراء اختيار Hyperliquid واضح جداً: تأخير في حدود جزء من الثانية، ومئة ألف طلب في الثانية. هذه ليست سلسلة كتل عادية، بل هي بنية تحتية مالية ولدت لتجارة عالية التردد، وتوفر ضمان أداء للتداولات المعقدة في المشتقات.
ثانياً، وهو الأمر الأكثر أهمية، قامت Ventuals بتصميم مجموعة من "الأوراكل المتفائلة" (optimistic oracle) لحل مشكلة التقييم. بعبارة بسيطة: يمكن لأي شخص تقديم تقييم وتقديم ضمانة. إذا لم يوافق شخص ما، يمكنه بدء تحدٍ؛ إذا لم يتحدى أحد، فإن هذا التقييم يعتبر "الحقيقة" المتفق عليها في السوق؛ إذا كانت هناك خلافات، يتم حلها من خلال التصويت.
تقوم هذه الآلية بتحويل لعبة القوة التي تحدد من له الكلمة العليا إلى لعبة اقتصادية تعتمد على "من يجرؤ على دفع المال للتحدث"، مما يتيح إدخال توافق موضوعي خارج السلسلة بشكل موثوق إلى داخل السلسلة. في عالم التشفير، يُطلق على هذا اسم "تحقيق العدالة من خلال الشفرة".
تطور التكنولوجيا لفريق المؤسسين
إن مثل هذه الفكرة الجريئة تعتمد بشكل كبير على خلفية وخبرة الفريق المؤسس. لم يظهر ألفين وإميلي هسيا من العدم، فكونهما رواد أعمال سابقين في بارادايم، قد أثبت مشروعهما السابق شادو نفسه بالفعل - حيث حصل على تمويل أولي بقيمة 9 ملايين دولار بقيادة بارادايم.
عند النظر إلى مسيرة الأخوين هسيا في ريادة الأعمال، يمكننا اكتشاف سلسلة منطقية واضحة للغاية:
تعمل Shadow على حل "كيف يمكن استخراج البيانات بكفاءة من السلسلة". من خلال عكس حالة السلسلة العامة، فإنه ينشئ بيئة تنفيذ للقراءة فقط، مما يسمح للمطورين بالحصول على معلومات من السلسلة بتكلفة منخفضة. هذه هي عملية "إخراج" البيانات.
تقوم Ventuals بحل "كيفية إدخال البيانات الذاتية غير المتصلة بالإنترنت بشكل موثوق إلى السلسلة". ما يتعامل معه هو تقييم الشركات غير المدرجة، والذي هو في جوهره توافق غير متصل، ويحتاج إلى مجموعة من الآليات لتحويله إلى حقائق على السلسلة. هذه عملية "إدخال البيانات إلى الداخل".
تبدو المشاريعان مختلفتين، لكنهما في الواقع مرتبطتان: كلاهما يبني طبقة بيانات أقوى للبلوكتشين. قد يفسر هذا لماذا تستمر الصناديق الرائدة المعروفة بأبحاث التكنولوجيا مثل Paradigm في الاستثمار. في نظرهم، فإن بنية البيانات هي الحدود التالية لـ DeFi. يُعتبر هذا المسار الواضح للتطور التكنولوجي هو أقوى أساس للثقة في مشروع Ventuals.
CME التالي، هل لا يزال ملعب المخاطر العالية؟
طموح Ventuals لا يقتصر على التداول. تخيل هذا السيناريو: عندما تكون قيمة الجولة التالية من تمويل OpenAI مبالغ فيها، يعبر السوق عن استيائه من خلال البيع الكبير على المكشوف؛ وعندما تنكشف فضيحة ما لشركة يونيكورن، تنهار قيمة عقدها في لحظة. كل صفقة على السلسلة علنية وشفافة، ووسائل الإعلام المالية تقدم تقارير في الوقت الحقيقي، مما يضغط الرأي العام على الشركات لإجراء الإصلاحات. هذه هي الديمقراطية الحقيقية للسوق - ليست لجعل الجميع قادرين على شراء الأسهم، بل لجعل كل شخص قادرًا على التعبير عن حكمه على قيمة الشركة.
لكن الثوار غالبًا ما يموتون في طريق الثورة. التنظيم هو سيف ديموقليس المعلق فوق رؤوسهم. هل ستعتبر لجنة الأوراق المالية والبورصات هذه العقود أوراق مالية غير مسجلة؟ هل ستعتبر لجنة تداول العقود الآجلة أنها تداولات غير قانونية؟ وما يثير القلق أكثر هو أمان الأوراق المالية، فعندما يتم التلاعب في التقييم، ستؤدي عمليات التصفية الكبيرة إلى تدمير كل الثقة. في نظام يعتمد على تسعير "الإجماع"، فإن انهيار الثقة يعني أن كل شيء يعود إلى الصفر.
عندما أعادت MicroStrategy كتابة قواعد المالية الشركات من خلال حيازتها للبيتكوين، وعندما أصبحت أسعار أسهم تسلا تشبه العملات المشفرة بدلاً من الأسهم التقليدية، فإن حدود المالية تتلاشى. Ventuals تقف عند هذا المفترق. إلى اليسار، قد تصبح كازينو خاص للمتداولين ذوي المخاطر العالية. إلى اليمين، قد تصبح بورصة شيكاغو التجارية (CME) للأسواق الخاصة، معادلة آلية تسعير سوق تريليون دولار.
كما يكشف الفرق الكبير في عائدات اليوم الأول من طرح Circle العام: فإن الأرباح الزائدة الناتجة عن عدم تناسق المعلومات هي آخر حصن يجب على DeFi القضاء عليه. في هذه اللعبة بين داود وجليات، ربما يكون الحجر الحاسم في أيدى تلميذي Paradigm.