السندات الحكومية RWA: الأسهم ذات الإمكانيات المتفجرة على المدى القصير

في المقالة السابقة، ذكرنا أن الأصول الملموسة من نوع السندات الحكومية من المحتمل أن تحقق انفجارًا من حيث الحجم والمستخدمين في الأجل القصير والمتوسط. حاليًا، تقترب الأصول الملموسة من نوع السندات الحكومية (، باستثناء الأصول المرمزة للسندات الأمريكية ) من MakerDAO، من 700 مليون دولار، بزيادة تقارب 240% منذ بداية العام. كما نمت الأصول الملموسة من نوع السندات الحكومية في MakerDAO بسرعة لتصل إلى عدة مليارات من الدولارات. بشكل عام، يتزايد معدل النمو للأصول الملموسة من نوع السندات الحكومية بسرعة.

استنادًا إلى هذا السياق الصناعي، دعونا نحلل المشاريع الرئيسية لسندات الدين الحكومية RWA في السوق.

1. معنى السندات الحكومية RWA

تشبه السندات الحكومية RWA LSD، حيث يمكن إدخال سعر الفائدة الخالي من المخاطر من الأسواق المالية التقليدية على السلسلة، مما يسمح للمستثمرين بالدولار الأمريكي بتفعيل استراتيجيات التوزيع التقليدية. وهذه لها عدة فوائد:

1. توفير مكان استثماري ذو عوائد آمنة ومستقرة نسبيًا لمستثمري الدولار الأمريكي، خاصة في الأسواق الهابطة.

2. يساعد على إطلاق منتجات إدارة الثروات المختلطة من الأسهم والسندات، ويعزز الابتكار في مجال إدارة الأصول في DeFi.

حقق MakerDAO تحسنًا ملحوظًا في مستوى الأرباح من خلال الاستثمار في سندات الخزينة الأمريكية. قد تحذو مشاريع DeFi الأخرى حذوها، من خلال استراتيجيات متنوعة مثل RWA لتحسين أرباح المشاريع، خاصةً في السوق الهابطة لتوفير مصدر دخل مستقر.

2. نموذج أعمال السندات الحكومية RWA

حالياً هناك 5 نماذج رئيسية للأعمال المتعلقة بالسندات الحكومية RWA:

1. نموذج البيع بالعمولة: مثل TProtocol، لا يشارك في تغليف الأصول الأساسية وKYC، يركز على التسويق التجاري وتوسيع النظام البيئي.

2. نموذج المنصة: مثل Desmo Labs، تقدم خدمات مثل سلسلة الكتل، والمبيعات، وKYC، ولكن لا تقوم بتغليف الأصول.

3. نموذج البنية التحتية: مثل Centrifuge، يوفر خدمات مثل نقل الأصول الحقيقية (RWA) إلى السلسلة، وإدارة شراء الأصول، دون التعامل مع المستخدمين النهائيين.

4. نموذج التشغيل الذاتي: مثل MakerDAO، البحث عن الأصول وبناء الهيكل التجاري بنفسه.

5. وضع مختلط: مثل Fortunafi، يجمع بين الأوضاع المذكورة أعلاه.

3. جانب الأصول: الأصول الأساسية والهياكل

3.1 الأصول الأساسية

هناك ثلاث فئات رئيسية:

1. صندوق الاستثمار المتداول في سندات الخزانة الأمريكية: بسيط، يتم إدارته من قبل جهة إدارة الصندوق.

2. سندات الخزانة الأمريكية: إدارة مباشرة للمشاريع، يجب أن تتحمل مخاطر إدارة الأصول.

3. سندات الخزانة الأمريكية، سندات المؤسسات، مجموعة النقد/الاسترداد العكسي: تحتاج إلى تفويض مدير محترف.

3.2 هيكل الرسوم

تختلف هيكل الرسوم للأصول الأساسية المختلفة، وتشمل بشكل رئيسي رسوم السك المعدنية، ورسوم الإدارة، ورسوم المعاملات.

3.3 هيكل أعمال الأصول

هناك أربع فئات رئيسية:

1. هيكل الثقة: مثل MakerDAO.

2. هيكل الشراكة المحدودة SPV: مثل Maple Finance.

3. منصة الإقراض + هيكل SPV: مثل TProtocol.

4. تحويل حصة الصندوق إلى سلسلة: مثل صندوق فرانكلين OnChain للأموال الحكومية الأمريكية.

4. واجهة المستخدم: KYC والمتطلبات الأخرى

تتعلق متطلبات المشروع للمستخدمين بثلاثة جوانب رئيسية.

1. حد مبلغ الاستثمار الأولي

2. مستوى متطلبات KYC

3. متطلبات أخرى مثل القيود الإقليمية

5. استراتيجية توزيع الأرباح والقابلية للتجميع

5.1 استراتيجية توزيع الأرباح

هناك نوعان رئيسيان:

1. التوزيع المباشر من خلال علاقة الدين

2. من خلال طريقة معدل الفائدة على الودائع ( مثل MakerDAO )

5.2 القابلية للتكوين

تكون القابلية للتجميع للمشاريع التي تتطلب KYC صارم محدودة، بينما المشاريع التي لا تتطلب KYC لديها قابلية تجميع أقوى.

6. الخلاصة

نموذج مشروع RWA لسندات الخزانة الذي قد يحقق النجاح على المدى القصير والمتوسط:

• الأصول الأساسية: استخدام صناديق الاستثمار المتداولة في السندات الحكومية أو الشركاء المختارين
• الهيكل التنظيمي: ناضج وقابل للتوسع
• واجهة المستخدم: بدون KYC، بدون حدود، مما يمنح مزايا أكبر
• توزيع الأرباح: يتماشى مع نسبة عائدات السندات الحكومية
• القابلية للتجميع: توسيع سيناريوهات الاستخدام قدر الإمكان

قد تجعل التدخلات التنظيمية مشاريع KYC الخفيفة أكثر ميزة على المدى المتوسط والطويل.