سياسة التجارة والأمواج وآفاق الأصول الرقمية: نظرة على سوق العملات الرقمية في ظل المتغيرات الاقتصادية الكلية

في ظل التغيرات الجذرية في الهيكل الاقتصادي العالمي، أثارت سياسة الرسوم الجمركية المفاجئة ردود فعل متسلسلة، مما يؤثر على هيكل التجارة، وتدفق رأس المال، وحتى سوق السندات الحكومية الأمريكية. هذه القرار قد يعيد تشكيل هيكل التجارة الأمريكية، ويمتلك في الوقت نفسه تأثيرات محتملة على سوق السندات الحكومية الأمريكية. القضية الرئيسية تكمن في أن سياسة الرسوم الجمركية قد تؤدي إلى انخفاض الطلب الأجنبي على السندات الحكومية الأمريكية، مما قد يجبر البنك المركزي على اتخاذ المزيد من التدابير التيسيرية للحفاظ على سير سوق السندات بشكل طبيعي.

بشكل محدد، ستؤثر هذه السياسة في الجوانب التالية:

1. هيكل التجارة: تهدف زيادة الرسوم الجمركية إلى تقليص الواردات، وتشجيع الإنتاج المحلي، مما يسهم في تخفيف العجز التجاري. ومع ذلك، فإن هذه الطريقة "علاج الرأس" غالبًا ما تأتي مع آثار جانبية: ارتفاع تكاليف الواردات قد يؤدي إلى زيادة ضغوط التضخم، وإذا قامت دول أخرى بفرض رسوم جمركية انتقامية، فإن ذلك سيضعف صادرات الولايات المتحدة. قد يتم تخفيف عدم التوازن التجاري مؤقتًا، لكن إعادة هيكلة سلسلة التوريد وآلام ارتفاع الأسعار لا مفر منها.

2. تدفق رؤوس الأموال الدولية: يعني انخفاض الواردات الأمريكية تقليص الدولارات المتجهة إلى الخارج، مما قد يثير القلق بشأن "نقص الدولار" على مستوى العالم. تقلص احتياطيات الدولارات في أيدي الشركاء التجاريين في الخارج، وقد تواجه الأسواق الناشئة تقلص السيولة، وبالتالي يتغير نمط تدفق رؤوس الأموال العالمية. في فترات نقص الدولار، غالباً ما تتدفق الأموال مرة أخرى إلى الولايات المتحدة أو تتجه نحو الأصول الآمنة، مما يؤثر على أسعار الأصول الأجنبية واستقرار أسعار الصرف.

3. العرض والطلب على السندات الأمريكية: لفترة طويلة، أدت العجز التجاري الضخم في الولايات المتحدة إلى احتفاظ الأجانب بكميات كبيرة من الدولارات، والتي عادة ما تعود إلى الولايات المتحدة من خلال شراء السندات الأمريكية. الآن، تقلل التعريفات الجمركية من تدفق الدولارات للخارج، وقد تتأثر قدرة المستثمرين الأجانب على شراء السندات الأمريكية. ومع ذلك، لا يزال العجز المالي الأمريكي مرتفعاً، وزيادة عرض السندات الحكومية مستمرة. إذا انخفض الطلب الخارجي، من سيستوعب الزيادة المستمرة في السندات الأمريكية؟ من المحتمل أن تكون النتيجة هي ارتفاع عوائد السندات الأمريكية، وزيادة تكاليف التمويل، وحتى ظهور مخاطر نقص السيولة.

بشكل عام، تعتبر سياسة التعريفات الجمركية على المستوى الكلي كمن يشرب السم للتخفيف من العطش: ربما تصلح عدم التوازن التجاري على المدى القصير، ولكنها تضعف القوة الدافعة للدولار في الدورة العالمية. إن تعديل ميزان المدفوعات هذا لا يختلف عن نقل الضغط من بند التجارة إلى بند رأس المال، حيث يكون سوق سندات الخزانة الأمريكية هو الأكثر تأثراً. إن انسداد في تدفقات الأموال الكلية سيظهر قريباً في مكان آخر، مما سيجبر البنك المركزي على الاستعداد للتدابير اللازمة.

عندما يصبح عرض الدولار الأمريكي في الخارج ضيقًا بسبب تراجع التجارة، سيكون من الضروري للبنك المركزي التدخل لتخفيف ضغط السيولة بالدولار. كما هو الحال في المنطق المذكور أعلاه، لا يستطيع الأجانب شراء السندات الأمريكية دون وجود ما يكفي من الدولارات، والجهة الوحيدة التي يمكنها سد هذه الفجوة هي البنك المركزي ونظام البنوك المحلي في الولايات المتحدة. ماذا يعني هذا؟ بعبارة بسيطة، قد يتعين على آلة طباعة النقود التابعة للبنك المركزي أن تعمل مرة أخرى.

في الواقع، أشار خطاب رئيس البنك المركزي الأخير إلى احتمال إعادة إطلاق التيسير الكمي (QE) قريبًا، مع التركيز على شراء سندات الخزانة الأمريكية. هذه التصريحات تثبت أن السلطات تدرك أيضًا: أن الحفاظ على سير سوق السندات الحكومية يعتمد على توفير سيولة إضافية من الدولارات. باختصار، يمكن حل أزمة الدولار فقط من خلال "ضخ الأموال بكثافة". توسيع ميزانية البنك المركزي، خفض أسعار الفائدة، وحتى استخدام النظام المصرفي لشراء السندات كلها قيد النظر.

ومع ذلك، فإن هذه الإنقاذ السائل محكوم عليها بتحديين: من ناحية، فإن ضخ السيولة بالدولار في الوقت المناسب يمكن أن يخفف من معدل الفائدة على سندات الخزانة ويخفف من مخاطر فشل السوق؛ ومن ناحية أخرى، فإن التدفق الكبير للسيولة سيؤدي حتمًا إلى التضخم، مما يضعف من القوة الشرائية للدولار. إن عرض الدولار انتقل من الضيق إلى الفائض، ومن المؤكد أن قيمة الدولار ستتذبذب بشدة. يمكن توقع أنه في "أولاً نشف، ثم نضخ"، ستشهد الأسواق المالية العالمية تذبذبات شديدة بين قوة الدولار وضعفه. سيتعين على البنوك المركزية السير على حبل مشدود بين استقرار سوق السندات والسيطرة على التضخم، لكن يبدو أن ضمان استقرار سوق السندات هو الأمر الأكثر إ urgency، وقد أصبح "طباعة النقود لشراء السندات" خيارًا سياسيًا لا مفر منه. وهذا أيضًا يعلن عن تحول كبير في بيئة السيولة بالدولار على مستوى العالم: من التشديد إلى العودة إلى التيسير. لقد أثبتت التجارب التاريخية مرارًا وتكرارًا أنه بمجرد أن تفتح البنوك المركزية السد، فإن الفيضانات ستصل حتمًا إلى كل زاوية - بما في ذلك سوق العملات الرقمية.

إشارة إعادة تشغيل ماكينة الطباعة من قبل البنك المركزي تعتبر أخبارًا إيجابية تقريبًا للأصول الرقمية مثل البيتكوين. السبب بسيط جدًا: عندما يفيض الدولار وتتعزز توقعات انخفاض قيمة العملات الائتمانية، ستبحث رؤوس الأموال العاقلة عن خزانات مقاومة للتضخم، والبيتكوين هو "ذهب رقمي" يحظى باهتمام كبير. تحت هذا السياق الكلي، تزداد جاذبية البيتكوين ذو العرض المحدود، ومنطق دعم قيمته لم يكن بهذا الوضوح من قبل: عندما تصبح العملات القانونية "أخف"، ستصبح الأصول الصعبة "أثقل".

تعتمد حركة سعر البيتكوين إلى حد كبير على توقعات السوق بشأن حجم المعروض من العملات الورقية في المستقبل. عندما يتوقع المستثمرون توسعاً كبيراً في عرض الدولار وانخفاض القوة الشرائية للنقود الورقية، فإن الأموال التي تبحث عن ملاذ آمن ستتوجه نحو البيتكوين، وهو أصل لا يمكن زيادته. عند مراجعة حالة عام 2020، بعد التيسير الكمي الكبير من البنك المركزي، كانت الزيادة في البيتكوين والذهب دليلًا واضحًا. إذا تم فتح السد مرة أخرى، فمن المحتمل أن يعيد سوق العملات الرقمية تكرار هذه المشهد: حيث تشهد الأصول الرقمية موجة جديدة من ارتفاع التقييم. تشير بعض التحليلات إلى أنه إذا تحول البنك المركزي من التشديد إلى طباعة النقود لسندات الخزانة، فإن البيتكوين من المتوقع أن يرتفع بشكل كبير قبل نهاية العام. على الرغم من أن هذه التوقعات تعد متفائلة، إلا أنها تعكس ثقة السوق القوية في "عائد التضخم" - حيث أن النقود الإضافية المطبوعة ستؤدي في النهاية إلى زيادة أسعار الأصول النادرة مثل البيتكوين.

بالإضافة إلى توقعات ارتفاع الأسعار، ستعزز هذه الجولة من التغيرات الكبرى سرد "الذهب الرقمي". إذا أدى ضخ البنوك المركزية للسيولة إلى عدم ثقة السوق في نظام العملات الورقية، فسيميل الجمهور أكثر إلى اعتبار البيتكوين وسيلة لتخزين القيمة ضد التضخم ومخاطر السياسات، تمامًا كما احتضن الناس الذهب المادي في الأوقات المضطربة في الماضي. ومن الجدير بالذكر أن الأشخاص في دائرة التشفير لم يعودوا مندهشين من ضجيج السياسات القصيرة الأجل. بعبارة أخرى، يعرف حاملو العملات الأذكياء تمامًا أن الهدف من ولادة البيتكوين هو مكافحة الإفراط في الطباعة وعدم اليقين؛ كل عملية طباعة جديدة وخطأ في السياسة تثبت في الواقع قيمة الاحتفاظ بالبيتكوين كنوع بديل من التأمين على الأصول. من المتوقع أنه مع ارتفاع توقعات توسيع ميزانية الدولار، ستزيد الأموال التي تبحث عن الملاذ من تخصيصها، وستصبح صورة البيتكوين "الذهب الرقمي" أكثر رسوخًا في أذهان الجمهور والمؤسسات.

إن التقلبات الكبيرة في الدولار تؤثر ليس فقط على البيتكوين، بل لها أيضًا تأثير عميق على العملات المستقرة ومجال DeFi. إن العملات المستقرة المرتبطة بالدولار، باعتبارها البديل للدولار في سوق العملات الرقمية، سيكون الطلب عليها يعكس مباشرة التغيرات في توقعات المستثمرين بشأن سيولة الدولار. بالإضافة إلى ذلك، فإن منحنى أسعار الفائدة للإقراض على السلسلة سيتغير أيضًا وفقًا للبيئة الكلية.

فيما يتعلق بطلب العملات المستقرة، سواء كانت قوة الدولار أو ضعفه، فإن الطلب الثابت على العملات المستقرة لا يتزايد فحسب بل لا يتناقص: إما بسبب نقص الدولار والبحث عن بديل له، أو بسبب القلق من تراجع قيمة العملة الورقية وتحويل الأموال إلى الشبكة لتجنب ذلك مؤقتًا. خاصة في الأسواق الناشئة والمناطق ذات التنظيم الصارم، تلعب العملات المستقرة دور بديل الدولار، وكل تقلب في نظام الدولار يعزز من وجود "دولار التشفير". يمكن توقع أنه إذا دخل الدولار في دورة جديدة من الانخفاض، فقد يعتمد المستثمرون أكثر على العملات المستقرة للحفاظ على أصولهم والتداول في عالم العملات الرقمية، مما يدفع قيمة العملات المستقرة إلى تحقيق أرقام قياسية جديدة.

بالنسبة لمنحنى العائد في DeFi، فإن تيسير أو تشديد السيولة بالدولار سيتم تمريره إلى سوق الإقراض في DeFi من خلال أسعار الفائدة. خلال فترات نقص الدولارات، تصبح الدولارات على السلسلة ثمينة، وترتفع أسعار الفائدة على الاقتراض بالعملات المستقرة، مما يؤدي إلى ارتفاع حاد في منحنى العائد في DeFi. على العكس، عندما يؤدي ضخ الأموال من قبل البنك المركزي إلى وفرة الدولارات في السوق، وانخفاض أسعار الفائدة التقليدية، تصبح أسعار الفائدة على العملات المستقرة في DeFi جذابة نسبيًا، مما يجذب المزيد من الأموال للدخول إلى السلسلة لتحقيق العوائد. مع انخفاض أسعار الفائدة، قد تتجه المزيد من الأموال إلى السلسلة بحثًا عن عوائد أعلى، مما يسرع من هذه الاتجاه. تشير بعض التحليلات إلى أنه مع زيادة الطلب على الائتمان الرقمي، من المتوقع أن ترتفع العوائد السنوية للعملات المستقرة في DeFi إلى مستويات مرتفعة، متجاوزة عوائد صناديق السوق النقدي التقليدية. وهذا يعني أن DeFi لديها القدرة على تقديم عوائد أفضل نسبيًا في بيئة اقتصادية ذات أسعار فائدة منخفضة، مما يجذب انتباه رأس المال التقليدي.

ومع ذلك، إذا أدت سياسة التيسير النقدي من البنك المركزي في النهاية إلى ارتفاع توقعات التضخم، فقد ترتفع أيضًا معدلات اقتراض العملات المستقرة مرة أخرى لتعكس علاوة المخاطر. لذلك، قد يتم إعادة تسعير منحنى العائد في DeFi خلال تقلبات "الهبوط أولاً ثم الارتفاع": أولاً بسبب وفرة السيولة، ثم يصبح حادًا تحت ضغط التضخم. ولكن بصفة عامة، طالما أن هناك فائضًا في سيولة الدولار، فإن الاتجاه المتزايد لتدفق رأس المال الكبير إلى DeFi بحثًا عن العوائد سيكون لا رجعة فيه، مما سيرفع أسعار الأصول عالية الجودة ويضغط على مستويات الفائدة الخالية من المخاطر، مما يجعل منحنى العائد بأكمله يتجه نحو مصلحة المقترضين.

بناءً على ما سبق، فإن التغيرات في السياسة الاقتصادية الكلية ستؤثر بعمق على جميع جوانب سوق العملات الرقمية. من الاقتصاد الكلي إلى سيولة الدولار، وصولاً إلى حركة البيتكوين ونظام DeFi البيئي، نحن نشهد تأثير الفراشة: سياسة التجارة تثير عاصفة نقدية، وفي وقت تتقلب فيه قيمة الدولار بشكل حاد، يستعد البيتكوين للانطلاق، بينما تواجه العملات المستقرة وDeFi الفرص والتحديات في الفجوة. بالنسبة للمستثمرين في العملات الرقمية الذين يتمتعون بحساسية عالية، فإن هذه العاصفة الاقتصادية الكلية تمثل مخاطرة ولكنها أيضاً فرصة. على الرغم من أن المستقبل لا يزال يحمل العديد من عدم اليقين، إلا أن الوضع الحالي يبدو أنه يدفع سوق العملات الرقمية نحو ارتفاعات جديدة.