تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة تريليون دولار، حيث تمثل البيتكوين والإيثيريوم أكثر من 50% من حصة السوق. ومع ذلك، لا تزال القيمة السوقية للأصول الرئيسية والسلع تفوق بكثير القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة.
في هذا السياق، منذ عام 2023، أصبح مفهوم "RWA" ( الأصول الحقيقية، رائجًا في مجال التشفير. تشير RWA إلى ترميز الأصول الحقيقية وإدخالها إلى blockchain، مثل العقارات التجارية، والسندات، والسيارات، وغيرها من الأصول القابلة للتخزين. وهذا يجعل تخزين الأصول ونقلها بدون وسطاء مركزيين، مما يمكن من رسم القيمة على blockchain لتحقيق تداول. على الرغم من أن RWA لديها خيال كبير في توسيع سقف القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة، إلا أن تعريفها، ومزاياها، واتجاهات تطورها بحاجة إلى مناقشة.
من جهة، هناك وجهة نظر تعتقد أن RWA ليست سوى مضاربة في السوق، ولا تقاوم الفحص المتعمق؛ ومن جهة أخرى، يثق البعض في RWA ويتطلعون إلى مستقبلها.
تهدف هذه المقالة إلى مناقشة وتحليل أعمق للوضع الحالي والمستقبل من خلال مشاركة وجهات نظر حول الأصول الحقيقية (RWA).
النقاط الرئيسية هي كما يلي:
يجب أن يكون اتجاه تطوير RWA في المستقبل هو الانتقال الثنائي بين العالم الحقيقي والعالم الافتراضي: سيتم وضع نظام مالي جديد يستخدم تقنية DLT على سلسلة مرخصة في عدة ولايات مختلفة وأنماط تنظيمية.
التعامل بهدوء مع ترميز الأصول الحقيقية: يجب على صناعة الأصول الحقيقية أن تتعامل بهدوء مع الحماس الحالي، والنظر بعقلانية إلى ترميز الأصول. ليس كل الأصول مناسبة للترميز، والأصول غير المرغوب فيها في العالم الحقيقي لن تحظى بشعبية في السوق حتى بعد الترميز.
العديد من الدول حول العالم تعمل بنشاط على تعزيز القوانين وإطارات التنظيم المتعلقة بالبلوك تشين. في الوقت نفسه، يتم تحسين البنية التحتية للبلوك تشين مثل بروتوكولات العبور، والأوراكل، ومختلف البرمجيات الوسيطة بسرعة.
تختلف مبادئ مشروعات الأصول الحقيقية (RWA) الخاصة بالأصول المختلفة والتحديات والعقبات التي تواجهها إلى حد كبير، لكن آليات التشغيل المحددة لكل منها تحتوي على حلول ونقاط تركيز مختلفة. على سبيل المثال، على الرغم من أنها جميعها تمثل رموز الأوراق المالية، فإن الرموز الخاصة بالسندات التي تُحتفظ بها حتى تاريخ الاستحقاق لا تحتاج عادةً إلى سيولة عالية مثل رموز الأسهم.
! [2025تقرير صناعة RWA (الجزء الأول): رحلة في اتجاهين بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-013dfe4089125e2ca55732315bb5f156.webp(
١. خلفية ترميز الأصول
ترميز الأصول هو عملية تسجيل ملكية أصول معينة على blockchain كعملات رقمية قابلة للحفظ والبيع والتداول. تمثل العملات الناتجة حصة ملكية الأصول الأساسية. نظريًا، يمكن رقمنة أي أصل، سواء كان أصلًا ماديًا مثل العقارات، أو أصلًا غير مادي مثل أسهم الشركات. تحويل هذه الأصول إلى عملات رقمية يجعل من السهل تقسيمها، مما يحقق ملكية جزئية، ويتيح لمزيد من الأشخاص المشاركة في الاستثمار، مما يجعل سوق هذه الأصول أكثر سيولة. كما أن رقمنة الأصول تجعل الأصول التقليدية قابلة للتداول مباشرة على منصات من نظير إلى نظير، دون الحاجة إلى وسطاء، مما يوفر أمانًا وشفافية أعلى للسوق. المبادئ الأساسية لترميز الأصول هي كما يلي:
الحصول على الأصول في العالم الحقيقي
هذه الأصول في ترميز الأصول على السلسلة
توزيع RWA على المستخدمين على السلسلة
RWA ليست مفهومًا جديدًا. حتى عام 2023، يُقدّر حجم سوق ترميز الأصول الحالي بحوالي 6000 مليار دولار. بدافع من التقدم في تقنية البلوكتشين وزيادة الطلب على السيولة من فئات الأصول المختلفة، من المتوقع أن ينمو هذا السوق بمعدل نمو سنوي مركب قدره 40.5% من عام 2024 إلى عام 2032. تعتبر عملات RWA من أسرع فئات الأصول نموًا في العملات الرقمية في التمويل اللامركزي.
رغم أن سوق RWA لا يزال في مرحلة التطور المبكر، إلا أن معدل النمو ملحوظ، وقد أصبح من الممكن رؤية المزيد من RWA يتم اعتمادها في بروتوكولات Web3. حتى 25 نوفمبر 2024، تظهر بيانات منصة DefiLlama أن القيمة الإجمالية المغلقة لأصول RWA العملة TVL) قد بلغت 6.512 مليار دولار. يمكن قياس TVL لتحديد كمية العملات المشفرة المغلقة في بروتوكولات DeFi، وارتفاع TVL إلى حد ما يشير إلى مستوى الاعتراف وسلاسة الأصول الرمزية في عالم Web3.
حاليًا، توجد مجموعتان من الآراء المتباينة تمامًا حول ترميز الأصول الحقيقية (RWA)، وسنطلق عليهما RWA من منظور Crypto وRWA من منظور TradFi، وسيركز هذا المقال على RWA من منظور TradFi.
( 1. RWA من منظور التشفير
لقد بذل مجال DeFi التقليدي جهودًا كبيرة لتحقيق توليد العوائد، لكن آلية توليد العوائد الأساسية في DeFi فعّالة فقط عند ارتفاع الأسعار. في ظل الشتاء المشفر، أدى الركود في الأنشطة على السلسلة إلى انخفاض عوائد السلسلة بشكل مباشر. يُظهر انخفاض TVL في بروتوكولات DeFi من 180 مليار دولار أمريكي منذ ذروة السوق إلى 50 مليار دولار أمريكي أفضل تعبير عن نموذج العائد غير المستدام. مع الانهيار الحاد في العوائد، زادت المطاردة وراء "العائد الفعلي"، مما دفع بروتوكولات DeFi إلى دمج رموز RWA كمصدر دخل أكثر استقرارًا. وهذا هو السبب في أن ديون الولايات المتحدة على السلسلة هي المسار الأكثر شعبية في الآونة الأخيرة.
لذلك، يمكن تلخيص الأصول الحقيقية من منظور التشفير على أنها الطلب أحادي الجانب من عالم التشفير على عوائد الأصول المالية في العالم الحقيقي، والخلفية الرئيسية لذلك هي الزيادة المستمرة في أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، حيث ارتفعت عوائد السندات الحكومية الأمريكية بشكل طفيف وثابت، بينما أدت زيادة أسعار الفائدة إلى سحب السيولة من سوق التشفير، مما أدى إلى انخفاض مستمر في عوائد سوق التمويل اللامركزي. ومن بين الأمور الأكثر شيوعًا إعلان MakerDAO عن خطتها لاستثمار احتياطياتها البالغة مليار دولار في منتجات ترميز الأصول الحكومية الأمريكية.
تكمن أهمية شراء MakerDAO لسندات الخزانة الأمريكية في قدرة DAI على الاستفادة من القدرة الائتمانية الخارجية لتنويع الأصول الداعمة لها، وبمساعدة العائدات الإضافية طويلة الأجل الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن تساعد DAI في استقرار سعر الصرف الخاص بها، وزيادة مرونة حجم الإصدار، وأيضًا إدخال مكونات سندات الخزانة الأمريكية في الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من اعتماد DAI على USDC. في الوقت نفسه، من خلال الاستثمار في ترميز الأصول لسندات الخزانة الأمريكية، يمكن لـ MakerDAO الحصول على مصدر دخل ثابت، وفي الحقيقة، قامت MakerDAO مؤخرًا بمشاركة جزء من عائداتها من سندات الخزانة الأمريكية، مما أدى إلى رفع معدل DAI إلى 8% لزيادة الطلب على DAI، وبالتالي ارتفعت عملة الحوكمة MKR بنسبة 5%.
) 2. RWA من منظور TradFi
إذا نظرنا إلى رموز RWA من منظور رموز التشفير، فإنها تعبر في الأساس عن الطلب الأحادي من عالم التشفير على عوائد الأصول في عالم التمويل التقليدي، حيث تبحث فقط عن قنوات جديدة لبيع الأصول. ومن منظور التمويل التقليدي (TradFi)، تمثل RWA جهدًا ثنائي الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي (DeFi)، حيث لا تقدم RWA قيمة لسوق العملات المشفرة فحسب، بل تمكّن أيضًا مزايا العملات المشفرة للأصول الواقعية.
بالنسبة لعالم التمويل التقليدي، فإن خدمات التمويل اللامركزي القائمة على العقود الذكية والتي تنفذ تلقائياً هي أدوات تكنولوجيا مالية مبتكرة. يركز مجال TradFi على كيفية دمج تقنيات DeFi لتحقيق ترميز الأصول، لتمكين النظام المالي التقليدي. بشكل أكثر تحديداً:
زيادة كفاءة التداول: يمكن أن تنقل RWA عدة مراحل في الاكتتاب العام التقليدي ### مثل مقدمي الخدمة، الوسطاء، الحفظ، وما إلى ذلك ### إلى blockchain، مما يتيح إتمام الصفقة دفعة واحدة، وتجنب العمليات المعقدة بين مواقع وأطراف مختلفة، دون قيود زمنية للبورصات، ويدعم التداول المباشر بين محافظ العملات المشفرة.
خفض تكاليف التمويل: من خلال إصدار الرموز المميزة للأوراق المالية STO( ، يمكن أن توفر RWA التمويل لبعض الصناعات ذات الحرارة المنخفضة، مما يقلل من رسوم البنوك الاستثمارية) من 5-6% إلى 3%(، وجذب المشاريع التي يصعب الحصول على قروض بسبب عدم اهتمام البنوك) مثل مشكلة صعوبة تمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة(، لمساعدتها في العثور على مستثمرين مهتمين.
تبسيط عتبة الاستثمار: يسمح RWA للمستخدمين بالاستثمار في الأسهم العالمية والعقارات والأصول الأخرى من خلال حساب واحد فقط، مما يحل مشكلة الحاجة إلى حسابات متعددة عند شراء المنتجات المالية عبر المنصات، ويخفض من عتبة الاستثمار وتعقيداته.
تعتبر هذه المقالة أنه من الضروري التمييز بين منطق RWA. لأن RWA من وجهات نظر مختلفة لها منطق أساسي ومسارات تنفيذ تختلف اختلافًا كبيرًا. أولاً، عند اختيار نوع blockchain، هناك مسارات تنفيذ مختلفة. تسير RWA في التمويل التقليدي على مسار سلسلة الإذن )PermissionChain(، بينما تسير RWA في عالم التشفير على مسار سلسلة عامة )Public Chain(.
نظرًا لأن السلاسل العامة تتمتع بخصائص مثل عدم وجود متطلبات دخول، واللامركزية، والسرية، فإن الأصول الحقيقية (RWA) في التمويل المشفر ستواجه عقبات كبيرة في الامتثال من قبل المشاريع، كما أن الثغرات التكنولوجية في السلاسل العامة أو عيوب العقود الذكية قد تؤدي إلى فقدان أصول المستخدمين أو فشل المعاملات، لذلك قد لا تكون السلاسل العامة مناسبة لإصدار وتداول الرموز لأصول العالم الحقيقي بكميات كبيرة؛ بينما تسمح السلاسل المرخصة فقط للمشاركين المصرح لهم بالوصول إلى الشبكة، مما يضمن أن المؤسسات المالية المتوافقة، والهيئات التنظيمية، والأطراف المعنية الأخرى فقط يمكن أن تشارك في المعاملات والوصول إلى البيانات، مما يوفر الشروط الأساسية للامتثال القانوني في دول ومناطق مختلفة. بالإضافة إلى ذلك، على عكس السلاسل العامة، يمكن أن تكون الأصول التي تصدرها المؤسسات على السلسلة المرخصة أصولًا أصلية على السلسلة بدلاً من أن تكون مرتبطة بأصول موجودة خارج السلسلة، وستكون إمكانيات التحول التي تجلبها الأصول المالية الأصلية (RWA) على السلسلة الأصلية هائلة.
بشكل عام، يجب أن يكون اتجاه تطوير RWA في المستقبل هو التوجه الثنائي بين العالم الحقيقي والعالم الافتراضي: بشكل أكثر تحديدًا، سيكون ذلك في إطار جديد للنظام المالي القائم على تقنية DLT مستخدمًا في سلاسل الإذن/سلاسل خاصة تحت مجموعة من الأنظمة والسلطات التنظيمية المختلفة.
! [تقرير صناعة RWA لعام 2025 (الجزء الأول): الرحلة ذات الاتجاهين بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aaac7a17c67fc9a8a744e1d0c230104.webp(
٢. كيف يقوم RWA بإحداث ثورة في TradFi؟
في النظام المالي التقليدي، توجد الأصول مثل الأسهم والسندات والعقارات عادة في شكل شهادات ورقية، ثم تتحول إلى سجلات رقمية تحتفظ بها مؤسسات مالية مركزية. تشمل هذه السجلات الملكية، والالتزامات، والشروط، والعقود، وغالبًا ما تكون موزعة على أنظمة أو دفاتر حسابات مستقلة تعمل بشكل منفصل، حيث تحافظ هذه المؤسسات على البيانات المالية وتتحقق منها، مما يمكن الناس من الوثوق بدقة هذه البيانات وكمالها. ولكن نظرًا لأن كل وسيط يحمل قطعًا مختلفة من اللغز، يحتاج النظام المالي إلى إجراء الكثير من التنسيق اللاحق للمطابقة وتسوية المعاملات لضمان اتساق جميع البيانات المالية ذات الصلة. من الواضح أن هذا النظام التقليدي يواجه العديد من التحديات:
نظرًا لوجود عدة وسطاء ) بما في ذلك الوسطاء والأوصياء (، فإن تكاليف المعاملات مرتفعة.
تم تمديد وقت التسوية، وخاصة في المعاملات عبر الحدود، والتي عادة ما تستغرق عدة أيام لإكمالها.
فرص الاستثمار محدودة، فقط الأفراد ذوي الثروات العالية والمستثمرون المؤسسون يمكنهم المشاركة في بعض فئات الأصول.
تظهر تقنية البلوكشين، كونها تقنية دفتر أستاذ موزع، إمكانات هائلة في معالجة مشكلات الكفاءة الشائعة في النظام المالي التقليدي. من خلال توفير دفتر أستاذ موحد ومشترك، تعالج مباشرة مشكلة تفتت المعلومات الناتجة عن دفاتر الأستاذ المستقلة المتعددة، مما يعزز بشكل كبير من شفافية المعلومات، وتناسقها، وقدرتها على التحديث في الوقت الحقيقي. بالإضافة إلى ذلك، تعزز تطبيقات العقود الذكية هذه الميزة، حيث تسمح بتشفير شروط المعاملات والعقود وتنفيذها تلقائيًا عند استيفاء شروط معينة، مما يزيد بشكل ملحوظ من كفاءة المعاملات ويقلل من وقت التسوية والتكاليف، خاصة عند التعامل مع سيناريوهات معقدة تشمل عدة أطراف أو معاملات عبر الحدود. لذلك، فإن معنى RWA بالنسبة للنظام المالي التقليدي يكمن في إنشاء تمثيلات رقمية للأصول الواقعية ) مثل الأسهم، والمشتقات المالية، والعملات، والحقوق، إلخ ( على البلوكشين، مما يوسع فوائد تقنية دفتر الأستاذ الموزع إلى مجموعة واسعة من فئات الأصول لتحقيق التبادل والتسوية. أظهرت دراسة أجرتها بنك نيويورك ميلون في عام 2022 أن المنتجات المرمزة تحظى بشعبية كبيرة بين المستثمرين المؤسسيين. بعد استبيان 271 مستثمرًا مؤسسيًا، اكتشف بنك نيويورك ميلون أن أكثر من 90% من المشاركين أعربوا عن اهتمامهم باستثمار الأموال في المنتجات المرمزة، ووافق 97% من المشاركين على أن "الترميز سيغير إدارة الأصول بشكل جذري" و"سيعود بالفائدة على الصناعة". تشمل فوائد الترميز القضاء على الاحتكاك في نقل القيمة )84%( وزيادة إمكانية الوصول للمستثمرين الأثرياء والجمهور )86%(.
للتعمق في مناقشة قوة RWA في تغيير النظام المالي التقليدي، إليك إطار تحليل أكثر تفصيلاً:
) 1. تساعد قابلية وصول السوق في تنويع استراتيجيات الاستثمار
ترميز الأصول من خلال تقسيم الأصول ذات القيمة العالية ( مثل العقارات والأعمال الفنية ) إلى عملات قابلة للتداول، مما يحقق الملكية الجزئية، مما يمكن المستثمرين الصغار من المشاركة في الأسواق التي كانت خارج نطاقهم بسبب التكاليف العالية، وبالتالي يجعل فرص الاستثمار أكثر ديمقراطية.
تخيل أن الأصول التي كانت تقليديًا ذات سيولة منخفضة، مثل منزل، يمكن أن تُفكك من خلال ترميز الأصول، حيث يمكن بيع العقارات التي كانت تحتاج إلى البيع ككل بشكل متقطع، ويمكن للمستثمرين في العقارات من دول أخرى المشاركة. يمكن تداول هذه الأصول بنشاط في السوق، ويمكن للمستثمرين تحويل أصولهم إلى نقد بشكل أسرع.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 10
أعجبني
10
7
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
LongTermDreamer
· منذ 15 س
في غضون ثلاث سنوات، سيتم تسجيل الأصول الحقيقية بالكامل على السلسلة، وأنا مستعد للجميع مشارك في هذه الموجة! التاريخ دائمًا ما يكون مشابهًا بشكل مذهل، أليس هذا هو الإيقاع الذي اجتاحت به الإنترنت الصناعات التقليدية في الماضي؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
Rugman_Walking
· 08-15 17:56
هذا مجرد مضاربة على المفاهيم
شاهد النسخة الأصليةرد0
BearMarketSage
· 08-14 05:53
أخذ المنزل لتداول العملات الرقمية يبدو مزعجاً جداً
ترميز الأصول: الطريق إلى دمج TradFi و التمويل اللامركزي
ترميز الأصول: TradFi والتمويل اللامركزي
المقدمة
تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة تريليون دولار، حيث تمثل البيتكوين والإيثيريوم أكثر من 50% من حصة السوق. ومع ذلك، لا تزال القيمة السوقية للأصول الرئيسية والسلع تفوق بكثير القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة.
في هذا السياق، منذ عام 2023، أصبح مفهوم "RWA" ( الأصول الحقيقية، رائجًا في مجال التشفير. تشير RWA إلى ترميز الأصول الحقيقية وإدخالها إلى blockchain، مثل العقارات التجارية، والسندات، والسيارات، وغيرها من الأصول القابلة للتخزين. وهذا يجعل تخزين الأصول ونقلها بدون وسطاء مركزيين، مما يمكن من رسم القيمة على blockchain لتحقيق تداول. على الرغم من أن RWA لديها خيال كبير في توسيع سقف القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة، إلا أن تعريفها، ومزاياها، واتجاهات تطورها بحاجة إلى مناقشة.
من جهة، هناك وجهة نظر تعتقد أن RWA ليست سوى مضاربة في السوق، ولا تقاوم الفحص المتعمق؛ ومن جهة أخرى، يثق البعض في RWA ويتطلعون إلى مستقبلها.
تهدف هذه المقالة إلى مناقشة وتحليل أعمق للوضع الحالي والمستقبل من خلال مشاركة وجهات نظر حول الأصول الحقيقية (RWA).
النقاط الرئيسية هي كما يلي:
يجب أن يكون اتجاه تطوير RWA في المستقبل هو الانتقال الثنائي بين العالم الحقيقي والعالم الافتراضي: سيتم وضع نظام مالي جديد يستخدم تقنية DLT على سلسلة مرخصة في عدة ولايات مختلفة وأنماط تنظيمية.
التعامل بهدوء مع ترميز الأصول الحقيقية: يجب على صناعة الأصول الحقيقية أن تتعامل بهدوء مع الحماس الحالي، والنظر بعقلانية إلى ترميز الأصول. ليس كل الأصول مناسبة للترميز، والأصول غير المرغوب فيها في العالم الحقيقي لن تحظى بشعبية في السوق حتى بعد الترميز.
العديد من الدول حول العالم تعمل بنشاط على تعزيز القوانين وإطارات التنظيم المتعلقة بالبلوك تشين. في الوقت نفسه، يتم تحسين البنية التحتية للبلوك تشين مثل بروتوكولات العبور، والأوراكل، ومختلف البرمجيات الوسيطة بسرعة.
تختلف مبادئ مشروعات الأصول الحقيقية (RWA) الخاصة بالأصول المختلفة والتحديات والعقبات التي تواجهها إلى حد كبير، لكن آليات التشغيل المحددة لكل منها تحتوي على حلول ونقاط تركيز مختلفة. على سبيل المثال، على الرغم من أنها جميعها تمثل رموز الأوراق المالية، فإن الرموز الخاصة بالسندات التي تُحتفظ بها حتى تاريخ الاستحقاق لا تحتاج عادةً إلى سيولة عالية مثل رموز الأسهم.
! [2025تقرير صناعة RWA (الجزء الأول): رحلة في اتجاهين بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-013dfe4089125e2ca55732315bb5f156.webp(
١. خلفية ترميز الأصول
ترميز الأصول هو عملية تسجيل ملكية أصول معينة على blockchain كعملات رقمية قابلة للحفظ والبيع والتداول. تمثل العملات الناتجة حصة ملكية الأصول الأساسية. نظريًا، يمكن رقمنة أي أصل، سواء كان أصلًا ماديًا مثل العقارات، أو أصلًا غير مادي مثل أسهم الشركات. تحويل هذه الأصول إلى عملات رقمية يجعل من السهل تقسيمها، مما يحقق ملكية جزئية، ويتيح لمزيد من الأشخاص المشاركة في الاستثمار، مما يجعل سوق هذه الأصول أكثر سيولة. كما أن رقمنة الأصول تجعل الأصول التقليدية قابلة للتداول مباشرة على منصات من نظير إلى نظير، دون الحاجة إلى وسطاء، مما يوفر أمانًا وشفافية أعلى للسوق. المبادئ الأساسية لترميز الأصول هي كما يلي:
RWA ليست مفهومًا جديدًا. حتى عام 2023، يُقدّر حجم سوق ترميز الأصول الحالي بحوالي 6000 مليار دولار. بدافع من التقدم في تقنية البلوكتشين وزيادة الطلب على السيولة من فئات الأصول المختلفة، من المتوقع أن ينمو هذا السوق بمعدل نمو سنوي مركب قدره 40.5% من عام 2024 إلى عام 2032. تعتبر عملات RWA من أسرع فئات الأصول نموًا في العملات الرقمية في التمويل اللامركزي.
رغم أن سوق RWA لا يزال في مرحلة التطور المبكر، إلا أن معدل النمو ملحوظ، وقد أصبح من الممكن رؤية المزيد من RWA يتم اعتمادها في بروتوكولات Web3. حتى 25 نوفمبر 2024، تظهر بيانات منصة DefiLlama أن القيمة الإجمالية المغلقة لأصول RWA العملة TVL) قد بلغت 6.512 مليار دولار. يمكن قياس TVL لتحديد كمية العملات المشفرة المغلقة في بروتوكولات DeFi، وارتفاع TVL إلى حد ما يشير إلى مستوى الاعتراف وسلاسة الأصول الرمزية في عالم Web3.
! تقرير صناعة RWA لعام 2025 (الجزء الأول): الاندفاع ثنائي الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي
حاليًا، توجد مجموعتان من الآراء المتباينة تمامًا حول ترميز الأصول الحقيقية (RWA)، وسنطلق عليهما RWA من منظور Crypto وRWA من منظور TradFi، وسيركز هذا المقال على RWA من منظور TradFi.
( 1. RWA من منظور التشفير
لقد بذل مجال DeFi التقليدي جهودًا كبيرة لتحقيق توليد العوائد، لكن آلية توليد العوائد الأساسية في DeFi فعّالة فقط عند ارتفاع الأسعار. في ظل الشتاء المشفر، أدى الركود في الأنشطة على السلسلة إلى انخفاض عوائد السلسلة بشكل مباشر. يُظهر انخفاض TVL في بروتوكولات DeFi من 180 مليار دولار أمريكي منذ ذروة السوق إلى 50 مليار دولار أمريكي أفضل تعبير عن نموذج العائد غير المستدام. مع الانهيار الحاد في العوائد، زادت المطاردة وراء "العائد الفعلي"، مما دفع بروتوكولات DeFi إلى دمج رموز RWA كمصدر دخل أكثر استقرارًا. وهذا هو السبب في أن ديون الولايات المتحدة على السلسلة هي المسار الأكثر شعبية في الآونة الأخيرة.
لذلك، يمكن تلخيص الأصول الحقيقية من منظور التشفير على أنها الطلب أحادي الجانب من عالم التشفير على عوائد الأصول المالية في العالم الحقيقي، والخلفية الرئيسية لذلك هي الزيادة المستمرة في أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، حيث ارتفعت عوائد السندات الحكومية الأمريكية بشكل طفيف وثابت، بينما أدت زيادة أسعار الفائدة إلى سحب السيولة من سوق التشفير، مما أدى إلى انخفاض مستمر في عوائد سوق التمويل اللامركزي. ومن بين الأمور الأكثر شيوعًا إعلان MakerDAO عن خطتها لاستثمار احتياطياتها البالغة مليار دولار في منتجات ترميز الأصول الحكومية الأمريكية.
تكمن أهمية شراء MakerDAO لسندات الخزانة الأمريكية في قدرة DAI على الاستفادة من القدرة الائتمانية الخارجية لتنويع الأصول الداعمة لها، وبمساعدة العائدات الإضافية طويلة الأجل الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن تساعد DAI في استقرار سعر الصرف الخاص بها، وزيادة مرونة حجم الإصدار، وأيضًا إدخال مكونات سندات الخزانة الأمريكية في الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من اعتماد DAI على USDC. في الوقت نفسه، من خلال الاستثمار في ترميز الأصول لسندات الخزانة الأمريكية، يمكن لـ MakerDAO الحصول على مصدر دخل ثابت، وفي الحقيقة، قامت MakerDAO مؤخرًا بمشاركة جزء من عائداتها من سندات الخزانة الأمريكية، مما أدى إلى رفع معدل DAI إلى 8% لزيادة الطلب على DAI، وبالتالي ارتفعت عملة الحوكمة MKR بنسبة 5%.
) 2. RWA من منظور TradFi
إذا نظرنا إلى رموز RWA من منظور رموز التشفير، فإنها تعبر في الأساس عن الطلب الأحادي من عالم التشفير على عوائد الأصول في عالم التمويل التقليدي، حيث تبحث فقط عن قنوات جديدة لبيع الأصول. ومن منظور التمويل التقليدي (TradFi)، تمثل RWA جهدًا ثنائي الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي (DeFi)، حيث لا تقدم RWA قيمة لسوق العملات المشفرة فحسب، بل تمكّن أيضًا مزايا العملات المشفرة للأصول الواقعية.
بالنسبة لعالم التمويل التقليدي، فإن خدمات التمويل اللامركزي القائمة على العقود الذكية والتي تنفذ تلقائياً هي أدوات تكنولوجيا مالية مبتكرة. يركز مجال TradFi على كيفية دمج تقنيات DeFi لتحقيق ترميز الأصول، لتمكين النظام المالي التقليدي. بشكل أكثر تحديداً:
زيادة كفاءة التداول: يمكن أن تنقل RWA عدة مراحل في الاكتتاب العام التقليدي ### مثل مقدمي الخدمة، الوسطاء، الحفظ، وما إلى ذلك ### إلى blockchain، مما يتيح إتمام الصفقة دفعة واحدة، وتجنب العمليات المعقدة بين مواقع وأطراف مختلفة، دون قيود زمنية للبورصات، ويدعم التداول المباشر بين محافظ العملات المشفرة.
خفض تكاليف التمويل: من خلال إصدار الرموز المميزة للأوراق المالية STO( ، يمكن أن توفر RWA التمويل لبعض الصناعات ذات الحرارة المنخفضة، مما يقلل من رسوم البنوك الاستثمارية) من 5-6% إلى 3%(، وجذب المشاريع التي يصعب الحصول على قروض بسبب عدم اهتمام البنوك) مثل مشكلة صعوبة تمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة(، لمساعدتها في العثور على مستثمرين مهتمين.
تبسيط عتبة الاستثمار: يسمح RWA للمستخدمين بالاستثمار في الأسهم العالمية والعقارات والأصول الأخرى من خلال حساب واحد فقط، مما يحل مشكلة الحاجة إلى حسابات متعددة عند شراء المنتجات المالية عبر المنصات، ويخفض من عتبة الاستثمار وتعقيداته.
تعتبر هذه المقالة أنه من الضروري التمييز بين منطق RWA. لأن RWA من وجهات نظر مختلفة لها منطق أساسي ومسارات تنفيذ تختلف اختلافًا كبيرًا. أولاً، عند اختيار نوع blockchain، هناك مسارات تنفيذ مختلفة. تسير RWA في التمويل التقليدي على مسار سلسلة الإذن )PermissionChain(، بينما تسير RWA في عالم التشفير على مسار سلسلة عامة )Public Chain(.
نظرًا لأن السلاسل العامة تتمتع بخصائص مثل عدم وجود متطلبات دخول، واللامركزية، والسرية، فإن الأصول الحقيقية (RWA) في التمويل المشفر ستواجه عقبات كبيرة في الامتثال من قبل المشاريع، كما أن الثغرات التكنولوجية في السلاسل العامة أو عيوب العقود الذكية قد تؤدي إلى فقدان أصول المستخدمين أو فشل المعاملات، لذلك قد لا تكون السلاسل العامة مناسبة لإصدار وتداول الرموز لأصول العالم الحقيقي بكميات كبيرة؛ بينما تسمح السلاسل المرخصة فقط للمشاركين المصرح لهم بالوصول إلى الشبكة، مما يضمن أن المؤسسات المالية المتوافقة، والهيئات التنظيمية، والأطراف المعنية الأخرى فقط يمكن أن تشارك في المعاملات والوصول إلى البيانات، مما يوفر الشروط الأساسية للامتثال القانوني في دول ومناطق مختلفة. بالإضافة إلى ذلك، على عكس السلاسل العامة، يمكن أن تكون الأصول التي تصدرها المؤسسات على السلسلة المرخصة أصولًا أصلية على السلسلة بدلاً من أن تكون مرتبطة بأصول موجودة خارج السلسلة، وستكون إمكانيات التحول التي تجلبها الأصول المالية الأصلية (RWA) على السلسلة الأصلية هائلة.
بشكل عام، يجب أن يكون اتجاه تطوير RWA في المستقبل هو التوجه الثنائي بين العالم الحقيقي والعالم الافتراضي: بشكل أكثر تحديدًا، سيكون ذلك في إطار جديد للنظام المالي القائم على تقنية DLT مستخدمًا في سلاسل الإذن/سلاسل خاصة تحت مجموعة من الأنظمة والسلطات التنظيمية المختلفة.
! [تقرير صناعة RWA لعام 2025 (الجزء الأول): الرحلة ذات الاتجاهين بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aaac7a17c67fc9a8a744e1d0c230104.webp(
٢. كيف يقوم RWA بإحداث ثورة في TradFi؟
في النظام المالي التقليدي، توجد الأصول مثل الأسهم والسندات والعقارات عادة في شكل شهادات ورقية، ثم تتحول إلى سجلات رقمية تحتفظ بها مؤسسات مالية مركزية. تشمل هذه السجلات الملكية، والالتزامات، والشروط، والعقود، وغالبًا ما تكون موزعة على أنظمة أو دفاتر حسابات مستقلة تعمل بشكل منفصل، حيث تحافظ هذه المؤسسات على البيانات المالية وتتحقق منها، مما يمكن الناس من الوثوق بدقة هذه البيانات وكمالها. ولكن نظرًا لأن كل وسيط يحمل قطعًا مختلفة من اللغز، يحتاج النظام المالي إلى إجراء الكثير من التنسيق اللاحق للمطابقة وتسوية المعاملات لضمان اتساق جميع البيانات المالية ذات الصلة. من الواضح أن هذا النظام التقليدي يواجه العديد من التحديات:
نظرًا لوجود عدة وسطاء ) بما في ذلك الوسطاء والأوصياء (، فإن تكاليف المعاملات مرتفعة.
تم تمديد وقت التسوية، وخاصة في المعاملات عبر الحدود، والتي عادة ما تستغرق عدة أيام لإكمالها.
فرص الاستثمار محدودة، فقط الأفراد ذوي الثروات العالية والمستثمرون المؤسسون يمكنهم المشاركة في بعض فئات الأصول.
تظهر تقنية البلوكشين، كونها تقنية دفتر أستاذ موزع، إمكانات هائلة في معالجة مشكلات الكفاءة الشائعة في النظام المالي التقليدي. من خلال توفير دفتر أستاذ موحد ومشترك، تعالج مباشرة مشكلة تفتت المعلومات الناتجة عن دفاتر الأستاذ المستقلة المتعددة، مما يعزز بشكل كبير من شفافية المعلومات، وتناسقها، وقدرتها على التحديث في الوقت الحقيقي. بالإضافة إلى ذلك، تعزز تطبيقات العقود الذكية هذه الميزة، حيث تسمح بتشفير شروط المعاملات والعقود وتنفيذها تلقائيًا عند استيفاء شروط معينة، مما يزيد بشكل ملحوظ من كفاءة المعاملات ويقلل من وقت التسوية والتكاليف، خاصة عند التعامل مع سيناريوهات معقدة تشمل عدة أطراف أو معاملات عبر الحدود. لذلك، فإن معنى RWA بالنسبة للنظام المالي التقليدي يكمن في إنشاء تمثيلات رقمية للأصول الواقعية ) مثل الأسهم، والمشتقات المالية، والعملات، والحقوق، إلخ ( على البلوكشين، مما يوسع فوائد تقنية دفتر الأستاذ الموزع إلى مجموعة واسعة من فئات الأصول لتحقيق التبادل والتسوية. أظهرت دراسة أجرتها بنك نيويورك ميلون في عام 2022 أن المنتجات المرمزة تحظى بشعبية كبيرة بين المستثمرين المؤسسيين. بعد استبيان 271 مستثمرًا مؤسسيًا، اكتشف بنك نيويورك ميلون أن أكثر من 90% من المشاركين أعربوا عن اهتمامهم باستثمار الأموال في المنتجات المرمزة، ووافق 97% من المشاركين على أن "الترميز سيغير إدارة الأصول بشكل جذري" و"سيعود بالفائدة على الصناعة". تشمل فوائد الترميز القضاء على الاحتكاك في نقل القيمة )84%( وزيادة إمكانية الوصول للمستثمرين الأثرياء والجمهور )86%(.
للتعمق في مناقشة قوة RWA في تغيير النظام المالي التقليدي، إليك إطار تحليل أكثر تفصيلاً:
) 1. تساعد قابلية وصول السوق في تنويع استراتيجيات الاستثمار
ترميز الأصول من خلال تقسيم الأصول ذات القيمة العالية ( مثل العقارات والأعمال الفنية ) إلى عملات قابلة للتداول، مما يحقق الملكية الجزئية، مما يمكن المستثمرين الصغار من المشاركة في الأسواق التي كانت خارج نطاقهم بسبب التكاليف العالية، وبالتالي يجعل فرص الاستثمار أكثر ديمقراطية.
تخيل أن الأصول التي كانت تقليديًا ذات سيولة منخفضة، مثل منزل، يمكن أن تُفكك من خلال ترميز الأصول، حيث يمكن بيع العقارات التي كانت تحتاج إلى البيع ككل بشكل متقطع، ويمكن للمستثمرين في العقارات من دول أخرى المشاركة. يمكن تداول هذه الأصول بنشاط في السوق، ويمكن للمستثمرين تحويل أصولهم إلى نقد بشكل أسرع.