منصة ترميز الأصول: كيفية بناء نموذج متوافق وموجه لمستثمر التجزئة

المقدمة

مع تحول RWA (الأصول الواقعية على السلسلة) إلى موضوع ساخن في مجال Web3، فإن ترميز الأسهم (Tokenized Stocks) أصبح تدريجياً واحداً من أكثر الاتجاهات احتمالية للتطبيق. الأسباب الرئيسية وراء هذه الظاهرة تشمل: نضج الأصول الأساسية، وانخفاض العوائق التقنية نسبياً، وكذلك وضوح البيئة التنظيمية تدريجياً، لا سيما في أوروبا وبعض المناطق الخارجية حيث تم تنفيذ مشاريع فعلية.

ومع ذلك، عند ذكر كلمة "الأسهم"، سيتبادر إلى أذهان العديد من الناس على الفور القضايا التنظيمية المرتبطة بالأسواق المالية. لكن في الواقع، نجحت بعض المشاريع في إيجاد توازن بين متطلبات الامتثال وجذب مستثمري التجزئة. ستتناول هذه المقالة كيفية بناء منصة لترميز الأصول تكون موجهة لمستثمري التجزئة وقادرة على التحكم في مخاطر الامتثال.

تحليل الأنماط الرئيسية

نموذج منصة تداول لمستثمر التجزئة المعروفة

على الرغم من أن هذه المنصة ليست مشروعًا تقليديًا على السلسلة، إلا أن نموذج تشغيلها يقدم رؤى مهمة لتصميم منتجات Web3:

1. الميزات الأساسية:

   • واجهة مستخدم بسيطة
   • سياسة الإيداع بدون عمولة وذات حد أدنى منخفض
   • يتم مسؤولية التسوية والحفظ للأوراق المالية من قبل المؤسسات المتعاونة

2. مكان التسجيل والامتثال الهيكلي:

   • الشركة الأم مسجلة في ولاية كاليفورنيا الأمريكية
   • تمتلك الشركة الفرعية ترخيص تداول الأوراق المالية ذات الصلة، وتخضع لرقابة مزدوجة من الجهات التنظيمية
   • خدمات تداول الأسهم مخصصة فقط للمستخدمين في الولايات المتحدة

3. أسباب القيود الإقليمية:

   • تجنب مواجهة متطلبات ترخيص بيع الأوراق المالية المعقدة في مناطق أخرى
   • تجنب التكاليف العالية للامتثال والمخاطر غير المؤكدة الناتجة عن الاتجاهات المحلية لتجنب الرقابة على الأوراق المالية في المناطق المختلفة

نموذج منصة ترميز الأصول لعملة معينة

هذه هي واحدة من القلائل التي تقوم برسم أسعار الأسهم كعملات وتقديم التداول على المنصة، مما يسمح لمستثمر التجزئة بالمشاركة، بينما تتجنب بذكاء حدود الاعتراف بالأوراق المالية:

1. الهيكل الأساسي:

   • عملة مع الأسهم 1:1، يتم الاحتفاظ بها فعليًا بواسطة مؤسسة طرف ثالث
   • لا تتمتع العملة بحقوق التصويت أو حقوق الأرباح أو حقوق الإدارة
   • يتم توزيع الأرباح بطريقة "إعادة الاستثمار التلقائي"، على شكل عملة
   • يجب على المستخدم إكمال KYC الأساسي، ويمكن تداول العملة على السلسلة

2. الهيكل القانوني ومكان التسجيل:

   • تم تسجيل جهة إصدار العملة في جزيرة جيرسي، ولا تخضع مباشرةً للوائح الاتحاد الأوروبي ذات الصلة
   • تم تسجيل الكيان الخدمي في برمودا، وهو ينتمي إلى منطقة تتمتع بتنظيم مالي أكثر ليونة.
   • من خلال إصدار من كيانات غير أمريكية، لتجنب تطبيق القوانين الأمريكية

3. مناطق قيود الخدمة:

   • عدم تقديم الخدمات بوضوح إلى الولايات المتحدة، الاتحاد الأوروبي، المملكة المتحدة، كندا، اليابان، أستراليا وغيرها من المناطق
   • تجنب المناطق ذات المخاطر العالية من خلال قيود IP وإجراءات الامتثال KYC

الاختلافات الجوهرية بين النمطين والدروس المستفادة

تمثل هذان النموذجان استراتيجيات امتثال مختلفة:

• منصة معروفة لمستثمري التجزئة: "تعمل في مجال الأوراق المالية ضمن إطار الامتثال"
• منصة ترميز الأصول للأسهم: "تجنب الرقابة على الأوراق المالية من خلال التصميم الهيكلي"

يجب على رواد الأعمال عدم اختيار واحدة فقط من بينها، بل ينبغي عليهم تعلم كيفية إنشاء منصة يمكن أن تطلق وتنمو وتتجنب المخاطر من خلال الهيكل القانوني والمسار التكنولوجي والامتثال.

العناصر الأساسية لمنصة ترميز الأسهم

لبناء منصة لترميز الأصول للأسهم، يجب تصميم تقسيم الأدوار التالية:

1. مسؤوليات المنصة:

   • خريطة الأسعار
   • إصدار العملة
   • واجهة تفاعل المستخدم

2. مسؤوليات الشريك:

   • حيازة الأسهم
   • تقرير البيانات
   • عزل المخاطر

المفتاح هو تحقيق التفاعل بين الطرفين من خلال آلية توافق البروتوكول والمعلومات، مع ضمان فصل المسؤوليات التنظيمية بشكل واضح.

الشركاء والاتفاقيات الضرورية

تحتاج منصة ترميز الأصول الأسهم إلى الدعم من الموارد التالية:

1. الشركاء:

   • الوسيط المرخص (المسؤول عن الاحتفاظ الفعلي بالأسهم أو تنفيذ التداول)
   • منصة إصدار blockchain ومزود التقنية
   • المستشار القانوني
   • مزود خدمات KYC/AML
   • هيئة تدقيق العقود الذكية

2. البروتوكولات الرئيسية:

   • وثيقة الإصدار للعملة والتصريحات القانونية
   • اتفاقية خدمات حفظ الأصول
   • اتفاقية مستخدم المنصة وإفصاح المخاطر
   • امتثال خدمات التكامل
   • وثيقة شرح عقد تفاعل العملة مع المنصة

نقاط الامتثال الرئيسية

النقاط التالية هي النقاط الأساسية للامتثال التي يجب الانتباه إليها عند بناء منصة ترميز الأصول للأسهم:

• لا يجب أن تمنح العملة أي وعود بالعائدات أو حقوق الحوكمة أو حقوق المطالبة.
• تجنب تقديم الخدمات إلى الولايات القضائية الحساسة للغاية
• استخدم بحذر كلمات مثل "الأسهم" و"حقوق المساهمين" و"أرباح الأسهم" وغيرها من الكلمات الحساسة
• اعتماد تدابير مزدوجة من التكنولوجيا والبروتوكولات للتحكم في المنطقة وهوية المستخدم
• إعداد رأي قانوني، وإفصاح عن المخاطر، وسجلات مراجعة اعرف عميلك للاحتفاظ بها

الخاتمة

ترميز الأصول الأسهم هو اتجاه مشروع ذو إمكانيات واقعية ولكنه يحتاج إلى تصميم دقيق. يكمن المفتاح للنجاح في العثور على النقطة المناسبة، وتصميم هيكل واضح، وتحديد المعنى الفعلي للعملة، وتجنب تجاوز الخطوط الحمراء المتعلقة بالمستخدمين والأسواق والقوانين.

حالياً، لا يزال هذا السوق في مرحلة تركيز المؤسسات ولكن بحذر، واهتمام رواد الأعمال ولكن بتردد. بالنسبة لرواد الأعمال الطموحين، فإن الوقت الحالي هو الوقت المناسب لدخول هذا المجال. المفتاح هو تصميم نموذج منصة مقبول تنظيمياً، ويرغب المستخدمون في المشاركة فيه، وقابل للتنفيذ من الناحية التقنية منذ البداية.