وداعاً لخيال الارتفاع الشامل، الربع الرابع لا يزال ثوراً محلياً

المؤلف الأصلي: arndxt

ترجمة النص الأصلي: AididiaoJP ، أخبار Foresight

العنوان الأصلي: قد تصبح السوق الصاعدة الجزئية طبيعية، ونتطلع إلى انتعاش السوق في الربع الرابع

وجهة النظر حول إعادة تسريع الاقتصاد نحو التحسن في الواقع ضيقة جداً، حيث تعتمد حالياً بشكل رئيسي على أصول الأسر الغنية والاستثمارات التي تقودها الذكاء الاصطناعي. بالنسبة للمستثمرين، لا يمكن في هذه الدورة الاعتماد ببساطة على ارتفاع السوق بشكل عام:

• العنصر الأساسي للنمو المستدام هو بنية أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي.
• زيادة حيازة الأصول المادية النادرة: الذهب والمعادن وبعض أسواق العقارات ذات الإمكانيات.
• كن حذرًا من المؤشرات الواسعة: إن النسبة العالية لـ "سبعة عمالقة في السوق الأمريكية" تخفي ضعف السوق بشكل عام.
• تابع عن كثب حركة الدولار الأمريكي: سيوضح اتجاهه ما إذا كانت هذه الدورة ستستمر أم ستتوقف.

مثلما كان بين عامي 1998 و 2000، قد يستمر سوق الثور لفترة من الوقت، لكن التقلبات ستصبح أكثر حدة، وسيكون اختيار الأصول هو المفتاح لتصبح الفائز في السوق.

!

تباين اقتصادي

أداء السوق هو الصورة الحقيقية للاقتصاد، طالما أن سوق الأسهم يبقى بالقرب من أعلى مستوياته التاريخية، فإن القول بوجود ركود اقتصادي سيكون من الصعب تصديقه.

! image.png

نحن في بيئة اقتصادية تتسم بالتباين الواضح:

• يساهم أعلى 10% من الدخل بأكثر من 60% من الاستهلاك، حيث قاموا بتجميع الثروة من خلال الأسهم والعقارات.
• في الوقت نفسه، يستمر التضخم في تقويض القدرة الشرائية للأسر ذات الدخل المنخفض والمتوسط. هذه الفجوة المتزايدة تفسر لماذا من جهة يتم "إعادة تسريع" الاقتصاد، ومن جهة أخرى يبقى سوق العمل ضعيفًا، ولا تزال أزمة تكلفة المعيشة قائمة.

عدم اليقين الناجم عن سياسة الاحتياطي الفيدرالي

استعد لمواجهة تقلبات السياسة. يجب على الاحتياطي الفيدرالي التعامل مع مظاهر التضخم وأيضًا مراعاة الدورة السياسية. هذا يخلق ظروفًا لاغتنام الفرص، ولكنه يعني أيضًا أنه بمجرد تغيير توقعات السوق، قد تواجه مخاطر هبوط مفاجئة.

! image.png

الفيدرالي الأمريكي حاليا في مأزق:

• من ناحية، النمو القوي للناتج المحلي الإجمالي، ومرونة الاستهلاك، يدعمان تباطؤ وتيرة خفض أسعار الفائدة؛
• من ناحية أخرى، فإن تقييم السوق مرتفع للغاية، وقد تؤدي تأجيل خفض أسعار الفائدة إلى "قلق بشأن النمو".

أظهرت التجارب التاريخية أن خفض أسعار الفائدة في أوقات الربح القوي (مثل عام 1998) يمكن أن يطيل فترة السوق الصاعدة. لكن هذه المرة الوضع مختلف: التضخم لا يزال عنيدًا، وأرباح "العمالقة السبعة" في السوق الأمريكية لامعة، في حين أن أداء بقية 493 شركة في مؤشر S&P 500 كان متوسطًا.

اختيار الأصول في بيئة نمو nominal

يجب أن تمتلك أصولاً فعلية نادرة (الذهب، السلع الأساسية الرئيسية، العقارات في المناطق ذات العرض المحدود) والمجالات التي تمثل الإنتاجية (البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، أشباه الموصلات)، مع تجنب التركيز المفرط على الأسهم التي تم رفعها بواسطة حماس الشبكة.

من غير المحتمل أن يشهد الفترة المقبلة ازدهارًا شاملاً، بل من المرجح أن يكون هناك سوق صاعدة جزئية:

• لا تزال أشباه الموصلات هي الأساس للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وتستمر الاستثمارات ذات الصلة في دفع النمو.
• الذهب والأصول الملموسة تظهر مرة أخرى قيمتها كأدوات للتحوط من تراجع قيمة العملة.
• تواجه العملات الرقمية حالياً ضغوطاً من تقليص الرافعة المالية وفائض السندات الحكومية، ولكن من الناحية الهيكلية، فإنها مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بدورة السيولة التي تدفع أسعار الذهب للارتفاع.

ديناميات العقارات والاستهلاك

إذا كانت سوق العقارات وسوق الأسهم تتراجع بشكل متزامن، فإن "أثر الثروة" الذي يدعم الاستهلاك سيتعرض للضغوط.

! image.png

سوف يشهد قطاع العقارات انتعاشًا طفيفًا عند انخفاض أسعار الفائدة، ولكن لا تزال هناك مشاكل عميقة.

• التوازن بين العرض والطلب الناتج عن تغير الهيكل السكاني؛
• ارتفاع معدل التخلف عن السداد الناتج عن انتهاء فترة السماح لقروض الطلاب والرهون العقارية؛
• الفروق الإقليمية واضحة (تمتلك الفئة العمرية المسنّة أصولًا كعازل، بينما تعاني الأسر الشابة من ضغط كبير).

سيولة الدولار والتوزيع العالمي

الدولار هو العامل الرئيسي الذي يؤثر على المشهد العام. إذا كانت الاقتصاد العالمي ضعيفًا بينما يقوى الدولار، فقد تظهر المشاكل في الأسواق الأضعف قبل الولايات المتحدة.

! image.png

إحدى المخاطر التي تم تجاهلها هي انكماش عرض الدولار:

• سياسة التعريفات الجمركية تقلل من عجز التجارة، وتحد من حجم عودة الدولار إلى الأصول الأمريكية؛
• العجز المالي لا يزال مرتفعًا، لكن اهتمام المشترين الأجانب بسندات الخزانة الأمريكية يتضاءل، مما قد يؤدي إلى مشاكل في السيولة.
• تشير بيانات سوق العقود الآجلة إلى أن مراكز البيع على الدولار الأمريكي وصلت إلى مستوى قياسي تاريخي، مما قد يؤدي إلى حدوث ضغط بيع على الدولار، وبالتالي يهدد استقرار الأصول ذات المخاطر.

السياسة والاقتصاد وعقلية السوق

! image.png

نحن في المرحلة المتأخرة من دورة التمويل:

• يسعى صانعو السياسات إلى "الحفاظ على الوضع" حتى تمر النقاط السياسية المهمة (مثل الانتخابات، الانتخابات النصفية)؛
• عدم المساواة الهيكلية (ارتفاع إيجارات السكن بما يتجاوز الأجور، وتركيز الثروة لدى كبار السن) يعزز الضغط الشعبي، مما يدفع السياسات إلى التعديل في مجالات التعليم والسكن؛
• السوق نفسه له طبيعة انعكاسية: تتركز الأموال بشكل كبير في سبعة أسهم رئيسية، مما يدعم التقييم ولكنه يزرع أيضًا بذور الضعف.