مراجعة جوهرية للفضاء｜"فرملة" هونغ كونغ، "إطلاق سراح" الولايات المتحدة؟ لحظة مفصلية لـ RWA!

! image.png

الجهة المنظمة:

BitpushNews × مختبر النمل
الضيف：

• بيتكوين كير تيانجي ق (Web3 KOL)
• ماو زونغ (الرئيس التنفيذي لشركة جينغ بان زهو يي)
• AmyLi (مستثمر محترف / كوانتم وفضاء وبنية تحتية / مؤسسة أتموس) Aldrich Wong （FUTU US، منتجات Web3 والعمليات التنظيمية）

Space رابط:

ملخص:

ناقش هذا الفضاء تأثير الإجراءات المختلفة في التنظيم بين هونغ كونغ والولايات المتحدة على الصناعة. في السنوات الأخيرة، سعت هونغ كونغ إلى أن تصبح مركزًا ماليًا دوليًا، لكنها واجهت مشكلات مثل تعليق بعض أنشطة شركات الوساطة. في الوقت نفسه، كانت الولايات المتحدة نشطة في سوق ETFs المشفرة، والعملة المستقرة، والأصول الرقمية. بالإضافة إلى ذلك، ناقش الضيوف كيف يمكن لسوق الولايات المتحدة تحقيق التوازن بين تنافس العملات المستقرة وقضايا التنظيم، وتوقعوا النقاط الرئيسية للتطورات في السنوات القادمة.

ما هي الفروقات بين الوضع الحالي للأصول الحقيقية (RWA) في هونغ كونغ واليابان؟

قط عام:
من المؤكد أن هونغ كونغ واليابان تقدمتا في مجالات RWA ، حيث أن هونغ كونغ تتصدر في التشريع والابتكار. الوضع الحالي في اليابان صعب للغاية. إذا استطعنا تحسين العملة المستقرة JPY هذا العام، فسيكون ذلك بمثابة نعمة. من الصعب دفع التشريعات المتعلقة بـ RWA في اليابان، بينما تسير هونغ كونغ بسرعة ملحوظة.

لا توجد علامات على تباطؤ السياسة نفسها في هونغ كونغ، من منظور السياسة لا تزال مفتوحة، لكن "المشاركين" قد تغيروا. في الماضي، كان هناك مستوى عالٍ من المشاركة من قبل شركات السمسرة والبنوك الصينية في مجال RWA، وكان لهذا "التمويل الجنوبي" تأثير كبير على السوق. بعد توقف المؤسسات الصينية، أصبح السوق يعتمد فقط على رأس المال المحلي والاستثمار الأجنبي للدفع.

حاليًا، رسمت الحكومة المركزية خطًا أحمر، ولا يُسمح بأن تكون هناك اتصالات مباشرة بين أعمال RWA وسكان البر الرئيسي للصين. يمكن تقديم الخدمة للمستثمرين الصينيين الذين يمتلكون عملات في الخارج، ولكن لا يمكن تقديم الخدمة لسكان البر الرئيسي. هذا من أجل منع مخاطر غسيل الأموال وخروج العملات الأجنبية.

الآن هناك مشكلتان في RWA في هونغ كونغ: أولاً، انخفاض السيولة بعد خروج رأس المال الصيني؛ ثانياً، المشاريع المدعومة بأصول حقيقية تفتقر عمومًا إلى ضمانات الأمان. على سبيل المثال، تدعي العديد من المشاريع أن الأصول مدعومة بعقارات، لكن لا يوجد أحد يمكنه ضمان ذلك، ولا توجد شركات تأمين ترغب في تقديم الدعم. بمجرد حدوث مشكلة، لا تجرؤ أي جهة تنظيمية على التدخل، مما يؤدي إلى انخفاض مستوى الثقة في السوق وتدهور السيولة، مما يشبه إلى حد ما المرحلة المتأخرة من NFT.

كيف تنظر الجهات التنظيمية الأمريكية إلى RWA والعملات المستقرة؟

أمي لي:
RWA في الواقع مبنية على نظام العملات المستقرة. كانت التغييرات التنظيمية الأخيرة في الولايات المتحدة حاسمة، حيث غادر المستشار المسؤول عن سياسة التشفير في البيت الأبيض واستقل ليؤسس USAT، ودفع عملية الامتثال من خلال إطار العمل التنظيمي الذي وضعه بنفسه.

التقدم في RWA في الولايات المتحدة مدعوم من قوى التمويل التقليدي داخل نظام البيت الأبيض، مثل Cantor Group و Citadel وغيرها. هذه المؤسسات شاركت بشكل عميق في تطوير العملات المستقرة مثل USAT و USDC.

إن تطبيق RWA ليس في جوهره "نقل العقارات إلى السلسلة"، فهذا صعب جداً. الطريقة الأكثر منطقية هي تحويل الأصول المادية إلى شكل صندوقي مالي، ثم توكين هذه الصناديق، ورفعها إلى السلسلة لتشكيل تمثيل 1:1.

حاليًا، يبدو أن RWA يشبه إلى حد ما المرحلة المتأخرة من NFT في عام 2021، حيث تكون الحماسة عالية ولكن تفتقر إلى التطبيقات الجوهرية. ولكن من منظور أطول، مع تداخل تقنيات مثل الذكاء الاصطناعي، والحوسبة الكمومية، ستصبح RWA نقطة تلاقي مهمة بين التمويل الرقمي والبنية التحتية الذكية.

بالإضافة إلى ذلك، تقوم الحكومة الأمريكية أيضًا بالتخطيط مسبقًا للأمان الأساسي. على سبيل المثال، يتطلب مشروع قانون "خوارزميات مقاومة الكم" من جميع الأنظمة المالية إكمال الانتقال قبل عام 2030، مما يعني أن RWA والعملات المستقرة وحتى البيتكوين في المستقبل، يجب أن تتمتع بالأمان الكمي.

كيف يمكن للوسطاء الأمريكيين دفع RWA ضمن إطار الامتثال؟

ألدريش وونغ： تتميز الطريقة الأمريكية في التنظيم بأنها فريدة، حيث لم يتم إصدار قوانين منفصلة تتعلق بالأصول الحقيقية (RWA)، بل تعتمد على النظام المالي القائم، وتقوم عدة هيئات بتنظيمها بشكل مشترك:

• SEC تحدد ما إذا كانت الأصول تعتبر أوراق مالية؛
• CFTC مسؤولة عن الأصول من فئة السلع الأساسية؛
• OFAC مسؤولة عن مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب؛
• NYDFS تتطلب من المؤسسات الحصول على ترخيص صندوق الثقة ومؤهلات الحفظ.

على الرغم من أن هذا النظام معقد، إلا أنه ناضج ومستقر، ويمكن أن يتراكم بشكل متعدد الطبقات ويدفع تدريجياً. هونغ كونغ تتبنى "التشريع أولاً، ثم ترك السوق للتكيف"؛ بينما الولايات المتحدة تتبع "ترك السوق يعمل أولاً، ثم إضافة التنظيم."

أنا حاليًا مسؤول عن عمليات الأعمال المشفرة في FUTU US. هذا العام نركز بشكل رئيسي على العملات المستقرة، ورموز RWA، وبناء إطار الامتثال للحفظ والبورصات. ملاحظتنا هي: أن سرعة الموافقات في هونغ كونغ بطيئة، وتكاليف الامتثال مرتفعة، والعديد من المشاريع المستقلة بدأت تترك هونغ كونغ، متوجهة إلى سنغافورة أو الولايات المتحدة.

بالإضافة إلى ذلك، أعتقد أن الجهات التنظيمية الأمريكية تركز بشكل أساسي على ثلاث نقاط: تصفية الأصول: تحديد ما إذا كانت الأصول تنتمي إلى الأوراق المالية، وما إذا كان يمكن إعفاؤها. الأمان في الحفظ والتسوية: يجب على المؤسسات الالتزام بمعايير SOC1 وSOC2، بالإضافة إلى اجتياز مراجعة ترخيص الثقة من NYDFS. حماية المستثمرين: إعداد قائمة المستثمرين المعتمدين، آلية اعرف عميلك، حد الاستثمار وفترة القفل.

فتح العملات المستقرة هو أساس RWA. العملات المستقرة هي ظل الدولار على السلسلة، وسوف تصبح الوسيط الأساسي لتحديد الأسعار وتداول RWA. من يتحكم في إصدار العملات المستقرة وحق الضمان، هو من يمكنه تحديد قواعد RWA المستقبلية.

هل تعني إيقاف رأس المال الصيني لـ RWA تعديلات مؤسسية طويلة الأجل؟

** إجمالي القط: **
وراء هذه المسألة في الواقع قرار على المستوى المركزي، وليس تدخلًا نشطًا من حكومة هونغ كونغ. حكومة هونغ كونغ تدعم RWA، لأن هونغ كونغ تعاني الآن من صعوبات اقتصادية، وإذا لم يُسمح لرأس المال من عالم العملات الرقمية بالدخول، سيكون هناك خطر أكبر.

لكن الحكومة المركزية كانت دائمًا حذرة تجاه دائرة العملات، وخصوصًا قلقة بشأن تدفقات رأس المال وغسل الأموال. ما لم يتم العثور على آلية "قابلة للتحكم" تسمح بتدفق الأموال تحت الإشراف، فلن يُسمح لرأس المال الصيني بإعادة المشاركة.

قد تبحث الحكومة المركزية عن نقطة فرصة، وبمجرد العثور على آلية قابلة للتحكم مثل اليوان offshore، سيتم إعادة فتح الأمور. حالياً، تسيطر هونغ كونغ والولايات المتحدة على RWA ضمن نطاق "المستثمرين المؤهلين"، حيث إن STO في الولايات المتحدة مفتوحة فقط للمستثمرين المؤهلين، وهذا في الواقع مشابه جداً للفكر الحالي في الصين.

المستقبل هل يمكن أن يدخل سوق الثور الحقيقي، المفتاح هو ما إذا كانت السياسات ستخفف. طالما أن السياسات خففت، فإن سوق الثور سيبدأ على الفور؛ إذا استمرت في التشديد، فإنها ستتوقف.

كيف ستؤثر سياسة العملات المستقرة على تطوير الأصول الحقيقية؟

أمي لي：
أنا أتفق مع منطق أن عملات الاستقرار يجب أن تتقدم خطوة أولاً. تحتاج الأصول الحقيقية إلى "خزان" يتداول عالميًا، فقط عندما تكون حجم عملات الاستقرار كبيرًا بما يكفي، يمكن للأصول الحقيقية استيعاب هذه الأموال.

أعتقد أن الولايات المتحدة لن تقوم بوضع مجموعة جديدة تمامًا من القوانين، بل ستسلم RWA إلى المؤسسات المؤهلة للتعامل معها، وستقوم بتشغيلها بالطريقة التقليدية في وول ستريت، مما يجعلها تتطور بشكل طبيعي.

ماذا يعني فتح تنظيم العملات المستقرة؟

ألدريش وونغ： إن "الفتح" في الولايات المتحدة ليس غير منظم تمامًا، بل هو انتقال من "الغموض" إلى "القبول".

لقد اعترفت هيئة الأوراق المالية والبورصات الآن رسميًا بمكانة سوق العملات المستقرة. دخلت المزيد من المؤسسات الرئيسية، مثل JP Morgan و PayPal، حيث توسعت حقوق إصدار العملات المستقرة من الشركات الأصلية في مجال التشفير إلى عمالقة المال والتكنولوجيا، مما شكل حالة من المنافسة والتوازن.

من الناحية الاستراتيجية، تعتبر العملات المستقرة الأداة الأساسية للتحول الرقمي للدولار، وهي وسيلة هامة لتمديد الهيمنة الأمريكية على الدولار على البلوك تشين. وضعت الولايات المتحدة "إطارا" تنظيميًا له، لكنها تسمح للابتكار بالتطور بشكل كامل ضمن هذا الإطار، وهذه توازن نسبي مثالي على المدى القصير.

هل لا يزال هناك فرصة لبيئة العملات المستقرة في هونغ كونغ؟

قط总：
الآن OTC في هونغ كونغ متوقف تقريباً، وتم تقييد تحويل USDT و USDC بشكل كامل. لا توجد سوى بعض قنوات التحويل الخاصة في السوق، ولكن المخاطر مرتفعة جداً، والبنوك تجمد البطاقات بشكل متكرر، والرقابة على مكافحة غسل الأموال صارمة جداً.

حالة اليابان أفضل بكثير، حيث يمكن شراء المنازل والسيارات واليخوت نقدًا مباشرة. شركتنا تعمل في اليابان في شراء المنازل باستخدام العملات الرقمية، والزبائن هم في الغالب من عالم العملات الرقمية، مما يدل على أن السياسات في اليابان أكثر مرونة. لكن استثمار الأصول عالية الجودة لا يزال يعتمد على التسوية في هونغ كونغ.

تسعى هونغ كونغ لتعزيز العملة المستقرة الرسمية، لكن تواجه صعوبة كبيرة في ذلك. الحكومة في هونغ كونغ تدفع نحو "الدولار الرقمي"، لكن الحصول على موافقة المركز ليس سهلاً. على الرغم من أن USDT له نسبة مرتفعة، إلا أن حكومة هونغ كونغ لن تعترف به بسبب مشكلات غسيل الأموال التاريخية. من المحتمل أن يصبح USDC من Circle هو المعيار المتوافق في المستقبل.

نافذة زمنية حاسمة: متى ستأتي نقطة الانفجار RWA؟

ألدريش وونغ： من الولايات المتحدة ، هناك حاليًا مشروع قانون للعملة المستقرة يسمى "قانون كينيس الفيدرالي" ، والذي يحدد فترة السريان بعد 18 شهرًا من إقراره أو 120 يومًا بعد إصدار الجهات المسؤولة للأنظمة. بحسب 18 شهرًا، اعتبارًا من تاريخ إصدار المنشور في 18 يوليو، من المتوقع أن يتم التنفيذ رسميًا حوالي يناير 2027.

ستدخل رخصة العملة المستقرة في هونغ كونغ حيز التنفيذ في 1 أغسطس 2025، ومن المتوقع أن تُصدر أول رخصة في أوائل عام 2026. لذلك، النصف الأول من عام 2026 من المحتمل أن يكون نافذة زمنية للانفجار الأول.

هل دخلت دورة RWA سوق الثور؟

** إجمالي القط: **
حاليًا، دخلت RWA مرحلة السوق الهابطة، وانخفضت السيولة، وأصبحت التمويل أكثر صعوبة. ومع ذلك، فإن دورة RWA أقصر من دورة الأسهم، فبمجرد حدوث نقطة انفجار لتطبيق ما، مثل تخفيف السياسات أو الابتكار، يمكن الدخول بسرعة في جولة جديدة من السوق الصاعدة.

ألدريش وونغ： أوافق. لفهم جوهر السوق الصاعد أو الهابط، يجب علينا النظر فيما إذا كانت رواية سوق العملات الرقمية قد أُعيد إشعالها. الدورة القادمة من المؤكد أنها ستكون حول RWA والعملات المستقرة، لأنه فقط من خلالهما يمكن للمؤسسات الدخول بأموال حقيقية. إن الامتثال لـ RWA والانفتاح على العملات المستقرة سيكونان أساس الجولة التالية من السوق الصاعدة.

الختام

من "الكبح المفاجئ" في هونغ كونغ إلى "إعطاء الضوء الأخضر" في الولايات المتحدة، تنظيم RWA يدخل مرحلة فاصلة عالمية. تستكشف هونغ كونغ التوازن بين التنظيم والانفتاح، بينما تقوم الولايات المتحدة بإنشاء ميزة نظامية من خلال نهج السوق أولاً والتنظيم لاحقاً. أصبحت العملات المستقرة جسرًا لتدفق الأموال العالمية، بينما تعتبر RWA "قناة الربط" للأصول المالية الواقعية. من يستطيع إيجاد توازن بين "التحكم" و"الانفتاح"، سيتولى تعريف النظام المالي الرقمي للجيل القادم.