النتائج المبهرة لشركة Ciena في الربع الثالث: نمو قياسي يخفي تآكل الهامش المقلق

النقاط الرئيسية

• ارتفعت الإيرادات بنسبة 29.4% على أساس سنوي في الربع الثالث - لكن بأي ثمن؟
• ارتفعت أرباح السهم إلى 0.67 دولار في حين انخفضت الهوامش الإجمالية بشكل كبير إلى 41.3%
• تحول مزيج المنتجات نحو عروض ذات هامش ربح أقل يثير علامات حمراء بشأن الربحية المستقبلية
• نظرة الإدارة المتفائلة تغطي على القلق المتزايد بشأن النفقات

مزود حلول الشبكات Ciena للتو أعلن عن نتائج الربع المالي الثالث، وبينما تحتفل وول ستريت بالأرقام الرئيسية، أرى بعض التيارات المقلقة التي تستحق مزيدًا من التدقيق.

لنكن واقعيين - هذه الزيادة في الإيرادات بنسبة 29.4% إلى 1.22 مليار دولار تبدو رائعة على الورق. إنها تتجاوز بكثير نطاق التوجيه الخاص بهم، والإدارة شبه مبهورة بذلك. لكن التعمق أكثر يكشف عن شركة قد تضحي بصحتها على المدى الطويل من أجل المجد على المدى القصير.

انخفاض الهامش الإجمالي هو أكبر قلقي - حيث انخفض من 42.9% إلى 41.3% على أساس سنوي. هذا ليس مجرد انحراف طفيف؛ إنه تآكل ذو دلالة يحدث بينما الإيرادات في ازدهار. هذا ليس كيف ينبغي أن تعمل اقتصاديات الحجم! الجاني؟ تحول نحو منتجات الشبكات الضوئية ذات الهامش المنخفض، لا سيما أنظمة الخطوط القابلة لإعادة التهيئة والملحقات القابلة للتوصيل.

في هذه الأثناء، قفزت نفقات التشغيل بنسبة تقارب 14%. لذا، فإنهم ينفقون المزيد لكسب أرباح أقل لكل دولار من الإيرادات. ليس بالضبط صيغة ناجحة للنمو المستدام.

يبدو أن التوسع الجغرافي مثير للإعجاب في البداية - الإيرادات ترتفع في جميع المناطق. ولكن قد يأتي هذا الدفع العالمي السريع على حساب الانضباط حول التسعير ومزيج المنتجات. هل هم يسعون وراء الإيرادات بأي ثمن؟

نما قسم البرمجيات لديهم بنسبة 7.8% - وهو أمر مخيب للآمال بالنسبة لما يجب أن يكون أعلى أعمالهم هامشًا. يبدو أن التحول الاستراتيجي نحو الحلول المدفوعة بالبرمجيات يتقدم بوتيرة بطيئة للغاية، لا يزال يمثل أقل من 10% من المبيعات.

تشير توجيهات الإدارة إلى أنهم يتوقعون استمرار هذا النمط - مع توقع نفقات تشغيلية أعلى في الربع القادم مع تحسينات طفيفة فقط في الهامش الإجمالي. إنهم يتحدثون عن "رؤية جيدة حتى السنة المالية 2026" ولكنهم يتجنبون بشكل ملحوظ أي تحديث حول توقعات السنة الكاملة. مثير للقلق.

لا تفهمني بشكل خاطئ - إن موقع شركة Ciena في بنية الذكاء الاصطناعي ومراكز بيانات السحاب يمنحهم رياحًا قوية من الخلف. ولكن تنفيذهم يثير تساؤلات حول ما إذا كانوا يستفيدون بالفعل من هذه الفرص بطريقة مستدامة.

يجب على المستثمرين المبهورين بنمو الإيرادات أن ينظروا بجدية أكبر إلى تلك الهوامش المتدهورة. قد تكون نتائج هذا الربع أقل ارتباطًا بالتميز التشغيلي وأكثر ارتباطًا بالركوب على موجة السوق مع التضحية بالربحية. هذه لعبة خطيرة في مجال معدات الشبكات التنافسية للغاية.