اعتماد إنفيديا المتزايد على العملاء الغامضين: هل يشكل ذلك خطرًا على عملاق الذكاء الاصطناعي؟

النقاط الرئيسية:

• زبونان غير مسميين الآن يمثلان 39% من إيرادات نفيديا، ارتفاعًا من 30% في ثلاثة أشهر فقط
• سلسلة التوريد المعقدة لشركة نفيديا تخفي هوية مستخدميها النهائيين الحقيقيين
• قد تهدد أنماط إنفاق رأس المال لمقدمي الخدمات السحابية الكبرى مسار نمو إنفيديا

لقد كنت أشاهد الارتفاع السريع لنفيديا بإعجاب وشك. لقد تحولت الشركة التي كانت تلبي احتياجات اللاعبين في المقام الأول إلى العمود الفقري لثورة الذكاء الاصطناعي، لكن تقرير أرباحها الأخير يثير بعض العلامات الحمراء الجادة التي يبدو أن المستثمرين يتجاهلونها بكل حماس.

في تقريرها المالي للربع الثاني، كشفت إنفيديا أن "العميل أ" يمثل الآن نسبة مذهلة تبلغ 23% من إجمالي الإيرادات، بينما يمثل "العميل ب" 16%. معًا، قفز هذان العميلان الغامضان من 30% إلى 39% من أعمال إنفيديا في ربع واحد فقط. بدون هذين العميلين، كانت إنفيديا ستشهد في الواقع انخفاضًا في الإيرادات قدره 2.36 مليار دولار ربع سنويًا. إن هذا ليس مجرد أمر مقلق - بل إنه مثير للقلق.

تجعل ستار السرية حول هؤلاء العملاء من المستحيل تقييم المخاطر بشكل صحيح. بينما لا تذكر إنفيديا أسماء معينة، فإن هيكل سلسلة التوريد الخاص بها يشير إلى أن هؤلاء ليسوا بالضرورة من الشركات الكبرى مثل AWS أو مايكروسوفت بشكل مباشر، بل هم على الأرجح موزعون ومتكاملون يجمعون خوادم الذكاء الاصطناعي التي تحتوي على شرائح إنفيديا.

تذكرني الوضعية بشركة برودكوم، التي اعترفت بصراحة اعتمادها على ثلاثة شركات ضخمة فقط لمبيعاتها من أشباه الموصلات الخاصة بالذكاء الاصطناعي. بينما على الأقل، تكون برودكوم شفافة بشأن سعيها للتوسع خارج هؤلاء العملاء الرئيسيين، يبدو أن غموض إنفيديا متعمد.

ما يثير قلقي حقًا هو الطبيعة الدورية لنفقات رأس المال في التكنولوجيا. أمازون ومايكروسوفت وجوجل ومتا وأوراكل جميعها تنفق حاليًا بمعدلات عالية خلال خمس سنوات مقارنة بالعائدات. هذه الحملة الإنفاقية لن تدوم إلى الأبد. عندما تركز هذه الشركات حتمًا على التحول من النمو إلى توليد التدفق النقدي، ستعاني إنفيديا من الألم بشكل أكثر حدة.

على الرغم من هذه المخاوف، لا أستطيع إنكار الموقع الأساسي لنفيديا في بنية الذكاء الاصطناعي. لا تزال تقنيتهم لا تضاهى، حتى مع تنافس المتسابقين للحاق بالركب. من المحتمل أن تواجه الأسهم تقلبات مع تذبذب دورات الإنفاق، ولكن قد يجد المستثمرون على المدى الطويل قيمة هنا - إذا كانوا يستطيعون تحمل الرحلة البرية المقبلة.

تذكر فقط: عندما يتحكم عميلان في ما يقرب من 40% من عملك، فأنت لا تبيع المنتجات - بل تبيع الاعتماد. وهذه وضعية غير مستقرة لأي شركة، حتى واحدة تبدو لا تقهر مثل إنفيديا.