ارتفاع إيرادات FuelCell Energy في الربع الثالث يخفي صراعات أعمق

أصدرت شركة FuelCell Energy نتائجها المالية للربع الثالث بشكل مثير - حيث تضاعف الإيرادات تقريبًا! لكنني لا أصدق الضجة. عند النظر تحت السطح، فإن هذه القفزة التي تبلغ 97% في الإيرادات إلى 46.7 مليون دولار هي في الأساس نتيجة صفقة كورية تخفي بعض المشاكل الأساسية الخطيرة.

لقد تابعت FCEL لفترة طويلة بما يكفي لألاحظ متى يقومون بتزيين الأرقام. بالتأكيد، هيمنت إيرادات المنتج على 26 مليون دولار، لكن ذلك جاء من مصدر واحد - تلك الصفقة مع Gyeonggi Green Energy في كوريا. في هذه الأثناء، انخفضت إيرادات توليد الكهرباء لديهم بنسبة 7.5%، وتراجعت إيرادات التكنولوجيا المتقدمة بنسبة 39%. ليس بالضبط علامة على عمل مزدهر ومتعدد المصادر.

الخسائر الرئيسية مثيرة للقلق بصراحة. لقد تكبدوا خسارة قدرها 64.5 مليون دولار في أصول البحث والتطوير، وارتفع صافي خسارتهم إلى 92.5 مليون دولار. الإدارة تريد منا أن نركز على خسارتهم المعدلة لكل سهم "المحسنة" البالغة (0.95)، لكنني أكثر قلقًا بشأن هوامشهم الإجمالية السلبية المستمرة. لا يزالون يخسرون المال في كل عملية بيع!

يبدو أن القوائم المتراكمة لديهم جيدة في الوهلة الأولى - 1.24 مليار دولار تبدو مثيرة للإعجاب - ولكن عند التعمق ستلاحظ أن كلا من قوائم المنتجات والخدمات قد تراجعت بالفعل. فقط قائمة التوليد لديهم هي التي نمت، وهذا من مشروع واحد في كونيتيكت. هذه الشركة بحاجة ماسة إلى طلبات جديدة.

وفي الوقت نفسه، قاموا بتخفيف حصة المساهمين الحاليين مرة أخرى، من خلال إصدار ما يقرب من 10 ملايين سهم جديد. بالتأكيد، جمعوا حوالي 50 مليون دولار، ولكن على أي تكلفة للمستثمرين على المدى الطويل؟

أكثر جزء محبط؟ الإدارة لم تقدم أي توجيه لبقية السنة المالية 2025. لقد تراجعوا إلى حديث غامض عن "خفض التكاليف" و"تعزيز خط المبيعات". لقد سمعت هذه الأغنية من قبل.

قد تؤتي تحولهم نحو مراكز البيانات ثمارها في نهاية المطاف، لكن حتى الآن، لم يتحول خط أنابيب "شركاء الطاقة المخصصة" إلى إيرادات فعلية. وقد يؤدي التراجع عن أبحاث الأكسيد الصلب إلى توفير المال الآن، لكنه قد يتركهم عالقين تكنولوجياً في وقت لاحق.

حتى تتمكن FCEL من الفوز بصفقات باستمرار خارج كوريا وتحقيق هوامش إيجابية، أظل متشككًا بشدة. إن نمو الإيرادات في هذا الربع مثير للإعجاب ولكنه في النهاية مضلل - إنه سراب في ما لا يزال صحراء صعبة جدًا بالنسبة للشركة.