السكاكين الثلاثة للأزمة宏观危机: الصراع التجاري، overheating AI، والانقسام السياسي

المؤلف: arndxt

الترجمة: AididiaoJP، أخبار Foresight

العنوان الأصلي: المأزق الكلي: حرب التجارة، فقاعة الذكاء الاصطناعي والانقسامات السياسية

عام 2025 هو نقطة تحول في الدورة الاقتصادية.

سقط السوق في تناقض.

تحت السطح الهادئ للتفاؤل بشأن الهبوط الناعم، تشهد الاقتصاد العالمي انقسامات خفية، تتجلى على طول خطوط سياسة التجارة، وتوسع الائتمان، وزيادة التكنولوجيا بشكل مفرط.

لن تنشأ المرة القادمة من عدم التوافق في الاقتصاد العالمي من فشل واحد، سواء كان ذلك بسبب التعريفات الجمركية أو الديون الناتجة عن الذكاء الاصطناعي، بل ستنشأ من حلقة التغذية الراجعة بين السياسات والرافعة المالية والمعتقدات.

نحن نشهد المرحلة المتأخرة من دورة فائقة، حيث تدعم التكنولوجيا النمو، وحلت الشعبوية المالية محل التجارة الحرة، والثقة في العملة تتآكل ببطء.

الازدهار لم ينته بعد، لكن بدأ في الانفصال.

تظهر تقلبات هذا الأسبوع بشكل بسيط.

شهد مؤشر التقلب أكبر ارتفاع له منذ شهر أبريل، بسبب تجدد المخاوف من الرسوم الجمركية بين الولايات المتحدة والصين، ثم تراجعت قبل عطلة نهاية الأسبوع بعد تأكيد الرئيس ترامب أن الرسوم الجمركية المقترحة بنسبة 100% على الواردات ستكون «غير مستدامة». شعرت الأسواق المالية ببعض الارتياح؛ واستقر مؤشر S&P 500. لكن هذا الارتياح سطحي، والسرد الأعمق هو استنفاد أدوات السياسة والتفاؤل المبالغ فيه.

وهم مستقر

كان الهدف من اتفاقية التجارة بين الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي في يوليو هو تثبيت نظام هش.

ومع ذلك، فإنه يتفكك تدريجياً الآن تحت تأثير الجدل بشأن تنظيم المناخ والحماية الأمريكية. تطلب واشنطن إعفاء الشركات الأمريكية من قواعد الإفصاح عن ESG والكربون، مما يبرز الفجوة الأيديولوجية المتزايدة: إزالة الكربون في أوروبا مقابل تخفيف التنظيم في الولايات المتحدة.

في الوقت نفسه، كشفت القيود الجديدة التي فرضتها الصين على صادرات العناصر الأرضية النادرة، بما في ذلك حظر المغناطيسات التي تحتوي على كميات ضئيلة من المعادن الصينية، عن الضعف الاستراتيجي لسلسلة الإمداد العالمية. كانت استجابة الولايات المتحدة: تهديد بفرض رسوم جمركية بنسبة 100% على السلع المستوردة من الصين، وهي خطوة سياسية لها عواقب عالمية. على الرغم من أن هذا التهديد تم سحبه لاحقًا، إلا أنه ذكر السوق بأن التجارة قد تحولت إلى سلاح مالي، أكثر من كونها رافعة عقلانية اقتصادية، بل أصبحت رافعة للمشاعر المحلية.

حذرت منظمة التجارة العالمية من أن التجارة في السلع ستشهد تباطؤاً حاداً بحلول عام 2026، مما يعكس واقعاً يتمثل في أن الشركات لم تعد تستثمر في سلاسل الإمداد بثقة، بل تستثمر مع وجود خطط طوارئ.

دورة الذكاء الاصطناعي الفائقة

في الوقت نفسه، تتكشف رواية ثانية في اقتصاد الذكاء الاصطناعي، وهي أكثر دقة، لكنها قد تكون أكثر تداعيات.

نحن ننتقل من التوسع الإنتاجي إلى التمويل المضاربي، حيث “تزايد تمويل الموردين وتقلص التغطية”. الآن، فإن الشركات الكبرى تستخدم ميزانياتها العمومية للتوسع بالرافعة المالية بمعدل يتجاوز ما يمكن أن يتحقق من خلال الإيرادات، وهذا يعد إشارة نموذجية لنشوة نهاية الدورة.

ليس هذا بالأمر الجديد. من بين 21 موجة استثمار رئيسية منذ عام 1790، انتهت 18 منها بانهيار، عادة عندما تتدهور جودة التمويل. تشبه جنون الإنفاق على الذكاء الاصطناعي اليوم فقاعة الاتصالات في أواخر التسعينيات: العائدات الحقيقية للبنية التحتية تتشابك مع المضاربات المدفوعة بالائتمان. تعود أدوات مثل الكيانات الخاصة، وتمويل الموردين، والديون الهيكلية، التي كانت في يوم من الأيام تضخم سندات الرهن العقاري المدعومة، هذه المرة تحت غطاء “قدرة الحوسبة” و"سيولة GPU".

السخرية تكمن في أن؟ الازدهار في الذكاء الاصطناعي منتج ولكنه غير متساوي التوزيع. قامت مايكروسوفت بتمويل التوسع من خلال السندات التقليدية، مما يعكس الثقة. بينما قامت CoreWeave بتمويلها من خلال كيان خاص، مما يدل على الضغط. كلاهما يتوسع، لكن أحدهما يبني قدرة دائمة؛ والآخر يبني هشاشة.

أعراض التقلبات

إن ارتفاع مؤشر التقلب يعكس عدم الاستقرار العميق في السوق: عدم اليقين السياسي، هيمنة الأسهم المركزة، وضغوط الائتمان تحت مظاهر التقييم المزدهر.

عندما تصدر الاحتياطي الفيدرالي الآن إشارة إلى خفض أسعار الفائدة في وقت تباطؤ النمو، فإن هذا ليس تحفيزًا، بل إدارة للمخاطر. انخفض عائد سندات الخزانة لمدة عامين إلى أدنى مستوى له منذ عام 2022، وهذا يخبرنا أن المستثمرين يقومون بتسعير انكماش الثقة، وليس مجرد أسعار الفائدة. قد لا يزال السوق يحتفل بكل تحول نحو التيسير، ولكن كل خفض لأسعار الفائدة يضعف الوهم بأن النمو هو شيء يمكن الحفاظ عليه.

الشامل: التجارة، التكنولوجيا والثقة

الخيط الرئيسي الذي يربط بين السياسة الجمركية ونشوة الذكاء الاصطناعي هو الثقة، أو بالأحرى، تآكل الثقة.

لم تعد الحكومة تثق بشركاء التجارة.

لم يعد المستثمرون يثقون في اتساق السياسات.

لم تعد الشركة تثق في إشارات الطلب، لذا قامت ببناء قدرات زائدة.

تجاوز سعر الذهب 4000 دولار، بدلاً من أن نقول إنه يتعلق بالتضخم، يمكن القول إنه يتعلق بتآكل هذه المعتقدات: الثقة في النظام النقدي، والثقة في العولمة، والثقة في التنسيق المؤسسي. إنه تحوط، لكنه ليس تحوطًا للأسعار، بل تحوطًا لانعدام استقرار السياسات.

الطريق أمامك

نحن ندخل في “ازدهار متقطع”: فترة تتعايش فيها النمو الاسمي والنقاط العالية في السوق مع الهشاشة الهيكلية:

تدفع طرق الاستثمار في الذكاء الاصطناعي الناتج المحلي الإجمالي تمامًا كما فعلت السكك الحديدية في القرن التاسع عشر.

حماية التجارة عززت الإنتاج المحلي بينما استهلكت السيولة العالمية.

تتأرجح التقلبات المالية بين النشوة وفزع السياسات.

في هذه المرحلة، المخاطر متراكمة.

كل مرة يتم فيها استرداد الرسوم الجمركية، وكل إعلان عن نفقات رأس المال، وكل تخفيض في أسعار الفائدة يطيل الدورة، لكنه يضغط على انهيارها النهائي. المشكلة ليست فيما إذا كانت الذكاء الاصطناعي أو فقاعة التجارة ستنفجر، بل في مدى ترابط الاثنين عندما يحدث ذلك.