أزمة سولانا: أداء الشبكة مقابل استحواذ القيمة

المصدر: 0xResearch

المؤلف: سام شوبيرت، كارلوس

العنوان: توتر سولانا: أداء الشبكة مقابل التقاط القيمة

تجميع وتنظيم: BitpushNews

بين العملات المشفرة الرئيسية، تعتبر SOL هي الأصول الوحيدة التي تتداول بسعر أقل من 10.11 نقطة انهيار كبيرة، كما أن العملات المرتبطة بنظام سولانا البيئي الأخرى موجودة أو قريبة من أدنى مستوياتها التاريخية.

كيف نفسر هذا الضعف النسبي، هل لدينا أسباب للشعور بالتفاؤل؟

أولاً، نبدأ بتدفق الأموال من المؤسسات.

سرعة شراء Solana DAT قد تباطأت بشكل ملحوظ، حيث تم شراء 1.92 مليون SOL في أكتوبر، بينما كان العدد 9.84 مليون SOL في سبتمبر.

تظهر الصورة أدناه أنه حتى 3 نوفمبر، كانت أسعار تداول أكبر خمسة SOL DATCO أقل من قيمتها الصافية المعدلة حسب القيمة السوقية، مما أدى إلى تشديد شروط التمويل بشكل ملحوظ.

أكبر SOL DATCO - FORD، الذي يمتلك 6.28 مليون رمز، سعره التجاري أقل بقليل من mNAV.

ومع ذلك، يتم تداول نسبة mNAV لنظرائها بين 0.3 ضعف و 0.7 ضعف، مما يجلب بعض المخاطر بأن بعض DATCO قد تتبنى استراتيجيات مشابهة لـ ETHZilla، التي قامت ببيع حوالي 40 مليون دولار من حيازاتها من ETH لاستعادة الأسهم، حتى يعود التخفيض بالنسبة لـ mNAV إلى طبيعته.

! image.png

على الرغم من مقاومة DATCO، إلا أن تدفقات أموال ETF شهدت ارتفاعًا غير متوقع. بدأت ETF لستاكينغ Bitwise SOL التداول يوم الثلاثاء الماضي وحققت نجاحًا فوريًا. قادت BSOL تدفقات الأموال الأسبوعية لجميع ETPs المشفرة الأسبوع الماضي، حيث بلغت 417 مليون دولار. اعتبارًا من 3 نوفمبر، بلغ إجمالي أموال BSOL 420 مليون دولار، متجاوزة 388 مليون دولار لـ SSK خلال أقل من أسبوع من الإطلاق. بالإضافة إلى ذلك، تم إطلاق ETF لصندوق Grayscale Solana Trust في 29 أكتوبر، وبلغ إجمالي أمواله 88 مليون دولار اعتبارًا من 3 نوفمبر.

في الرسم البياني أدناه، نرى تدفق أموال SOL ETF مقسمة حسب الجهة المصدرة. يرجى ملاحظة أن هذا الرسم البياني لا يتضمن مبلغ البذور البالغ 220 مليون دولار من BSOL ومبلغ البذور البالغ حوالي 100 مليون دولار من GSOL.

على الرغم من الطلب الكبير من المؤسسات، فإن إشارات الأساسيات لـ Solana مختلطة. من الجانب السلبي، كانت القيمة الاقتصادية الفعلية لـ Solana في أكتوبر 4100 دولار أمريكي، وهو أدنى رقم منذ فبراير 2024. احتلت Solana المرتبة الرابعة في حصة سوق الإيرادات في أكتوبر، منهيةً سلسلة من اثني عشر شهرًا من التصنيف الأول أو الثاني.

تظهر الصورة أدناه أن Hyperliquid كانت الرائدة في الإيرادات الشهر الماضي، تليها BNB و Ethereum.

! image.png

انخفاض قيمة سولانا ملحوظ بشكل خاص عند مقارنته بإيرادات التطبيقات على السلسلة، على الرغم من أن إيرادات التطبيقات لا تزال بعيدة عن ذروتها في يناير، إلا أنها تظهر مقاومة نسبية. من الجدير بالذكر أن Pump تمثل 50% من إجمالي إيرادات التطبيقات على السلسلة، وكان أكتوبر هو الشهر الثاني على التوالي الذي تتجاوز فيه إيرادات Pump الشهرية إيرادات سولانا، على الرغم من أن القيمة السوقية لـ Pump لا تزال أقل من 2% من قيمة سولانا السوقية. بالطبع، هذه مقارنة بين التفاح والبرتقال، لكنها توضح حقًا حجم أرقام Pump والانخفاض الحاد في قيمة سولانا خلال العام الماضي.

! image.png

انخفض دخل حاملي عملة REV والرموز إلى مستويات لم تُرَ منذ عام 2024، مما أثار تساؤلات حول قدرة الشبكة على تحقيق القيمة. ومع ذلك، فإن انخفاض القيمة المُلتقطة هو أيضًا نتيجة لتحسين أداء الشبكة واحتياج المستخدمين إلى عدم دفع رسوم مرتفعة على المعاملات. على سبيل المثال، انظر إلى أداء سولانا خلال فترة تصفية الشلال في 10 أكتوبر.

على الرغم من أن أداء CEX كان محدودًا في 10 أكتوبر، خاصة في العقود الآجلة الدائمة، إلا أن عدة أنظمة على السلسلة لا تزال تعمل كما هو متوقع. خلال حدث التقلبات هذا، كان أداء سولانا أفضل بشكل ملحوظ من إيثريوم وL2 الرئيسية. تقارن الصورة أدناه رسوم سولانا المتوسطة في 10 أكتوبر مع إيثريوم وArbitrum وBase. لاحظنا أن الرسوم المتوسطة لسولانا كانت تدور حول 0.0012 دولار، وارتفعت إلى 0.0056 دولار خلال ذروة التقلبات، ثم عادت بسرعة إلى مستوياتها الطبيعية.

! image.png

من ناحية أخرى، ظهرت إثريوم، أربيتروم وبايس بقمم أكبر بشكل كبير، حيث ظلت الرسوم المتوسطة مرتفعة بشكل غير عادي خلال ساعات بعد حدوث حدث شلال التسوية:

ارتفعت تكلفة الوسيط في Base من 0.004 دولار قبل حدث التقلب إلى 4.6 دولار في ذروتها.

ارتفعت الرسوم المتوسطة في Arbitrum من 0.01 دولار قبل حدث التقلبات إلى ذروتها عند 117 دولار.

ارتفع متوسط تكلفة الإيثريوم من 0.34 دولار قبل أحداث التقلبات إلى 220 دولار عند الذروة.

كما أن TPS رسمت صورة مشابهة. شهدنا أن TPS الخاصة بـ Solana كانت تتأرجح حول 1,000 قبل حدث التقلب، ثم ارتفعت إلى ذروة 3,400، وظلت مرتفعة خلال الساعات القليلة التالية.

من ناحية أخرى، لوحظ أن Arbitrum و Base قد شهدتا ذروات ملحوظة، لكن TPS تراجعت خلال ساعة إلى مستويات ما قبل التسوية. حالة Ethereum مثيرة للاهتمام، حيث انخفض TPS في الواقع خلال أحداث التقلب، مما يدل على انخفاض حاد في أداء الشبكة.

! image.png

لذلك، على الرغم من أن قيمة سولانا قد انخفضت، إلا أن أداء الشبكة قد تحسن بشكل كبير، مما يعود بالنفع في النهاية على المستخدمين والتطبيقات. لقد جعلت الأعمال التي قامت بها أنزا وفايردانسر وهيليوس ومزودين آخرين للبنية التحتية سولانا واحدة من أكثر الشبكات اللامركزية مرونة في الإنتاج، وهو ما يتضح ويصبح مهمًا بشكل خاص في هذه الاختبارات الضغط.