ما هو Ethena؟ افهم طموح «دولار التشفير الأصلي» في مقال واحد

هل فكرت يومًا في سبب اعتماد USDC و USDT على احتياطيات الدولار في الحسابات البنكية؟ إذا اهتزت TradFi، فإن هذه العملات المستقرة ستعاني أيضًا. بينما تريد Ethena أن تفعل شيئًا مختلفًا - الاعتماد بالكامل على الأصول المشفرة + مشتقات التحوط للحفاظ على استقرار USDe.

الآلية الأساسية: استخدام العقود الآجلة والعقود الفورية لتحقيق الاستقرار من خلال «التحوط»

ببساطة، USDe ليس عملة مستقرة مدعومة بعملة قانونية تقليدية، بل هو عملة مستقرة مصنّعة. تأتي استقراره من استراتيجية تحوط مبتكرة:

• الطرف الفوري: يمتلك BTC و ETH وغيرها من العملات المشفرة
• مشتق: القيام ببيع العقود الآجلة والعقود الدائمة في نفس الوقت
• النتيجة: الجانبان يتعادلان، ويستقر السعر بالقرب من $1

هذه الآلية تشبه قليلاً “التحوط دلتا” في التمويل التقليدي، ولكنها تستخدم بيانات على السلسلة وعقود ذكية للتنفيذ التلقائي، دون الحاجة إلى الثقة بالوسطاء.

تخطيط منتجين: USDe + sUSDe

USDe = عملة مستقرة أصلية، يمكن استخدامها وتداولها بحرية على 24 سلسلة.

sUSDe = إصدار الستاكينغ، تصل APY لعام 2024 إلى 19%. من أين تأتي العوائد؟

• إيرادات رسوم التمويل الآجلة
• أرباح تداول الأساس
• عائد إدارة السيولة

إنها «دولار يبيض».

الهوية الثلاثية للعملة ENA

إجمالي العرض 15 مليار عملة، موزعة على الفريق الأساسي (30%)، المستثمرين، وتطوير البيئة (30%):

1. حق الحكم: التصويت على قرار معلمات البروتوكول
2. الرهانات السائلة: يمكنك الرهان لكسب sENA
3. التقاط القيمة: مع زيادة حجم إصدار USDe، يرتفع قيمته.

لماذا هذا التصميم مثير للاهتمام؟

✓ لا تعتمد على TradFi——مقاومة الرقابة، بدون مخاطر تجميد الأصول ✓ قابلية التوسع العالية——كلما كان سوق المشتقات كبيرًا، يمكن إصدار USDe بقدر ذلك ✓ نشر متعدد السلاسل——تم إطلاق 24 سلسلة عامة، السيولة في كل مكان ✓ تنافسية العائد——sUSDe تحقق 19% APY مما يجعلها تتفوق على عملات مستقرة عادية

المخاطر والتحديات

بالطبع ليس مثاليًا:

• قد تؤثر تقلبات سوق المشتقات على فعالية التحوط
• لا يزال هناك خطر من التنظيم
• الضغط التنافسي مع USDC/USDT كبير
• تحتاج السيولة إلى دعم مستمر

أين يكمن الإمكانات على المدى الطويل؟

مع تزايد الطلب العالمي على البنية التحتية المالية الأصلية للتشفير، قد تصبح USDe بمثابة البنية الأساسية في عالم DeFi. خصوصاً عندما يتبنى المستثمرون المؤسسات هذه المنطق، قد تكون مساحة النمو كبيرة. أما ENA كرمز حوكمة، فإن قيمتها على المدى الطويل تعتمد على معدل اعتماد USDe وتأثير الشبكة الإيكولوجية.

ملخص في جملة واحدة: تحاول Ethena كسر اعتماد العملات المستقرة على TradFi، من خلال استخدام البيانات على السلسلة والخوارزميات للحفاظ على الاستقرار. هذه تجربة مليئة بالخيال ولكنها تحمل أيضًا تحديات.