فخ FDV: لماذا المشاريع ذات التقييم المرتفع تصبح بسهولة مشتري غبي

بلون أخضر، تقريباً كل مشروع ارتفع، لكن هل فكرت في سؤال: لماذا تختلف القيمة السوقية لبعض العملات والميزان الحقيقي للتداول بشكل كبير؟

هذا يعود إلى مؤشر غالبًا ما يتم تجاهله - FDV (القيمة التقديرية المخففة بالكامل).

ما هو FDV؟

المنطق الأساسي لـ FDV بسيط جدًا: السعر الحالي × إجمالي العرض

يبدو أنه لا توجد مشكلة، لكن هنا فخ: يفترض FDV أن جميع العملات التي قد تُنتج في المستقبل قد تم تداولها بالفعل. الواقع هو أن كميات كبيرة من الرموز لا تزال مقيدة في خزائن المؤسسين والمستثمرين والحوافز البيئية، ولم يتم إطلاقها بعد.

FDV مقابل القيمة السوقية: ما الفرق؟

القيمة السوقية فقط تنظر إلى العملات المتداولة، لكن FDV تأخذ في الاعتبار الرموز المقفلة، والرموز التي لم يتم تعدينها، والرموز المخطط لها. والنتيجة هي: FDV غالباً ما تكون أكبر من القيمة السوقية بعدة مرات أو حتى عشرات المرات.

مقارنة البيانات: القيمة السوقية المقدرة للبيتكوين هي 1.47 تريليون دولار (السعر 70000 دولار × 21000000 إجمالي المعروض)، يبدو أن هذا الرقم مذهل، لكنه منطقي نسبيًا (لأن عرض BTC ثابت إلى حد كبير).

ARB مأساة: تاريخ الفتح = يوم الذبح

في مارس 2024، حدث كبير لـ Arbitrum: تم إلغاء قفل 1.1 مليار ARB بين عشية وضحاها، مما يعادل زيادة بنسبة 76% في مزود التداول.

هل تخمن ماذا؟

• قبل الفتح، كان سعر ARB يتراوح بين 1.8-2 دولار
• بعد الفتح، انخفض بشكل حاد أكثر من 50%
• تم احتجاز العديد من المستثمرين في موجة الفتح

السبب بسيط جداً: زيادة مفاجئة في كمية العرض، ولكن الطلب لم يتناسب مع ذلك. والنتيجة هي انهيار السوق.

لماذا تعتبر هذه المشاريع ذات القيمة السوقية العالية جذابة للغاية

1. وهم الندرة

مزود التداول قليل + FDV مرتفع = يبدو نادراً جداً. المستثمرون مفتونون بقصة “لا يزال هناك مجال كبير للارتفاع”.

2. قصة البيتزا

“إذا وصلت نسبة انتشار هذا المشروع إلى X%، فإن القيمة السوقية ستصل إلى Y” - هذه الخيال بشأن الأرقام يكون ذا قيمة خاصة في السوق الصاعدة.

3. هالة رأس المال المغامر

إعلان التمويل، استعراض المستثمرين المشهورين… قدرة الترويج للمشاريع الجديدة قوية جداً.

لكن الواقع قاسي.

تشير البيانات إلى أن المشاريع ذات القيمة السوقية العالية غالباً ما تنخفض خلال فترة فتح الرموز. هذه ليست مصادفة:

• ستقوم الأموال الذكية (VC، المستثمرون الأوائل) ببيع ما لديها قبل الفتح
• يتبع المستثمرون الأفراد موجة FOMO، وعندما يتم الإطلاق، يبيعون بدافع الذعر.
• نبوءة تحقق ذاتها: الجميع يخاف من الانخفاض، لذلك فإنه ينخفض بالفعل

مثل Filecoin و ICP و Serum، هؤلاء النجوم السابقون، كانوا مشرقين لفترة تحت تألق القيمة السوقية المرتفعة، لكنهم جميعًا مروا بتعديلات كبيرة في النهاية.

ماذا يجب أن تفعل

FDV ليس عديم الفائدة تمامًا - يمكنه مساعدتك في رؤية “السقف الحقيقي” لمشروع ما. لكن لا يمكنك الاعتماد فقط على FDV:

✅ تأكد من جدول فتح القفل (متى سيكون هناك تدفق كبير من العملات إلى السوق)

✅ انظر إلى عدد المستخدمين الفعليين ونشاط السلسلة (هل هناك طلب حقيقي)

✅ مقارنة بمشاريع مماثلة (لماذا هذه العملة لها تقييم مرتفع بهذا الشكل)

✅ احذر من المشاريع التي تروي القصص فقط (DePIN، RWA هذه المفاهيم تبدو مغرية، لكن كيف سيتم تطبيقها؟)

الدروس الأساسية

FDV هو مهدئ. عندما تشعر بالخوف أو الإثارة من الأرقام العالية لـ FDV، تذكر: مهما كانت الأرقام كبيرة، يجب أن تكون مبنية على احتياجات حقيقية واستخدام حقيقي. بدون هذه، فإن تاريخ الفتح هو تاريخ مغادرتك.

في الجولة القادمة من السوق الصاعدة، من المحتمل أن تكون تلك المشاريع ذات القيمة السوقية العالية ولكن المنطق غير الواضح، هي بالضبط الآلات التي تصنع وهم الثروة - لا تكن آخر شخص يغادر.