تربح Ethena من خلال التقاط جنون السوق (التحوط في العقود الآجلة الدائمة)، بينما تواصل MakerDAO، بعد إعادة تسميتها إلى Sky، اتباع مسارها القديم المستقر. وماذا عن Falcon Finance؟ تقع في المنتصف بين الاثنين، مما يجعل موقعها محرجًا بعض الشيء، ولكن عليك أن تعلم أن هذه المنطقة الضيقة غالبًا ما تكون الأكثر خطورة، وأيضًا الأكثر ربحًا.

في الآونة الأخيرة، قمت بمراقبة أداء معدلات التمويل لفالكون وإيثينا لبضعة أيام، وقمت بجمع بعض البيانات لمقارنتها. كانت النتائج مفاجئة نوعًا ما: في الأيام التي كانت فيها الأسواق هادئة ولا يوجد بها تقلبات كبيرة، كانت منحنيات العائد لفالكون أكثر استقرارًا بشكل ملحوظ، وكانت تقلباتها أقل من إيثينا. في الواقع، هذه الظاهرة تؤكد فكرة سابقة لدي - أن أصول RWA تلعب بالفعل دور الوسادة. عندما يتوقف المقامرين في العقود على السلسلة، لا تزال أدوات الدين مثل السندات الشركات والسندات الحكومية ثابتة في تحقيق العوائد، والتصميم الثنائي المسار يمكن نظريًا أن يقلل من عيوب DeFi حيث "عندما تكون الأسواق جيدة يكون الربح كبيرًا، وعندما تكون الأسواق سيئة يكون الاسترخاء هو الخيار".

لكن النظرية شيء، والواقع شيء آخر. عندما تقضي وقتًا طويلاً في هذا المجال، ستفهم أن شعار "الشفرة هي القانون" مجرد كلام. لقد ذهبت خصيصًا لتحليل آلية التسوية في Falcon، واكتشفت أن اعتمادها على الأوراق المالية أكبر مما كنت أتوقع. في بروتوكولات الإقراض التقليدية، فإن تأخير أسعار الأوراق المالية لبضع ثوانٍ ليس مشكلة كبيرة، لأنه يوجد معدل ضمان زائد، مما يوفر وسادة أمان كافية. لكن أسلوب Falcon مختلف، حيث تم رفع معدل استخدام الأموال إلى أقصى حد، وكل قرش يتم احتجازه بشكل صارم. بمجرد حدوث انحراف في الأسعار من الأوراق المالية، أو مواجهة ازدحام على الشبكة يمنع بيانات الأسعار من الوصول إلى السلسلة، لن يتمكن المضاربون من القيام بأي شيء.