مراهنات بيتر ثيل على الذكاء الاصطناعي: ما هي الورقة الرابحة وراء إغلاق جميع المراكز في إنفيديا والرهان على مايكروسوفت؟

قام صندوق التحوط Thiel Macro التابع للمستثمر الأسطوري في وادي السيليكون Peter Thiel مؤخرًا بخطوة كبيرة - إغلاق جميع المراكز في إنفيديا ( NVDA )، والجميع مشارك في مايكروسوفت ( MSFT ).

هذا القرار أحدث ضجة في الدائرة. يجب أن نعرف أن سعر سهم مايكروسوفت ارتفع بنسبة 476,900% منذ IPO في عام 1986، هل لا يزال يتابع؟ ماذا يراهن ثيل؟

إنفيديا: هل حقًا أن خندقها محصن بشكل جيد؟

نعم، شرائح GPU من إنفيديا الآن هي المسيطرة المطلقة في مجال الذكاء الاصطناعي، حيث تستحوذ على أكثر من 80% من سوق المسرعات الذكائية. لكن المشكلة تظهر هنا -

المنافسون يأكلون حصتهم. أداء شريحة MI350 من AMD في اختبار MLPerf كان جيدًا، ومن المتوقع أن يتم إصدار سلسلة MI400 العام المقبل. حتى OpenAI تخطط لنشر شريحة MI450 في عام 2026. هذا يعني أن احتكار إنفيديا يتعرض للاهتزاز.

الأمر الأكثر إيلامًا هو موجة تطوير الشرائح الداخلية. تقوم Google وAmazon وMicrosoft وMeta وحتى OpenAI بتصميم شرائح الذكاء الاصطناعي الخاصة بها، في محاولة للتخلص من الاعتماد على إنفيديا. لكن هناك تكلفة خفية - لا أحد يستطيع تكرار نظام CUDA البيئي الذي تراكمت عليه إنفيديا على مدى 20 عامًا (نماذج مسبقة التدريب، أطر التطوير، مكتبات التعليمات البرمجية). يتعين على الشركات التي تطور الشرائح الداخلية البدء من الصفر لإنشاء سلسلة أدوات، وفي النهاية، قد يكون ذلك أكثر تكلفة من استخدام وحدات معالجة الرسوميات من إنفيديا.

لذلك يعتقد المحللون عمومًا أنه حتى مع تزايد المنافسة، لا تزال إنفيديا قادرة على الحفاظ على حصة سوقية تتراوح بين 70-90%. سوق مسرعات الذكاء الاصطناعي لا يزال ينمو بمعدل نمو سنوي يبلغ 29%، وسيظل هناك مكافأة إضافية حتى عام 2033. وفقًا لما تقوله وول ستريت، فإن أرباح إنفيديا للسهم الواحد ستنمو بنسبة 37% سنويًا في السنوات الثلاث المقبلة، وبهذا فإن نسبة السعر إلى الأرباح الحالية البالغة 44 مرة تعتبر رخيصة.

لكن ثيل قد هرب. قد يشير هذا إلى أن الكبار لديهم فكرة عن سقف تقييم إنفيديا.

مايكروسوفت: لماذا هو متفائل بدلاً من ذلك؟

ما هي منطق ثيل؟ مايكروسوفت الآن هي أكبر شركة برمجيات مؤسسية في العالم + اللاعب الثاني في مجال الحوسبة السحابية، تقوم بإعادة تقسيم كعكة السوق في هذين المجالين باستخدام الذكاء الاصطناعي.

تسرب كوبيلايت في Microsoft 365 أسرع من أي ميزة تاريخية، 90% من الشركات الـ 500 الكبرى تستخدمه. كم من الوقت مضى منذ إطلاقه؟

تراجعت نسبة نمو أعمال الحوسبة السحابية إلى 28٪، ويبدو أنها ليست جذابة كما كانت، ولكن مايكروسوفت الآن محدودة بسعة مراكز البيانات. قال الرئيس التنفيذي - خلال السنتين القادمتين، سيتعين علينا مضاعفة توسيع البنية التحتية. بمجرد إطلاق الطاقة الإنتاجية، من المؤكد أن حصة السوق ستزداد. من المتوقع أن تنمو نفقات السحابة للشركات بنسبة 20٪ سنويًا، وزيادة الإنفاق على البرمجيات بنسبة 12٪، بينما تتوقع وول ستريت فقط أن يرتفع ربح السهم لشركة مايكروسوفت بنسبة 14٪ سنويًا خلال السنوات الثلاث المقبلة - قد يكون هذا التوقع متحفظًا جدًا.

الآن تبلغ نسبة PE لميكروسوفت 34 مرة، ونسبة PEG لمدة 3 سنوات 2.4، وعلى الرغم من أنها ليست رخيصة، إلا أنها أقل من متوسطها لمدة 3 سنوات 2.6 ومتوسط 5 سنوات 2.5. بعبارة أخرى، على الرغم من أنه لا يزال يتعين دفع سعر إضافي للدخول الآن، إلا أن الخصم أكبر من المعتاد.

المنطق الأساسي: انتقال السلطة في عصر الذكاء الاصطناعي

الواقع وراء تحركات ثيل هو أن شرائح الذكاء الاصطناعي قد دخلت في منافسة احتكارية، وسقف النمو واضح؛ لكن تطبيقات وخدمات الذكاء الاصطناعي لا تزال في مرحلة الانفجار الأولي، والأموال تتدفق نحو هذا الاتجاه.

انتهت قصة إنفيديا. مايكروسوفت لا تزال في البداية.

ومع ذلك، من الصعب قول ما إذا كان توقيت Thiel هو الأفضل. لكن على الأقل، إنه يراهن على الاتجاه - الانتقال من جانب العرض إلى جانب الطلب، ومن层 الأدوات إلى层 التطبيقات. في موجة الذكاء الاصطناعي، قد يكون هذا التحول هو الفرصة الحقيقية.