صندوق التحوط ثيل تخلى عن إنفيديا، واستثمر بالكامل في مايكروسوفت: ما وراء الرهان بقيمة $5 تريليون؟

صندوق التحوط Thiel Macro التابع للملياردير بيتر ثيل قام بتصفية جميع مراكزه في Nvidia خلال الربع الثالث، وانتقل للرهان على Microsoft، ماذا يعكس هذا التحرك وراءه؟

لماذا ينظر ثيل إلى نيفيديا بتشاؤم؟

على الرغم من أن Nvidia تسيطر على أكثر من 80٪ من حصة السوق في مجال شرائح الذكاء الاصطناعي، إلا أن التهديدات تقترب.

• شريحة MI350 من AMD حققت أداءً جيدًا في أحدث اختبارات MLPerf، و MI400 قادمة قريبًا
• توجه شركات التكنولوجيا الكبرى لبناء رقائقها الخاصة أصبح واقعاً - أطلقت Google وAmazon وMeta وMicrosoft وOpenAI رقائق AI مخصصة.

لكن هناك مشكلة رئيسية هنا: تفتقر الشرائح المخصصة إلى النظام البيئي. قضت Nvidia ما يقرب من 20 عامًا في بناء منصة CUDA، وجمعت عددًا هائلًا من النماذج المدربة مسبقًا، ومكتبات الشفرات، وإطارات العمل. يتعين على الشرائح المخصصة البدء من الصفر، ومع احتساب تكاليف الانتقال، غالبًا ما تكون أغلى من وحدات معالجة الرسوميات من Nvidia.

ما هي النتيجة؟ لا يزال وول ستريت يتوقع أن تحافظ إنفيديا على حصة سوقية تتراوح بين 70-90% في مجال مسرعات الذكاء الصناعي، ومن المتوقع أن ينمو هذا السوق بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 29% حتى عام 2033.

المتناقض هنا هو: يعتقد ثيل أن ضغط المنافسة كافٍ لخروجه، لكن البيانات تُظهر أن حصن نفيديا لا يزال قائمًا. قد يكون قد خرج مبكرًا جدًا.

منطق تحول ثيل إلى مايكروسوفت

منذ الاكتتاب العام لشركة مايكروسوفت في عام 1986، ارتفعت بنسبة 476,900% - بعبارة أخرى، لقد جنى المستثمرون الأوائل أرباحاً. لماذا لا يزال ثيل متفائلاً بها الآن؟

المفتاح هو وضوح مسار تحقيق دخل من الذكاء الاصطناعي:

• تسارع انتشار Microsoft 365 Copilot في القطاع المؤسسي ليصل لمستويات جديدة، حيث تستخدمه 90% من شركات Fortune 500.
• على الرغم من أن نمو الأعمال السحابية قد تباطأ إلى 28%، إلا أن ذلك بسبب قيود القدرة الإنتاجية، حيث سيكون هناك مجال للتوسع بعد مضاعفة سعة مراكز البيانات خلال العامين المقبلين.
• من المتوقع أن تنمو نفقات البرمجيات السحابية والبرمجيات المؤسسية بمعدل نمو سنوي يبلغ 12٪ و 20٪ على التوالي حتى عام 2030

التوقعات التي قدمتها وول ستريت هي أن مايكروسوفت ستنمو بمعدل 14% سنويًا خلال السنوات الثلاث المقبلة، وبحسب هذا الرقم، فإن التقييم الحالي الذي يبلغ 34 ضعفًا للأرباح ليس مرتفعًا في الحقيقة - نسبة PEG تبلغ 2.4، أقل من المتوسط البالغ 2.6 على مدى الثلاث سنوات.

وجهة نظر أخرى: تدفع مايكروسوفت ببرمجيات المؤسسات + الحوسبة السحابية كقوة دافعة لتجارية الذكاء الاصطناعي، بينما لا يمكن لنفيديا سوى الانتظار لتندمج في منتجات الآخرين.

مقارنة البيانات

كيف ينبغي أن تنظر؟

تعكس خطوات ثييل قلقة حقيقية في السوق: لقد تم تسعير تقييم نفيديا بالفعل للعديد من التوقعات المتفائلة، بينما تزداد حتمية أرباح مايكروسوفت في عصر الذكاء الاصطناعي. لكن من خلال البيانات التاريخية، لا تعتبر الشركتان رخيصتين - النقطة المهمة هي اختيار المسار الصحيح بدلاً من مجرد اتباع الاتجاه.