أزمة 2025 الحاسمة: انهيار تمويل التدفق وارتباط إكسير

المصدر: CryptoNewsNet العنوان الأصلي: أزمة 2025 الحاسمة: انهيار تمويل البث وDepeg الإكسير الرابط الأصلي:

التقييم الصريح

تبلور تقييم سنتورا لأكبر كارثة في DeFi لعام 2025 ما كان عليه من أيام متوترة عبر Web3. وفقًا للتحليل، “لا يمكننا النظر إلى عام 2025 دون ذكر خسائر Stream Finance وElixir. تعرضت Stream Finance لخسارة $93 مليون بسبب فشل مدير صندوق خارجي، مما أدى إلى تعثر كارثي لرمز xUSD الخاص بهم.”

بينما كانت الأسواق تتصارع لتحديد من هم القيمون والبروتوكولات المعرضة، أعلنت Elixir أن لديها تخصيصًا كبيرًا في Stream Finance ولن تكون قادرة على تغطية الفجوة لإعادة ربط عملتها المستقرة. أظهر الحدث بأكمله الحاجة إلى مزيد من الشفافية في خزائن DeFi وعمليات اختيار الأصول، حيث تعرض العديد من القيمون والاستراتيجيون لخسائر أثناء سعيهم لتحقيق عوائد أعلى.

كانت التداعيات سريعة

على مدار عام 2025، شهدت Stream Finance، التي نمت أصولها بصمت من خلال مزيج من استراتيجيات العائد والتعرض لصناديق طرف ثالث، ارتفاع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) من قاعدة متواضعة إلى ذروة تقترب من المئات من الملايين قبل انهيارها تقريبًا بين عشية وضحاها في أواخر نوفمبر. تتبع مسار الإكسير انخفاضًا ثابتًا طوال العام ثم انحدر إلى ما يقرب من الصفر جنبًا إلى جنب مع انهيار Stream. ما بدا كفترة من النمو القوي سرعان ما تحول إلى سلسلة من التصفية والانهيار.

كان في مركز الفوضى مدير صندوق خارجي. فشل ذلك الطرف الثالث أدى إلى نقص $93 مليون الذي أصاب xUSD، وهو عملة مستقرة تعتمد جزئيًا على استراتيجيات Stream، بشكل كافٍ لإجبارها على التعثر. انتقلت الصدمة بسرعة عبر النظام البيئي لأن عددًا من القيمون والاستراتيجيين والبروتوكولات كانت مركزة على التعرض لنفس الأدوات خارج السلسلة أو ذات التدقيق الخفيف بحثًا عن عوائد أفضل. عندما ظهرت الخسائر، لم يكن هناك سوق دعم كافٍ لامتصاصها، وفشلت محاولات دعم xUSD.

إضافة اعتراف الإكسير بأنه كان لديه تخصيص كبير في Stream Finance أضاف دراما حوكمة إلى أزمة السيولة. قال البروتوكول إنه لا يستطيع سد الفجوة اللازمة لإعادة ربط عملته المستقرة، وهو فشل أكد كيف أن التوافقية — قوة DeFi التي تتيح للبروتوكولات دمج العائد، الحفظ، وآليات الرموز — يمكن أن تصبح أيضًا قناة للعدوى السريعة. وجد المستثمرون الذين اعتقدوا أن المخاطر موزعة أن العديد من استراتيجيات العائد الشعبية تشترك في أطراف غير واضحة.

الدروس وما هو القادم

لقد أعاد الحدث بالفعل تركيز الانتباه على الانتقادات القديمة لتصميم خزائن DeFi وممارسات الاختيار. زادت الدعوات لتقارير أكثر شفافية عن العلاقات خارج السلسلة، والتدقيق الإجباري من قبل طرف ثالث لمديري الصناديق، وإثباتات احتياطيات أوضح على السلسلة. بالنسبة للعديد من المراقبين، أكد الحدث درسًا أساسيًا: العوائد الأعلى غالبًا ما تأتي مع تركيز مخفي للطرف المقابل، والإفصاحات عن تلك التركيزات لا تزال غير متسقة في أفضل الأحوال.

القيمون والاستراتيجيون، المسؤولون عن اختيار مصادر العائد وتخصيص رأس المال، تعرضوا لانتقادات شديدة بشكل خاص. في سعيهم لتحقيق العوائد، اختار بعضهم مديرين مركزيين أو معقدين لم تكن مخاطرهم واضحة تمامًا لحاملي الرموز. الآن، يضطر هؤلاء الفاعلون لشرح للمجتمعات لماذا فشلت نماذج المخاطر، كم تم خسارته، وماذا، إن كان هناك شيء، سيفعلونه لتعويض المستخدمين. قد يكون الضرر السمعة مكلفًا بقدر ما هي الدولارات على الميزانية.

من المحتمل أن يدفع المشاركون في السوق نحو تدابير حماية أقوى: حوكمة أوضح حول علاقات الطرف الثالث، اختبارات ضغط أفضل للعملات المستقرة المرتبطة باستراتيجيات مجمعة، وقيود أكثر صرامة على ما يمكن أن تحويه الخزائن. من المحتمل أيضًا أن تشير الجهات التنظيمية إلى الحدث كدليل على أن بروتوكولات التشفير ذات التعرضات خارج السلسلة بحاجة إلى رقابة أقوى. في الوقت الحالي، المهمة الأكثر إلحاحًا للنظام البيئي هي السيطرة على الضرر، وتحديد كل تركيز، وتقييم التعرض المتبقي، والتفكير في كيفية إعادة بناء الثقة بعد عام أظهرت فيه الشفافية مرارًا وتكرارًا الفرق بين الصمود والانهيار.