هذه الأوضاع السوقية في الأسبوعين الماضيين غريبة بعض الشيء، هل شعرت بذلك أيضًا؟

تظهر السجلات العامة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن الاحتياطي الفيدرالي خلال الأيام العشرة الماضية أضاف بشكل سري 38 مليار دولار إلى النظام المالي من خلال اتفاقيات إعادة الشراء. من المنطقي أن هذا المبلغ يجب أن يدفع البيتكوين إلى السماء، فماذا كانت النتيجة؟ لا تزال البيتكوين تتأرجح حول حاجز 90,000 دولار، وأولئك الذين كانوا يتوقعون أن "طباعة الاحتياطي الفيدرالي = احتفالات في سوق العملات الرقمية" بدأوا يشعرون بالإحباط.

قال الاحتياطي الفيدرالي شفهيًا إن هذا "عملية تقنية"، لكن السيولة تظل سيولة — إلى أين ستتجه هذه الـ 38 مليار دولار بالضبط؟ هذا هو السؤال الحقيقي الذي يستحق التفكير.

**سوق الدولار يشتكي من "نقص الدم"**

أول مؤشر أطلق الإنذار هو SOFR (معدل التمويل الليلي المضمون)، الذي يُطلق عليه "قلب الدولار". مؤخرًا، تجاوز هذا المعدل بشكل متواصل الحد الأعلى لمعدل الفائدة الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي، وهو أمر لا يحدث عادة في السنوات العادية.

الأمر الأكثر إحباطًا هو أن حجم عمليات إعادة الشراء العكسية للاحتياطي الفيدرالي انخفض من 2.4 تريليون دولار في أبريل 2023 إلى أقل من 150 مليار دولار. السيولة بين البنوك أصبحت على وشك الوصول إلى نقطة حرجة.

هذا المشهد يبدو مألوفًا. في سبتمبر 2019، قفز SOFR إلى 10% في ليلة واحدة، واضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى ضخ 500 مليار دولار بشكل عاجل لوقف الأزمة. الحالة الحالية ليست خطيرة جدًا بعد، لكن الإنذار قد أُطلق بالفعل.

**لماذا لم يتفاعل سوق العملات الرقمية هذه المرة؟**

طباعة النقود → ارتفاع أسعار العملات، هذا المنطق جربناه مرارًا وتكرارًا في السنوات الماضية. لكن هذه المرة يبدو الأمر مختلفًا. البيتكوين كأنه مُلقى عليه تعويذة التثبيت، والأسعار تتأرجح حول 90,000 دولار، والمشاركون في السوق يراقبون الـ 380 مليار دولار وكأنها "طلقة خداع" في لعبة الحرب النفسية.

ربما أصبح السوق أكثر قدرة على استيعاب الأخبار، أو ربما تدفقات الأموال اتجهت فعلاً إلى أماكن أخرى. أو ربما لا نزال غير ملمين تمامًا بفهم السيولة.