لطيف

مراجعة الأشهر الثلاثة الماضية، كلما كانت هناك عمليات تسوية كبيرة، كانت هناك عادةً لعنة التغير في يوم الاثنين: ارتفاع مفاجئ في سبتمبر، هبوط في أكتوبر، تراجع بسيط في نوفمبر، فكيف سيكون سيناريو يوم الاثنين بعد هذا اليوم الذي تبلغ قيمة تسويته 230 مليار؟

غدًا، ستتم تسوية خيارات نهاية العام بقيمة 230 مليار.. هذا هو العملاق على مستوى السنة، وهو أكبر عملية تسوية من حيث القيمة الاسمية في تاريخ العملات المشفرة.
بعد هذه التسوية، سيكون لها تأثير كبير على السيولة المستقبلية. إليكم بعض الجوانب:

1. تحرير السيولة من الهامش..

البائعون الكثيرون للخيارات، للحفاظ على مراكزهم، قاموا برهن كميات ضخمة من BTC أو U في البورصة كضمان.

بعد التسوية، ستُطلق هذه الأموال المقفلة على الفور. كما أن الأقساط غير المنفذة من قبل المشتري ستعود إلى الأموال بعد التسوية، مما يشكل أيضًا قوة شرائية محتملة في السوق.

هذه السيولة المُحررة عادةً لا تغادر السوق، بل ستُعاد توازنها.
نظرًا لأنها تسوية نهاية السنة، فإن العديد من المؤسسات ستعيد توزيع الأموال لمراكزها لعام 2026، مما قد يجلب موجة جديدة من الشراء أو البيع.

وفي الوقت نفسه، بعد تسوية مراكز السوق للخيارات، ستحتاج مراكز الهامش التي كانت تستخدم للتحوط من دلتا باستخدام الأصول أو العقود إلى بعض عمليات الإغلاق وإطلاق السيولة..

أما بالنسبة لاتجاه هذه المراكز للتحوط، فقد استشرت الذكاء الاصطناعي وأعطاني استنتاجًا واحدًا:

【وفقًا للبيانات، يُقدر أن صافي دلتا السوق الإجمالي حوالي -22,428 BTC (دلتا البيع الصافي للمشترين).
المزودون للسوق كمقابل يمتلكون دلتا موجبة بمقدار مماثل، ويقومون بالتحوط عبر مراكز البيع في الأصول أو العقود الآجلة (حوالي 22,428 BTC مركز بيع).
تأثير التسوية: بعد انتهاء مدة الخيارات، ستختفي مراكز الخيارات، وسيحتاج مزودو السوق إلى إغلاق مراكز البيع للتحوط (الشراء للتعويض)، مما يخلق ضغط شراء محتمل، وقد يدفع السعر للارتفاع.】

هذا هو استنتاج الذكاء الاصطناعي.. لكن في الواقع، يتضمن العديد من الافتراضات غير الدقيقة..
أعتقد أن الأمر ليس بهذه البساطة والوضوح.. أولاً، لن يتم إغلاق جميع مراكز التحوط وإطلاقها، فبعضها سيُ滚到 خيارات المدى البعيد التالية..
وبعضها يستخدم العقود الآجلة للتحوط، وتم تسويتها مباشرة عبر العقود الآجلة..

حتى لو كانت هناك نية واضحة للشراء، فإن السوق قد قام بالفعل بتسعير هذا الاحتمال.. لذلك، فإن تحليل الذكاء الاصطناعي بين الأقواس هنا هو مجرد اختبار.. لا يُعتبر مرجعًا للشراء..

لكن إذا بدأ الاتجاه في الارتفاع بعد غد، فسأواصل اختبار هذا النظرية في خيارات الشهر الكبير القادمة.

2. إلغاء قيود جاما الكبيرة

يمكننا أن نلقي نظرة على GEX الحالي: حوالي 89k~90k، وهو وضع جاما إيجابي كبير، وهذه الحالة من الجاما الإيجابي ستتأثر بشكل كبير بعملية خيارات غدًا. (الشكل 1، الشكل 2)

في تحليلاتنا خلال الأسبوعين الماضيين، استمرينا في ذكر منطقة جاما الإيجابي عند 90k (مراكز السوق للخيارات في منطقة الجاما الإيجابي ستؤدي إلى تردد كبير في السعر).

لذلك، لم نتمكن من الوصول إلى 90k في خمس محاولات.. وأعتقد أن تأثير الجاما الإيجابي هنا هو أحد الأسباب..

بعد الساعة 4 مساءً (بتوقيت بكين) غدًا، ستنتهي مراكز خيارات المزودين.. ولن يكونوا بحاجة إلى التحوط لهذه المراكز بعد الآن. ستتوقف حالة الجاما الإيجابي مؤقتًا..

وهذا هو تأثير "رفع الغطاء" الذي ذكرته خلال الأيام الماضية عند 90k..
(ما إذا كانت ستظهر منطقة جاما إيجابي جديدة مع إعادة تدوير المراكز، يعتمد على تحديث GEX بعد الساعة 4-5 مساءً غدًا)

وبالتالي، عندما يتم تحرير السيولة، وإلغاء مراكز التحوط، وإلغاء قيود الجاما، قد يحدث اتجاه أحادي انتقامي في السعر.. (الاتجاه غير معروف)

لكن، ليس بالضرورة أن يتحرك السوق فورًا بعد التسوية..

وبالاستفادة من التاريخ، يمكننا مراجعة أداء السوق بعد عمليات تسوية الخيارات الشهرية في سبتمبر، أكتوبر، ونوفمبر.. (الشكل 3)

في 26 سبتمبر 2025، كانت خيارات الشهر والربع بقيمة اسمية حوالي 180 مليار.
بعد التسوية يوم الجمعة، ظل السوق يتداول بشكل أفقي طوال عطلة نهاية الأسبوع، حتى بدأ في الارتفاع فجر الاثنين، وحقق ارتفاعًا من 108k إلى 126k..

وفي 31 أكتوبر 2025، كانت خيارات الشهر بقيمة اسمية تزيد عن 130 مليار..
بعد التسوية يوم الجمعة، استمر السوق في التداول الأفقي حتى فجر الاثنين، ثم بدأ في الهبوط من 110k إلى 100k..

وفي 28 نوفمبر 2025، كانت خيارات الشهر بقيمة اسمية تزيد عن 130 مليار..
بعد التسوية يوم الجمعة، استمر السوق في التداول الأفقي حتى فجر الاثنين، ثم بدأ في الهبوط من 91k إلى 84k..

إذن، بعد غد، يمكننا أيضًا التحقق.. هل سيظل السوق يتداول بشكل أفقي حتى بعد يوم الاثنين، ثم يعود الجميع من عطلة عيد الميلاد، ويبدأ في موجة جديدة من الحركة من 29؟

لدي انحياز بسيط، أن المنطقة الحاسمة بين 85k و90k ستكون مهمة، فالاتجاه الذي يتجاوزها هو المفتاح..
هذه الاختراقات بعد تسوية الخيارات قد لا تكون اختراقات زائفة بالضرورة...