طريقتان لارتفاع الأسعار: عندما تلتقي قيود العرض مع الطلب المفرط

عندما يناقش الاقتصاديون التضخم، فإنهم عادةً يشيرون إلى أحد آليتين مميزتين تدفعان الأسعار للارتفاع عبر الاقتصاد. البنوك المركزية مثل الاحتياطي الفيدرالي تستهدف بشكل متعمد حوالي 2% من التضخم السنوي كجزء من النمو الاقتصادي الصحي. فهم ما الذي يغذي زيادات الأسعار—سواء كان عرض محدود أو طلب متزايد—يساعد في شرح كل شيء من تكاليف الطاقة إلى أسواق الإسكان وتقييم الأصول في العملات الرقمية وما بعدها.

سيناريو نقص العرض: التضخم الناتج عن دفع التكاليف

يظهر التضخم الناتج عن دفع التكاليف عندما يضيق قدرة الإنتاج بينما يظل طلب المستهلكين دون تغيير. عندما يواجه المنتجون تكاليف عمل أعلى، أو ارتفاع في أسعار المواد الخام، أو عوائق تنظيمية، فإنهم ينقلون هذه الأعباء إلى المستهلكين من خلال رفع الأسعار. هذا ليس مدفوعًا بالطلب؛ إنه مدفوعًا بالقيود. أي صدمة تعطل سلاسل الإمداد—صراع جيوسياسي، كوارث طبيعية، استنزاف الموارد، أو احتكار—يمكن أن تؤدي إلى هذا الدوران التضخمي.

أسواق الطاقة توضح هذا الآلية بشكل أكثر وضوحًا. تتطلب مصافي النفط الخام تدفقًا مستمرًا، وتعتمد محطات الطاقة على تدفقات الغاز الطبيعي. عندما تدمر الأعاصير منشآت التكرير أو تعطل الهجمات الإلكترونية بنية أنابيب النفط، ينخفض العرض فجأة. لا زال المستهلكون يريدون الوقود، ولا زالوا بحاجة للكهرباء. مع وجود عرض محدود يواجه طلبًا ثابتًا أو متزايدًا، ترتفع الأسعار بشكل حاد. أظهرت أزمة الغاز الطبيعي في أوروبا عام 2021 هذا المبدأ بوضوح—حيث أدت قيود خطوط الأنابيب إلى ارتفاع فوري في تكاليف التدفئة والكهرباء على الرغم من استقرار أنماط الاستهلاك نسبيًا.

المال الذي يلاحق الأصول: التضخم الناتج عن الطلب

يعمل التضخم الناتج عن الطلب من خلال آلية معاكسة. عندما يتوسع عرض النقود بسرعة أكبر من توفر السلع، يتصاعد التنافس بين المشترين. يسميه الاقتصاديون “رأس مال كثير يلاحق أصولًا قليلة جدًا”—وهو وصف ينطبق بشكل متساوٍ على العقارات، السلع، أو الأصول الرقمية.

عكس جائحة كورونا، أظهرت الانتعاشة بعد الجائحة التضخم الناتج عن الطلب بشكل مثالي. بدءًا من منتصف 2020، سرّعت حملات التطعيم إعادة فتح الاقتصاد العالمي. عاد العمال الجدد إلى المكاتب والمتاجر، مما أدى إلى زيادة الإنفاق من خلال رواتبهم. في الوقت نفسه، جعلت أسعار الفائدة المنخفضة الاقتراض جذابًا، مما زاد من الإنفاق. لكن المصانع لم تستعد الإنتاج إلى مستويات ما قبل الجائحة. ارتفعت أسعار الأخشاب والنحاس والبنزين مع مواجهة الموردين الذين استنفدوا مخزونهم لموجات من المشترين الجدد. شهدت أسواق الإسكان ارتفاعات هائلة في الأسعار مع توافر الرهون العقارية المحدود ووجود عرض محدود للمنازل، مما أدى إلى ضغط هائل على الأسعار.

التمييز بين الاثنين: قيود العرض مقابل قوة الطلب

تعمل هاتان الآليتان بشكل مستقل لكن كلاهما يدفع الأسعار للارتفاع. يعكس التضخم الناتج عن دفع التكاليف صعوبات في الإنتاج—مثل توقف المصافي، إضرابات العمال، أو ندرة الموارد. بينما يعكس التضخم الناتج عن الطلب قوة الشراء—مثل ارتفاع التوظيف، توسع الائتمان، وزيادة شهية الأصول.

في قطاع الطاقة تحديدًا، حدثت الظاهرتان في آن واحد. أدت التوترات الجيوسياسية والاستثمار المنخفض في الحفر الجديدة إلى تقليل إمدادات النفط الخام (تكلفة-دفع)، بينما رفع التعافي الاقتصادي بعد الجائحة استهلاك الوقود (طلب-سحب). شهدت قطاعات الفنادق، والطيران، والأغذية تضخمًا نقيًا في الطلب حيث أطلق المستهلكون إنفاقًا مكبوتًا على تجارب وسلع كافحت المصانع لإنتاجها بسرعة كافية.

فهم هاتين الآليتين المزدوجتين ضروري للمستثمرين. عادةً، يضغط التضخم الناتج عن دفع التكاليف على هوامش الربح حيث تتكبد الشركات تكاليف مدخلات متزايدة قبل رفع الأسعار. غالبًا ما يعكس التضخم الناتج عن الطلب قوة الاقتصاد ويمكن أن يدعم تقييم الأصول إذا استمر نمو الأجور بموازاة ارتفاع الأسعار. التمييز بين القوة المسيطرة يخبرك ما إذا كان التضخم مؤقتًا أو مستمرًا، وما إذا كان يشير إلى صحة اقتصادية أو ضغط هيكلي.