لماذا من المتوقع أن تصل عقود النحاس الآجلة إلى مستويات قياسية في عام 2026

سوق النحاس يتشدد بشكل كبير، ويزداد ثقة المحللين في أن عام 2026 سيشهد أسعارًا قياسية. وفقًا لمجموعة دراسات النحاس الدولية، من المتوقع أن ينمو الطلب على النحاس المكرر بنسبة 2.1 بالمئة ليصل إلى 28.73 مليون طن متري في عام 2026، بينما ستزيد الإنتاجية فقط بنسبة 0.9 بالمئة لتصل إلى 28.58 مليون طن متري. هذا التفاوت يخلق عجزًا قدره 150,000 طن متري—أزمة إمداد من المتوقع أن تستمر وتتعمق.

العاصفة المثالية: اضطرابات متعددة في الإمداد

لقد اهتز مشهد إمدادات النحاس بسبب سلسلة من الانتكاسات غير المتوقعة. الحادث الأكثر حدة وقع في منجم فريبورت-ماكموران في غراسبيرج بإندونيسيا، حيث غمر 800,000 طن متري من المادة الرطبة الكهف الرئيسي، مما أسفر عن مقتل سبعة عمال ووقف جميع الإنتاج. لن يبدأ إعادة التشغيل التدريجي حتى منتصف 2026، مع تأخير التعافي الكامل حتى 2027. هذا الاضطراب الواحد من شأنه أن يعيد تشكيل ديناميكيات السوق بأكملها.

وفي الوقت نفسه، واجهت عملية كاوميا-كاكولا التابعة لشركة إيفانو هيمس في جمهورية الكونغو الديمقراطية حدثًا زلزاليًا أدى إلى فيضان في مايو 2025. على الرغم من أن العمليات تحت الأرض استؤنفت جزئيًا، ستقوم الشركة باستنفاد مخزونها من المواد بحلول الربع الأول من 2026، مما يضطرها إلى خفض التوجيه إلى 380,000-420,000 طن متري للسنة القادمة—أي أقل بكثير من مسارها السابق.

أضافت إغلاق شركة بي إتش بي المؤقت لمنجم إسكوديدا ضغطًا، على الرغم من أن ذلك كان أقل اضطرابًا مما كان متوقعًا في البداية. ظهرت بارقة أمل عندما أمرت حكومة بنما بمراجعة عقد تعدين شركة فرست كوانتم مينيرالز في كوبري بنما، مما قد يمكّن من إعادة التشغيل في أواخر 2025 أو أوائل 2026، على الرغم من أن الزيادة إلى الإنتاج الكامل ستستغرق وقتًا.

أكد جاكوب وايت، مدير منتجات الصناديق المتداولة في سبرات أستيت مانجمنت، في مراسلات أن هذه الانقطاعات المتتالية ستبقي النحاس في عجز هيكلي طوال عام 2026، مما يعيد تشكيل مسارات العقود الآجلة للنحاس بشكل أساسي.

زخم الطلب يتفوق على مكاسب العرض

من ناحية الطلب، محركات النمو تعمل على عدة محاور. يسرع استهلاك النحاس بسبب الانتقال الطاقي، وتوسيع بنية الذكاء الاصطناعي، والتوسع السريع في الحضرية عبر الأسواق الناشئة. تشير خطة الصين الخمسية الخامسة عشرة (2026-2031) إلى تركيز سياسي متجدد على ترقية الشبكات الكهربائية، وتحديث التصنيع، وبناء مراكز البيانات—وهي قطاعات كثيفة الاستخدام للنحاس.

بينما يستمر سوق العقارات في الصين في ضعفه المطول مع توقع انخفاض أسعار المنازل بنسبة 3.7 بالمئة في 2025 وتراجعها أكثر في 2026، إلا أن هذا الاتجاه السلبي يعوضه نمو الصادرات التقنية العالية والاستثمار في البنية التحتية. سجل الاقتصاد الصيني أداءً قويًا في 2025 بنمو قدره 4.9 بالمئة ومن المتوقع أن يحقق توسعًا بنسبة 4.8 بالمئة في 2026.

أثارت مخاوف الرسوم الجمركية الأمريكية طلبًا اصطناعيًا في 2025، مع تدفقات واردات النحاس المكرر التي ارتفعت مع تحميل التجار الواردات مقدماً. لاحظت ناتالي سكوت-غراي، محللة الطلب على المعادن في ستون إكس، أن مخزون الولايات المتحدة وصل إلى 750,000 طن متري—مستوى مرتفع تاريخيًا. ومع أن التوترات المتعلقة بالرسوم الجمركية تتراجع، إلا أن أساسيات الطلب الأساسية لا تزال بناءة. تحدد سكوت-غراي “عاصفة مثالية” تتشكل: تخفيف التوترات بين الصين والولايات المتحدة، وخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وأولويات الاستثمار الخمسية للصين تتلاقى جميعها لتعزيز الطلب على النحاس.

العجز الهيكلي يتسع على مر السنين

يمتد عدم التوازن بين العرض والطلب إلى ما بعد 2026 بكثير. وفقًا للوبي تيغري، الرئيس التنفيذي لموقع IndependentSpeculator.com، يمثل النحاس أعلى صفقة بثقة له لعام 2026، حيث يتجاوز نمو الطلب بشكل أساسي الإضافات الجديدة في العرض. تستغرق إصلاحات المناجم وبدء مشاريع جديدة سنوات لتنفيذها، مما يعني أن عجز الإمداد من المتوقع أن يتوسع حتى 2027 وما بعدها.

تتوقع شركة وود ماكنزي أن يزداد طلب النحاس بنسبة 24 بالمئة بحلول 2035، ليصل إلى 43 مليون طن متري سنويًا. لإعادة توازن الأسواق، يلزم 8 ملايين طن متري من إمدادات جديدة و3.5 ملايين طن من الخردة. ومع ذلك، لا تزال خطوط الإنتاج محدودة. مشاريع مثل منجم كاكتوس التابع لشركة أريزونا سونوران كوبريت وشراكة ريو تينتو-بي إتش بي ريزوليوشن لا تزال بعيدة عن الإنتاج لعدة سنوات. تشير تقارير مؤتمر الأمم المتحدة للتجارة والتنمية إلى أن تلبية توقعات نمو الطلب بنسبة 40 بالمئة بحلول 2040 تتطلب $250 مليارات من رأس المال وبناء 80 منجمًا جديدًا—وهو مشروع ضخم.

وبتراكم هذه التحديات، تتركز نصف احتياطيات النحاس العالمية في خمسة بلدان فقط (تشيلي، أستراليا، بيرو، جمهورية الكونغو الديمقراطية، وروسيا)، وكل منها يواجه مخاطر جيوسياسية، وانخفاض جودة الخام، وجداول زمنية طويلة للحصول على التصاريح.

توقعات الأسعار والعقود الآجلة للنحاس

يُعكس العجز المتوقع في السوق بالفعل في توقعات أسعار النحاس. تتوقع سكوت-غراي أن ترتفع الأسعار المتوسطة إلى 10,635 دولارًا للطن المتري في 2026، مع وصول الأسعار الفورية إلى مستويات أعلى خلال فترات أزمة الإمداد. من المرجح أن تظل الأقساط المادية والفروق السعرية الإقليمية مرتفعة.

سيحتاج المستثمرون الذين يضعون استراتيجيات عبر العقود الآجلة للنحاس إلى مراعاة عدة عوامل. أولاً، ستدعم مستويات المخزون المنخفضة والعجز المستمر في المناجم أسعارًا أرضية. ثانيًا، قد تستمر تهديدات الرسوم الجمركية، مما يحافظ على الأقساط مرتفعة. ثالثًا، قد تؤدي الأسعار المرتفعة إلى تدمير الطلب في القطاعات الحساسة للسعر، على الرغم من أن فرص الاستبدال (مثل الألمنيوم) محدودة بسبب القيود التقنية.

وجد استطلاع سوق لندن للمعادن الذي أجرته StoneX أن 40 بالمئة من المستجيبين اختاروا النحاس كأفضل معدن أساسي أداءً في 2026، مما يؤكد قناعة السوق حول التوقعات بالتشدد.

التداعيات الاستثمارية

بالنسبة للمتداولين والمستثمرين، فإن وضع النحاس لعام 2026 يتلخص في حسابات بسيطة للعرض والطلب: نمو الإنتاج غير كافٍ لمواكبة توسع الطلب، مما يترك السوق في عجز مستمر. الاضطرابات في الإمداد التي لن تُحل بالكامل حتى 2027 أو بعد ذلك، إلى جانب تسارع الطلب من البنية التحتية الرقمية والطاقة المتجددة، تخلق زخمًا يمتد لعدة سنوات.

قد يسعى المشاركون في السوق إلى استراتيجيات “الشراء عند الحاجة” من مصادر بديلة مثل المخازن المفرطة أو صفقات المصاهر المباشرة لإدارة التكاليف. قد يجرب بعض المستخدمين الصناعيين مبادلة الألمنيوم حيثما أمكن. ومع ذلك، لا يمكن لهذه المناورات التكتيكية أن تغلق الفجوة الهيكلية. يظل عجز النحاس هو السمة السائدة التي تشكل مستقبل العقود الآجلة للنحاس والأسواق الأوسع للمعادن الأساسية حتى 2026 وما بعدها.