هل يمكن لإيثريوم أن تصل فعلاً إلى 50,000 دولار بحلول عام 2030؟ تحليل نظرية فان إيك

لقد كانت سوق العملات الرقمية تتحدث بحماس عن توقع سعر طموح بقيمة 50,000 دولار لـ إيثريوم (ETH) بحلول عام 2030، والذي قدمته شركة الاستثمار التي تتخذ من نيويورك مقراً لها، VanEck. عند السعر الحالي البالغ 2.96 ألف دولار، فإن هذا الهدف سيمثل عائدًا مذهلاً يزيد عن 16 ضعفًا خلال السنوات السبع القادمة. لكن وراء الرقم الذي يجذب العناوين يكمن سؤال أكثر تعقيدًا: ما الافتراضات التي تدعم هذا التوقع، وهل هي مبنية على واقع السوق؟

فهم إطار تقييم VanEck

هدف سعر إيثريوم البالغ 50,000 دولار ليس مجرد تخمين مضارب. بل يعتمد على ثلاثة أعمدة مترابطة. الأول هو توليد إيثريوم للإيرادات من خلال رسوم المعاملات. الثاني هو الآليات الانكماشية للعملة، حيث ينقص العرض مع مرور الوقت، مما يدعم بشكل نظري ارتفاع السعر. الثالث هو ما تسميه الشركة “استراتيجية الاستحواذ على السوق الواسعة” — فكرة أن إيثريوم يحافظ على الهيمنة عبر جميع حالات استخدام البلوكتشين الممكنة، من التمويل اللامركزي إلى الرموز غير القابلة للاستبدال وما بعدها.

النهج التحليلي يتضمن بناء سيناريوهات أساسية، متشائمة، ومتفائلة لكل عمود. لكي يتحقق السيناريو المتفائل، يجب على إيثريوم أن يحافظ على الريادة في جميع قطاعات البلوكتشين، مع التوسع في تطبيقات جديدة على أرض الواقع تمتد إلى التمويل، والبنوك، وأنظمة الدفع. إنها خطة طموحة تتطلب من إيثريوم أن يتحدى الضغوط التنافسية المتزايدة.

مشكلة المنافسة: أكثر من مجرد حصة السوق

عندما أطلقت إيثريوم في 2015، كانت تتمتع بميزة السبق غير المنازع كمنصة بلوكتشين من الطبقة الأولى الوحيدة الجدية. اليوم، المشهد مختلف تمامًا. سولانا، أفالانش، وكاردانو ظهرت كبدائل قوية، كل منها يحقق حجم معاملات مهم ويجذب انتباه المطورين. هذا التشتت يمثل عائقًا هيكليًا أمام توقعات VanEck.

تتوقع الشركة أن تتضاعف إيرادات رسوم المعاملات بمقدار 50 مرة بين الآن و2030. ومع ذلك، فإن استجابة إيثريوم للمنافسة كانت بتفويض معالجة المعاملات إلى حلول الطبقة الثانية — سلاسل الكتل المبنية فوق السلسلة الرئيسية. رغم أن VanEck ينظر إلى نظام الطبقة الثانية بشكل متفائل، ويعتبر إيرادات الرسوم من الطبقة الثانية جزءًا من النموذج الاقتصادي الأوسع لإيثريوم، هناك حجة مضادة: الحاجة إلى أنظمة الطبقة الثانية هي في حد ذاتها اعتراف بأن الطبقة الأساسية لإيثريوم تعاني من سرعة وتكلفة تنافسية مقارنة بالمنافسين. المنافسون من الطبقة الأولى لا زالوا يقدمون سرعات أعلى وتكاليف أقل — فجوة لن تُغلق بين عشية وضحاها.

سراب الميتافيرس والافتراضات المشكوك فيها

يفترض السيناريو المتفائل لـ VanEck أن الإيرادات من “الميتافيرس، والاجتماعي، والألعاب” ستتوسع بمقدار 50 مرة. هذا الافتراض يستحق التدقيق. سردية الميتافيرس، التي هيمنت على النقاش في 2021-2022، انهارت إلى حد كبير خلال الـ 18 شهرًا الماضية مع إعادة تقييم الشركات والمستثمرين لاحتمالية القطاع على المدى القريب. بناء توقعات نمو طموحة على فرضية قد فشلت بالفعل يبدو مشكلة.

علاوة على ذلك، يبدو أن النموذج يقلل من شأن التآكل التنافسي. حتى لو حافظت إيثريوم على القيادة في بعض القطاعات، فإن الافتراض بأنها ستستحوذ على جميع حالات استخدام البلوكتشين الرئيسية في آن واحد يتجاهل القدرة المثبتة للمنصات المتخصصة من الطبقة الأولى على استقطاب واحتفاظ بالمستخدمين.

ظلال التنظيم على الأفق

بعد ذلك، هناك بعد غائب عن تحليل VanEck وهو المخاطر التنظيمية. إذا قررت هيئة الأوراق المالية والبورصات أن إيثريوم تصنف كأداة مالية وفقًا للقانون الأمريكي، فإن التداعيات ستكون خطيرة على نموذج أعمالها الحالي وهيكل السوق. هذا الغموض التنظيمي، رغم أنه قد لا يكون حتميًا، يمثل مخاطرة ذيلية مهمة تستحق الاعتراف بها في أي نموذج تقييم طويل الأمد.

تقييم أكثر توازنًا

لقد أظهرت إيثريوم مرونة كأصل رقمي متنوع يمتلك تعرضًا لعدة قطاعات من البلوكتشين. لا تزال المنصة الأكثر رسوخًا للعقود الذكية وتشكّل أساسًا لقيم تريليونات الدولارات. ومع ذلك، فإن هدف سعر 50,000 دولار — الذي يتضمن مكاسب من المستويات الحالية تتجاوز مضاعف 16 مرة — يبدو أنه يعتمد على افتراضات تتجاوز التصديق.

خذ في الاعتبار أن أعلى سعر على الإطلاق لإيثريوم، الذي وصل في أواخر 2021، كان 4.95 ألف دولار. الوصول إلى 50,000 دولار يتطلب اختراق ذلك الرقم القياسي بأكثر من 10 مرات، مع مواجهة منافسة متزايدة، وعدم اليقين التنظيمي، وتحديات الاعتماد في فئات مثيرة مثل الميتافيرس.

الفرضية الأكثر دفاعية هي أن إيثريوم ستستمر في النمو بحذر، ولكن بمعدل أكثر تقييدًا من الضغوط التنافسية والأطر التنظيمية مما يقترحه نموذج VanEck. الواقع، كما يحدث غالبًا في أسواق العملات الرقمية، يقع بين خيال المتفائلين الدائمين ويأس المتشائمين.