أسرع شركتين للتجارة الإلكترونية نموًا لفتت انتباه مستثمر أسطوري—إليك لماذا يهم الأمر

ما يفعله دروكنميلي في مجال التجارة الإلكترونية

لقد كانت مكتب عائلة دوكينميلي، المملوك للمدير المالي الأسطوري ستانلي دروكنميلي، يتخذ خطوات استراتيجية في قطاع التجارة الإلكترونية. بالإضافة إلى شرائه الأخير من أمازون، وسّع المكتب الاستثماري بشكل كبير مواقفه في اثنين من عمالقة التجارة الإلكترونية الإقليميين: Coupang (NYSE: CPNG) و MercadoLibre (NASDAQ: MELI).

هاتان الشركتان، الأسرع نموًا في مجال التجارة الإلكترونية، تعملان في أسواق مختلفة تمامًا — تهيمن Coupang على شرق آسيا، بينما تتصدر MercadoLibre أمريكا اللاتينية — ومع ذلك، كلاهما ينفذ استراتيجيات توسع متشابهة بشكل ملحوظ. السؤال للمستثمرين بسيط: هل ينبغي عليك اتباع هذا رأس المال المتطور في هذه الأسماء؟

قصة Coupang: الراحة كحصن تنافسي

تأسست في عام 2010، حولت Coupang نفسها إلى عملاق التجارة الإلكترونية في كوريا الجنوبية من خلال اعتماد شبكة لوجستية متكاملة رأسياً مستوحاة من نموذج أمازون. الآن، تخدم الشركة 24.7 مليون عميل نشط — تقريبًا نصف سكان كوريا الجنوبية — بشكل رئيسي من خلال برنامج الولاء بالاشتراك.

ما يجعل Coupang جذابة بشكل خاص هو كفاءتها التشغيلية: الأعضاء المشابهين لعضوية Prime يتلقون توصيل في نفس اليوم أو في صباح اليوم التالي (بحلول الساعة 7 صباحًا) على كل شيء من الإلكترونيات الاستهلاكية إلى البقالة الطازجة، مع شحن مجاني. عملية الإرجاع سهلة أيضًا. بلغت إيراداتها أقل بقليل من $34 مليار خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، مع ارتفاع إنفاق المستخدمين بمعدل 7% سنويًا.

لكن طموحات Coupang تتجاوز بكثير اللوجستيات. تدير الشركة الآن Coupang Eats (توصيل الطعام)، وخدمة بث الفيديو، وشبكة إعلانات، واستثمارات في التكنولوجيا المالية، وقسم الحوسبة السحابية. والأهم من ذلك، أنها استحوذت على سوق الأزياء Farfetch في أوائل 2024. يُظهر التوسع الدولي في تايوان وعدًا مبكرًا، مع تسارع الإيرادات بأكثر من 100% سنويًا في ذلك السوق.

MercadoLibre: استغلال سوق غير مستغل بشكل كافٍ

تمثل MercadoLibre قصة نمو مختلفة — واحدة تعتمد على فرصة السوق الإقليمية أكثر من التميز التشغيلي فقط. يقودها في مجال التجارة الإلكترونية 107 ملايين عميل عبر أمريكا اللاتينية، مع مساهمة البرازيل والمكسيك والأرجنتين في الجزء الأكبر من الإيرادات.

على عكس البنية التحتية الرقمية الناضجة في كوريا الجنوبية، لا تزال شبكات الإنترنت والنقل في أمريكا اللاتينية أقل تطورًا. هذا يخلق فرصة توسع كبيرة لـ MercadoLibre. استثمرت الشركة بشكل كبير في الربع الأخير — نمت إيرادات التجارة بنسبة 38% على أساس محايد للعملة — مما يضعها في مسار لتحقيق توسع مزدوج الرقم مستدام خلال العقد القادم.

التمييز الحقيقي يكمن في عمليات التكنولوجيا المالية لدى MercadoLibre. حيث أن معالجة المدفوعات، وتطبيق التمويل الشخصي MercadoPago، وقسم البنوك والإقراض حققت نموًا ثابتًا في الإيرادات بنسبة 65% في الربع الأخير فقط. مجتمعة، تسارعت إيرادات MercadoLibre الإجمالية بنسبة 49% على أساس سنوي، مما يجعلها من أسرع منصات التجارة الإلكترونية والتكنولوجيا نموًا على مستوى العالم.

فك شفرة لغز التقييم

كلا الشركتين تحملان تقييمات تبدو مرتفعة على السطح. تتداول Coupang عند نسبة سعر إلى أرباح trailing P/E تبلغ 132، بينما تقف MercadoLibre عند 50. ومع ذلك، فإن هذه المقاييس لا تأخذ في الاعتبار القدرة الربحية التي ستولدها هذه الشركات مع نضوجها وتخفيف الإنفاق الاستثماري.

تعمل MercadoLibre حاليًا على هامش ربح يبلغ 12%، لكن قسم التكنولوجيا المالية عالي الهامش يشير إلى إمكانية توسعه نحو 20% خلال عقد من الزمن. إذا استمرت الإيرادات في النمو — وهو افتراض معقول بالنظر إلى ديناميكيات السوق — يمكن أن ينمو صافي الدخل السنوي من حوالي $2 مليار اليوم إلى أكثر من $10 مليار خلال عشر سنوات. مقابل القيمة السوقية الحالية لـ MercadoLibre التي تبلغ $100 مليار، هذا يشير إلى نسبة سعر إلى أرباح مستقبلية تقترب من 10.

أما Coupang، فهي تواجه اليوم ملف هامش ربح أصغر عند 2% فقط، لكنها تمتلك إمكانات كبيرة للرافعة التشغيلية. وهوامش ربح بنسبة 10% على إيرادات بقيمة $50 مليار (يمكن تحقيقها خلال سنوات) ستوفر نسبة سعر إلى أرباح مماثلة لاستهداف MercadoLibre على المدى الطويل. كلا الشركتين تبدوان منخفضتي القيمة عند النظر إليهما من منظور عقد من الزمن بدلاً من الصورة الحالية.

حالة الاستثمار

لا تدع نسب السعر إلى الأرباح الحالية تخدعك. كل من Coupang و MercadoLibre يمثلان أسرع شركات التجارة الإلكترونية نموًا مع مزايا تنافسية حقيقية، وتحسينات في اقتصاد الوحدة، ومسار توسع كبير أمامهما. للمستثمرين على المدى الطويل المستعدين لتحمل تقلبات قصيرة الأجل، فإن عرض المخاطر والمكافأة مغرٍ — خاصة عندما يكون رأس مال متطور مثل دروكنميلي يؤكد صحة النظرية.