أسعار الأسهم الأمريكية تصل إلى مستويات قياسية جديدة، في حين يظل سوق العملات المشفرة في حالة من السكون. ما الذي يكمن وراء هذا التباين؟

يبدو الأمر وكأنه دوران في السوق، لكنه في الواقع تحول منهجي في تدفقات رأس المال. دورة رفع أسعار الفائدة التي تتبعها الاحتياطي الفيدرالي ليست مجرد مواجهة للتضخم — فهي في جوهرها عملية استرجاع موجهة للسيولة، من خلال رفع علاوة المخاطر، ودفع الأموال الساخنة الموجودة في الأصول عالية المخاطر (بما في ذلك العملات المشفرة) تدريجيًا نحو ما يُعرف بـ"الملاذ الآمن". أصبحت الشركات التقنية الكبرى السباقين للفوز بهذه التدفقات، في حين أن النظام البيئي للعملات المشفرة يشبه بركة سمك جفّ ماءها، ويقع في حالة من السكون المؤقت.

ننظر الآن إلى خطوة بيركشاير هاثاوي في تقديم صندوق ETF للبيتكوين الفوري. يتوقع الكثيرون أن يؤدي ذلك إلى ارتفاع حاد، لكن الواقع كان أكثر قسوة — السوق لم يستجب بشكل جنوني. السبب بسيط: منطق بناء مراكز المؤسسات الكبرى هو الصبر والبطيء. في الوقت نفسه، لا تزال شركات مثل غريدس تواصل البيع، وتُشتت التدفقات الجديدة إلى صناديق ETF. يُطلق على هذه العملية اسم "البدء البارد"، فهي أشبه بالهدوء قبل العاصفة، حيث تنتظر موجة حقيقية في المرحلة التالية.

متى ستبدأ المؤسسات المالية بالدخول بكامل طاقتها؟ يعتمد ذلك على علامتين: إرساء إطار تنظيمي متين وتطوير البنية التحتية. على المدى القصير (1 إلى 2 سنة)، ستبدأ البنوك الكبرى في تقديم خدمات المشتقات للعملاء ذوي الثروات العالية؛ وعلى المدى المتوسط (2 إلى 5 سنوات)، بمجرد استقرار التنظيم، ستتحول خدمات الحفظ والتداول إلى أنشطة روتينية؛ وعلى المدى الطويل (بعد 5 سنوات)، قد يصبح تخصيص الأصول المشفرة أمرًا شائعًا مثل الصناديق التقليدية. لكن لا تخلط بين هدفهم — فهم لا يسعون إلى قلب النظام المالي القائم، بل إلى دمج سوق العملات المشفرة ضمن النظام، وتحقيق "الاستيلاء" على الأصول، وليس "الثورة".

هذه هي حفلة بلوغ سن الرشد لسوق العملات المشفرة: من مرحلة النمو الوحشي إلى بركة استثمارية باردة وهادئة. الفترة الحالية من الركود هي مجرد انتقال بين انتهاء القصص القديمة وغياب القواعد الجديدة. عندما تبدأ البنوك في التكدس للدخول، ويبدأ الاحتياطي الفيدرالي في التحول إلى دورة خفض الفائدة، ستغمر تلك الموجة الصامتة كل متردد، وتبتلع كل من يتأخر.