قبل الاختراق: كيف أعادت رؤوس الأموال تقييم العملات الرقمية لعام 2026 — من الشتاء إلى البنية التحتية

ملخص سريع

لم يكن عام 2025 بمثابة “إعادة ضبط سوق الثور” — بل كان إعادة تمويل عالية الجودة. ارتفعت التمويلات إلى أكثر من ($30 مليار منذ بداية العام حتى الآن بحلول الربع الرابع$13B مع حوالي )في الربع الثالث( بعد قاع 2024 )حوالي $9 مليار(، لكن عدد الصفقات لم يتوسع بشكل كبير، مما يشير إلى وجود شيكات أكبر وأكثر انتقائية وعنوان رئيسي عن ذيل سمين. تدفق المستثمرون إلى مسارات جاهزة للامتثال — المدفوعات/العملات المستقرة/RWA، البنية التحتية، التداول المنظم، وأسواق المعلومات — بينما ظلت روايات المستهلكين أخف. الجغرافيا تتجه نحو متعدد الأقطاب، مع مراكز ترخيص أوضح تكتسب وزنًا خارج الولايات المتحدة. ما يهم بعد ذلك: أين يتشكل الهيكل المؤسسي “الافتراضي” الجديد — ومن يسيطر على التوزيع في 2026.

إجمالي رأس المال المستثمر وعدد الصفقات

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1e3c3ab799d1d1f1c48d83427ee357e.webp$12B

وصل تمويل المشاريع في العملات الرقمية إلى أدنى مستوى دوري في 2023 ثم انتعش بقوة في 2024–2025.

في 2023، أنفق مستثمرو رأس المال المغامر حوالي $9B على الشركات الناشئة في العملات الرقمية — بانخفاض قدره -72% عن إجمالي 2022، حيث تراجعت التقييمات المبالغ فيها في 2021–2022 وبدأت تظهر حذر السوق الهابطة. تم إغلاق أكثر من 1500 صفقة في 2023. في 2024، دخل السوق في قاع واضح. انخفض إجمالي استثمار رأس المال المغامر في العملات الرقمية إلى (في 2024) بانخفاض 28% على أساس سنوي عن 2023$13B ، وانخفض عدد الصفقات قليلاً ليصل إلى حوالي 952 صفقة للسنة. تسارع التمويل بشكل خاص في النصف الثاني من 2024 — على سبيل المثال، شهد الربع الرابع من 2024 مبلغ 3.2 مليار دولار عبر 261 صفقة، بزيادة 46% في رأس المال من الربع الثالث رغم انخفاض بنسبة 13% في عدد الصفقات، حيث ركز المستثمرون على رهانات أكبر.

لقد تميز 2025 بانتعاش كبير في نشر رأس المال. بحلول الربع الرابع من 2025، تجاوز التمويل منذ بداية العام 30 مليار دولار، متجاوزًا إجمالي 2024 بمقدار 21 مليار دولار. سجل الاستثمار ربع السنوي أعلى مستوياته لسنوات — مثلاً، الربع الثالث من 2025 شهد جمع حوالي (أكبر مبلغ منذ الربع الأول من 2022). وكان ذلك جزئيًا نتيجة لعدد قليل من الصفقات الضخمة، التي أملت في المتوسطات الإجمالية لكنها لم تغير الاتجاه التصاعدي الأساسي. ومع ذلك، فإن الاتجاه الأساسي إيجابي: باستثناء الحالات الشاذة، كان تمويل الربع الأول إلى الربع الثالث من 2025 تقريبًا ضعف نفس الفترة في 2024. بالمقابل، لم يتزايد عدد الصفقات في 2025 بشكل متناسب — بل تشير بعض البيانات إلى أن حجم الصفقات قد استقر أو انخفض مقارنة بـ2024. على سبيل المثال، هناك حوالي 800+ صفقة استثمار رأس مال مغامر في الشركات الناشئة حتى الآن في 2025، بانخفاض حوالي 13%. ونتيجة لذلك، قفز متوسط حجم الصفقة. باختصار، كان زيادة رأس المال في 2025 مدفوعة برChecks أكبر بدلاً من زيادة عدد الشركات الناشئة التي تم تمويلها.

الزخم الربع سنوي: تسارع هذا الزخم في النصف الأول من 2025: وصل الربع الأول من 2025 إلى حوالي 4.8 مليار دولار ( وهو الأعلى منذ الربع الثالث من 2022)، وعلى الرغم من أن الربع الثاني انخفض إلى حوالي 2.0 مليار دولار ( بعد تعزيز Binance في الربع الأول)، عاد الربع الثالث من 2025 وانتعش بنسبة +47% على أساس فصلي ليصل إلى 13 مليار دولار. بمعنى آخر، بحلول منتصف 2025، كان معدل الاستثمار الربع سنوي في رأس مال المشاريع الرقمية يعود إلى مستويات أوائل 2022.

الصفقات الضخمة والانحراف عن المتوسطات:

الصفقات الضخمة شوهت بشكل كبير أرقام جمع التبرعات الرئيسية في 2025، مما أدى إلى تباين واضح بين متوسط ​​وحجم الصفقات الوسيط. كانت جولة Binance $2B في الربع الأول — أكبر صفقة استثمار رأس مال مغامر في تاريخ العملات الرقمية — تمثل حوالي 34% من إجمالي 5.8 مليار دولار لهذا الربع.

ظهر نمط مماثل في نهاية 2025. ستؤدي جولة التمويل لـ Polymarket وKalshi $2B بسعر تقييم $1B إلى تضخيم إجمالي الربع الرابع بشكل كبير. كما تميز العام بجولات متعددة بقيمة 200 مليون دولار أو أكثر عبر مشاريع في الخصوصية والأمان والبنية التحتية، وعدة جولات بقيمة 50 مليون دولار —(، تغطي L1s، L2s، والتكنولوجيا المالية. كما ساهمت حالات استثنائية أخرى — مثل الجولة الاستراتيجية لـRipple والجولة الأولية لـBullish بقيمة 1.11 مليار دولار — في توزيع ذيل سمين واضح.

رفعت هذه الصفقات الضخمة متوسط ​​حجم الصفقة، وزادت من حصة المراحل المتأخرة، ووسعت الفجوة بين المتوسط ​​والوسيط. وعلى الرغم من إبرازها للاكتمال، فإن تحليل الوسيطات والاتجاهات بدون الصفقات الضخمة ضروري لكشف السوق الحقيقي: معظم الصفقات لا تزال صغيرة، حتى مع سيطرة عدد قليل من التمويلات الضخمة على إجمالي رأس المال.

![]$11B https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3f58085d131bdaeefca5f3e21160429b.webp)

الصورة الكبيرة: مقارنةً بأعلى دورة سابقة $300M 2021–أوائل 2022$150M ، لا تزال مستويات التمويل الحالية معتدلة. في ذروة 2021، جمعت الشركات الناشئة في العملات الرقمية أكثر من $500M في سنة 2021(، مدفوعةً بحمى الصفقات التمويلية الأولية والتقييمات المرتفعة. شهد 2022 أكثر من )تكديس قبل انهيار السوق(. بالمقابل، تشير تقارير 2023 و2024 إلى إعادة ضبط لمستويات أكثر استدامة.

يشير انتعاش 2025 — الذي يتوقع أن يتجاوز 30 مليار دولار — إلى أن سوق رأس مال المشاريع الرقمية يخرج من الشتاء، ولكن بطابع مختلف تمامًا: تركيز أكبر على المراحل المتأخرة، المزيد من العناية الواجبة، وتركيز على الجودة بدلًا من الكم. كما سنوضح أدناه، توجه المستثمرون في 2025 نحو قطاعات ومراحل معينة، داعمين مشاريع أقل ولكن أقوى، ومعدين لدورة نمو قادمة في 2026 وما بعدها.

توزيع حجم الصفقة

يعكس توزيع حجم الصفقات في 2023–2025 تحولًا واضحًا نحو جولات أكبر. في 2024، شكلت الصفقات تحت )مبلغ أكثر من 75% من جميع الأنشطة، مع مساهمة فئة 5–10 ملايين دولار وحدها بحوالي 76%. بالمقابل، في 2025، انخفضت الحصة إلى حوالي 61%، مع نمو أكبر في فئتي 10–50 مليون دولار و50 مليون دولار فما فوق، مما أدى إلى هيكل أكثر وضوحًا: نشاط المرحلة المبكرة يتركز في جولات أقل من $36B ، وسط وسط أكثر نحافة بين 1–5 ملايين دولار، وارتفاع ملحوظ في الصفقات الكبيرة في الطرف الأعلى.

عدة عوامل دفعت هذا التحول:

• الارتباط بالمرحلة: استحوذت جولات المرحلة المتأخرة على حوالي 45% من إجمالي رأس المال (أو عدد الصفقات، مع بقاء جولات المرحلة المبكرة )Seed–Series A$44B في الغالب تحت 10 ملايين دولار. بحلول الربع الثالث من 2025، تجاوز حوالي 10% من جميع الصفقات (مقابل حوالي 8% في 2024)، مما يشير إلى عودة نشر الشيكات الكبيرة.

• الارتباط بالفئة: تركزت الصفقات الضخمة حول CeFi والبنية التحتية — البورصات، الوسطاء، وأنظمة البلوكتشين الأساسية غالبًا ما كانت تجمع 100 مليون دولار أو أكثر. في حين بقيت مشاريع الترفيه والألعاب/NFT في الفئات الأدنى، عادةً أقل من 5 ملايين دولار.

• الارتباط بالمستثمرين: جاءت الصفقات الصغيرة جدًا من الملائكة وصناديق العملات الرقمية المتخصصة، مع انخفاض عدد الصفقات بقيادة حاضنات في 2025. في المقابل، كانت الصفقات الضخمة بقيادة مؤسسات التمويل التقليدي الكبرى ورؤوس الأموال الشركاتية.

بشكل عام، السوق انقسم: معظم الصفقات لا تزال أقل من 10 ملايين دولار، لكن مجموعة صغيرة من الصفقات التي تتجاوز 50 أو 100 مليون دولار تسيطر على حصة غير متناسبة من إجمالي رأس المال، مما يشكل إحصائيات مجمعة رغم تمثيلها أقلية من المعاملات.

![]$12B https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a67e35a19a9bc17dbd2cc53c7812656b.webp$9B

هذا المقارنة تؤكد تصاعد الاستقطاب في حجم الصفقات — حيث شهد 2025 عددًا أقل نسبيًا من الجولات المتوسطة الحجم، وزيادة في الجولات الضخمة مقارنةً بالسنوات السابقة. بالنسبة لمستثمري رأس المال المغامر ومؤسسي الشركات الناشئة، يعني ذلك أن سوق جمع التبرعات أصبح “الذهاب كبيرًا أو البقاء صغيرًا”: رأس مال كبير متاح للمشاريع المتأخرة ذات الأداء العالي، بينما تواجه الفرق المبكرة منافسة أكبر على الشيكات الصغيرة.

جمع التبرعات حسب المرحلة $10M ما قبل التمويل الأول، التمويل الأولي، المرحلة المبكرة، المرحلة المتأخرة، غير معلن@

![]$10M https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aefa89f0a8fbb110a2bd7ffd61b9f84.webp$5M

انتقلت مراحل التمويل في العملات الرقمية بشكل حاد من 2023 إلى 2025. في هبوط 2022–23، اختفت جولات المرحلة المتأخرة تقريبًا، وتركز 2023 على التمويلات قبل التمويل الأولي، والتمويل الأولي، وبعض جولات السلسلة A. بحلول منتصف 2025، عكس المشهد تمامًا: استحوذت جولات السلسلة B+ على غالبية رأس المال الإجمالي، وظل النشاط في المراحل المبكرة هو المحرك الرئيسي لعدد الصفقات. ومع عودة الثقة، انخفضت التمويلات غير المعلنة.

( التمويل قبل التمويل الأولي

حافظت حصة الصفقات قبل التمويل الأولي على مستوى مرتفع بشكل مفاجئ في 2023–2024، وارتفعت قليلاً في 2024 — دليل على نشاط مؤسسي مستمر رغم ضغوط السوق. كانت هذه الجولات صغيرة جدًا من حيث المبلغ، وتساهم فقط ببضع نسب مئوية من إجمالي رأس المال، وغالبًا ما تتضمن منح DAO أو جولات حاضنات. استمرت صناديق العملات الرقمية الأصلية في دعم فرق التمويل قبل التمويل الأولي بتكاليف منخفضة، مما حافظ على استمرارية هذا الخط.

( التمويل الأولي

ظل نشاط التمويل الأولي ثابتًا عبر 2023–2025، مع تحسن تدريجي في حجم الشيكات مقارنةً بدورة 2021. حوالي 65% من صفقات 2023–2024 كانت أقل من 5 ملايين دولار، مما يعكس معايير التمويل الأولي/ما قبل التمويل. تحسن متوسط ​​حجم التمويل الأولي تدريجيًا )حوالي 2.5 مليون دولار → 3 ملايين دولار$50M ، مع استعادة شهية معتدلة رغم تراجع حصة التمويل الأولي من إجمالي رأس المال مع عودة جولات أكبر. في 2025، أصبحت جولات التمويل الأولي أسهل قليلاً، ولكنها تطلبت مزيدًا من التقدم أو الإثبات التقني، لتحل محل زخم المرحلة التأسيسية في 2021.

( المرحلة المبكرة )سلسلة أ - استراتيجية@

كانت المرحلة المبكرة محدودة في 2023، حيث لم تكن العديد من المشاريع من 2021–22 قوية بما يكفي لتمويل جولات كاملة. تحسنت الظروف في 2024، مع ارتفاع الوسيط في المرحلة المبكرة حوالي 26% ليصل إلى حوالي 4.8 مليون دولار، ووقعت معظم الجولات في نطاق 10–50 مليون دولار. بحلول 2025، تسارعت المرحلة المبكرة مع نضوج مطوري السوق الهابطة. انتقلت العديد من جولات المرحلة المبكرة — خاصة في البنية التحتية وDeFi — إلى نطاق 10–50 مليون دولار. لا تزال المرحلة المبكرة تهيمن على حجم الصفقات $1M >24% من جميع الصفقات(، لكن حصتها من إجمالي رأس المال انخفضت إلى حوالي 48%، متقدمة عليها جولات المرحلة المتأخرة.

) المرحلة المتأخرة (سلسلة B+)

اختفت التمويلات في المرحلة المتأخرة تقريبًا في 2022–2023، عندما دفعت إخفاقات الشركات بعد اليونيكورنات المستثمرين إلى الابتعاد. استحوذت المرحلة المتأخرة على حوالي 10–15% فقط من رأس مال 2023. عاد الزخم في 2024: بحلول الربع الرابع، مثلت جولات السلسلة B+ حوالي 40% من رأس المال الربع سنوي. وبلغ الانتعاش الكامل في 2025 — حيث تدفقت أكثر من نصف رأس مال النصف الأول من 2025 إلى المرحلة المتأخرة، رغم أن ذلك كان بشكل مركّز: شكلت حوالي عشرة إلى عشرين صفقة معظم هذه الحصة البالغة 52%. لا تزال المرحلة المبكرة عالية الحجم، لكن جولات المرحلة المتأخرة كانت تهيمن على الدولارات.

( المرحلة غير المعلنة / غير معروفة

في 2023، تجنبت العديد من الشركات تصنيف المرحلة لتخفي جولات خفض القيمة أو التمويلات الوسيطة، مما أنشأ فئة “غير معلن”. مع تحسن المعنويات في 2024–2025، عاد المؤسسون إلى التصنيفات القياسية، مما قلل من الغموض. لا تزال الجولات الاستراتيجية — خاصة من البورصات — تظهر، لكنها تصنف على أنها من المرحلة المتأخرة بسبب الحجم. بشكل عام، شهد 2025 عددًا أقل بكثير من الجولات غير المعلنة، مما يعكس سوقًا أكثر صحة وشفافية.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7298d994fa4a78cc3fa8f8659c21ef5e.webp###

انحراف المرحلة والأسباب

يعكس التناوب في المراحل من 2023 إلى 2025 ديناميكيات سوق واضحة. في 2023، تجنب المستثمرون مخاطر المرحلة المتأخرة، وركزوا على جولات المرحلة المبكرة حيث كانت التقييمات منخفضة ويمكن تمديد الجسور بشكل سري. انخفضت التمويلات المتأخرة إلى حوالي 10–15% من إجمالي رأس المال، وضُغِطت جولات السلسلة A/B في جولات “تمديد” صغيرة.

مع تحسن المعنويات في 2024–2025، أعيد فتح جولات النمو. بحلول الربع الثاني من 2025، تدفقت 52% من رأس المال إلى الصفقات المتأخرة، مدعومةً بالوضوح التنظيمي وقوة الأساسيات التجارية. بقي متوسط ​​حجم الشيكات في المرحلة المتأخرة ثابتًا ($6.4M → 6.3 مليون دولار من 2023 إلى 2024)، بينما ارتفع متوسط ​​حجم التمويل المبكر إلى 4.8 مليون دولار، مما يدل على تجدد الثقة — قبل أن تدفع جولات الضخمة في 2025 المتوسطات بشكل حاد للأعلى.

الأهم من ذلك، أن المرحلة المبكرة لم تضعف. حافظت صناديق العملات الرقمية الأصلية على نشاط التمويل قبل التمويل الأولي والمرحلة المبكرة حتى 2023–2024، وتحولت إلى استراتيجية هيكلية في 2025: خطوط أنابيب نشطة قبل التمويل الأولي مع نشر مركّز في المرحلة المتأخرة. توسعت جولات السلسلة A/B، التي كانت ضيقة في 2023، مرة أخرى في 2025 مع عودة مطوري السوق الهابطة الناضجين إلى السوق.

باختصار: 2023 = بقاء المرحلة المبكرة، 2024 = أول انتعاش في المرحلة المتأخرة، 2025 = عودة كاملة للمرحلة المتأخرة، ومن المتوقع أن يكون 2026 أكثر توازنًا إذا سمحت الظروف الكلية.

جمع التبرعات حسب الفئات ###الفئات الرئيسية( و القطاع )الفئات الفرعية(

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-388bb781609a73b789de099169fbbe38.webp###

( 4.1. الفئات الرئيسية:

على مدى السنوات الثلاث الماضية، تغيرت تفضيلات المستثمرين في القطاعات بشكل كبير، مع انعكاس ذلك على الروايات المتغيرة في العملات الرقمية. في سوق الثور 2021، كانت المناطق الساخنة هي بروتوكولات DeFi، NFTs/الألعاب، وتطبيقات Web3 للمستهلكين، لكن بحلول 2023–24، تراجعت تلك بشكل كبير، وحلت محلها التركيز على البنية التحتية الأساسية، والبرمجيات المالية )العملات المستقرة، والحفظ###، ومواضيع جديدة مثل الأصول الواقعية (RWA) أو الذكاء الاصطناعي + العملات الرقمية. تظهر البيانات تحولات واضحة في القطاعات الرئيسية ###القطاعات الواسعة( التي جذبت أكبر قدر من رأس المال في 2023 مقابل 2024 مقابل 2025:

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-01646fe5fd9320497b07e1a7fbd382f9.webp(

) CeFi

وصلت CeFi إلى أدنى مستوى بعد FTX في 2023: كانت معظم الزيادات مديونة، وانخفضت حصة القطاع، وتراجعت من أعلى تمويل في 2021 إلى أدنى مستوى. بدأ تعافٍ طفيف في 2024، بقيادة البورصات المنظمة في آسيا/الشرق الأوسط وتحسن المزاج في الولايات المتحدة بعد مجلس النواب المؤيد للعملات الرقمية في أواخر 2024. في 2025، عادت CeFi إلى السوق بجولات رئيسية، أبرزها جولة Binance (التمويل، التي ضخمت بشكل كبير إجماليات النصف الأول. باستثناء هذا الاستثناء، بقيت CeFi أصغر من DeFi ولكنها تتعافى بوضوح، مع تركيز رأس المال في البورصات المؤسسية والمتوافقة مع اللوائح. من الأمثلة على ذلك، جولة EDX )2023( خلال سوق ضعيف. بشكل عام، وصلت CeFi إلى أدنى مستوى في 2023 وبدأت في التعافي التدريجي المدفوع بالتنظيم حتى 2024–2025.

) DeFi

بعد طفرة 2020–21، خمدت DeFi في 2022–23 مع انخفاض أسعار الرموز، لكنها ظلت فئة أساسية. ركز تمويل 2023 على DeFi مثل مزودي السيولة، أدوات المخاطر، ومجمعات DEX###، بينما تلاشت الرموز المضاربية. تحولت الروايات في 2024 نحو العائد الحقيقي ودمج التمويل التقليدي، مما دفع DeFi والبنية التحتية المالية إلى أن تكون من أعلى الفئات تمويلاً في عدة تقارير سوقية. تسارع الزخم في 2025: قادت شركات DeFi الناشئة جميع الفئات بمبلغ 6.2 مليار دولار في النصف الأول، بقيادة مُصدري العملات المستقرة، DeFi المؤسساتية، والبنية التحتية المالية. زادت أحجام الجولات مع تزايد الطلب المؤسسي على الامتثال، البروتوكولات التي تولد إيرادات، والمشتقات، وKYC pools(. سيطرت DeFi على عدد الصفقات في 2023–24 مع جولات صغيرة؛ عادت الشيكات الأكبر في 2025 — جزئيًا على خلفية صفقات العملات المستقرة الكبرى. لا تزال صناديق مثل Pantera، Dragonfly، وMulticoin متفائلة مع اقتراب 2026.

) البنية التحتية

كانت البنية التحتية فئة من الأعلى تمويلاً عبر 2023–2025. مع تراجع hype التطبيقات في 2023، تدفق رأس المال إلى L1s، L2، التوافق، أدوات التطوير. استمر هذا الزخم في 2024، حيث شهدت البنية التحتية/Web3 زيادة +33.5% على أساس ربع سنوي في الربع الرابع من 2024، ووصلت إلى ()16% من رأس المال( عبر 53 صفقة، لتحتل المركز الثاني من حيث رأس المال وعدد الصفقات. زاد التسارع في النصف الأول من 2025: جمعت أنظمة L1/L2 حوالي 3.3 مليار دولار، مما جعل البنية التحتية ثاني أكبر فئة بعد DeFi. عاد التعدين كقطاع فرعي: صفقة تعدين في الربع الثاني من 2025 جعلت “التعدين” أعلى فئة في ذلك الربع، مدعومًا بطلب الحوسبة المدفوع بالذكاء الاصطناعي. تطورت المواضيع كل عام — 2023: التوسع/zk-rollups؛ 2024: وحدات المعالجة القابلة للتكوين/سلاسل التطبيقات؛ 2025: الهوية، الامتثال، الاندماج مع العالم الواقعي. استمرت البنية التحتية في استقطاب جولات كبيرة، وتقييمات عالية، وظلت أساسًا في 2026.

) المدفوعات والعملات المستقرة

أصبحت المدفوعات والعملات المستقرة فئة بارزة من 2023–2025 مع تصدر الفائدة العملية الواقعية. بعد انهيار 2022، أثبتت العملات المستقرة أنها أكثر حالات الاستخدام قابلية للتوسع: بحلول الربع الرابع من 2024، استحوذت شركات العملات المستقرة على 17.5% من إجمالي التمويل، مدعومةً بصفقة Tether الكبرى. توسع رأس المال بعد ذلك نحو العملات المستقرة المدعومة بالأصول، مسارات الدفع، والبنية التحتية العابرة للحدود (مثل استحواذ Circle على Elements، واستثمارات Ripple في النظام البيئي). في النصف الأول من 2025، جذبت شبكات العملات المستقرة/الدفع حوالي 1.5 مليار دولار، مع ارتفاع الاعتماد والتوجه نحو العائد. دعمت رؤوس الأموال صناديق المحافظ الرقمية التي تتضمن المدفوعات، تكامل التجار، المعالجات المتوافقة، والمصدرين في الأسواق الناشئة.

الذكاء الاصطناعي + العملات الرقمية

ظهر تقارب الذكاء الاصطناعي والعملات الرقمية كحكاية حقيقية من 2023–2025. كانت جولات التمويل المبكرة في 2023 صغيرة $2B [Fetch.ai]$85M (، SingularityNET، وعدد من الشركات الناشئة في المرحلة الأولى). بحلول 2024، اكتسب الذكاء الاصطناعي + البلوكتشين زخمًا لكنه ظل هامشيًا. ذهبت شيكات صغيرة إلى ChainGPT، أسواق الذكاء الاصطناعي، والحوسبة اللامركزية. انفصلت الفئة في أوائل 2025 مع حوالي 0.7 مليار دولار تم جمعها، وهو أول دورة رأس مال ذات معنى. من الصفقات البارزة، Gensyn بجولة بقيمة 43 مليون دولار ###حوسبة لامركزية( وعدة منصات تداول وأمان تعتمد على الذكاء الاصطناعي. بينما تابع التجزئة رموز meme-الذكاء الاصطناعي في 2024، ركز رأس المال الاستثماري على الحوسبة، الأتمتة، الأنظمة الوكيلية، والبنية التحتية المبكرة للذكاء الاصطناعي اللامركزي. بحلول 2025، نمت الذكاء الاصطناعي + العملات الرقمية من قريب من الصفر )2022( إلى قطاع ذو مصداقية )حوالي 700 مليون دولار###، مع توقعات بتوسع أقوى في 2026.

$592M الأصول الواقعية (RWA) والتوكنيزيشن

أصبح توكنيزيشن الأصول الواقعية (RWA) من أبرز الروايات عبر القطاعات بحلول 2024–2025. كانت أنشطة 2023 مبكرة: شركة Maple Finance تحولت إلى إقراض RWA؛ وظهرت عدة برامج تجريبية. زاد الزخم في 2024، مع مشاريع ترفع لتمكين توكنة السندات، الخزائن، والصناديق (مثل استحواذ Ondo على 10 ملايين دولار، وMatrixdock، وBacked Finance). بحلول 2025، أصبح RWA موضوعًا رئيسيًا في رأس المال المغامر ومحركًا رئيسيًا ضمن DeFi والبنية التحتية المالية. جاء معظم تمويل النصف الأول من 2025 البالغ 6.2 مليار دولار من شركات ناشئة متوافقة مع RWA: مُصدرو العملات المستقرة، الصناديق المرمّزة، برك الإقراض المتوافقة، ومنتجات العائد المدعومة بضمانات حقيقية. على الرغم من أن البيانات نادرًا ما تفصل RWA كفئة مستقلة، إلا أنها أصبحت واحدة من أسرع القطاعات نموًا، جاهزة للمؤسسات مع دخول 2026.

$300M الوسيطات والأخرى

ظل الوسيط ###واجهات برمجة التطبيقات للمطورين، المؤشرات، أدوات الامتثال( أصغر ولكن ثابتًا من 2023–2025. جذبت شركات الأمن/الامتثال حوالي 1.2 مليار دولار في النصف الأول من 2025، مدفوعةً بطلب المؤسسات والمتطلبات التنظيمية. شهدت بنية تحتية للمطورين )الحوسبة/التخزين: نظام Filecoin، Akash، وغيرها### زخمًا معتدلًا. كانت إنجازات وسائل التواصل الاجتماعي / Web3 محدودة (Farcaster بجولة بقيمة 30 مليون دولار، وfriend.techنسخ)، لكنها لم تحقق انتشارًا واسعًا، مما حد من حصة الصفقات.

( الترفيه وWeb3 الاجتماعي، NFTs، الألعاب

كانت من الفئات الرائدة في 2021، لكن انهارت في 2023 مع تلاشي الضجيج. طوال 2023–24، تجنبت معظم رؤوس الأموال قطاع الألعاب؛ وأشارت التقارير إلى أن الألعاب/الميتافيرس/NFTs “فشلت في جذب اهتمام كبير”. ومع ذلك، أظهر الربع الرابع من 2024 ارتفاعًا مضللًا: أصبحت Web3/NFT/Gaming #1 من حيث عدد الصفقات )22%( وبلغت حوالي )(21% من رأس المال)، وذلك بشكل شبه كامل بسبب **جولة ضخمة لـPraxis ###. في النصف الأول من 2025، عاد القطاع إلى مستوى الأساس مع حوالي 0.6 مليار دولار (حوالي 5% من الإجمالي) — ومعظمها في المرحلة المبكرة. اتجهت العديد من الفرق إلى جمع الرموز بدلاً من الأسهم، مما قلل من وضوح رؤوس الأموال. بحلول 2025، ارتفع الاهتمام قليلاً (ألعاب ذات جودة أفضل، وبنية تحتية أقوى لـNFTs)، لكن رؤوس الأموال التقليدية ظلت حذرة. عدد الصفقات مرتفع، ورأس المال منخفض: وهو مرحلة “إثبات” كلاسيكية.

![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b2b14e2ac0a5e00b7d688c64cc55ca35.webp(

تُظهر اتجاهات الفئات تحولًا واضحًا عبر الدورات:

• 2023: سيطرت البنية التحتية والوسيطات على سوق التمويل المحدود، حيث تجنب المستثمرون تطبيقات المستهلك.

• 2024: ارتفعت العملات المستقرة والبنية التحتية المالية، وظلت Web3 في مراكز ثانوية، وظل قطاع الترفيه هادئًا.

• 2025: استحوذت القطاعات “الجادة” — خاصة DeFi )وبشكل خاص RWA/العملات المستقرة( والبنية التحتية )L1/L2( — على حوالي 75% من تمويل النصف الأول من 2025، بينما تراجعت NFTs/Gaming إلى 65% من التمويل في المرحلة المتأخرة، مع 1.2 مليار دولار في 2025، مما يبرز كيف أن التحليلات، والأوراكل، ومحركات المخاطر أصبحت الآن أساس المدفوعات، والائتمان، وإصدار RWA.

• معًا، نمت المدفوعات + العملات المستقرة + البيانات من حوالي 0.7 مليار دولار (2023) إلى حوالي 5.2 مليار دولار )2025### — وهو دليل واضح على أن السوق الآن يمول مسارات نقل القيمة والمعلومات، وليس فقط منصات التداول.

( أسواق التوقعات وInfoFi

• قصة بارزة في 2025. جمعت أسواق التوقعات حوالي 2.68 مليار دولار عبر 2023–25 — وكلها في 2025. حوالي 75% من الحجم كان في المرحلة المبكرة، والباقي في المرحلة المتأخرة/غير معلن، مع وجود جولة أو اثنتين ضخمتين )>500 مليون دولار( في بورصات منظمة على نمط Kalshi، بالإضافة إلى سلسلة طويلة من أسواق InfoFi المبكرة للSignals، والتصنيفات، والأبحاث).

• تطورت أسواق التوقعات من رهانات متخصصة إلى بنية تحتية للمعلومات تدعم التسعير للماكرو، والائتمان، والمخاطر الحاكمة — مما يعيد الثقة لرأس المال المغامر.

$771M Layer-1، التعدين، الحوسبة والبنية التحتية

• جمعت سلاسل Layer-1 حوالي 2.71 مليار دولار (2023–25): 0.65 مليار في 2023$525M → 0.75 مليار في 2024( → حوالي 1.3 مليار في 2025). حوالي 48% من رأس مال L1 كان في المرحلة المبكرة؛ حوالي 25% في المرحلة المتأخرة/غير معلن. لا تزال الاستثمارات تدعم بيئات التنفيذ الجديدة، مع توقع تسليم أسرع من قبل النظام البيئي.

• جمعت البنية التحتية/الحوسبة في التعدين حوالي 2.38 مليار دولار: 1.1 مليار في 2023( → حوالي 0 في 2024) → حوالي 1.28 مليار في 2025(. حوالي 74% من رأس مال التعدين كان في المرحلة المتأخرة، مما يعكس التعدين الصناعي للبيتكوين، والطاقة، والمستثمرين السياديين/البنية التحتية.

• بقيت شبكات “الحوسبة/DePIN” القائمة على GPU صغيرة )حوالي 50 مليون دولار(، ومعظمها في المرحلة الأولى، مما يشير إلى قصة ناشئة ولكن لم تصل بعد إلى حجم كبير.

) الذكاء الاصطناعي، الألعاب، المحافظ وتجربة المستخدم للمستهلك

• كان الذكاء الاصطناعي أكثر الفئات نشاطًا من حيث عدد الصفقات: أكثر من 30 صفقة (2023) → 40+ (2024) → حوالي 70 (2025)، بإجمالي حوالي 2.0 مليار دولار. مزيج المراحل: 20% في المرحلة الأولى، 33% في المرحلة المبكرة، 25% في المرحلة المتأخرة، و20% غير معلن — وهو خط أنابيب كامل من البنية التحتية الوكيلية إلى منصات المرحلة المتأخرة.

• جمعت الألعاب حوالي 1.54 مليار دولار (2023–25)، بانخفاض من 0.74 مليار في 2023### إلى 0.42 مليار في 2024( و0.38 مليار في 2025) — مع غالبية في المرحلة الأولى/المبكرة ونسبة عالية من غير المعلن. جمعت المحافظ حوالي 0.94 مليار دولار، مع بداية قوية في 2023، وانخفاضات في 2024، وانتعاش معتدل في 2025. أدوات الهوية جمعت حوالي 0.45 مليار دولار، موزعة عبر المراحل.

• لم تعد تجربة المستخدم للمستهلك محركًا رئيسيًا للدورة؛ بل تكتسب الهوية، إدارة المفاتيح، والمساعدين بالذكاء الاصطناعي زخمًا بصمت. ظل تمويل الخصوصية ثابتًا (مثل Aztec، مع العديد من جولات البنية التحتية المبكرة للzk. وصلت إدارة الأصول/الأمان/الامتثال مجتمعة إلى 1.2 مليار دولار بحلول 2025، مما يعكس الطلب المؤسسي المتزايد على مسارات الامتثال.

) 4.3. الخلاصة

![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5fc2ddfc667bb8faa086bd3b96450605.webp(

تعزز نظرة الفئات الفرعية شكل دورة 2025 الأساسية: رأس المال مركز بشكل كبير في البورصات المنظمة، ومديري الأصول، ومسارات المدفوعات والعملات المستقرة، وأسواق التوقعات، والبنية التحتية الثقيلة )L1، التعدين، البيانات(. استوعبت هذه القطاعات معظم حجم الصفقات المتأخرة والصفقات الضخمة، بينما ظلت مجالات الذكاء الاصطناعي، والهوية، وInfoFi استثمارات مبكرة ومتوسطة على بنية مالية أكثر أتمتةً، تعتمد على البيانات. لا تزال فئات المستهلكين — الألعاب، NFTs، SocialFi — قائمة، لكنها لم تعد تحدد هيكل رأس المال.

لقد انقسم السوق بشكل واضح. القطاعات ذات الثقة العالية، المرتكزة على الإيرادات — العملات المستقرة/RWA، البنية التحتية لـL1/L2، البنية التحتية للبورصات، الامتثال/الأمان — دفعت أكبر الشيكات، بينما جذبت الروايات المضاربية من دورة 2021 تمويلًا انتقائيًا فقط. انتقل رأس المال من الضجيج إلى بنية تحتية وظيفية، منظمة، وجاهزة للمؤسسات.

مع اقتراب 2026، الاختبار هو ما إذا كانت هذه المسارات الجديدة الممولة — المدفوعات، العملات المستقرة، منصات RWA، أسواق التوقعات، منصات CEX/CeDeFi المتوافقة — تتحول إلى حجم معاملات مستدام وإيرادات رسوم. يتوقع المستثمرون بشكل متزايد تكاملًا أعمق مع العالم الحقيقي، واستمرار التوسع في البنية التحتية الأساسية، وتكامل أكثر نضجًا للذكاء الاصطناعي، مع بعض الأنظمة البيئية )مثل Solana( في وضع جيد للاستفادة. لقد تحركت الرواية بشكل حاسم نحو بنية تحتية للعملات الرقمية ذات فائدة عملية، أساسية، وموثوقة.

سلوك المستثمر وأهم المستثمرين )2023–2025(

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-66c289e76681a394d6ebd514f111c487.webp(

) سلوك المستثمر (2023–2025): من ينشر رأس المال فعليًا؟

هيكل السوق: عدد أقل من الصناديق، استثمار أكثر تركيزًا

بين 2021 و2024، انخفض عدد شركات رأس المال المغامر النشطة في الولايات المتحدة بأكثر من 25% (من حوالي 8300 إلى حوالي 6200)، حيث ركز الشركاء المحدودون الالتزامات في عدد قليل من الشركات الكبرى. اتبعت Financial Times، وCrypto VC نفس النمط: تعافت أحجام التمويل بشكل عام من قاع 2022–2023، لكن مع تركيز رأس المال بشكل متزايد في نواة صغيرة من المستثمرين المتكررين من نوع العملات الرقمية والمتداخلين.

داخل هذا السوق الأكثر ضيقًا، كان أبرز المستثمرين في الربع الثالث من 2025، يسيطرون على حوالي 32% من جميع معاملات 2025 حتى الآن. قادت Coinbase Ventures بحوالي 60 صفقة خلال 9 أشهر من 2025، مما رسخ مكانتها كأكثر صندوق نشاطًا. في حين أن “السيا