شهدت Bitcoin تصحيحًا موجيًا، وتبعها MicroStrategy (MSTR) وانخفض سعر السهم مباشرة بنسبة 4%. المنطق وراء ذلك واضح جدًا — باعتبارها أكبر شركة مدرجة في العالم وخزينة بيتكوين، فإن أكثر من 95% من تقييمها يعتمد على BTC، حاليًا تمتلك حوالي 670,000 بيتكوين، وهو ما يمثل 3.2% من إجمالي عرض البيتكوين، ويمكن القول إنهما مربوطان بحبل واحد.

أكثر ما يؤلم في هذا التصحيح هو أنه كسر نمط زيادة الحيازة المستمر لـ MSTR. كانت الشركة تعتمد على إصدار أسهم جديدة بسعر مرتفع لشراء البيتكوين، مما شكل دائرة رد فعل إيجابية — ارتفاع البيتكوين يرفع سعر السهم، ثم بعد ارتفاع السعر، يتم التمويل الإضافي وزيادة الحيازة. لكن الآن، تقل نسبة العلاوة، وتشير بيانات سوق الخيارات إلى أن صناديق التحوط بدأت في زيادة مراكز البيع، والمراهنة على استمرار انخفاض العلاوة.

بصراحة، الضغوط التي تواجهها MSTR الآن ليست فقط بهذه الدرجة. قد تقوم MSCI باستبعاد الشركات التي تتجاوز نسبة الأصول الرقمية فيها 50% من المؤشر، مما قد يثير موجة بيع من قبل الصناديق السلبية؛ بالإضافة إلى أن مصروفات الفوائد والأرباح السنوية تصل إلى 7.79 مليار دولار، والضغط على الديون موجود، وإذا تحولت العلاوة إلى سلبية، فإن سلسلة التمويل ستنقطع تمامًا.

لكن لا تكن متشائمًا جدًا. الشركة لديها احتياطي نقدي بقيمة 2.2 مليار دولار، لذلك فإن مشكلة السيولة قصيرة الأجل ليست كبيرة. ولكن يجب الحذر من دورة سلبية: انخفاض سعر البيتكوين → تقل العلاوة → يصعب التمويل → يُضطر إلى البيع أو يواجه صعوبة في التمويل → وتزيد الحالة سلبية. يُنصح بمراقبة اتجاه BTC وتطورات تعديل مؤشر MSCI، واتخاذ قرارات حذرة.