آخر محضر اجتماع للبنك المركزي صدر للتو، وأعطى اليابان إشارة واضحة: رفع الفائدة لم يعد مسألة هل أم لا، بل مدى سرعة الرفع.

بالنظر إلى الأرقام نفسها، فإن سعر الفائدة السيادي ارتفع إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى منذ حوالي 30 عامًا. لكن هذا الظاهر يخدع في الواقع. ما يهم البنك المركزي الياباني حقًا هو الفائدة الحقيقية — أي الفائدة الاسمية ناقص معدل التضخم. وفقًا لمعدل الارتفاع الحالي في الأسعار، لا تزال الفائدة الحقيقية في اليابان أدنى مستوى على مستوى العالم. ويؤكد المحضر على هذه النقطة مرارًا وتكرارًا، والمعنى الضمني هو جملة واحدة: اليابان لا تزال بعيدة عن الخروج من فترة التيسير، وربما تكون قد خرجت للتو من الباب.

ظهرت في هذا الاجتماع تغيّر رئيسي: بدأ موقف صانعي السياسات يتفكك.

الأشخاص الذين يميلون إلى التشدد (الحمائم) كانوا أكثر حدة في مواقفهم. يعارضون وتيرة "تغيير مرة واحدة في السنة" التي تعتبر بطيئة جدًا، ويدعون إلى خطوة كل بضعة أشهر. ليس المقصود هو رفع سريع مفاجئ، بل يعتقدون أنه لا يمكن البقاء على وضع ثابت لفترة طويلة. هذا يهدد التوقعات السوقية السابقة — أن التسعير "ببطء إلى أقصى حد" أصبح الآن غير مواكب لمناقشات السياسة نفسها.

أما المعارضون، فكان لديهم صوت آخر. الحمائم يركزون على السيطرة على المخاطر، ويقولون إنه لا يمكن التركيز فقط على معدل التضخم المحلي في اليابان، بل يجب أيضًا أخذ البيئة المالية العالمية، خاصة توجهات الاحتياطي الفيدرالي، بعين الاعتبار. كما يقلقون من أن التشديد الأحادي لليابان قد يؤدي إلى انفصال عن الدورة الاقتصادية العالمية. لكن يجب الانتباه هنا — مناقشة الحمائم تتعلق بسرعة وتيرة الرفع، أما الاتجاه الأساسي فهو واضح منذ البداية، وهو الاستمرار في رفع الفائدة.

المنطق وراء المحضر بسيط جدًا: ضعف الين وارتفاع عائدات السندات طويلة الأجل، المشكلة ليست في تذبذب مزاج السوق، بل في أن الفائدة الحقيقية مضغوطة جدًا. وإذا استمر التأجيل، فإن توقعات التضخم ستكون أصعب في السيطرة، وعائدات السندات طويلة الأجل قد تتصاعد بشكل غير متحكم فيه، مما يضع البنك المركزي في موقف سلبي.

وفقًا لتوقعات المؤسسات الرئيسية: قد تكون الجولة التالية من رفع الفائدة في يونيو 2026، مع هدف للفائدة المحايدة بين 1.25% و1.5%، مع حوالي 75 نقطة أساس من المساحة المتبقية.

رد فعل السوق بعد نشر المحضر كان واضحًا جدًا: ارتفاع طفيف في قيمة الين، وارتفاع عائدات السندات اليابانية، حيث وصل ارتفاع العائد على السندات لمدة 30 عامًا إلى 1.62% في يوم واحد.

الأهم من ذلك، ماذا يعني هذا — لم يعد اليابان ذلك البلد الذي يمكنه تزويد السيولة بلا حدود، والذي يظل دائمًا في جانب التيسير. هذا التحول هو ما يغير بشكل جوهري تدفقات الأموال العالمية وهيكل السوق، وهو الأمر الذي يستحق أن نوليه اهتمامًا حقيقيًا.