في ظل كسر اليوان الصيني حاجز 7، لماذا تظهر عملة USDT المستقرة انخفاضًا عميقًا في القيمة؟

المؤلف: تشاندلر Z، أخبار فورسايت

العنوان الأصلي: كسر اليوان الصيني حاجز 7 وظهور خصم العملة المستقرة مقابل الدولار، ماذا يعني ذلك بالضبط؟

نهاية عام 2025، يشهد سوق الصرف الأجنبي إعادة تقييم هادئة ولكنها عنيفة للأصول.

في أواخر ديسمبر، اخترق سعر صرف اليوان الصيني (CNH) مقابل الدولار خلال التداول مستوى 7.0، وبلغ أعلى مستوى عند 6.99، مسجلاً أعلى مستوى له منذ الربع الثالث من 2024. كما اقترب سعر اليوان على السوق الداخلية من 7.0133.

بينما لا تزال أسعار الصرف الرسمية تتصارع حول حاجز 7.0، كانت أسعار USDT خارج السوق قد انخفضت نادراً تحت 6.90 في وقت سابق. قبل نشر التقرير، أظهرت بيانات العديد من البورصات أن سعر USDT خارج السوق (شراء 1) حوالي 6.83 يوان، وبالنسبة لسعر الصرف الحالي البالغ 7.0040، فإن معدل الخصم السلبي على USDT يصل إلى 2.48%.

هذا التفاوت، الذي كان من المستحيل تصوره خلال دورة الدولار القوية على مدى الثلاث سنوات الماضية.

تآكل «مرتفعات» الدولار

انخفاض الدولار في 2025 هو الخلفية الخارجية الأهم لارتفاع اليوان.

في 2025، تراجع مؤشر الدولار بنسبة 9% طوال العام، مسجلاً أسوأ أداء له منذ ثمانية أعوام، وهو يعكس بشكل منطقي إعادة تقييم رأس المال العالمي لمفهوم «استثنائية أمريكا» (US Exceptionalism).

أولاً، هو جاذبية عودة التقييم. على الرغم من أن مؤشر الدولار قد ارتد من أدنى مستوى له في سبتمبر بنسبة تقارب 2%، إلا أن أساسيات الدولار لا تزال «باهظة» بشكل مبالغ فيه. تظهر بيانات بنك التسويات الدولية (BIS) أنه حتى أكتوبر، على الرغم من أن سعر الصرف الفعلي الواسع للدولار (REER) انخفض من أعلى مستوى له في يناير عند 115.1 إلى 108.7، إلا أنه لا يزال عند مستويات عالية جداً. قال كارف شاموتا، كبير استراتيجيي السوق في شركة كورباي: «من ناحية الأساسيات، لا يزال الدولار مُقيمًا بشكل مبالغ فيه.»

يُظهر الرسم البياني أن الارتفاع المستمر على مدى سنوات أدى إلى أن التصحيح هذا العام لم يؤثر تقريبًا على تقييم الدولار المرتفع.

ثانياً، هو توقعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي المتحفظة. السوق تتوقع أن يكون عام 2025 أكثر تيسيراً. مع اقتراب باول من مغادرة المنصب، وتوجه إدارة ترامب نحو سياسات منخفضة الفائدة، بما في ذلك المستشار الاقتصادي للبيت الأبيض كيفن هاسيت، وعضو مجلس الاحتياطي السابق كيفن وورش، يظهرون جميعًا ميلاً واضحًا نحو التيسير.

ذكرت رويترز في تقارير نهاية العام أن انخفاض مؤشر الدولار يعود بشكل أكبر إلى توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وتضييق الفجوة في الفوائد مع اقتصادات أخرى، وتغيرات في مخاطر العجز المالي الأمريكي وعدم اليقين السياسي.

وعندما يتم إعادة تقييم العائد النسبي للأصول الأمريكية والأمان، فإن العملات غير الأمريكية تحصل على بعض فرص الارتفاع.

إجماع المؤسسات: زخم قصير الأمد نحو الأعلى، وتزايد المراهنة على المدى الطويل

عندما يتم كسر حاجز 7.0 النفسي، يبقى أكبر غموض في السوق هو: هل هذا هو بداية دورة جديدة من ارتفاع طويل الأمد لليوان، أم مجرد انتفاضة قصيرة الأمد كرد فعل عاطفي؟

على أعتاب 2026، يتجه إجماع المؤسسات الرئيسية نحو الهدوء: زخم قصير الأمد نحو الأعلى، وتزايد المراهنة على المدى الطويل.

تعتقد شركة Huachuang Securities أن العامل الأساسي وراء العرض والطلب في السوق الداخلية هو عمليات تسوية العملات الأجنبية، حيث لم تُنشر بيانات تسوية العملات لشهر ديسمبر بعد، ولكن من المنطق، فإن ارتفاع قيمة اليوان يؤثر على توقعات وسلوك الشركات في تسوية العملات، ومع اقتران ذلك بخصائص موسم نهاية العام عادةً، فإن هذين العاملين قد دفعا بشكل مشترك إلى قوة الطلب والعرض في المرحلة الثانية من الارتفاع. من ناحية، فإن استمرار ارتفاع سعر صرف اليوان قد يؤثر على توقعات قرارات الشركات في تسوية العملات؛ ومن ناحية أخرى، فإن صافي التسوية في نهاية العام عادةً يكون قويًا.

ومع ذلك، أشار فريق الأبحاث الكلي في بنك جي تي هيتونغ إلى أن توقعات ارتفاع اليوان ليست سهلة التحقق. باستخدام القوة الشرائية للذهب كمقياس، فإن تقلبات 2025 ليست منخفضة، حيث أدت التوترات التجارية في أبريل إلى توقعات انخفاض قيمة اليوان إلى أكثر من 7.5، بينما أدت دورة خفض الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر إلى توقعات ارتفاع قيمة اليوان إلى حوالي 7.0. السبب في ذلك، هو أن البيئة الاقتصادية الداخلية لم تظهر بعد مرونة واضحة، ومعظم المستثمرين لا يزالون مترددين بشأن الاتجاه التصاعدي.

ما سبب الخصم العميق على USDT؟

قال محلل بيانات سوق العملات المشفرة @Phyrex_Ni إن هناك ثلاثة أسباب رئيسية لخصم USDT العميق:

الأول: من الناحية الكلية، اليوان يتجه بقوة نحو التقييم المرتفع مقابل الدولار، منذ النصف الثاني من 2025، استمر اليوان في القوة. الأسباب تشمل استمرار دورة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وضعف مؤشر الدولار، وتحسن البيانات الاقتصادية الصينية. امتلاك USDT يعادل بشكل غير مباشر امتلاك أصول بالدولار، وفي ظل ارتفاع قيمة اليوان، يحدث خسائر في سعر الصرف. بمعنى آخر، السوق يتوقع أن يستمر اليوان في القوة، لذلك هناك بعض التحول في سعر الصرف، لكنه ليس السبب الرئيسي، بل هو سبب ثانوي صغير.

الثاني: تشديد السياسات التنظيمية الصينية بشكل كبير، في أوائل ديسمبر 2025، أصدرت 13 جهة حكومية، بما في ذلك البنك المركزي، بيانًا موحدًا لتعزيز مكافحة تداول العملات الافتراضية، ووضعت تنظيمات على العملات المستقرة (مثل USDT)، مع التركيز على الأنشطة غير القانونية مثل تدفقات الأموال عبر الحدود، وغسل الأموال، والصرافة غير القانونية. أدى ذلك إلى توقف أو تقليل عمليات العديد من التجار والمنصات خارج السوق، وتضييق السيولة. بعض المالكين يخشون تجميد الحسابات أو المخاطر التنظيمية، ويبيعون USDT بسرعة لاسترداد اليوان، مما زاد العرض وانخفض الطلب بشكل حاد، مما ضغط على سعر P2P. تاريخيًا، كلما زادت حدة التنظيمات (مثل حظر 2021)، زاد الخصم السلبي على USDT خارج السوق، وهذه المرة كانت القوة أكبر، لذا فإن انحراف سعر USDT مقابل اليوان سيكون أكبر.

الثالث: تقلبات السوق المشفرة بشكل عام، بالإضافة إلى الأخبار السلبية من التنظيم، قل الطلب من قبل المستثمرين الأفراد والمؤسسات على USDT. بعض المستثمرين في الصين يودون التخلص بسرعة من USDT لتجنب المخاطر، تمامًا كما هو الحال في سوق العقارات الصيني حاليًا، مما يخلق دورة خصم سلبي.

تحت ضغط التحول في الدورة الكلية وتشديد حدود التنظيم، فإن منطق الحماية الأحادية من خلال الاحتفاظ بالدولار خلال الثلاث سنوات الماضية قد انتهى تمامًا.

بالنسبة لجميع المشاركين في السوق، المهمة الأساسية الآن ليست المراهنة على أن نقطة السعر التالية ستكون 6.8 أم 7.0، بل التخلي عن الاعتماد الأحادي على ارتفاع الدولار. في ظل زيادة التقلبات في المستقبل، يجب العودة إلى الحيادية في المخاطر.