الاحتياطي الفيدرالي يخفض الفائدة لكن الخلاف لم يتلاشى: مذكرات الاجتماع تكشف عن الفارق في درجة التيسير وعدم التحرك

المصدر: BlockMedia العنوان الأصلي: الاحتياطي الفيدرالي، خفض أسعار الفائدة لكنه ترك الخلافات… الفروق في درجات الحرارة بين التخفيض والثبات تظهر في محاضر الاجتماع(ملخص) الرابط الأصلي: 30(تاريخ الإصدار) بالتوقيت المحلي(، أظهرت محاضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي التي نُشرت أن “احتمالية خفض أسعار الفائدة إضافيًا” كانت من بين الأجندات الرئيسية، مع تهدئة التوترات في سوق التمويل القصير الأجل. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي قام بخفض أسعار الفائدة ثلاث مرات متتالية في اجتماع ديسمبر، إلا أن الأعضاء اختلفوا بشأن التضخم ومخاطر التوظيف. وفي الوقت نفسه، زادت المخاوف من أن الاحتياطي قد ينخفض إلى أدنى مستوى “كافٍ)” من الاحتياطيات، مما أدى إلى تعزيز إدارة الاحتياطيات من خلال شراء السندات قصيرة الأجل وتعديل نظام الريبو المستمر.

وفي 31(تاريخ الإصدار)، أظهر محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 9-10 ديسمبر أن المشاركين في السوق كانوا يتوقعون بشكل عام خفضًا بمقدار 0.25%، مع تضمين احتمالية لخفض إضافي مرتقب في العام القادم. ومع ذلك، أُشير أيضًا إلى أن التغييرات في النص بعد الاجتماع أضعفت ثقة الاحتياطي الفيدرالي في “موعد الخفض التالي”.

“مناسب للمزيد من الخفض” الغالب، و"الثبات لفترة" يتعايشان أيضًا

خلص المحضر إلى أن غالبية الأعضاء يرون أن خفض التضخم المتوقع أن يتباطأ، سيكون مناسبًا لمزيد من الخفض. في المقابل، ذكر بعض الأعضاء أنه يجب الحفاظ على أسعار الفائدة “لفترة طويلة” بعد خفض ديسمبر. في الواقع، كانت نتيجة التصويت على القرار في ديسمبر 9-3، مع بعض الأعضاء الذين وافقوا على أن القرار كان “دقيقًا” أو أن “الثبات كان ممكنًا أيضًا”.

انقسم التصويت المعارض إلى ثلاثة اتجاهات. فضل ستيفن ميران خفضًا بمقدار 0.5%، بينما فضل أوستن غولزبي وجيف شميذ الثبات. كما تنوعت توقعات مسار أسعار الفائدة المستقبلية، حيث اقترح 6 من بين 19 عضوًا أن يكون سعر الفائدة عند نهاية 2025 بين 3.75% و4%. وتوقع المتوسط أن يتم خفض سعر الفائدة مرة واحدة في 2026، لكن نطاق التوقعات الفردية كان واسعًا.

خفض التوقعات بشأن الرسوم الجمركية والطاقة والتضخم المتوقع

خلال فترة الاجتماع، ارتفعت عوائد السندات قصيرة الأجل بشكل طفيف ضمن النطاق الأخير، لكن توقعات التضخم المستندة إلى السوق انخفضت بشكل خاص في المدى القصير. أشار المحضر إلى أن انخفاض توقعات التضخم على المدى القصير يرجع إلى انخفاض أسعار الطاقة، بالإضافة إلى إعادة تقييم بعض المشاركين لتأثير الرسوم الجمركية على التضخم على المدى القصير.

شهد سوق الأسهم تقلبات كبيرة دون اتجاه واضح، وتأثرت تقلبات أسعار الأسهم في الشركات التقنية الكبرى بقضايا الذكاء الاصطناعي. وأشار الاحتياطي الفيدرالي إلى أن استثمارات شركات التكنولوجيا الكبرى في الذكاء الاصطناعي زادت هذا العام، وأن بعض الشركات تمول ذلك بمزيد من الديون.

الموضوع “المخفي” في المحضر هو الاحتياطيات وعمليات الريبو

كان أكثر ما تناولته المحاضر تفصيلًا هو سوق التمويل القصير الأجل والميزانية العمومية. وقيّم الاحتياطي الفيدرالي أن الاحتياطيات وصلت إلى مستوى “كافٍ”. وكان متوسط الاحتياطيات حوالي 2.9 تريليون دولار، بانخفاض حوالي 500 مليار دولار منذ بداية تقليص الميزانية العمومية في يونيو 2022.

تذبذب سعر الريبو عند مستويات عالية، واعتبر السوق أن انخفاض السيولة وطرح السندات بشكل كبير هما السبب الرئيسي. وأدى ذلك إلى وجود ضغوط على الفارق بين سعر الفائدة الفعلي على الأموال الفيدرالية وسعر فائدة الاحتياطيات، مع ملاحظة أن العلاقة بين هذا الفارق ومستوى الاحتياطيات أصبحت أكثر وضوحًا خلال الشهرين الماضيين.

رأى الاحتياطي الفيدرالي أنه إذا زادت تدفقات الإيرادات خلال منتصف إلى أواخر أبريل، فإن رصيد حساب وزارة الخزانة العام قد يرتفع، مما قد يؤدي إلى انخفاض كبير في الاحتياطيات. وأشار إلى أن استمرار حجم الأوراق المالية المحتفظ بها قد يؤدي إلى انخفاض الاحتياطيات إلى ما دون مستوى “كافٍ”.

شراء السندات قصيرة الأجل(RMP) وإلغاء حد عمليات الريبو المستمر

رأى الاحتياطي الفيدرالي أنه من المناسب بدء عمليات شراء الاحتياطيات لضمان بقائها عند مستوى “كافٍ”. وكان التركيز على شراء السندات قصيرة الأجل، بهدف جعل تكوين حساب السوق المفتوحة أكثر تشابهًا مع حجم رصيد السندات على المدى الطويل.

وتوقع المشاركون أن يبدأ نظام الريبو المستمر في وقت قريب، مع متوسط توقعاتهم لشراء صافٍ حوالي 2200 مليار دولار خلال 12 شهرًا.

وكان التغيير الكبير الآخر هو طريقة تشغيل نظام الريبو المستمر. وأوضح الاحتياطي أن بعض المشاركين يسيئون فهم هدف النظام، وأنه أداة للتحكم في أسعار الفائدة والحفاظ على وظائف السوق، وسيتم توضيح ذلك رسميًا. كما اتفقوا على إلغاء الحد اليومي البالغ 500 مليار دولار. وأكد الاحتياطي أن هذا الإجراء لا يتعلق بسياسة النقد، وإنما هو تعديل تقني للحفاظ على التحكم في أسعار الفائدة ووظائف السوق.

النقاط الأساسية – استمرار الانقسام داخل الاحتياطي الفيدرالي

المحور الرئيسي هو أن “احتمالية المزيد من الخفض” و"التفضيل للبقاء على الثبات" يتعايشان، وأن الانقسام داخل الاحتياطي الفيدرالي مستمر. مع تزايد المخاطر بانخفاض الاحتياطيات إلى أدنى مستوى “كافٍ”، يتم الدفع نحو إدارة الاحتياطيات من خلال شراء السندات قصيرة الأجل. كما برزت ضغوط على سوق التمويل القصير الأجل من ارتفاع أسعار الفائدة الفعلية وتقلباتها، بالإضافة إلى الفارق بين سعر الفائدة الفعلي وسعر فائدة الاحتياطيات. وأُعلن أن نظام الريبو المستمر سيُوضح هدفه، وأن الحد اليومي البالغ 500 مليار دولار سيتم إلغاؤه.