في لحظة كان السوق مستقرا وصاعدا، وفي اللحظة التالية حدث هبوط. في اللحظة التي تم فيها افتتاح خط K في ساعات الصباح الباكر من يوم أمس، أعتقد أن الكثيرين شعروا بذلك - فقد انخفض البيتكوين بشكل حاد، كما انخفض قطاع التكنولوجيا الأمريكي.

يبدو الأمر مفاجئا، لكنه ليس كذلك. لقد وضعت هذه الموجة من التكيف الأساس في ظل السيولة.

**حيث تختفي السيولة**

في الآونة الأخيرة، كان الحساب العام للنظام المالي الأمريكي في مستوى منخفض. وفي الوقت نفسه، سوق السندات يشبه آلة ضخ مستمرة، تمتص السيولة باستمرار من الأصول الخطرة.

كان مزاد الخزانة الأمريكية قبل فترة دلالا جدا: الحجم القياسي كان 163 مليار دولار، لكنه في النهاية تم بيعه في مزاد بقيمة 170.69 مليار دولار. ماذا يعني هذا الجزء الإضافي؟ وهذا يعني أن المشاركين في السوق يضطرون إلى سحب أموال حقيقية من جيوبهم للتعامل مع هذه السندات. التحويل من الأصول الخطرة إلى الأصول الآمنة هو في الأساس أخذ أموال حقيقية من أنواع حساسة للسيولة مثل البيتكوين والأسهم.

عندما تكون السيولة وفيرة، لا يكون هذا التعديل مشكلة على الإطلاق. لكن الآن الأمر مختلف - السوق مثل خيط مشدود، وقليل من القوة الخارجية ستتصدر صدى بعنف. أسهم البيتكوين والتكنولوجيا، باعتبارها الأصول الأولى للمخاطر، أصبحت بطبيعة الحال "منفذا" لانكماشة السيولة.

**المؤسسات تعمل**

ليس سوق السندات وحده الذي يمارس القوة. كما يتسارع سحب الأموال المؤسسية - كما يتضح من التغيرات في حيازة صناديق المؤشرات المتداولة. هؤلاء المشاركون، الذين غالبا ما ينظر إليهم على أنهم "أموال ذكية"، بدأوا في تعديل مراكزهم بمجرد أن شموا تغيرا في اتجاه الرياح في السيولة.