هل يجب عليك الاحتفاظ بمركزك في كوستكو (COST) أم الخروج؟ فحص واقعي لتقييم 2026

مفارقة التقييم التي تواجه المستثمرين في الأسهم الزرقاء

كشركة أسهم زرقاء، لطالما مثلت Costco Wholesale (NASDAQ: COST) الاستقرار والعوائد المستمرة لمحافظ الاستثمار طويلة الأمد. ومع ذلك، تحكي الأرقام قصة معقدة للمستثمرين مع دخول عام 2026. حيث يتم تداولها عند $860 لكل سهم مع مضاعف تقييم يبلغ 42 مرة من الأرباح الحالية وعائد أرباح متوقع يبلغ 0.6% فقط، تقدم Costco توترًا مثيرًا للاهتمام: أساسيات أعمال قوية مصحوبة بفرص محدودة للارتفاع على المدى القريب.

تؤكد أداء السهم الأخير هذا الصراع. على مدى العام الماضي، انخفضت Costco بأكثر من 10% بينما ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 16%. منذ أعلى مستوى لها في فبراير، تراجعت الأسهم بما يقرب من 20%—وهو تراجع يثير أسئلة مشروعة حول ما إذا كانت التقييمات الحالية تترك مجالًا لتقدير حقيقي.

لماذا يظل نموذج أعمال Costco مرنًا

يستمر محرك عمليات Costco في الأداء بثبات عبر عدة أبعاد. يعتمد نموذج المستودعات على ديناميكية بسيطة لكنها قوية: رسوم العضوية تدفع الربحية، مما يسمح لتاجر التجزئة بالعمل على هوامش رقيقة جدًا للمنتجات. من خلال استغلال الحجم للحصول على شروط أفضل للموردين والحفاظ على مجموعة منتجات محدودة عمدًا، يقلل Costco من عبء المخزون مع تعظيم قوة الشراء.

تؤكد الأرقام على هذه القوة. على مدى خمس سنوات من السنة المالية 2020 حتى السنة المالية 2025، حققت Costco:

• نمو المبيعات المقارنة تسارع إلى 7.6% في السنة المالية 2025، مقارنة بـ 5.2% في السنة المالية 2023
• توسع المستودعات تطور من 795 موقعًا إلى 914، مضيفًا 119 منشأة
• قاعدة الأعضاء نمت من 105.5 مليون إلى 140.6 مليون عضو
• معدلات التجديد حافظت باستمرار على قرب 90%، ووصلت إلى 90.5% عالميًا

ثبت أن الزيادة الأولى في رسوم العضوية في سبتمبر الماضي خلال سبع سنوات تظهر قوة قدرة Costco على التسعير. لم تحافظ الشركة فقط على معدل التجديد، بل واصلت إضافة أعضاء جدد. في الربع الأول من السنة المالية 2026، ارتفعت المبيعات المقارنة بنسبة 6.4% مع وصول عدد المستودعات إلى 923 موقعًا وتجاوز عدد الأعضاء 145.9 مليون—على الرغم من أن معدل التجديد انخفض قليلاً إلى 89.7%.

محركات النمو القادمة: ما هو على خارطة طريق Costco لعام 2026

تخطط Costco لافتتاح 28 مستودعًا جديدًا خلال السنة المالية 2026، وهو أقل من هدفها السابق البالغ 35 مستودعًا بسبب تعديلات توقيت في إسبانيا، ومع ذلك لا تزال تتماشى مع وتيرة التوسع السنوية التاريخية البالغة 25-30 وحدة. تظل الشركة ملتزمة بإضافة أكثر من 30 مستودعًا سنويًا في السنوات القادمة.

بالإضافة إلى التوسع المادي، تستثمر Costco في منصتها للتجارة الإلكترونية، التي تتفوق على نمو مبيعات المستودعات التقليدية. من المتوقع أن تلتقط التحسينات على الإنترنت وتحديثات البنية التحتية اللوجستية فرص إيرادات إضافية.

عامل أقل وضوضاء ولكنه مهم هو مستوى العضوية التنفيذية. هذا القطاع ذو القيمة الأعلى نما بنسبة 9.1% على أساس سنوي ليصل إلى 39.7 مليون عضو (27% من إجمالي حاملي البطاقات) في الربع الأول من السنة المالية 2026. مع تحول Costco نحو هؤلاء الأعضاء المميزين، الذين يحصلون على خصومات وفوائد موسعة، يخلق ذلك فرصًا إضافية للإيرادات وهوامش الربح.

توقعات المحللين للسنة المالية 2026 تتوقع نمو إيرادات بنسبة 8% ونمو أرباح السهم المعدلة بنسبة 11%. للسنة المالية 2027، تتوقع التقديرات تباطؤ النمو إلى 7% في الإيرادات و10% في أرباح السهم.

التحدي التقييمي على المدى القريب

يستحق عمل Costco الأساسي الثناء على متانته. قد تضغط التضخم والرسوم الجمركية على الهوامش الإجمالية على المدى القصير، لكن مسار التوسع الأساسي يبدو مستدامًا. المشكلة، مع ذلك، ليست في الأعمال—إنها في سعر السهم.

عند 42 مرة من الأرباح، تتداول Costco بتقييم مميز يترك مجالًا محدودًا لتوسع المضاعفات. والأكثر إشكالية للمستثمرين الباحثين عن الدخل، أن العائد البالغ 0.6% يوفر هامش دخل ضئيل مع انخفاض أسعار الفائدة. هذان العاملان—التقييم المرتفع والعائد الضئيل—يقيّدان إمكانات ارتفاع السهم على المدى القريب.

بالنسبة للمستثمرين الذين يمتلكون بالفعل Costco، تظل الحالة معقولة للتمسك. نمو الشركة المتوقع، وخصائصها الدفاعية، وإمكانات التراكم على المدى الطويل تناسب استراتيجيات الشراء والاحتفاظ بشكل أفضل من التداول قصير الأمد. ومع ذلك، يجب على المشترين المحتملين أن يدركوا أن الأسعار الحالية تعكس بالفعل معظم الأخبار الجيدة.

الحكم النهائي لعام 2026

تظل Costco استثمارًا طويل الأمد كفء، وتستحق تصنيفها كسهم زرقاء من خلال التنفيذ المستمر ومرونة السوق. لكن بيئة التقييم تشير إلى أن الصبر قد يكون أكثر فائدة من العدوانية. بدلاً من مطاردة الأسعار الحالية، قد ينتظر المستثمرون الجدد نقطة دخول أكثر جاذبية بحكمة. بالنسبة للمساهمين الحاليين، فإن التمسك بالسهم والسماح للأعمال بالنمو إلى قيمته هو المسار الأكثر عقلانية من الخروج في ظل السوق غير المؤكد اليوم.