إمدادات الكاكاو العالمية تتضيق بينما يستمر شراء المؤشر في دعم الأسعار

أسواق العقود الآجلة للكاكاو أظهرت أداءً مختلطًا مع تحركات متباينة عبر البورصات. ارتفعت عقود مارس على ICE نيويورك بمقدار +26 نقطة (+0.44%)، بينما انخفضت عقود مارس على ICE لندن بمقدار -87 نقطة (-2.02%). الدعم المستمر للأسعار في بورصة نيويورك يعكس التوقعات المحيطة بتدفقات الشراء المؤسسية الكبرى المرتبطة بإضافة الكاكاو إلى مؤشر بلومبرج للسلع (BCOM) بداية من يناير. يتوقع محللو سيتي غروب أن يتسبب إدراج هذا المؤشر في توليد حجم شراء جديد يقارب $2 مليار( دولار لعقود الكاكاو الآجلة في نيويورك.

ديناميكيات العرض ترسم صورة أكثر ضيقًا

التطورات الأخيرة على صعيد العرض عززت من المزاج الصعودي. انخفضت مخزونات الكاكاو المراقبة على ICE والمخزنة في الموانئ الأمريكية إلى أدنى مستوى لها خلال 9.5 أشهر عند 1,626,861 كيسًا حتى الثلاثاء، مما يشير إلى تقييد التوافر. يأتي هذا الانكماش في المخزون في ظل توقعات عرض معدلة بشكل دراماتيكي من قبل السلطات العالمية.

قامت المنظمة الدولية للكاكاو في نوفمبر بتخفيض كبير لتقديرات الفائض العالمي لعام 2024/25 إلى 49,000 طن فقط، بعد أن كانت التوقعات السابقة 142,000 طن. كما تم تقليص توقعات الإنتاج، حيث انخفضت إلى 4.69 مليون طن من 4.84 مليون طن سابقًا. بالإضافة إلى ذلك، خفضت رابوبنك تقديرات الفائض العالمي لعام 2025/26 إلى 250,000 طن من 328,000 طن في التوقع السابق في نوفمبر. تمثل هذه التعديلات النزولية أول فائض متوقع بعد أربع سنوات متتالية من العجز.

تؤكد التحديات في مناطق الإنتاج على صحة قصة العرض. نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، تواجه تحديات مع توقعات جمعية الكاكاو بانخفاض الإنتاج بنسبة -11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن في 2025/26. وظلت صادرات نيجيريا من الكاكاو في سبتمبر ثابتة عند 14,511 طن مقارنة بالعام السابق.

تطورات المحاصيل المدفوعة بالطقس في غرب أفريقيا

دعمت أنماط الطقس الملائمة في المناطق الرئيسية المنتجة توقعات حصاد 2024/25. أبلغ مزارعو ساحل العاج عن ظروف مشجعة مع مزيج مفيد من الأمطار وأشعة الشمس يعزز تفتح أشجار الكاكاو. كما أشار المزارعون في غانا إلى هطول أمطار منتظمة وفي الوقت المناسب تساعد على نمو الأشجار والقرون قبل موسم الهارماتان القادم. أشار مصنع الشوكولاتة مونديليز إلى أن عدد القرون في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط ​​خمس سنوات بنسبة 7% و"أعلى بشكل ملموس" مقارنة بحصاد العام الماضي.

بدأ حصاد المحصول الرئيسي في ساحل العاج — أكبر منتج للكاكاو في العالم — مع تعبير المزارعين عن تفاؤلهم بشأن جودة المحصول. خلال السنة التسويقية الجديدة من 1 أكتوبر إلى 21 ديسمبر، سلم مزارعو ساحل العاج 970,945 طنًا من الكاكاو إلى الموانئ، وهو انخفاض طفيف بنسبة -0.1% على أساس سنوي مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي.

ضعف الطلب يعاكس ضيق العرض

على الرغم من ظروف العرض الداعمة، فإن أنماط الاستهلاك الضعيفة عالميًا تمثل عائقًا معاكسًا. أثبت الطلب على الحلويات أنه مخيب خلال موسم الهالوين الأخير، حيث أشار قادة شركة هيرشي إلى مبيعات شوكولاتة غير مرضية. وبما أن الهالوين عادةً يمثل حوالي 18% من مبيعات الحلويات السنوية في الولايات المتحدة — ثاني أكبر بعد عيد الميلاد — فإن هذا الضعف أثر على مؤشرات الطلب.

أكدت بيانات الطحن الإقليمية على ضعف الاستهلاك. انخفضت عمليات طحن الكاكاو في آسيا بنسبة -17% على أساس سنوي في الربع الثالث إلى 183,413 طن، مسجلة أدنى حجم للربع الثالث خلال تسع سنوات. كما انخفضت عمليات الطحن في أوروبا بنسبة -4.8% على أساس سنوي إلى 337,353 طن، وهو أدنى رقم للربع الثالث خلال عقد من الزمن. في حين زادت عمليات الطحن في أمريكا الشمالية بنسبة +3.2% على أساس سنوي إلى 112,784 طن في الربع الثالث، ويعكس هذا التوسع تغييرات منهجية مع كيانات تقارير جديدة بدلاً من نمو عضوي حقيقي. كما انخفض حجم مبيعات الشوكولاتة في أمريكا الشمالية بشكل حاد، حيث تراجع بأكثر من -21% خلال فترة الـ13 أسبوعًا المنتهية في 7 سبتمبر مقارنة بمستويات العام السابق.

استمرار عوامل السياسة الداعمة

أضافت التسهيلات التنظيمية زخمًا مستمرًا لمعنويات سوق الكاكاو. وافق البرلمان الأوروبي على تأجيل لمدة سنة واحدة لتنظيم مكافحة إزالة الغابات )EUDR في 26 نوفمبر، مما يسمح لدول الاتحاد الأوروبي بمواصلة استيراد المنتجات الزراعية من المناطق الأفريقية والإندونيسية والأمريكية الجنوبية التي تشهد إزالة غابات. يساعد هذا التأجيل في الحفاظ على قنوات إمداد الكاكاو الوفيرة، مع تعويض أي اضطرابات محتملة في العرض قد تثيرها اللوائح الجديدة.

يشير التفاعل بين تضييق العرض الهيكلي، وضعف الطلب الموسمي، وتدفقات المؤسسات المدفوعة بالمؤشر إلى استمرار تعقيد السوق مع تنقل المتداولين بين أساسيات متنافسة.