نقطة التحول في شركة إنتل لعام 2026: لماذا قد تضيء علامة الصدمة مرة أخرى

التحول المفاجئ الذي لم يتوقعه أحد: ارتفعت أسهم إنتل بنسبة تقارب 80% في 2025، ومع ذلك فإن قيمتها السوقية عند $173 مليار لا تزال تتخلف كثيرًا عن عمالقة الرقائق الآخرين. هذا الفارق نفسه هو القصة — وقد يكون عام 2026 هو العام الذي تغلق فيه إنتل الفجوة.

التحول المالي الذي لا يتحدث عنه أحد بشكل صحيح

إليك المكان الذي يسيء فيه معظم المستثمرين فهم وضع إنتل. عند النظر إلى ربحية السهم المعدلة البالغة $0.23 في الربع الأخير مقابل سعر سهم قدره $36.50، يبدو أن الحسابات غير منطقية. لكن هذا هو بالضبط النظرة الخاطئة التي يجب تجنبها.

القصة الحقيقية لإنتل ليست في الأرباح الحالية — بل في التحول الهيكلي الذي على وشك الحدوث. الشركة تقوم بشكل منهجي بنقل إنتاج الرقائق من تصنيع TSMC في تايوان مرة أخرى إلى منشآتها الخاصة. عندما قامت إنتل بتعهيد التصنيع المتقدم إلى TSMC خلال مرحلة بناء المصانع، كان ذلك يعني دفع هوامش ربح هائلة تصل إلى 59.5%. في الوقت نفسه، قسم المصانع التابع لإنتل أنفق 2.3 مليار دولار في الربع الأخير، وذلك بشكل شبه كامل بسبب المصانع الجديدة المكلفة التي لا تُستخدم بشكل كامل.

وهذا على وشك أن يتغير بشكل جذري.

دخلت إنتل 3 مرحلة الإنتاج بكميات كبيرة في أواخر 2024. عملية 18A تجاوزت هذا الحد هذا الربع. مع زيادة إنتاج هذه المصانع، تتوقف إنتل عن نزيف المال وتبدأ في الاستفادة من الفارق في الهوامش الذي كانت TSMC تتقاسمه سابقًا. هذا ليس نظريًا — إنه توسع ميكانيكي في الأرباح يكاد يكون حتميًا إذا استمرت التنفيذ على المسار الصحيح.

تتوقع الإدارة أن تتحسن عوائد عملية 18A بشكل مستمر طوال عام 2026. وإذا كان الأمر كذلك، فاستعد لبدء تأثير الرافعة التشغيلية بقوة بحلول منتصف العام.

الحجة التكنولوجية تزداد قوة، وليس ضعفًا

نقطة الحديث المفضلة للمشككين: “TSMC متقدمة جدًا في تكنولوجيا العمليات.” هذه الرواية بحاجة إلى تحديث.

نعم، تظل تقنية 2nm من TSMC تنافسية. لكن عملية 18A من إنتل تقدم على الأقل ميزتين حاسمتين:

توصيل الطاقة من الخلف — تقنية ستقوم إنتل بنشرها قبل TSMC. من خلال نقل أسلاك توزيع الطاقة إلى خلف الرقاقة، تفتح إنتل مساحة أكبر على الأمام للترانزستورات. النتيجة: كثافة أداء أفضل وكفاءة طاقة محسنة. هذا ليس تحسينًا تدريجيًا؛ إنه ميزة معمارية حقيقية.

تقنية الطول الموجي الفائق عالية-NA (HNA) — هنا يصبح الأمر مثيرًا. تخطط إنتل رسميًا لدمج HNA في عقدة 14A في 2028. لكن الشركة لم تستبعد نشرها على 18A. فكر في الحسابات: HNA تحقق بأقل عدد من خطوات العملية ما تتطلبه تقنية EUV منخفضة-NA من 40 خطوة وثلاث آلات منفصلة لتحقيقه. لقد اشترت إنتل بالفعل ثلاثة أنظمة عالية-NA على الأقل وأكملت مؤخرًا اختبارات جاهزية التصنيع على معدات ذات جودة إنتاج.

استخدام هذه الأدوات حتى 2028 يبدو مضيعة. إدخال HNA في 18A سيكون الخطوة المنطقية — وسيشكل صدمة أخرى لأولئك الذين يراهنون ضد عودة إنتل التقنية.

البطاقة الخارجية للعملاء

طموحات إنتل في مجال المصانع تعتمد على كسر احتكار TSMC، بدءًا من تأمين عملاء خارجيين رئيسيين لعقدة 14A (المقرر إنتاجها في 2028). حتى أن الإدارة اقترحت أنها لن تطور 14A بدون الحصول على عميل كبير.

تشير الأحاديث الأخيرة إلى أن هذا ليس خيالًا. يبدو أن شركة أبل لديها نسخ من 18AP على خارطة الطريق لمعالجات سلسلة M الأقل سعرًا. يذكر محللو الصناعة أن العملاء الذين يفحصون 14A معجبون بما يرون. مؤخرًا، ذكرت شركة GF Securities التي تتخذ من هونغ كونغ مقرًا أن Nvidia و AMD يقيّمون تقنية 14A.

إذا كانت هذه المحادثات تجري بالفعل في أوائل 2025، فتوقع أن تظهر إعلانات العملاء الفعلية في 2026. وأي انتصارات ملموسة ستؤكد استراتيجية إنتل في مجال المصانع وتوفر فرصة كبيرة لارتفاع السهم.

2026: سنة التنفيذ

كان عام 2025 سنة وضع الأساس لإنتل. وصل مدير تنفيذي جديد. تدفقت الاستثمارات الحكومية والخاصة. تم تقليص هيكل النفقات. دخلت أولى عقدات الجيل التالي من العمليات في الإنتاج.

لكن 2026 هو العام الذي تحدث فيه الاختراقات الحقيقية. انعطاف في الأرباح من زيادة استخدام المصانع. تأكيد محتمل لقيادة التكنولوجيا عبر بيانات أداء 18A. انتصارات حقيقية للعملاء تثبت أن نموذج المصانع يعمل. كل محفز بمفرده سيكون مهمًا. معًا، يمكن أن يخلقوا لحظة صدمة لم تتوقع السوق أن تتوقعها.

الفجوة في تقييم الشركة مقارنة بالمنافسين تشير إلى أن هناك مجالًا لمزيد من إعادة التقييم إذا نفذت إنتل بشكل جيد. وللسهم الذي قضى سنوات يخيب آمال المستثمرين، فإن احتمال وجود قصة أداء متفوق لعدة سنوات هو بالضبط ما يجعل عام 2026 يستحق المتابعة عن كثب.