#BOJRateHikesBackontheTable

مراقبة الاقتصاد الكلي: بنك اليابان، سيولة الين، وتخصيص مخاطر العملات المشفرة (2025–2026)
قد تكون الأسواق العالمية تستخف بالتغيرات المحتملة في الاقتصاد الكلي التي تتكشف في اليابان. وفقًا لـ JPMorgan، من المتوقع أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة مرتين في عام 2025، مع احتمالية وصول أسعار السياسة إلى حوالي 1.25% بحلول نهاية 2026. إذا تحقق ذلك، فسيكون من أهم التحولات في السياسة النقدية اليابانية خلال عقود، مما يمثل انحرافًا واضحًا عن عصر الظروف الفضفاضة جدًا وأسعار الفائدة السلبية الحقيقية.
بالنسبة للأصول ذات المخاطر العالمية، فإن هذا ليس حدثًا محليًا. تقع اليابان في مركز أحد أهم قنوات السيولة في الأسواق المالية الحديثة.
لماذا يهم الين للأصول ذات المخاطر العالمية
لسنوات، كان الين الياباني بمثابة العمود الفقري لعمليات الحمل العالمية. كان المستثمرون يقترضون بثمن بخس بالين ويعيدون استثمار تلك الأموال في أصول ذات عائد أعلى حول العالم، بما في ذلك الأسهم، الأسواق الناشئة، التكنولوجيا عالية المخاطر، وبتزايد، العملات المشفرة.
لقد دعمت تدفقات السيولة الرخيصة من الين بشكل هادئ شهية المخاطر العالمية. يواجه التغيير الهيكلي في سياسة بنك اليابان تلك الأساس. ارتفاع عوائد اليابان يقلل من جاذبية الاقتراض بالين، في حين أن تقوية العملة يزيد من تكلفة الحفاظ على المراكز الممولة بالرافعة المالية.
النتيجة ليست بالضرورة انهيارًا، بل تضييقًا في ظروف السيولة العالمية.
خطر تفكيك عملية حمل الين
إذا تحققت زيادات أسعار بنك اليابان واستمرت عوائد السندات اليابانية في الارتفاع، فإن هيكل الحوافز وراء عملية حمل الين يضعف. يمكن أن يؤدي ارتفاع الين مع تكاليف التمويل الأعلى إلى تفكيك جزئي أو متسارع للمراكز الممولة بالرافعة المالية.
تاريخيًا، تميل مراحل التفكيك هذه إلى خلق ضغط قصير الأمد عبر أسواق المخاطر. غالبًا ما تشهد الأسهم والأصول عالية المخاطر والمراكز الممولة بالرافعة تقلبات مع إعادة رأس المال أو إعادة تموضعه. والأهم من ذلك، أن هذا الضغط عادةً ما يكون دوريًا ويقوده التكيف، وليس نظاميًا، لكنه يمكن أن يعيد تشكيل سلوك السوق لفترات ممتدة.
ماذا يعني هذا لأسواق العملات المشفرة
بالنسبة للعملات المشفرة، فإن التداعيات معقدة وتزداد اعتمادًا على الاقتصاد الكلي.
أولاً، قد تزداد التقلبات قصيرة الأمد مع تضييق السيولة العالمية وإعادة ضبط التعرض للمخاطر. أصبحت العملات المشفرة، وخصوصًا البيتكوين، أكثر حساسية لظروف السيولة الكلية مع نمو المشاركة المؤسسية.
ثانيًا، قد تواجه التدفقات المضاربة ضغطًا. الأصول المعتمدة على الرافعة المالية، الزخم، والمشاعر من المحتمل أن تشعر بالتأثير أولاً، خاصة خلال فترات تقليل المخاطر العالمية.
ثالثًا، قد تتداول أسواق العملات المشفرة بشكل أقل على أساس السرديات المعزولة وأكثر على أساس التوافق مع الاقتصاد الكلي. ظروف السيولة، فروقات العائد، وتدفقات رأس المال العالمية أصبحت محركات سائدة، خاصة للبيتكوين والأصول ذات القيمة السوقية الكبيرة.
ومع ذلك، هذا لا يلغي فرضية العملات المشفرة على المدى الطويل.
الصورة الأكبر: دورات السيولة مقابل التبني الهيكلي
يستمر البيتكوين في التصرف كمؤشر لسيولة العالم. خلال فترات التضييق، يتفاعل كأصل عالي المخاطر من نوع المخاطر الكلية. خلال فترات التوسع، يلتقط الارتفاع بشكل غير متناسب. هذه الطبيعة المزدوجة أصبحت الآن ميزة، وليست عيبًا.
الأهم، أن العوائق الاقتصادية قصيرة الأمد لا تنفي التبني الهيكلي على المدى الطويل. يواصل التكامل المؤسسي، الوصول إلى صناديق المؤشرات المتداولة، تحسين بنية السوق، وتوسيع حالات الاستخدام التقدم بشكل مستقل عن دورات السيولة المؤقتة.
إذا كان هناك شيء، فإن التقلبات المدفوعة بالاقتصاد الكلي غالبًا ما تخلق تمييزًا أوضح بين الأصول ذات القيمة الهيكلية وتلك المدفوعة فقط بالفائض في السيولة.
التداعيات على تخصيص مخاطر العملات المشفرة (2025–2026)
يعزز احتمال تحول سيولة الين العديد من الاعتبارات الاستراتيجية:
يجب أن يصبح تخصيص المخاطر أكثر انتقائية، مع تفضيل الأصول ذات عمق السيولة، المشاركة المؤسسية، والطلب الحقيقي.
قد تؤدي القطاعات المعتمدة على الرافعة المالية والمضاربة البحتة إلى أداء ضعيف خلال مراحل التكيف.
يقوى دور البيتكوين كأصل حساس للاقتصاد الكلي، مما يزيد من أهميته في بناء المحافظ خلال فترات التضييق والتسهيل.
من المحتمل أن يحدد دوران رأس المال، وليس خروج رأس المال، هذه المرحلة.
الفكرة النهائية
إذا حدثت عملية تفكيك عملية حمل الين، فلن تشير إلى نهاية دورة العملات المشفرة. بدلاً من ذلك، ستشكل خطوة أخرى في تطور العملات المشفرة من سوق يقوده السرد إلى فئة أصول واعية بالسيولة ومتكاملة مع الاقتصاد الكلي.
السؤال الرئيسي ليس ما إذا كانت التقلبات ستظهر، بل كيف يعيد رأس المال توزيع نفسه استجابةً لذلك.
هل سيؤدي التضييق الاقتصادي إلى فصل الأصول المشفرة المتينة عن الفائض المضارب؟
وكيف ينبغي وضع تعرض مخاطر العملات المشفرة مع تطور ديناميكيات السيولة العالمية حتى 2026