كيف يهيمن أكبر مشغلي خطوط الأنابيب في أمريكا على سوق نقل الطاقة

العمود الفقري للبنية التحتية للطاقة في أمريكا الشمالية

تدير الولايات المتحدة أكبر شبكة أنابيب في العالم—1.38 مليون ميل من البنية التحتية التي تتجاوز بكثير أي دولة أخرى، مع نظام روسيا الذي يأتي في المركز الثاني بمسافة تقارب سابع الحجم. تربط هذه الشبكة الواسعة من الممرات الفولاذية مواقع استخراج النفط بالمصافي ومحطات البتروكيماويات، وتقوم في النهاية بتوصيل المنتجات الطاقية للمستهلكين وموانئ الشحن الدولية.

ما يجعل شركات الأنابيب جذابة بشكل خاص للمستثمرين هو نموذج أعمالها: فهي تجمع رسومًا متوقعة بناءً على حجم السلع التي تمر عبر أنظمتها، مما يولد مليارات الدولارات من التدفق النقدي الحر السنوي. هذا التدفق الثابت من الدخل يمكن هذه الشركات من توزيع أرباح عالية العائد بشكل كبير مع تمويل مشاريع التوسع في الوقت ذاته. مزيج العوائد النقدية المستمرة وإمكانات نمو البنية التحتية يخلق فرصًا مغرية لمديري المحافظ التي تركز على الدخل.

الآليات: لماذا تهم شركات الوسط

تشغل مشغلات الأنابيب موقعًا فريدًا في سلسلة إمداد الطاقة. فهي تربط المنتجين في المرحلة العليا—الذين يستخرجون النفط الخام والغاز الطبيعي من الخزانات—بالمعالجين في المرحلة السفلى الذين يصقلون هذه المواد إلى وقود وكيماويات قابلة للاستخدام. بينما تمتلك بعض شركات النفط الكبرى أصول أنابيب، فإن الشركات المخصصة للمرحلة الوسطى تسيطر على غالبية بنية النقل التحتية في أمريكا الشمالية وتدير المصافي، ومرافق التخزين، ومحطات التصدير المرتبطة بها.

يقدم القطاع للمستثمرين هياكل متعددة: شركات تقليدية مقرها في الولايات المتحدة وكندا، بالإضافة إلى الشراكات المحدودة المساهمة (MLPs) التي تستفيد من الإعفاءات الضريبية الفيدرالية. هذا التنوع يعني خيارات واسعة بين الخيارات المتداولة علنًا لأهداف استثمارية مختلفة.

أكبر عشر شركات تركز على الأنابيب من حيث القيمة المؤسسية

من بين أكبر مشغلي الأنابيب في أمريكا الشمالية، تبرز عدة شركات من خلال التركيز الاستراتيجي والتنوع المدروس. سيطرت كل شركة رئيسية في البداية على قطاع معين من البنية التحتية قبل أن تتوسع إلى قطاعات سوق مجاورة، مما أدى إلى إنشاء الأنظمة المتكاملة التي تحدد أكبر شركات الأنابيب اليوم.

Enbridge: الرائد في بنية الطاقة المتكاملة في أمريكا الشمالية

أنشأت شركة Enbridge الكندية أطول وأعقد نظام لنقل النفط الخام في العالم، ويعمل عبر الحدود الأمريكية والكندية. خلال عام 2019، نقلت ربع إمدادات النفط الخام في أمريكا الشمالية، محققة 63% من الصادرات الكندية الموجهة للمصافي الأمريكية.

بالإضافة إلى السوائل، تنقل قسم الغاز الطبيعي التابع لـ Enbridge حوالي 18% من استهلاك الغاز في أمريكا، مدعومًا بأصول خدمات الغاز الكبيرة. كما تحتفظ الشركة بمحفظة متنامية من مصادر الطاقة المتجددة عبر أمريكا الشمالية وأوروبا. يعكس تنويع الإيرادات ذلك: حوالي 50% من أنابيب النفط الخام، 30% من نقل الغاز، 15% من المرافق، والباقي من مصادر الطاقة البديلة.

ظهرت سيطرة الشركة من خلال استثمارات استراتيجية في البنية التحتية لدعم تطوير الرمال النفطية في غرب كندا. دفعها استحواذها التحويلي في 2017 على Spectra Energy، مشغل أنابيب يركز على الغاز، إلى قيادة السوق. تدير الشركة حاليًا مشاريع توسعة بقيمة $16 مليار دولار، مع خطط لاستثمار 5-6 مليارات دولار كندي سنويًا على بنية تحتية إضافية بعد 2020، مما يضعها في موقع للحفاظ على مكانتها كأبرز مشغل أنابيب في القارة.

Energy Transfer: أكبر منصة مملوكة بالكامل لشراكة محدودة مساهمة

تعمل كأكبر شركة MLP في القطاع، وتدير شبكة وسطية شاملة تمتد لأكثر من 86,000 ميل من الأنابيب عبر الولايات المتحدة. ينقل هذا النظام الواسع الغاز الطبيعي، النفط الخام، الغاز الطبيعي المسال (NGLs)، والمنتجات المكررة من جميع أحواض الإنتاج الرئيسية إلى كل مركز طلب مهم.

يولد النهج المتكامل للشركة إيرادات عند عدة مراحل مع انتقال المنتجات من الآبار الإنتاجية إلى المستهلكين النهائيين. يجمع هذا النموذج متعدد المراحل للإيرادات—المصاحب لعقود تعتمد على الرسوم بدلاً من التعرض للسلعة—تدفقات نقدية مستقرة ومتوقعة معزولة عن تقلبات الأسعار. توزع شركة Energy Transfer حوالي نصف تدفقها النقدي كأرباح، مع الاحتفاظ برأس مال للتوسع، وقد نمت من خلال استحواذات مستهدفة ومشاريع عضوية عبر جميع قطاعات الوسط.

Enterprise Products Partners: الهيمنة من خلال التنويع المتكامل

تدير Enterprise منصة وسطية متقدمة ومتكاملة عموديًا تشمل الغاز الطبيعي، NGLs، النفط الخام، المنتجات المكررة، البتروكيماويات، بالإضافة إلى البنية التحتية للتخزين والمعالجة. عادةً، يمر جزيء الطاقة عبر خمسة إلى سبعة من أصول Enterprise قبل أن يصل إلى المستخدمين النهائيين، مما يحقق رسومًا في كل مرحلة.

تسيطر الشركة بشكل خاص على بنية NGL، حيث تستمد حوالي 50% من أرباحها من خدمات مرتبطة بـ NGL و13% أخرى من عمليات البتروكيماويات التي تستهلك هذه السوائل. تتوقع التوقعات الصناعية استثمار أكثر من $50 مليار دولار في بنية تحتية جديدة لـ NGL حتى 2035، مما يمنح Enterprise مجال نمو كبير من خلال هذا القطاع المتخصص.

TC Energy: السيطرة على بنية الغاز الكندية

كانت تُعرف سابقًا بـ TransCanada، وتعد TC Energy واحدة من أكبر مشغلي أنابيب الغاز الطبيعي في أمريكا الشمالية، حيث تنقل ربع الأحجام القارية عبر كندا، والولايات المتحدة، والمكسيك. تدير الشركة أيضًا بنية تحتية رئيسية للنفط الخام، بما في ذلك نظام Keystone Pipeline، الذي ينقل 20% من صادرات النفط الخام الغربية الكندية إلى المصافي الأمريكية، بالإضافة إلى أصول توليد كهرباء مهمة.

يستمد أكثر من نصف أرباح TC Energy من أعمال الغاز الطبيعي التي تم تطويرها من خلال استحواذات ومشاريع توسعة. عزز استحواذها التاريخي في 2016 على Columbia Pipeline Group عملياتها في الولايات المتحدة بشكل كبير، والتي أصبحت الآن أكبر مساهم في أرباح الشركة. مع مشاريع توسعة مؤمنة بقيمة $30 مليار دولار حتى 2019، تحافظ TC Energy على نمو أرباح مرئي حتى 2023، مع استمرار تطوير مشاريع إضافية بقيمة $20 مليار دولار.

Kinder Morgan: بطل بنية الغاز الأمريكية

تدير Kinder Morgan أكبر نظام أنابيب غاز طبيعي في أمريكا، حيث تنقل 40% من استهلاك الغاز في الولايات المتحدة. كما تتصدر في نقل المنتجات المكررة ونقل ثاني أكسيد الكربون، مع إدارة أنابيب النفط، وNGL، ومحطات التخزين الكبيرة.

تولد بنية الغاز الطبيعي حوالي 61% من أرباح 2019 المتوقعة، مع قوة خاصة في الربط بين مناطق النمو السريع مثل حوض بيرميان وهاينسفيلد shale عبر تكساس ولويزيانا، وصولًا إلى مرافق تصدير الغاز الطبيعي المسال. تدير الشركة حاليًا مشاريع توسعة بقيمة 5.7 مليار دولار—حوالي 80% منها متعلق بالغاز—وتتوقع مشاريع جديدة بقيمة 2-3 مليارات دولار سنويًا، لدعم نمو أرباح سنوي لا يقل عن 4% وتمكين زيادات مستدامة في الأرباح.

Williams Companies: المختص في الغاز

تعمل Williams كمشغل رئيسي لأنابيب الغاز الطبيعي، حيث تدير 30% من أحجام الولايات المتحدة. يمثل نظام Transco، أكبر أنابيب الغاز بين الولايات من حيث الحجم، ويمتد لمسافة 1800 ميل من جنوب تكساس إلى مدينة نيويورك على طول الساحل الأطلسي.

لقد ضاعفت تقريبًا قدرة Transco من 8.5 مليار قدم مكعب يوميًا في 2009 إلى 16.7 مليار قدم مكعب يوميًا في 2018، مع هدف الوصول إلى 18.9 مليار قدم مكعب يوميًا بحلول 2022. كما تدير Williams عمليات جمع ومعالجة الغاز الطبيعي الرائدة في منطقتي Marcellus وUtica shale، مع توقع نمو سنوي مركب من 10-15% في الحجم حتى على الأقل 2021. يدعم هذا البنية التحتية المتكاملة من الإمداد إلى الطلب، وتوقعات نمو أرباح طويلة الأمد من 5-7% سنويًا، وزيادات ثابتة في الأرباح.

MPLX: تطور شركة MLP ذاتية الاستدامة

تم إنشاؤها أصلاً كشركة تابعة لـ Marathon Petroleum لامتلاك وتشغيل البنية التحتية الوسطى، تطورت MPLX إلى شركة مستقلة ومتنوعة من خلال التوسع العضوي والاستحواذات من طرف ثالث. تقدم الشركة الآن حلولًا “من البئر إلى الماء” عبر الولايات المتحدة، مع تركيز خاص على حوض بيرميان.

استثمرات استراتيجية وشراكات وسعت قدرات تصدير MPLX وتوليد التدفقات النقدية، مما يضعها في مسار لنمو مستمر في التوزيعات مع تسارع أنشطة الإنتاج في مناطق عملياتها الأساسية.

ONEOK: المختص في NGL

تستمد ONEOK 60% من أرباحها الحالية من بنية تحتية لـ NGL—أنظمة تربط محطات معالجة الغاز الطبيعي بمرافق الفصل التي تنتج الإيثان، والبروبان، ومنتجات أخرى لعملاء البتروكيماويات. كما تجمع وتعالج الغاز الطبيعي الخام (25% من الأرباح) وتدير خطوط أنابيب النقل (15% من الأرباح).

جاء النمو الأولي من معالجة فجوة البنية التحتية الحرجة في تكه، من خلال التقاط الغاز الطبيعي المرتبط الذي كان المنتجون يحرقونه. قلل نظام ONEOK من حرق الغاز في تكه من 35% في 2014 إلى حوالي 15% في 2019 على الرغم من تضاعف الإنتاج تقريبًا. مع أكثر من $6 مليار دولار في مشاريع قيد الإنشاء، تستهدف بشكل رئيسي التقاط الغاز الغني بالسوائل عبر داكوتا الشمالية وOklahoma’s STACK/SCOOP، وتحافظ على آفاق نمو أرباح قوية حتى 2021.

Pembina Pipeline: المشغل المتكامل في غرب كندا

تدير Pembina بنية تحتية متكاملة عبر غرب كندا، تنقل النفط من الرمال النفطية، والنفط التقليدي، وNGLs، والغاز الطبيعي من shale غير تقليدي. تحتفظ الشركة بحصص في أنظمة الغاز الطبيعي الأمريكية، وتعمل كأكبر معالج غاز من طرف ثالث في غرب كندا، وتمتلك قدرة فصل رائدة لفصل NGLs الخام إلى منتجات نقية.

ركزت استراتيجية Pembina على خدمات الغاز لتشكيلات shale الغنية بالسوائل في كندا—بما في ذلك Montney وDuvernay—مما مكن من توسيع معالجة الغاز وإنتاج السوائل، ودعم زيادة قدرة أنابيب السلام. مع مشاريع توسعة نشطة بقيمة 5.5 مليار دولار كندي و$10 مليار دولار أخرى قيد التطوير (بما في ذلك مشروع تصدير Oregon LNG)، تحافظ Pembina على وضوح النمو، وتقدم واحدة من قلة المدفوعات الشهرية للأرباح في القطاع.

Plains All American Pipeline: الرائد في نقل النفط

تدير Plains All American شبكة بنية تحتية ضخمة لنقل النفط الخام تمتد عبر غرب كندا من خلال خليج المكسيك، مع تعرض كبير لحوض بيرميان. تكمل أنابيب NGL، ومحطات التخزين، وأصول تخزين الغاز الطبيعي الكبيرة شبكة النفط الخام.

على المدى الطويل، توفر العقود مع العملاء المبنية على الرسوم تدفقات نقدية متوقعة تدعم توزيعات عالية العائد مع الاحتفاظ برأس مال للتوسع. تتوقع التقديرات الصناعية استثمار $321 مليار دولار في بنية تحتية نفطية مطلوبة بحلول 2035، مع تخصيص رأس مال كبير لتوسعة حوض بيرميان يدعم مضاعفة الإنتاج بحلول 2025—ما يتوافق مباشرة مع نقاط القوة الاستراتيجية لـ Plains ويدعم سنوات من النمو القادم.