عندما تصل تقييمات السوق إلى حدودها القصوى: ماذا يكشف أعلى مؤشر أسهم تكلفة عن عام 2026

الإشارة المخفية وراء مراكز السيولة القياسية

على مدى عقود، بنى وارن بافيت سمعته الأسطورية من خلال استثمار رأس المال بشكل مكثف خلال فترات السوق المواتية. ومع ذلك، حدث تحول مفاجئ خلال السنوات الثلاث الماضية: حيث قامت شركة بيركشاير هاثاوي بشكل مستمر ببيع أسهم أكثر مما اشترت على مدى 12 ربعًا متتاليًا، مما أدى إلى تراكم $184 مليار دولار من التصرفات الصافية في الأسهم. والأكثر إثارة للدهشة، أن القوة الاستثمارية تحافظ على مركز سيولة كأنه حصن منيع بقيمة $382 مليار دولار—وهو رقم قياسي في تاريخها.

هذه التناقضات تحكي قصة مهمة. عندما يحتفظ مستثمر بسجل حافل مثل بافيت برأس مال أثناء ارتفاع الأسواق، فإن ذلك يشير إلى شيء جوهري حول التقييمات. لقد وجد مديرو استثمار الشركة، بما في ذلك تيد ويشيل وتود كومبس، أسبابًا قليلة مقنعة لاستثمار الأموال الجافة لبيركشاير، مما يوحي بأن فرص الشراء المتاحة أصبحت نادرة في أكثر بيئات الأسهم تكلفة على الإطلاق.

فهم معيار التقييم: لماذا يهم CAPE لعام 2026

سجل مؤشر S&P 500 مؤخرًا نسبة سعر إلى أرباح معدلها (CAPE) بقيمة 39.4—وهو مستوى يضع هذا المؤشر بين أغلى تقييمات الأسهم في التاريخ الحديث. ولتوضيح هذا الرقم: منذ إنشاء مؤشر S&P 500 في عام 1957، تداول المؤشر فوق نسبة CAPE 39 لمدة حوالي 25 شهرًا فقط من أصل 68 عامًا من وجوده. وهذا يمثل حوالي 3% من الفترة.

وقد تم مطابقة هذا التقييم المتطرف فقط خلال فترتين أخريين: ذروة فقاعة الإنترنت في أكتوبر 2000 ولحظات مختارة في الموجة الصاعدة الحالية. وعندما تظهر ظروف سوق الأسهم الأكثر تكلفة، تشير الأنماط التاريخية إلى أن الحذر من قبل المستثمرين يصبح ضروريًا.

ما تكشفه التاريخ: أداء سوق الأسهم بعد ذروات التقييم

الارتباط بين ارتفاع نسب CAPE والأداء السوقي اللاحق مذهل. بعد الحالات التي تجاوز فيها معدل CAPE الشهري لمؤشر S&P 500 39، تكشف البيانات التاريخية التي جمعها روبرت شيلر عن:

• عوائد خلال 12 شهرًا مستقبلية: انخفض المؤشر بمعدل 4%، مما يشير إلى ضعف محتمل حتى عام 2026
• أفضل سيناريو: +16% عوائد (نتائج نادرة خلال فترات التقييم المفرط)
• أسوأ سيناريو: -28% انخفاضات (تصحيحات حادة بعد التقييم المفرط)

وربما الأكثر إثارة للقلق هو نافذة الأداء على مدى ثلاث سنوات. لم يسجل مؤشر S&P 500 أبدًا عوائد إيجابية خلال الثلاث سنوات التالية لذروة CAPE فوق 39. بدلاً من ذلك، انكمش المؤشر بمعدل 30% خلال مثل هذه الفترات، مما يوحي بضعف محتمل يمتد حتى عام 2028.

هذه الأنماط لا تضمن النتائج المستقبلية، لكنها توفر سياقًا تاريخيًا لفهم ما عادةً ما يسبقه أغلى تقييمات الأسهم.

لماذا يتوافق موقف بافيت مع إشارات السوق

يصبح تحول بيركشاير هاثاوي من مشتري صافٍ إلى بائع صافٍ أقل غموضًا عند النظر إليه من خلال عدسة التقييم. ففي عام 2018، علّق بافيت أن شركته كانت تكافح لإيجاد شهور لم تكن فيها تشتري الأسهم. ويعكس التباين مع موقف البيع الحالي تغير المشهد أكثر من تغير في فلسفة الاستثمار.

مع احتياطيات نقدية قياسية ونشاط بيع مستمر، يبدو أن فريق بافيت مستعد لبيئة مختلفة—واحدة حيث تتعدل التقييمات في النهاية وتظهر فرص شراء جديدة. ويشير تقليل التعرض للأسهم بمقدار $184 مليار دولار خلال أربع سنوات إلى قناعة بانتظار نقاط دخول أفضل بدلاً من استثمار رأس المال في أسواق ممتدة.

اعتبارات عملية للمستثمرين

على الرغم من أن السوابق التاريخية تشير إلى الحذر، إلا أن المستقبل لا يزال غير مؤكد. قد تسرع اختراقات الذكاء الاصطناعي نمو أرباح الشركات وربما تبرر التقييمات الحالية من خلال تقليل المخاوف بشأن مضاعفات الأسهم الأكثر تكلفة. أو، قد تتوسع هوامش الربح بشكل كبير، مما يعيد تشكيل صورة الأرباح.

ومع ذلك، فإن الوقت الحالي يمثل لحظة حكيمة لمراجعة المحافظ الحالية. ينبغي للمستثمرين التفكير فيما إذا كانت كل حصة حالية تستحق إعادة الشراء عند التقييمات الحالية—أم أن من الأفضل استبدالها بشركات أكثر استعدادًا لاحتمالات التصحيح السوقي.

الخلاصة

عندما تتزامن أغلى تقييمات الأسهم في عقود مع احتفاظ المستثمرين الأسطوريين بمستويات قياسية من السيولة، فإن الرسالة تستحق الانتباه. سواء كانت 2026 ستجلب انخفاضًا متوسطًا قدره 4% أو شيئًا أكثر حدة، فإن أن تكون متعمدًا في تكوين المحفظة خلال فترات التقييم المفرط هو أمر منطقي.