لماذا راهن الملياردير جوزيف كولمان بنسبة 10% من محفظته على مستقبل الذكاء الاصطناعي لشركة مايكروسوفت

القناعة طويلة الأمد وراء مركز رئيسي

مدير صندوق الملياردير جوزيف كولمان، الذي يدير Tiger Global Management، أظهر التزامًا ملحوظًا تجاه الذكاء الاصطناعي من خلال محفظته. حتى الربع الثالث من عام 2025، تشكل شركة Microsoft (NASDAQ: MSFT) حوالي 10.5% من ممتلكاته—تركيز لافت يكشف عن قناعته باتجاه عملاق التكنولوجيا. والأمر المثير للانتباه هو انضباط كولمان في التداول: لم يقم بأي عمليات تداول في أربعة من أكبر مراكزه الخمسة، مما يدل على أنه لا يلاحق التحركات قصيرة الأمد بل يحتفظ بالمركز على المدى الطويل.

بالنسبة للمستثمرين الذين يقيّمون ما إذا كان ينبغي عليهم اتباع نهج جوزيف كولمان، فإن فهم فرضيته حول Microsoft يتطلب الغوص في نقاط القوة التشغيلية للشركة والتوقعات الواقعية حول تقييمها.

هيمنة Azure تعيد تشكيل اقتصاديات الحوسبة السحابية

يعتمد تموضع Microsoft في عصر الذكاء الاصطناعي بشكل كبير على خيار استراتيجي: بدلاً من المنافسة لبناء نماذج ذكاء اصطناعي توليدية مملوكة، وضعت الشركة نفسها كممكّن للبنية التحتية. أثبت هذا النهج أنه أنيق. من خلال Azure Foundry، يمكن للمطورين الوصول إلى نماذج من OpenAI، xAI، Anthropic، DeepSeek، وغيرها، مما يجعل منصة Microsoft السحابية الأساس الافتراضي لتطوير الذكاء الاصطناعي.

كان التأثير المالي فوريًا وملحوظًا. في الربع الأول من السنة المالية 2026 (المنتهي في 30 سبتمبر 2025)، تسارع إيرادات Azure بنسبة 40%—متفوقة على خدمات السحابة المنافسة من قبل كبار المنافسين. هذا معدل النمو يبرز تحولًا أساسيًا: مع نشر المؤسسات لتطبيقات الذكاء الاصطناعي، فإنها تتجه نحو نظام Azure البيئي.

وبعيدًا عن البنية التحتية، فإن تكامل Copilot من Microsoft مع Office 365 يدفع قوة التسعير المميز. نمت قطاعات الأعمال والمستهلكين لـ Microsoft 365 بنسبة 17% و26% على التوالي خلال نفس الربع. هذه ليست مكاسب تافهة—بل تشير إلى أن العملاء الحاليين يرون قيمة ملموسة في أدوات الإنتاجية المعززة بالذكاء الاصطناعي.

سؤال التقييم: علاوة أم مبررة؟

تتداول Microsoft عند 30 ضعف الأرباح المستقبلية، وهو تقييم يحمل بالتأكيد علاوة. من ظاهر الأمر، يبدو هذا المضاعف مكلفًا. ومع ذلك، فإن السياق مهم بشكل كبير.

تتوقع وول ستريت نمو إيرادات بنسبة 16% للسنة المالية 2026 و15% للسنة المالية 2027. إذا حققت Microsoft هذه التوقعات، فإن مضاعف 30x يصبح مبررًا—خصوصًا عند مقارنته بالمعايير التاريخية خلال فترات التسارع المستدام. ستحدد قدرة الشركة على ترجمة زخم Azure واعتماد Copilot إلى نمو أرباح صافي ما إذا كانت قناعة جوزيف كولمان ستؤتي ثمارها.

الخطر المعاكس واضح: إذا تباطأ نمو الإيرادات أكثر من توقعات السوق، فإن التقييم ذو العلاوة يصبح عبئًا. عندها، ستواجه أسهم Microsoft مقاومة في عام 2026 إذا توقف النمو.

عدم اليقين في الاعتماد والتحدي الحقيقي القادم

على الرغم من أن الشعور السائد في السوق حول استراتيجية Microsoft في الذكاء الاصطناعي لا يزال إيجابيًا، إلا أن مخاطر التنفيذ تكمن تحت السطح. لم تجد جميع الشركات والمستخدمين قيمة ذات معنى في تطبيقات Copilot. قد تختار بعض المؤسسات الحفاظ على مستويات الترخيص الحالية بدلاً من الترقية، أو الأسوأ، تقليلها إذا لم تبرر الفائدة المزعومة السعر.

هذه المسألة تتعلق بالاعتماد، وهي جوهر فرضية استثمار Microsoft. لقد تحقق نمو إيرادات قوي حتى الآن، لكن الاستدامة تعتمد على ما إذا كانت Copilot وغيرها من المنتجات المدمجة بالذكاء الاصطناعي ستستمر في دفع زخم البيع الإضافي.

قناعة جوزيف كولمان تشير إلى إمكانات طويلة الأمد

تركيز 10.5% من محفظة ملياردير في سهم واحد لا يحدث عن طريق الصدفة. نمط حيازة جوزيف كولمان—بالإضافة إلى غياب أنشطة التداول—يُشير إلى أنه يرى في Microsoft مكونًا أساسيًا لمركزه طويل الأمد. لم يغير ضعف السهم الأخير منذ نهاية الربع هذا الحساب.

من غير المحتمل أن تقدم Microsoft عوائد مذهلة من المستويات الحالية، ولكن للمستثمرين الذين يمتلكون أفقًا زمنيًا يمتد لعدة سنوات، فإن الجمع بين منصة Azure السحابية القابلة للتوسع، ودمج Copilot لقدرات الذكاء الاصطناعي، وتوقعات النمو المعقولة قد تبرر استثمار رأس مال صبور. المفتاح هو قبول أن هذا هو استثمار ذو جودة لتحقيق أداء متفوق ثابت وليس عائدًا هائلًا مفاجئًا.