#2026行情预测 هل أصبح البيتكوين "مستقرًا"؟ تقلباته في 2025 أقل من شركة نفيديا في الواقع

بنهاية عام 2025، انخفضت تقلبات البيتكوين اليومية الفعلية إلى 2.24%، مسجلة أدنى رقم سنوي على الإطلاق لهذا الأصل. يرجع مخطط تقلبات K33 Research إلى عام 2012—عندما كانت تقلبات البيتكوين اليومية 7.58%. تظهر البيانات أن كل دورة، كانت تقلبات البيتكوين تتناقص بشكل ثابت: 3.34% في 2022، 2.80% في 2024، وإلى 2.24% في 2025. ومع ذلك، يختلف تصور السوق عن البيانات. في أكتوبر 2025، انخفض سعر البيتكوين من 126,000 دولار إلى 80,500 دولار، وهو عملية تثير التوتر؛ في 10 أكتوبر، موجة تصفية triggered by tariff policies أبادت $19 مليار دولار من مراكز الشراء المعلقة ذات الرافعة المالية في يوم واحد. التناقض هو: وفقًا للمعايير التقليدية، انخفضت تقلبات البيتكوين بالفعل، ولكن بالمقارنة مع الدورات السابقة، جذبت تدفقات رأس مال أكبر، وتقلبات السعر المطلقة أعلى. انخفاض التقلب لا يعني "السوق في صمت"، بل يدل على أن السوق نضج بما يكفي لامتصاص تدفقات رأس المال على مستوى المؤسسات ولم يعد يظهر حلقات رد الفعل "تسلسل ردود الفعل" التي كانت تظهر في الدورات المبكرة.
اليوم، أصبحت صناديق المؤشرات المتداولة، والخزائن الشركات، والأوصياء المنظمون، "الوزن الموازن" لسيولة السوق، بينما يواصل حاملو المدى الطويل إعادة تخصيص الأصول في هذه البنية التحتية.
النتيجة النهائية هي: أن عوائد البيتكوين اليومية أصبحت أكثر استقرارًا، لكن تقلب رأس المال السوقي لا يزال يصل إلى مئات المليارات من الدولارات—كافٍ في 2018 أو 2021 ليؤدي إلى انهيار بنسبة 80%.
التقلب يستمر في الانخفاض
يسجل بيانات تقلبات K33 السنوية هذا التحول. في 2013، كانت العائدات اليومية المتوسطة للبيتكوين 7.58%، مما يعكس سوقًا ذات دفتر أوامر رقيق واندفاع مضاربي. بحلول 2017، انخفضت هذه القيمة إلى 4.81%؛ في 2020، كانت 3.98%؛ خلال موجة الصعود في جائحة 2021، ارتدت قليلاً إلى 4.13%. في 2022، دفعت انهيارات لونا، وثلاثة أسهم، وFTX التقلب إلى 3.34%. منذ ذلك الحين، كان الاتجاه نزوليًا: 2.94% في 2023، 2.80% في 2024، وإلى 2.24% في 2025. تؤكد مخططات الأسعار ذات المقياس اللوغاريتمي هذا الاتجاه بشكل أكبر. من 2022 إلى 2025، لم يشهد البيتكوين سيناريوهات "ارتفاع حاد يليه هبوط حاد" متطرفة، بل تحرك بثبات أعلى ضمن قناة صاعدة. على الرغم من وجود تصحيحات—انخفض السعر إلى أقل من 50,000 دولار في أغسطس 2024 وإلى 80,500 دولار في أكتوبر 2025—لم تؤدِ إلى "انفجارات بارابولية تليها انهيارات نظامية."
تشير التحليلات إلى أن الانخفاض بنسبة حوالي 36% في أكتوبر 2025 يظل ضمن نطاق التصحيح الطبيعي لتاريخ البيتكوين.
الفرق هو: في الماضي، كانت التصحيحات بنسبة 36% تحدث غالبًا عند مستويات تقلب عالية حوالي 7%، لكن هذه المرة حدثت عند مستوى تقلب منخفض 2.2%. هذا يخلق "فجوة في التصور": انخفاض بنسبة 36% خلال ستة أسابيع لا يزال يبدو مكثفًا؛ ولكن بالمقارنة مع الدورات المبكرة (حيث كانت تقلبات 10% يوميًا طبيعية)، فإن تحركات السوق في 2025 أكثر اعتدالًا. تشير شركة إدارة الأصول Bitwise إلى أن تقلبات البيتكوين الفعلية انخفضت إلى ما دون شركة نفيديا، مع إعادة تعريف البيتكوين من "أداة مضاربة خالصة" إلى "أصل ماكرو عالي الرفع".
نمو رأس المال السوقي، دخول المؤسسات، وإعادة تخصيص الأصول
الرأي الأساسي لـ K33 هو أن انخفاض التقلب الفعلي ليس بسبب تراجع تدفقات رأس المال، بل لأنه الآن يتطلب حجم رأس مال أكبر لتحريك الأسعار. يظهر مخطط "تغير رأس مال سوق البيتكوين خلال ثلاثة أشهر" أن حتى خلال فترات انخفاض التقلب، يمكن أن يتقلب رأس المال بمئات المليارات من الدولارات. خلال الانخفاضات من أكتوبر إلى نوفمبر 2025، تلاشى رأس مال البيتكوين بحوالي $570 مليار دولار، تقريبًا مطابقًا للتصحيح في يوليو 2021.
حجم تقلبات السعر لم يتغير؛ ما تغير هو "عمق" السوق في امتصاص هذه التقلبات. هناك ثلاثة عوامل هيكلية دفعت الانخفاض في التقلب:
الأول هو تأثير "التراكم" لصناديق المؤشرات المتداولة والمؤسسات.
تُظهر إحصائيات K33 أنه في 2025، اشترت صناديق المؤشرات المتداولة صافي حوالي 160,000 بيتكوين $568 على الرغم من أقل من أكثر من 630,000 في 2024، إلا أن الحجم لا يزال كبيرًا(. زادت صناديق المؤشرات والمتطلبات الخزينة للشركات معًا حيازاتها بحوالي 650,000 بيتكوين، وهو أكثر من 3% من العرض المتداول. تدخل هذه الأموال السوق من خلال "إعادة توازن برمجية"، وليس بدافع FOMO من التجزئة. تشير K33 تحديدًا إلى أنه حتى لو انخفضت أسعار البيتكوين حوالي 30%، فإن حيازات صناديق المؤشرات تنقص بنسبة فردية فقط، دون عمليات استرداد هلعة أو تصفية قسرية.
الثاني هو الخزائن الشركاتية والإصدار المهيكل. بحلول نهاية 2025، كانت الخزائن الشركاتية تمتلك حوالي 473,000 بيتكوين )تباطؤ في النصف الثاني(. الطلب الجديد يأتي بشكل رئيسي من الأسهم الممتازة والسندات القابلة للتحويل، وليس من عمليات شراء نقدية مباشرة—لأن فرق التمويل تتبع استراتيجيات هيكل رأس المال ربع السنوية، على عكس المتداولين الذين يلاحقون الاتجاهات السوقية قصيرة الأمد.
الثالث هو إعادة توزيع الأصول من الحائزين الأوائل إلى مجموعة أوسع. يُظهر تحليل "مدة حيازة الأصول" لـ K33 أنه منذ أوائل 2023، بدأ البيتكوين غير النشط الذي تم الاحتفاظ به لأكثر من عامين "يتم تفعيله" بشكل ثابت. على مدى العامين الماضيين، دخل حوالي 1.6 مليون بيتكوين محتفظ بها على المدى الطويل إلى التداول. 2024 و2025 هما العامان الأكبران لـ "تفعيل الأصول النائمة". يذكر التقرير أنه في يوليو 2025، باعت Galaxy Digital 80,000 بيتكوين، وFidelity باعت 20,400 بيتكوين. تتوافق هذه المبيعات مع "الطلب الهيكلي" من صناديق المؤشرات، والخزائن الشركاتية، والأوصياء المنظمين—الذين يبنون مراكز تدريجيًا على مدى شهور. هذا التوزيع مهم جدًا: الحائزون الأوائل جمعوا البيتكوين عند )حتى 10,000 دولار، مع تركيز الأصول في عدد قليل من المحافظ؛ عندما يبيعون، تتدفق الأصول إلى مساهمي صناديق المؤشرات، وميزانيات الشركات، والعملاء ذوي الثروات العالية الذين يقومون بعمليات شراء متنوعة صغيرة.
النتيجة النهائية هي: أن حيازات البيتكوين تصبح أقل تركيزًا، ويزداد عمق دفتر الأوامر، وتضعف حلقات رد الفعل "تسلسل ردود الفعل". في الدورات المبكرة، كان بيع 10,000 بيتكوين في سوق رقيق قد يسبب انخفاضًا في السعر بنسبة 5-10%، مما يؤدي إلى وقف الخسائر والتصفية القسرية؛ لكن في 2025، تجذب مثل هذه المبيعات أوامر شراء من قنوات مؤسسية متعددة، حتى تدفع الأسعار للأعلى بنسبة 2-3%، مما يضعف حلقات رد الفعل ويقلل من التقلب اليومي. إن بناء المحافظ، وتأثيرات الرافعة المالية، وانتهاء "الدورات البارابولية" قد خفضت بشكل فعال التقلب الفعلي، مما يغير كيفية تقييم المؤسسات لحجم حيازة البيتكوين.
نظرية المحافظ الحديثة تشير إلى أن أوزان تخصيص الأصول يجب أن تستند إلى "مساهمة المخاطر" بدلاً من "إمكانات العائد". لنفس تخصيص البيتكوين بنسبة 4%: إذا كانت التقلبات اليومية 7%، فإن مساهمتها في مخاطر المحفظة تكون أعلى بكثير من 2.2%. هذا الواقع الرياضي يجبر مُخصصي الأصول على الاختيار: إما زيادة حيازات البيتكوين أو استخدام الخيارات والمنتجات المهيكلة $100 على افتراض أن تقلب الأصل الأساسي أكثر استقرارًا(.
تُظهر مخططات أداء الأصول عبر الأصول لـ K33 أنه في 2025، يحتل البيتكوين مرتبة منخفضة في عوائد الأصول—على الرغم من تفوقه لسنوات في الدورات السابقة، إلا أنه تأخر خلف الذهب والأسهم في 2025.
هذا "الأداء الضعيف" المصحوب بانخفاض التقلب يغير من تصنيف البيتكوين من "أصل فرعي مضارب" إلى "أصل ماكرو أساسي"—مخاطر مماثلة للأسهم ولكن مع محركات عائد غير مرتبطة بأصول أخرى.
أسواق الخيارات تعكس أيضًا هذا التحول: انخفض التقلب الضمني لخيارات البيتكوين مؤخرًا تزامنًا مع التقلب الفعلي، مما يقلل من تكاليف التحوط ويجعل المنتجات المهيكلة الاصطناعية أكثر جاذبية. سابقًا، كانت إدارات الامتثال تحد من تخصيص البيتكوين بسبب "التقلب المفرط"؛ الآن، لدى المستشارين أساس كمي: في 2025، تقلب البيتكوين أدنى من نفيديا، وأدنى من العديد من أسهم التكنولوجيا، ومقارب لمستويات عالية الرفع. هذا يفتح قنوات استثمارية جديدة للبيتكوين: الإدراج في خطط التقاعد 401)k(، وتخصيصات المستشارين الاستثماريين المسجلين )RIA(، ومحافظ التأمين ذات الحدود الصارمة على التقلب. تتوقع بيانات K33 المستقبلية أنه مع فتح هذه القنوات، ستتجاوز التدفقات الصافية لصناديق المؤشرات في 2026 تلك في 2025، مما يخلق "دورة ذاتية التعزيز": تدفقات رأس مال مؤسسية أكثر → انخفاض التقلب → فتح المزيد من التفويضات المؤسسية → تدفقات رأس مال أكثر. لكن هدوء السوق مشروط. تُظهر تحليلات المشتقات في K33 أنه طوال 2025، زاد الاهتمام المفتوح لعقود البيتكوين الدائمة بشكل ثابت في بيئة "تقلب منخفض، انتعاش قوي"، culminated in the liquidation event of October 10—مُبيدًا )مليار دولار من مراكز الشراء ذات الرافعة المالية في يوم واحد.
كان هذا البيع مرتبطًا بتصريحات التعريفات للرئيس ترامب والمشاعر السائدة "ملاذ آمن"، لكن الآلية الأساسية لا تزال المشتقات: الرافعة المفرطة بين المراكز الطويلة، ضعف السيولة في عطلة نهاية الأسبوع، ومطالبات الهامش. حتى مع تقلب فعلي 2.2%، فإن أيام التقلب الشديد الناتجة عن تصفية الرافعة المالية يمكن أن تظل مخفية.
الفرق الآن هو: أن مثل هذه الأحداث تُحل خلال ساعات بدلاً من أسابيع؛ ومع الطلب الفوري من صناديق المؤشرات والمتطلبات الخزينة للشركات التي توفر "أرضية سعر"، يمكن للأسواق أن تتعافى بسرعة.
الآفاق الهيكلية لعام 2026 تدعم الرأي بأن "التقلب سيظل منخفضًا أو يتراجع أكثر": تتوقع K33 أنه مع استقرار عرض البيتكوين على مدى عامين، ستنخفض مبيعات الحائزين الأوائل؛ بالإضافة إلى ذلك، الإشارات التنظيمية إيجابية—قانون الوضوح الأمريكي، التنفيذ الشامل لـ MiCA في أوروبا، وفتح Morgan Stanley وBank of America لقنوات 401$19 k( وإدارة الثروات.
تتوقع توقعات "الفرصة الذهبية" لـ K33 أن يتفوق البيتكوين على مؤشرات الأسهم والذهب في 2026—بفضل الاختراقات التنظيمية وتدفقات رأس المال الجديدة، التي ستتجاوز ضغط البيع من الحائزين الحاليين. يبقى أن نرى ما إذا كانت هذه التوقعات ستتحقق، لكن الآليات التي تدفعها—تعميق السيولة، تحسين البنية التحتية للمؤسسات، الوضوح التنظيمي—تدعم بالفعل انخفاض التقلب.
وفي النهاية، سيتحرك البيتكوين بعيدًا عن "الحدود المضاربة" لعام 2013 أو 2017 نحو "أصل ماكرو عالي السيولة ومؤسسي".
هذا لا يعني أن البيتكوين يصبح "مملًا" )مثلاً، عوائد منخفضة أو نقص في السرديات(، بل أن "قواعد اللعبة تغيرت": مسارات الأسعار أكثر سلاسة، وأسواق الخيارات وتدفقات صناديق المؤشرات أكثر أهمية من معنويات التجزئة، والتغيرات الأساسية في السوق تظهر في الهيكل، ومستويات الرافعة، وتكوين أطراف التداول.
في 2025، على الرغم من أكبر عملية إصلاح تنظيمي وهيكلي في التاريخ، أصبح البيتكوين "أصل مؤسسي منظم ومستقر" من منظور التقلب. تكمن قيمة فهم هذا التحول في أن: انخفاض التقلب الفعلي ليس علامة على "فقدان الأصل حيويته"، بل علامة على أن "السوق نضج بما يكفي لامتصاص رأس مال المؤسسات دون أن ينهار". لم تنتهِ الدورة؛ فقط "التكلفة" لتحريك تقلب السوق زادت.