الأوراق المالية المرمزة تغير السوق المالية: من الاختراق التنظيمي إلى السوق الجماهيرية

التحول المؤسسي في عالم التمويل بالبلوكتشين

يقف السوق المالي عند نقطة تحول. ما كان يُعتبر طويلاً ظاهرة هامشية مضاربة، يتطور الآن ليصبح أولوية استراتيجية لقطاع التمويل الراسخ. تظهر التطورات الأخيرة نمطًا واضحًا: المؤسسات المالية التقليدية مثل JP Morgan، UniCredit و Depository Trust Company (DTC) تعتمد بشكل متزايد على الحلول المبنية على البلوكتشين. لم يعد الأمر مجرد تجارب، بل دمج منهجي لتقنيات جديدة في العمليات الأساسية التشغيلية.

JP Morgan يفتح الباب للبلوكتشين العامة في القطاع المصرفي

يبدأ الأمر بمعاملة ملحوظة: أصدرت JP Morgan ورقة تجارية بقيمة 50 مليون دولار لشركة Galaxy Digital Holdings على بلوكتشين سولانا. تعتبر هذه المعاملة مهمة لأنها أول مرة تستخدم فيها واحدة من أكبر البنوك الاستثمارية في العالم بلوكتشين عامة ولامركزية لإصدار الأوراق المالية – بدلاً من الاعتماد على أنظمة خاصة أو تعاونية.

تمت المعاملة بالكامل باستخدام USDC، وهو دولار رقمي مستقر. وبذلك، أظهرت JP Morgan ليس فقط إمكانية تقنية، بل أيضًا التطبيق العملي للأدوات المالية الحقيقية. اختيار سولانا ذو دلالة كبيرة: الشبكة توفر سرعة عالية للمعاملات ورسوم منخفضة – عوامل مهمة للمعاملات المؤسسية الكبيرة.

SEC تؤكد الإطار التنظيمي

وفي ذات الوقت، منحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية SEC شركة DTC خطاب عدم اتخاذ إجراء (No-Action Letter)، الذي يمنح شركة Depository Trust Company (einer DTCC-Tochter) مساحة لبرنامج توكنيزيشن في بيئة الإنتاج. هذه خطوة ليست عشوائية – إنها موافقة تنظيمية صريحة على توكنيزيشن الأسهم، والصناديق المتداولة في البورصة (ETFs)، والسندات الحكومية الأمريكية.

تدير DTC أوراق مالية بقيمة إجمالية تزيد عن 100 تريليون دولار وتنفذ معاملات بقيمة 3.7 كوادريليون دولار سنويًا. مع هذه الموافقة، يمكن للشركة الآن تسوية أصول عالية السيولة على شبكات بلوكتشين Layer-1 و Layer-2 المعتمدة مسبقًا. صلاحية الموافقة لمدة ثلاث سنوات – وقت كافٍ لاختبار وتوسيع التكنولوجيا على نطاق واسع.

العرض الأول في إيطاليا: UniCredit توكنيزي سند شركة

بينما تضع الولايات المتحدة الأسس التنظيمية، تظهر المؤسسات المالية الأوروبية بالفعل تطبيقات عملية. أعلنت UniCredit والبنك التنموي الإيطالي CDP عن إصدار أول سند توكنيزي في إيطاليا – بقيمة تتجاوز 5 ملايين يورو لشركة E4 Computer Engineering التقنية.

الخاصية المميزة: السند رقمي بالكامل ومسجل على بلوكتشين عامة. مدة السند ست سنوات، ويهدف إلى تمويل توسعة المقر الرئيسي لـ E4 بالإضافة إلى مركز بيانات جديد. ردت Goldman Sachs على هذه الخطوة المبتكرة بزيادة ملحوظة في هدف السعر لـ UniCredit – بأكثر من 24% ليصل إلى 84.30 يورو في 4 ديسمبر. إشارة البنك الاستثماري واضحة: الابتكار في البلوكتشين يُقيم في الأسواق بمكافآت.

سويسرا تحت الضغط: إعادة تنظيم تنظيمية ضرورية

بينما سنغافورة، الولايات المتحدة وأجزاء من أوروبا يسرعون في تحديث أطر عمل البلوكتشين، تقف سويسرا تحت ضغط لاتخاذ إجراءات. قدم المجلس الفيدرالي في أكتوبر رؤيته الإصلاحية – مع فئتين جديدتين من التصاريح: “مؤسسات الدفع” و"مؤسسات الكريبتو".

لكن اتحاد البلوكتشين السويسري وزملاؤه يطالبون بالمزيد: أصدروا برنامجًا من 12 نقطة لتعزيز موقع سويسرا. الانتقاد يركز على غياب رؤية استراتيجية شاملة – بينما تستغل دول أخرى البلوكتشين كفرصة للمنافسة المالية، لا تزال سويسرا تبدو دفاعية جدًا.

قال Heinz Tännler، رئيس اتحاد البلوكتشين السويسري، رغم ذلك: “الاتجاه صحيح. يظهر المجلس الفيدرالي أنه يأخذ واقع السوق المالي الرقمي على محمل الجد.” لكن بين “الجدية” والريادة الحقيقية في السوق، هناك فرق كبير.

ماذا يعني ذلك للسوق المالي؟

قد تؤدي توكنيزيشن الأوراق المالية إلى عدة اضطرابات صناعية:

السيولة والوصول: كان الوصول إلى فئات معينة من الأوراق المالية محدودًا بمبالغ استثمارية أدنى وقيود جغرافية. تتيح التوكنيزيشن تقسيمًا غير محدود وتوفر على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع عالميًا.

الأصول القابلة للبرمجة: يمكن للعقود الذكية أن تتيح الامتثال الآلي، والتقييمات الديناميكية، والتنفيذ الذكي.

تقليل الرسوم: يمكن أن يقلل إلغاء الوسطاء – وكلاء المقاصة، والأمناء الذين يفرضون رسومًا عالية – من تكاليف المعاملات بشكل جذري.

دخول السوق من قبل شركات التكنولوجيا المالية (Fintech): بمجرد استقرار البنية التحتية التقنية والتنظيمية، ستتمكن شركات التكنولوجيا المالية المتخصصة في البلوكتشين (مثل Advanced Blockchain بخبرتها في النظام المالي الرقمي) من تطوير تطبيقات وخدمات جديدة.

الخلاصة: يبدأ التحول الآن

إن موافقة SEC على DTC ليست مجرد قرار إداري – إنها علامة على أن تكنولوجيا البلوكتشين تنتقل من الحالة التجريبية إلى الواقع التشغيلي للسوق المالي. تظهر JP Morgan، UniCredit وغيرها من المؤسسات الرائدة أن التكنولوجيا أصبحت جاهزة للاستخدام في بيئات الإنتاج.

السؤال للمستثمرين، والمؤسسات المالية، والمنظمين لم يعد “هل”، بل “كم بسرعة” ستتم هذه العملية من الدمج. السنوات الثلاث القادمة – مدة صلاحية موافقة SEC – ستكون حاسمة في مدى قابلية التوسع والجدوى العملية لهذه الأسواق المالية الجديدة.