إعادة النظر في سياسة العملات المستقرة: اختيار استراتيجية الصين في ظل التقلبات العالمية

في الأشهر الأخيرة، بينما تسرع الدول الكبرى في بناء إطار قانوني للعملات المشفرة والـ stablecoin، تتجه الصين في الاتجاه المعاكس - متمسكة بتطوير اليوان الرقمي، وفي الوقت ذاته تقيد بشدة تلك الأنشطة. بعد اجتماع 28/11 بين بنك الشعب الصيني و13 وزارة ذات صلة، أصبح هذا الموقف أكثر وضوحًا: يُعتبر الـ stablecoin نوعًا من العملات الافتراضية، ويُحظر تمامًا جميع أنشطة الإصدار والتداول المتعلقة به. هذا ليس قرارًا عشوائيًا، بل هو نتيجة لتحليل هادئ للعوامل الاستراتيجية طويلة الأمد.

سوق الـ stablecoin غير المرتبط بالدولار: لماذا لم تعد هناك فرصة؟

في الواقع، سيطرة الـ stablecoin بالدولار الأمريكي (مثل USDT منذ 2014) على أكثر من 99% من سوق التداول العالمي للأصول المشفرة ليست نتيجة لتفوق تقني، بل بسبب قوة الدولار الأمريكي ذاته - العملة الاحتياطية الدولية ذات نظام الدفع الأكثر تطورًا.

هذه الدروس تظهر: أي stablecoin مرتبط بعملة أخرى سيكون من الصعب جدًا منافسته على المستوى الدولي. إذا أصدرت دولة ما stablecoin على نموذج الولايات المتحدة دون وجود نظام بيئي قوي للتطبيقات وميزة جذابة للمستثمرين، فسيكون ذلك جهدًا بلا جدوى. بالإضافة إلى ذلك، مع سيطرة الدول بشكل صارم، يصبح من المستحيل بشكل متزايد الحفاظ على stablecoin غير مرتبط بالدولار.

بالنسبة للصين، بدلاً من السير في طريق مسدود، من الأفضل التركيز على تطوير اليوان الرقمي - حل خاضع للرقابة تمامًا، لا يعتمد على نظام الدفع الدولي.

التحديات المخفية في الإطار القانوني في الولايات المتحدة

عندما أقرّت الولايات المتحدة قانون الـ stablecoin (الذي دخل حيز التنفيذ في 18/7)، كانت متطلبات الرقابة عالية جدًا: يجب أن تكون الاحتياطيات كافية بنسبة 100% ويتم تدقيقها شهريًا، ويجب أن تُحتفظ حسابات العملاء في بنوك أمريكية، ويجب أن تلتزم جهات الإصدار بـ KYC، AML، FTC…

ومع ذلك، لا يزال هناك ثغرات في هذا الإطار:

مخاطر قيمة الاحتياطيات: الأصول الاحتياطية تتكون بشكل رئيسي من سندات حكومية، والتي تتغير قيمتها. عندما تنخفض أسعار السندات، قد تظهر مشكلة نقص الاحتياطيات.

عدم التوافق بين الـ stablecoins المختلفة: إذا كانت هياكل الاحتياطيات لدى جهات الإصدار مختلفة، فإن الـ stablecoins ستكون ذات قيم مختلفة، مما يخلق فرصًا للفروق السعرية - وهو ما يصعب على الرقابة مراقبته.

مشكلة DeFi: إذا سمح بإقراض الـ stablecoin على منصات لامركزية، فسيظهر stablecoin مشتق وإصدار يتجاوز الحد المسموح به.

كيف ستؤثر تشريعات الـ stablecoin؟

نتيجة غير متوقعة لتشريع الـ stablecoin هي: عندما يُنظم الـ stablecoin بشكل صارم، من المؤكد أن يشارك فيه المؤسسات المالية التقليدية - البنوك، بورصات الأسهم، صناديق التمويل…

هذه المؤسسات يمكنها مباشرة إدخال الأموال إلى blockchain (تشفير الودائع)، ومنتجات مالية أخرى على شكل RWA (Real World Assets). عندها، يُستبدل الـ stablecoin - أداة نشأت من الحاجة إلى اللامركزية - بأدوات تسيطر عليها البنوك.

هذه انعكاسة قليل من يدركها: قد يكون تشريع الـ stablecoin هو الخطوة التي تقضي على الـ stablecoin نفسه بشكل غير متوقع.

لقد بدأ هذا الاتجاه يظهر في الولايات المتحدة ومن الصعب منعه. وهذا يدل على أن تقليد دول أخرى للولايات المتحدة في تطوير الـ stablecoin ليس خيارًا ذكيًا في الواقع.

لماذا لا تستطيع الصين السير على خطى الولايات المتحدة؟

الصين لديها ميزة الريادة في الدفع عبر الهاتف المحمول وتطوير اليوان الرقمي. تطوير الـ stablecoin على نموذج الولايات المتحدة لا يضيف قيمة، بل قد يخلق مخاطر جديدة.

البيتكوين والعملات المشفرة والـ stablecoin يمكن تداولها عالميًا على مدار 24/7 عبر blockchain غير محدود. على الرغم من فعاليتها العالية، إلا أن قوة الخصوصية وسرعة التدفق تجعل من الصعب تلبية متطلبات الرقابة مثل KYC، AML، FTC. مخاطر غسيل الأموال، الاحتيال في جمع الأموال، والتحويلات غير القانونية عبر الحدود تشكل تهديدات حقيقية.

بالإضافة إلى ذلك، تمتلك الولايات المتحدة حاليًا السيطرة أو نفوذًا كبيرًا على أنظمة blockchain الرئيسية، والمنصات الكبرى، وإمكانية تتبع، وتجميد، ومصادرة الحسابات. إذا طورت الصين الـ stablecoin لليوان الرقمي بطريقة مماثلة، فليس فقط ستواجه صعوبة في المنافسة مع الـ stablecoin بالدولار، بل قد تصبح الـ stablecoin لليوان تعتمد على النظام الأمريكي.

النتيجة المباشرة لذلك هي: تأثر إدارة الضرائب الوطنية، ورقابة على العملات الأجنبية، وسيطرة على تدفقات رأس المال عبر الحدود. وهو ما يهدد السيادة على اليوان واستقرار النظام المالي.

حل الصين: طريق خاص لليوان الرقمي

في ظل تزايد تعقيد الوضع الدولي، لا يمكن للصين أن تكتفي بالسعي وراء الكفاءة أو تقليل التكاليف فقط. يجب أن تكون الأمن القومي في المقام الأول.

بينما تواصل حصر أنشطة الـ stablecoin والمضاربة على العملات الافتراضية، تحتاج الصين إلى التركيز على تحسين السياسات الرقابية، وتعزيز قدرات التتبع، وزيادة تبادل المعلومات بين الوزارات، ومعاقبة بشدة الأنشطة المخالفة المتعلقة بالعملات المشفرة.

وفي الوقت نفسه، يجب الإسراع في تطوير اليوان الرقمي، وتوسيع تطبيقاته داخليًا وخارجيًا، وخلق ميزة قيادية دولية لليوان الرقمي. هذا هو الطريق الخاص بالصين - لا يعتمد على نظام الدفع الدولي، ولا يخضع للسيطرة الخارجية.

هذا الاختيار يعكس وعيًا واضحًا: في عالم التمويل العالمي المتزايد التوتر، يجب أن تكون الاستراتيجية طويلة الأمد مبنية على المصالح الحقيقية، وليس على المكاسب الفورية. عدم اتباع طريق الـ stablecoin ليس تحفظًا، بل هو خيار استراتيجي محسوب.

المؤلف: وانغ يونغلي، نائب المدير العام السابق لبنك الصين