نظرة Nvidia لعام 2026: لماذا لا تزال زخم النمو يتفوق على ميزة التقييم في مقارنة داو

الحجة لصالح مجموعة الفرص المتزايدة لشركة Nvidia

عندما انضمت Nvidia (NASDAQ: NVDA) وأمازون (NASDAQ: AMZN) إلى مؤشر داو جونز الصناعي العام الماضي، محلين محل إنتل وولجرينز بووتس أليانس، واجه المستثمرون خيارًا حاسمًا بين عملاقين. ومع اقتراب عام 2026، تعززت فرضية الاستثمار لصالح Nvidia فقط.

كشفت عرض CES الأخير لقائد أشباه الموصلات عن بنية Rubin — منصة شاملة تمتد عبر ست شرائح متخصصة مصممة لدفع الجيل القادم من تطبيقات الذكاء الاصطناعي. هذا ليس مجرد ترقية تدريجية لوحدة معالجة الرسومات؛ بل يمثل Rubin توسعًا منهجيًا في الذكاء الاصطناعي الوكلي، والروبوتات، وأنظمة السيارات الذاتية القيادة، مع بدء عمليات النشر على مستوى الشركات الكبرى في النصف الثاني من 2026.

ما يجعل هذا الأمر جذابًا بشكل خاص هو تكوين إيرادات Nvidia الحالي: حوالي 90% منها مستمدة من عمليات مراكز البيانات، ومع ذلك فإن الـ10% المتبقية — التي تشمل الألعاب، والتصور المهني، والأتمتة، والروبوتات — تحافظ على هوامش ربح مماثلة. إن بنية Rubin متعددة الشرائح للشبكات، والاتصالات، وتكامل وحدة المعالجة المركزية، تضع Nvidia في موقع يمكنها من استهداف سوق موسع يتجاوز بكثير حدود مراكز البيانات التقليدية.

مفارقة ربحية أمازون: هوامش عالية تواجه قيود النمو

تروي الهيكلية المالية لأمازون قصة مختلفة. في الأرباع الأخيرة، حققت الشركة هامش تشغيل يبلغ 4.1% فقط على أعمالها غير AWS — التي تشمل التجارة الإلكترونية، والإعلانات، والاشتراكات، وعمليات اللوجستيات. يظهر التباين الحاد عند فحص AWS: فهذه القسم وحده يمثل 60% من الدخل التشغيلي على الرغم من أنه يمثل أقل من خمس المبيعات الإجمالية، مع هامش تشغيل مذهل بنسبة 35.6% للفترة التسعة أشهر المنتهية في 30 سبتمبر.

ومع ذلك، فإن هذا التركيز يخلق ضعفًا. لقد شهدت AWS تباطؤًا في النمو مع نضوج أسواق البنية التحتية السحابية وتزايد الضغوط التنافسية. أمازون، على الرغم من كونه العمود الفقري لنظامها البيئي، يقدم إمكانيات محدودة لتوسيع الهوامش — وهو قيد هيكلي يميزها عن مسار نمو Nvidia.

واقع التقييم: عندما يبرر النمو السعر المميز

على المقاييس السطحية، تبدو أمازون أكثر جاذبية. نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية تبلغ 30.1 لأمازون مقابل 39 لـ Nvidia. وفقًا لمقاييس التقييم التقليدية، تمثل أمازون قيمة أفضل.

لكن هذا يتجاهل ديناميكية حاسمة: مضاعفات التقييم المرتفعة لـ Nvidia تتوافق مع آفاق نمو أساسية متفوقة واستدامة هوامش الربح. تواصل الشركة توسيع أرباحها بوتيرة متسارعة مع الدفاع عن أسعارها المميزة من خلال دورات ابتكار لا تتوقف. قانون الأعداد الكبيرة — الذي عادةً يقيد الشركات القابلة للتوسع — لم يتحقق بعد لـ Nvidia بسبب توسع أسواقها المستهدفة.

على العكس، فإن تقييم أمازون الأرخص يعكس ليس انخفاض السعر، بل تطبيع النمو. توسعت أرباحها بشكل أسرع من أداء السهم في 2025، مما يشير إلى اعتراف السوق بمعدلات التوسع المعتدلة.

فرضية الاستثمار لعام 2026: إمكانيات النمو مقابل التحسين الناضج

بالنسبة للمستثمرين الذين يحتفظون بأفق طويل الأمد، تقدم Nvidia ملف مخاطر ومكافأة متفوقًا. إذا شهد قطاع مراكز البيانات تباطؤًا دوريًا، فإن التوسع المدعوم من Rubin في الروبوتات والأنظمة الذاتية القيادة يوفر إمكانيات تعويض كبيرة. أمازون تفتقر إلى محركات تنويع مماثلة — حيث تمثل AWS قوتها الكبرى وأعلى مخاطر التركيز.

الفارق في الأداء في 2025 — حيث حققت Nvidia زيادة بنسبة 38.9% بينما تقدم أمازون بنسبة 5.2%، مما يجعلها أضعف أداء بين السبع العظمى — يعكس هذا الاختلاف الأساسي. حتى مع التقييمات المرتفعة، تظل Nvidia الخيار الأكثر إقناعًا لعام 2026، على الرغم من أن تحسين تقييم أمازون يبرر إعادة النظر من قبل المستثمرين القائمين على القيمة الباحثين عن التعرض لتقارب الحوسبة السحابية والتجارة الرقمية.

في النهاية، فإن حسابات الاستثمار تفضل الشركة ذات آفاق الإيرادات المتوسعة على الشركة التي تعمل على تحسين هياكلها التشغيلية الحالية.