الاحتياجات من قبل المؤسسات والأشخاص ذوي الثروات العالية فيما يتعلق بحيازة الأصول بالنيابة كانت موجودة دائمًا، لكن هذا المجال ظل عالقًا في طريق مسدود طويل الأمد — من جهة الحاجة إلى الخصوصية، ومن جهة أخرى متطلبات الامتثال، ويبدو أن الاثنين متعارضان بطبيعتهما.

الخطة التقليدية للحيازة بالنيابة إما تتخلى تمامًا عن الرقابة والامتثال من أجل الخصوصية، وتخترق الخطوط الحمراء للتنظيم؛ أو تفضح علاقة الحيازة بالنيابة من خلال الامتثال، مما ينقض الهدف الأساسي من الحيازة بالنيابة. لا أحد يستطيع حقًا الجمع بين الأمرين.

ما هو جوهر هذا التناقض؟ في الأساس، الحيازة بالنيابة تتطلب إخفاء هوية المالك الحقيقي وترتيبات الأصول، لكن الجهات التنظيمية مسؤولة عن الشفافية والتحقق، لمنع الحيازة الوهمية وغسل الأموال. أحدهما يريد إخفاء، والآخر يريد التحقق، فكيف يمكن أن يتعايشا؟

مبادرة إلكترونية غيرت هذا المفهوم. بدلاً من الانشغال بـ"الكشف الكامل مقابل إخفاء الهوية تمامًا" كخيارين، يمكن إنشاء نظام دقيق — يحمي الهوية بشكل مجهول، ويترك أثرًا للامتثال على السلوك، بحيث لا يتداخلان.

يعتمد حلهم على بروتوكول Citadel المبني على إثبات المعرفة الصفرية، والفكرة الأساسية هي "إخفاء الهوية، والامتثال القابل للتحقق". هوية المالك الحقيقي مخفية، ولا يمكن اكتشافها من خلال الحسابات؛ لكن كل عملية حيازة تترك أثرًا، ويمكن للجهات التنظيمية التحقق من خلال الاختراق. هكذا، يتم حماية الخصوصية وتلبية حدود الرقابة في آن واحد.

هذه المنظومة قد تم تشغيلها بالفعل في الأعمال التجارية الواقعية. حاليًا، تم التعامل مع أصول حيازة خاضعة للرقابة تتجاوز 2 مليار يورو، مما يثبت أن حماية الخصوصية ومتطلبات الامتثال ليستا خيارًا حتميًا بين أحدهما أو الآخر. هذا النموذج الجديد للحوكمة يعيد كتابة قواعد صناعة الحيازة بالنيابة في قطاع الأصول المرتبطة بالمخاطر (RWA).