#黄金白银再创新高 الذهب والفضة يحققان أعلى مستوياتهما التاريخية، هل أصبح «الذهب الرقمي» بيتكوين متأخرة حقًا؟

حتى الآن، سجل الذهب والفضة الفوريان أعلى مستوياتهما التاريخية. بالمقابل، تتذبذب بيتكوين حول 90,000 دولار بشكل متكرر.
هذا الانقسام يبرز التحول الهيكلي في الأسواق العالمية: في بيئة غير مؤكدة، تتطور الأصول التقليدية كملاذ آمن بشكل مزدهر، بينما تتأثر بيتكوين بقيود السيولة ومشاعر النفور من المخاطر.
العوامل الدافعة وراء استمرار ارتفاع الذهب والفضة
في يناير 2025، بلغ سعر الذهب 2600 دولار، ثم بدأ في الارتفاع بشكل قوي، محققًا تقريبًا 100% زيادة.
أما الفضة، التي تعتبر «رفيق تقلبات الذهب»، فقد أدت أداءً أفضل، حيث بدأ سعرها في أبريل 2025 عند 30 دولار، وحقق ارتفاعات متواصلة، مسجلًا مستويات قياسية جديدة، وارتفعت بأكثر من 300% حتى الآن.
هذا الاتجاه الصعودي نابع من تداخل العوامل الاقتصادية الكلية والجيوسياسية.
1. شراء البنوك المركزية للذهب هو القوة الدافعة الرئيسية. أضاف بنك الشعب الصيني في 2025، 27 طنًا من احتياطيات الذهب، ورفع بنك الاحتياطي الهندي نسبة الذهب في احتياطاته من 10% إلى 16%، وذلك بفضل ارتفاع الأسعار وتنوع استثماراته في السندات الأمريكية. في ظل ديون أمريكية تتجاوز 36 تريليون دولار، فإن هذا الاتجاه نحو تقليل الاعتماد على الدولار يجعل الذهب أداة للتحوط من تدهور قيمة العملة.
2. تصاعد التوترات الجيوسياسية يزيد الطلب. تهديدات الولايات المتحدة بفرض رسوم على غرينلاند وتدخلها في إيران أدت إلى تدفقات أموال ملاذ آمن، مما دفع الذهب ليتجاوز 4800 دولار ويصل إلى 5000 دولار.
3. ضعف الدولار — حيث انخفض مؤشر الدولار وفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال بنسبة 6% في 2025 — يعزز الأسعار أكثر، مما يجعل المعادن المقومة بالدولار أكثر جاذبية للمشترين الأجانب.
4. انهيار استقلالية الاحتياطي الفيدرالي والأزمة الائتمانية أيضًا، وهي من العوامل الملحة حاليًا، ناتجة عن «زلزال مؤسسي» في واشنطن. مع بدء التحقيقات الجنائية في رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول، تعرض استقلالية البنك كمصدر لآخر خط دفاع نقدي عالمي لانتقادات غير مسبوقة. عندما يدرك المستثمرون أن البنك المركزي قد يتحول إلى أداة للمساومة السياسية، يُمسح أساس الثقة الطويلة بالدولار.
على الرغم من اقتراب سعر الذهب من حاجز 5000 دولار، إلا أن حيازات الصناديق المتداولة العالمية واحتياطيات البنوك المركزية لا تزال في حالة صافي نمو. هذا يدل على أن السوق يمر بتحول نفسي في النموذج العقلي: لم يعد القلق حول ارتفاع الأسعار هو الأهم، بل أصبح القلق من أن العملة الورقية التي يملكونها «رخيصة» جدًا.
أما بالنسبة للفضة، فإن الطلب الصناعي يوفر دافعًا إضافيًا لارتفاع الأسعار. منذ 2021، استمر نقص العرض الهيكلي في التوسع، مع استقرار إنتاج المناجم، وزيادة الطلب على الألواح الشمسية، والمنتجات الإلكترونية، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ستفرض الصين قيود تصدير بدءًا من 1 يناير 2026، مما يزيد من نقص الفضة. يتوقع المحللون أن يبلغ العجز السنوي 200-300 مليون أونصة، مع استهلاك صناعي يمثل 50% من العرض. في مراحل السوق الصاعدة للمعدن الثمين، غالبًا ما يؤدي نقص السوق الأصغر والأكثر مرونة إلى موجات تصحيح قوية.
حاليًا، يعيد معدل الذهب إلى الفضة نفسه إلى المتوسطات التاريخية أو أدنى منها.
وفقًا للاقتصادي المعروف هونغ هاو، طالما أن توقعات تحسن السيولة العالمية لا تتغير، فإن دورة ارتفاع الفضة لم تنته بعد. على الرغم من أن تقلباتها ستكون أكبر بكثير من الذهب، إلا أن خصائصها «كمعدن رقمي» و«سلعة ضرورية صناعيًا» ستوفر دعمًا قويًا لها.

خلفية تراجع بيتكوين
تُظهر مسيرة بيتكوين تناقضًا واضحًا. بعد أن وصلت إلى ذروتها عند 126,000 دولار في 2025، تتذبذب حول 90,000 دولار. ذكرت منصة glassnode أن بيتكوين فقدت 0.75 من مستوى تكلفة العرض ولم تتمكن من استعادته. السعر الحالي في التداول الفوري أقل من تكلفة 75% من المعروض، مما يشير إلى تصاعد ضغط التوزيع. مستوى المخاطر ارتفع، وإذا لم يتم استعادته، فإن السوق سيكون مسيطرًا عليه باتجاه الهبوط.
الانكماش في السيولة هو السبب الرئيسي، حيث نفذ الاحتياطي الفيدرالي منذ 2022 سياسة التشديد الكمي (QT)، وسحب 1.5 تريليون دولار من الاحتياطيات، مما يحد من تدفقات الأموال المضاربة إلى بيتكوين والأصول عالية المخاطر. زادت عمليات التصفية بالرافعة المالية بقيمة 19 مليار دولار في أكتوبر من هذه المشكلة، مما أدى إلى عمليات تصفية متسلسلة. على الرغم من أن التوترات الجيوسياسية عززت الذهب، إلا أنها أثارت مشاعر النفور من المخاطر في مجال التشفير.
من حيث دورة السوق، على الرغم من أن بيتكوين لم تتفوق على الذهب والفضة منذ العام الماضي حتى الآن، إلا أن العائد المطلق من 15,000 دولار إلى 126,000 دولار، بزيادة تزيد عن 800%، لا يزال يبرز بشكل لافت.
ذكر منشور من Wintermute أن بيتكوين على ما يبدو تدخل في مسار تصاعدي بعد أن تجاوزت نطاق التداول الضيق للأيام الخمسين الماضية. تغيرت ملامح السوق الأسبوع الماضي.
منذ نوفمبر، تجاوزت بيتكوين لأول مرة، استنادًا إلى تدفقات الأموال الحقيقية (وليس التداول بالرافعة المالية)، النطاق. عادت طلبات الصناديق المتداولة، وظروف التضخم أصبحت مواتية، وبدأت العملات الرقمية في اللحاق بموجة ارتفاع الأصول عالية المخاطر بشكل عام.
الهبوط المفاجئ يوم الاثنين كان قويًا لكنه صحي، حيث تم تصفية الرافعة بسرعة، ولم ينقلب السوق إلى دورة مفرغة، وهو إشارة إيجابية.
المشكلة الحالية هي ما إذا كانت أزمة الرسوم الجمركية مجرد «مظاهر زائفة» أم ستتحول إلى سياسة فعلية. السوق يميل إلى الاحتمال الأول، منذ بداية العام، لا تزال الأسهم الأمريكية والدولار في ارتفاع، ولم يتم إعادة تسعير أسعار الفائدة.
إذا تمكنت بيتكوين من الحفاظ على مستوى فوق 90,000 دولار هذا الأسبوع، واستمرت تدفقات صناديق ETF، فمن المتوقع أن يستمر الاختراق؛ وإذا تراجعت تحت 90,000 دولار بسبب عمليات البيع اللاحقة، فإن النطاق منذ نوفمبر سيظل عقبة مرة أخرى.